Hormuz se está reabriendo. El comercio de tanques petroleros, que generaba un rendimiento del 120%, está entrando en su última fase.

El Estrecho de Ormoz está cerrado. Está así desde finales de febrero, cuando las fuerzas iraníes declararon el cierre del paso, debido a las operaciones militares llevadas a cabo por Estados Unidos e Israel en Irán. Aproximadamente el 20% del petróleo del mundo pasa por ese estrecho punto de paso. Cuando se cerró, el mercado reaccionó como se esperaba: el precio del petróleo aumentó significativamente.$144.5 por unidadEn abril, los precios del transporte de mercancías por camiones superaron todos los récords históricos. Las existencias de productos que ni siquiera se mencionaban seis meses antes, se convirtieron en el producto comercial más vendido del año.

Pero hay algo que las narrativas no han logrado captar: el mercado ya ha comenzado a deshacer los acuerdos comerciales. El acuerdo de cesación del fuego anunciado el 11 de junio incluía…Un cronograma de 30 días para la reapertura de los estrechos de Ormuz.Está relacionado con la reducción de las sanciones. El precio del crudo de Brent ha disminuido en más del 25% con respecto al nivel alcanzado a principios de junio.101.36 dólares por barrilAlrededor de…$83.88Frontline – el líder en el sector de los petroleros de pura vía – tiene sus reservas de carga por vía marítima en el segundo trimestre.181,700 dólares al díaUn descenso del 57% en comparación con…423,736 dólares al día, en su pico máximo en marzo.La “gran reorganización” está siendo realizada mientras el texto aún no está completamente escrito.

La cuestión no es si el estrecho de Ormuz afectó negativamente al comercio. La cuestión es si las existencias que se valoraron a altos precios debido a esta perturbación todavía tienen suficiente valor para justificar sus precios una vez que el estrecho vuelva a abrirse. Veamos los datos.

Frontline (FRO): El grado de crecimiento está pasando de A a B+.

Frontline ha aumentado aproximadamente un 72% en términos anuales, y un 121% en los últimos 12 meses. En mayo de 2026, la empresa informó sus resultados del primer trimestre de ese año.559.1 millones en ingresos netos; 714.2 millones en ingresos totales.Es el período más fuerte para la empresa desde el año 2004. Calificación del factor de crecimiento: A. El crecimiento se debe a una perturbación que, en teoría, sería temporal.

Estos son los datos que indican lo que está por venir. Frontline ya ha reservado el 82% de sus días de operación con barcos de tipo VLCC, a un precio de 181.700 dólares por día, para el segundo trimestre. También ha reservado el 79% de sus días de operación con barcos de tipo Suezmax, a un precio de 131.300 dólares por día. Por último, ha reservado el 68% de sus días de operación con barcos de tipo LR2/Aframax, a un precio de 60.700 dólares por día. Estos precios son sólidos, pero aproximadamente la mitad del precio al que el mercado alcanzó su punto máximo. El CEO confirmó esto el 12 de junio.Cinco de sus petroleros todavía están atrapados en el Golfo Pérsico.El tráfico a través de Ormuz no volverá a normalizarse.Niveles de antes de la guerra: 130–140 buques por día.Incluso después de haber llegado a un acuerdo, el CEO dijo que eso aumentaría si Estados Unidos e Irán logran mantenerlo.

En el marco de los factores que influyen en el rendimiento de una empresa, ese es el indicador que observamos cuando el impulso de un ganador se ve amenazado: ¿ha cambiado la trayectoria del crecimiento de la empresa, o simplemente se ha estabilizado a un nivel aún alto? Las reservas de Frontline están estabilizándose, no disminuyendo. Una trayectoria de crecimiento de B+ sigue siendo positiva. Pero se trata de un cambio desde el nivel A, que justificaba el aumento del 72% en las reservas.

