Las probabilidades de un aumento de tasas por parte del Hot Core CPI son del 90%. Las acciones subieron de todos modos… Aquí está el motivo.

El viernes por la mañana, las cosas salieron un poco mal. El informe sobre la inflación que el mercado había estado esperando con ansiedad durante semanas —el último dato sobre los precios que la Reserva Federal utiliza antes de tomar decisiones políticas— resultó ser bueno en lo que realmente importa: la inflación core superó las expectativas, y las posibilidades de que la Fed aumente su primer tipo de interés en más de tres años son altas.Aumentó a aproximadamente el 90%.Y luego, las acciones subieron aproximadamente un 1%.

Eso no es lo habitual. Cuando una caminata se vuelve casi segura, la suposición común es que los activos de riesgo caerán en valor. La secuencia de datos del viernes rompió esa suposición. La razón por la cual ocurrió esto nos dice más sobre este mercado que el propio indicador CPI.

La impresión era caliente… pero solo si uno entrecierra los ojos.

El titular no era la historia real.El Índice de Precios al Consumidor aumentó un 0.4% en agosto, coincidiendo con las previsiones. La tasa anual se mantuvo estable en el 3.4%.La “batida” que hacía que la aguja se moviera era la base: los precios sin considerar los costos de alimentos y energía.Que aumentó un 0.3% durante el mes, superando el 0.2% que los comerciantes esperaban..

Ese es el punto que la mayoría de los informes omiten: la inflación central.AnualmenteLa tasa en realidad disminuyó, de 2.5% a 2.4%. Por lo tanto, si el informe se considera “importante”, eso depende completamente del contexto en el que se analice. La Fed y los operadores de futuros observan la tendencia mensual, y esa tendencia ha sido positiva: la tasa core fue de 0% en junio, 0.2% en julio y 0.3% en agosto. Tres meses seguidos de aceleración es el mecanismo detrás de este cambio en los precios. Las probabilidades de un aumento en las tasas han pasado del 68% antes del informe al más de 80%, llegando hasta el 90%, en un indicador clave.Ha estado en el rango de 3.5% a 3.75% desde diciembre, y no ha aumentado su tasa desde julio de 2023..

Dos extremos de la misma cadena de enlaces, dos mensajes diferentes.

Ahora, observa qué hace el mercado.noCuando los comerciantes realmente esperan que la inflación aumente, todos los tipos de interés en la curva suben y permanecen en ese nivel. Pero eso no es lo que ocurrió.

La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años alcanzó el 4.98% en su punto más alto durante el día; es el nivel más alto en tres años. Luego, volvió a bajar hasta cerca del 4.94% al cierre del día, sin grandes cambios.La acción que se mantuvo en el mercado fue totalmente de corto plazo: el rendimiento a 2 años aumentó unos 6 puntos básicos, hasta aproximadamente el 4.6%, a medida que se reajustaba el precio de la decisión de la próxima semana.

Esas dos partes responden a preguntas diferentes. La parte frontal de la curva indica lo que la Fed va a hacer.doEn la próxima reunión o dos. Los precios del extremo largo son aquellos en los que el mercado considera que realmente existe inflación y crecimiento a largo plazo. Cuando el extremo corto reajusta los precios debido a un aumento de tasas, pero el extremo largo vuelve a sus niveles anteriores, el mercado de bonos está en una situación complicada: espera las medidas políticas, pero no está dispuesto a aceptar un régimen de inflación duradera.

Las acciones reciben el mismo mensaje. Un mercado que se fortaleció en aproximadamente un 1% debido a esa noticia que hacía que la subida de tasas fuera casi segura, indica que la Fed está intentando reforzar la economía, y no generar miedo. El informe del viernes fue la última información importante antes de la decisión. La actitud del mercado de valores indica que elevar las tasas en 25 puntos básicos es un gesto de confianza, y no el inicio de un ciclo negativo.

La condición que rompe la historia

Antes de considerarlo como algo positivo, preocúpense por dónde proviene ese número importante.La gasolina aumentó un 3.9% en agosto, mientras que la energía aumentó un 2.1%., en estado brutoEl precio del petróleo supera los 100 dólares por barril.Mientras continúa el conflicto en Oriente Medio, además de los efectos arancelarios, se producen también shocks en la oferta. Un aumento en las tasas de interés no hace que se extraiga más petróleo ni elimina los aranceles; simplemente reduce la demanda. La situación incómoda es cuando la Fed se deja llevar por este aumento en la oferta, lo que hace que los costos de préstamo aumenten para todos, desde compradores de viviendas hasta empresas pequeñas. Mientras tanto, la inflación permanece alta, y las políticas monetarias no pueden hacer nada al respecto. Esa es la situación que produce los peores resultados posibles, y es la razón por la cual quienes actúan con honestidad prefieren no intervenir.

Así que, el viernes, el mercado le dio una respuesta condicional a la pregunta de si el Fed, en su postura “hawkish”, causará caídas en los precios de las acciones. Mientras la parte larga de la curva siga bajando, la situación permanece igual: el mercado cree que la alta inflación es temporal y que la economía es lo suficientemente fuerte para superar esta situación. Lo que realmente importa no son las probabilidades de un aumento de tasas, ya han cambiado… sino la tasa a 10 años. Si esa tasa deja de bajar y supera los 4.98%, entonces el mercado indica que ya no cree que la inflación sea temporal. Entonces, toda la narrativa de “postura hawkish pero sin riesgos” se desvanece. Las dos extremos de la curva todavía están luchando por determinar cuál es el correcto.