El PPI elevado entra en conflicto con la nueva era del Banco de los Estados Unidos: la inflación se niega a cooperar, mientras que Warsh interviene.

El Índice de Precios Producidos de diciembre se publicó a las 8:30 de la mañana, hora del Este. Esto complicó aún más una situación política ya delicada, justo cuando el presidente Trump intentaba nombrar a alguien para ese puesto.Kevin WarshComo el próximo presidente de la Reserva Federal.El PPI para la demanda final aumentó un 0.5% en comparación con el mes anterior. Este resultado supera con creces las expectativas. Además, los datos de los meses anteriores indican una aceleración constante en las presiones de precios.En un momento en que los mercados esperan que las tasas de interés disminuyan bajo el nuevo liderazgo del Fed, los datos, por el contrario, refuerzan el mensaje con el que el Fed ha tenido dificultades durante la mayor parte de los últimos dos años.La inflación ya no está en aumento, pero sigue resistiendo obstinadamente a cualquier intento de disminuirla.

La composición del informe es tan importante como el título del mismo.El aumento en los precios de la demanda final en diciembre se debió a los servicios, que incrementaron un 0.7% en el mes, siendo el mayor aumento desde julio.Los precios de los bienes se mantuvieron estables, ya que las reducciones en los precios de la energía y los alimentos compensaron las pequeñas mejoras en otros sectores. Esta situación resalta una cuestión importante para los responsables de la formulación de políticas: la tendencia a la desinflación en los precios de los bienes, lo cual contribuyó a mantener bajos los niveles de inflación en 2023 y principios de 2024. Sin embargo, la inflación en los servicios sigue siendo el problema más grave y persistente.

Dentro de los servicios, la característica más destacada fue el papel que desempeñaban las márgenes comerciales.Aproximadamente dos tercios del aumento en los precios de los servicios de demanda final que ocurrió en diciembre pueden atribuirse a un aumento del 1.7% en las ganancias de los servicios comerciales relacionados con la demanda final., Ese es el indicador que mide la diferencia entre los ingresos que obtienen los mayoristas y los minoristas, en lugar del precio original de los bienes.En términos simples, la presión inflacionaria en diciembre se debió más a una mayor ampliación de los márgenes de ganancia por parte de las empresas, que no tanto al aumento de los costos de los insumos.Solo el comercio de maquinaria y equipos representó más del 40% del aumento en el sector de servicios. Además, las márgenes de beneficio aumentaron un 4.5% durante ese mes.Entre los otros contribuyentes se encontraban las actividades relacionadas con el alquiler de habitaciones, la venta de alimentos y bebidas al por menor, la venta de productos para la salud y belleza, la gestión de carteras de inversiones, y los servicios para pasajeros de aerolíneas.

Esta inflación impulsada por los márgenes de beneficio es un arma de doble filo para la Fed. Por un lado, no se trata de una inflación clásica, causada por aumentos en los costos relacionados con salarios, energía o problemas de suministro. Por otro lado, indica que la demanda sigue siendo suficientemente fuerte como para que las empresas puedan ejercer control sobre sus precios.Mientras los consumidores y las empresas continúen aceptando márgenes de beneficio más altos, sin reducir su actividad económica, la inflación podrá mantenerse en niveles muy superiores al objetivo del 2% establecido por la Fed.

Los indicadores del núcleo de los precios refuerzan esa preocupación. El PPI, excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, aumentó un 0.4% en diciembre, lo que representa el octavo incremento mensual consecutivo. En términos anuales, la inflación de la demanda final se mantuvo en el 3.0%. Por su parte, el PPI sin incluir alimentos, energía y servicios comerciales aumentó al 3.5% en 2025, prácticamente sin cambios en comparación con 2024. Esto no indica que la inflación esté acercándose fácilmente al objetivo deseado; más bien, significa que la inflación sigue estancada.