Valoración en$39.07 por acciónEl precio de los barcos VLCC está elevado en comparación con el punto en el que comenzaron el año (bajo los 22 dólares en enero). Pero los barcos de carga no se negocian basándose en ingresos estables; se negocian en función del ciclo económico. La comparación relevante no es el ratio de valor/ingresos histórico, sino si la curva de reservas futuras sigue siendo suficiente para mantener ese multiplie. Con un precio de 181,000 dólares al día por los barcos VLCC, la respuesta es sí… pero solo si Hormuz permanece cerrado durante unas semanas más. Una reapertura completa antes de que los precios de las reservas se reajusten podría convertir ese nivel “B+” en uno “D”.

Papel en el portfolio:Es una exposición cíclica a las mercancías, no una exposición relacionada con el crecimiento de las empresas. Se trata de una operación basada en la duración de las perturbaciones, y no en la transformación de las empresas. El factor específico que cambia las condiciones de la operación es…El primer día en que las fuerzas militares estadounidenses vuelven a permitir el paso normal de barcos por el estrecho…Hasta que aparezca esa señal, los datos de las reservas indican que se debe mantener la situación actual, sin realizar ningún cambio.

DHT Holdings: Rendimiento del 14.6%, con las mismas condiciones favorables para el negocio, pero con márgenes más reducidos.

DHT Holdings, la empresa noruega que opera barcos de gran calado, ofrece un rendimiento de dividendos del 14.6%. Ese número en sí ya es impresionante. El rendimiento se basa en las mismas condiciones favorables en materia de tarifas de transporte que tuvieron como resultado un buen desempeño por parte de Frontline durante el último trimestre.BTIG tiene una calificación de “Comprar”, con un objetivo de precio de 23 dólares.Frente al precio actual…$16.39.

Pero el rendimiento del 14.6% merece el mismo trato que cualquier otro rendimiento: es necesario ver qué lo sustenta y qué tan frágil es esa sustentación. La flota de DHT comercializa petróleo crudo en el mercado internacional, y su actividad se concentra en el segmento de los barcos VLCC. Esto significa que sus ganancias dependen casi exclusivamente de las condiciones del mercado para los barcos VLCC. En este momento, las tasas de cambio son de aproximadamente 181,000 dólares al día. Si Hormuz se abre nuevamente y las tasas bajan un 40%, hasta llegar a los 110,000 dólares al día, como antes del cierre, entonces los dividendos de DHT se convertirán en el primer objetivo de reducción de costos para la dirección de la empresa.

Eso no es una predicción; es una observación estructural. Las compañías de tanques reducen sus dividendos cuando los precios del transporte disminuyen, ya que no hay ninguna obligación contractual que les impida hacerlo. La rentabilidad es alta, porque el mercado asume exactamente ese riesgo.

El factor de rentabilidad del negocio es de nivel A en el entorno actual (lo mismo que en el caso de Frontline). La valoración del negocio parece atractiva, pero el momentum es el punto débil. DHT ha quedado rezagado con respecto al aumento de valor de Frontline, ya que carece de la misma profundidad en las reservas y de la flexibilidad necesaria para adaptarse a los cambios del mercado. Un grado de momentum B significa que no se está comprando una tendencia correcta.

Rol en el portafolio:Ingresos con riesgo. El DHT funciona si se desea obtener un alto rendimiento, siempre y cuando esté dispuesto a soportar un cambio en las tasas de interés. Si Hormuz vuelve a abrir sus puertos dentro del plazo de 30 días y las tasas de interés caen drásticamente, el rendimiento no servirá para beneficiar al inversor. La única forma de reducir este riesgo es cuando el DHT anuncie una reducción en los dividendos o en las proyecciones de ingresos. Hasta entonces, el rendimiento sigue siendo real, y los ingresos son actuales. Pero esto es solo una opción condicional, no una compra definitiva.

El panorama más amplio: ¿A dónde va el barbell?

Chevron, realizando transacciones comerciales.$189.24Se beneficiaron de la subida de los precios del petróleo, que llevó a que el precio del Brent superara los 100 dólares a principios de junio. Ahora, están experimentando un retroceso en sus precios. Las empresas energéticas tienen una estructura diferente a la de los petroleros: producen y venden petróleo. Por lo tanto, cuando los precios del petróleo son altos, esto significa un aumento directo en sus márgenes de beneficio. Por otro lado, cuando los precios son bajos, esto representa una reducción en sus márgenes de beneficio. Pero estas empresas están mejor preparadas para soportar tales situaciones. El enorme portafolio de negocios relacionados con el GNL de Shell le da una mayor estabilidad financiera. Estas son las empresas de calidad.

En el ámbito del transporte marítimo, tanto Maersk como Hapag-Lloyd suspendieron todos los cruces de barcos por el estrecho de Ormuz a principios de marzo. A estas empresas se les unió también CMA CGM.Morningstar aumentó sus estimaciones de valor razonable en un 7–8%.Pero los precios del transporte por vía fluvial ya están disminuyendo. El mismo mercado que hizo que los precios de los barcos VLCC alcanzaran niveles sin precedentes, también está causando una división en los diferentes segmentos del transporte marítimo. Las compañías navieras se benefician de las rutas más largas que atraviesan África. Pero el costo del combustible sigue siendo un factor importante que afecta el rendimiento de estas rutas.30% o más por cada viaje.Se reduce el margen de ganancia, y se expone a la misma situación de reversión después de la reapertura.

La verdadera “reconfiguración” no es el tema que llama la atención de los medios de comunicación. Se trata más bien de una reubicación a nivel de portafolio que debe llevarse a cabo ahora: reducir las operaciones que implican una disrupción real, mientras se avanza en la reapertura de las empresas. Además, hay que mantener aquellas empresas que pueden soportar un mundo donde los precios del petróleo son más bajos. Por último, hay que considerar a las líneas navieras como un negocio en declive.

Los datos indican que el mercado ya está experimentando algunos de estos cambios: los precios del Brent han disminuido en un 25%, y las reservas en FRO han disminuido en un 57% con respecto al punto más alto. Pero las acciones aún no han recuperado completamente su nivel anterior. Frontline, por su parte, ha aumentado en un 72% durante el año. La discrepancia entre la evolución de los precios y los datos de reservas es precisamente donde se encuentra el verdadero valor del proceso.

¿Qué cambia la tesis?

Tres señales:

1. En realidad, Hormuz se abre de nuevo.El plazo de 30 días es un límite superior, no inferior. Irán ya ha probado diferentes condiciones para el cese del fuego en el pasado.El alto el fuego establecido en abril se rompió cuando Irán comenzó a controlar selectivamente el tráfico.Si se vuelve a abrir más pronto, se reducirá la exposición de los petroleros. La curva de reservas mejorará durante la noche.

2. La negociación se deshace.Si el acuerdo entre Estados Unidos e Irán se rompe, el comercio de tanques volverá a funcionar como antes. En resumen, lo que se busca es permitir que los ganadores sigan haciendo negocios. Estén atentos a las declaraciones iraníes sobre el acceso a los puertos y la aplicación del bloqueo naval estadounidense.

3. Las reservas se mantienen o se cancelan.Si las reservas de los buques VLCC en el tercer trimestre se mantienen cerca de los 160,000 a 180,000 dólares al día, entonces la trayectoria de crecimiento de B+ sigue siendo válida. En ese caso, los factores que respaldan este crecimiento justifican una postura de reducción de los costos, en lugar de vender los buques. Pero si las reservas caen por debajo de los 120,000 dólares al día, la calificación de crecimiento pasa a D, y la teoría de negociación se invalida.

La clausura de las rutas marítimas fue real. El cambio en las rutas de transporte también fue real. Los aumentos en los ingresos también fueron reales. Pero el sistema de análisis no se preocupa por lo que ocurrió hace tres meses. Lo que importa son los datos del próximo trimestre. Actualmente, parece que la perturbación en las rutas comerciales sigue existiendo, pero está entrando en su última fase. El inversor que analiza los datos antes de leer los titulares tiene ventajas.