Los precios de los bienes ofrecían algún alivio, pero no lo suficiente como para cambiar la situación.Los bienes de consumo final permanecieron sin cambios en diciembre. Las disminuciones significativas en los precios del diésel, la gasolina y el combustible para aviones compensaron las aumentaciones en los precios de los metales no ferrosos, los vehículos motorizados, el gas natural para uso residencial y la equipación aeronáutica.La desinflación energética sigue funcionando como un elemento de estabilización, pero cada vez más, la responsabilidad de mantener la estabilidad económica recae únicamente sobre este factor. Si los precios de la energía se estabilizan o comienzan a aumentar, el problema de la inflación causado por los servicios será aún más evidente.

El momento en que se publicó el informe aumentó su impacto. A medida que los datos llegaban…Raphael BosticLo que ocurrió en CNBC sirvió para aumentar la inquietud del Fed. Bostic argumentó que la inflación sigue siendo “demasiado alta”. También señaló que la inflación se ha mantenido estancada durante dos años, y advirtió que los efectos de las tarifas arancelarias aún no han llegado de manera suficiente a toda la economía. Destacó que es probable que la inflación continúe manteniéndose en un nivel elevado durante gran parte del año, y que el Fed no necesita reducir las tasas de interés ahora.Aunque Bostic dejará su cargo en los próximos meses y sus comentarios no tienen un impacto decisivo en las políticas monetarias, sus palabras reflejan claramente la mentalidad institucional que reina en la Reserva Federal después de este informe.

Esa mentalidad ahora se está relacionando con la posibilidad de un cambio en el liderazgo del banco central. En general, los mercados esperan que Warsh, si se confirma su nominación, prefiera mantener las tasas de interés bajas con el tiempo, especialmente cuando el crecimiento económico disminuya. Sin embargo, Warsh también es considerado como alguien más firme en cuanto a las políticas relacionadas con los balances financieros, y menos tolerante ante los riesgos inflacionarios una vez que estos vuelvan a surgir.El informe de diciembre sobre el IPC refuerza la opinión de que es mejor tener paciencia en lugar de actuar con urgencia.Incluso si el objetivo a largo plazo para las tasas de interés está cerca del 3%, como sugieren Warsh y otros, es poco probable que el camino hacia ese objetivo sea sin problemas, si la inflación se niega a cooperar.

Los mercados financieros ya han comenzado a reflejar esa tensión. Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron después de la publicación del informe. La curva de rendimientos se volvió más pronunciada, ya que los inversores rechazaron las posibles reducciones de los tipos de interés a corto plazo. El dólar se fortaleció, mientras que el oro y la plata perdieron valor significativamente, lo que refleja una disminución en las expectativas de un apoyo adicional por parte de los mercados financieros.Los activos de riesgo se ven obligados a reconciliar dos narrativas contradictorias: el optimismo sobre una posible reducción de las tasas de interés bajo la nueva dirección del Fed, y los datos que indican que la tarea del Fed aún no ha terminado.

La pregunta clave que se plantea a partir de este informe PPI es la persistencia.La inflación causada por la margen de beneficio puede disminuir si la demanda se debilita o si la competencia se intensifica. En ese caso, este fenómeno podría ser más temporal que aquellos causados por la presión sobre los salarios.Pero la consistencia de los incrementos mensuales en las ganancias de las empresas, así como la amplitud de las categorías de servicios involucradas, indican que no se puede descartar este informe como algo que ocurre solo una vez. Si las empresas continúan protegiendo sus márgenes en un entorno de demanda resiliente, la inflación podría seguir siendo alta, lo que hará que la Fed tenga que permanecer activa por más tiempo del que los mercados deseen.

En ese sentido, el IPC de diciembre no solo fue algo sorprendente en términos positivos, sino que también marcó un cambio importante en el debate político en un momento crítico. Con Warsh al frente de la institución, datos como estos determinarán cuánta flexibilidad realmente tendrá la Fed. Es posible que los tipos de interés sigan bajando, pero este informe sirvió como un recordatorio de que la situación inflacionaria sigue ejerciendo presión sobre los mercados y sobre la función de reacción del banco central.