El cuarto trimestre de First Horizon: Un rendimiento excepcional, centrado en las disciplinas financieras, en un contexto macroeconómico difícil.

El cuarto trimestre de First Horizon transmitió un mensaje claro: una ejecución disciplinada puede ser más efectiva, incluso cuando el mercado en general está incierto. El banco logróEPS ajustado: 0.52El 12.1% de las expectativas fueron superados, y los ingresos ascendieron a 888 millones de dólares, lo cual también superó las expectativas. La métrica destacada fue el margen de interés neto, que alcanzó…3.51%Las previsiones de ingresos fueron superiores en 11 puntos básicos. Esto no fue resultado de un precio de los préstamos agresivo o un aumento en el volumen de negocios, sino de una estrategia deliberada, centrada en la reducción de costos.

El factor principal que motivó esto fue algo muy importante.Disminución secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que devengan intereses.La tasa de depósitos cayó al 2.53%. Esta disciplina en los costos de los depósitos, combinada con un crecimiento moderado del 2% en los préstamos, permitió que el banco ampliara su margen de intereses. El resultado fue un aumento del 7.3% en los ingresos por intereses en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 676 millones de dólares. En un trimestre en el que muchos competidores enfrentaron problemas relacionados con la reducción del margen de intereses, First Horizon logró mantener su ventaja, gracias a su enfoque en los costos de los depósitos.

Esto plantea la cuestión crítica para el próximo año. La dirección del banco ha definido un objetivo claro: el rendimiento superior se debe a esa disciplina específica. Sin embargo, no se espera que el NIM elevado persista indefinidamente. La verdadera prueba es la sostenibilidad. La dirección del banco ya ha establecido un objetivo claro: un retorno del 15% sobre el patrimonio común tangible (ROTCE) será el nuevo nivel mínimo sostenible. Los resultados del cuarto trimestre, que alcanzaron ese nivel exacto de ROTCE, validan el modelo actual. El desafío futuro es mantener ese objetivo de rentabilidad, a medida que los costos de los depósitos se estabilicen y la dinámica de crecimiento de los préstamos cambie. Esto demuestra que el éxito de este trimestre no fue algo temporal.

Impacto financiero y despliegue de capital

Los resultados del cuarto trimestre consolidaron un alto nivel de rentabilidad, pero también destacaron las presiones que se avecinaban. El banco logró…15% de retorno sobre el patrimonio neto tangible (ROTCE)Tanto para el trimestre como para todo el año, se ha fijado un nivel de gestión que se considera como el nuevo mínimo sostenible. Esto fue el resultado directo de su estrategia disciplinada en materia de depósitos, la cual permitió lograr ese objetivo.Un descenso secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que devengan intereses.Alcanzando el 2.53%. La expansión del margen de intereses y el sólido crecimiento de los préstamos contribuyeron a…Crecimiento del 7.3% en ingresos por intereses, en términos anuales.Hasta los 676 millones de dólares, lo que constituye el motor principal de los ingresos.

Sin embargo, el camino hacia este objetivo no fue sin costos. La eficiencia del banco, una medida clave de la efectividad operativa, se encontró a un 120 puntos básicos por debajo de las estimaciones previstas. El nivel de eficiencia fue del 61.3%. Este aumento en el margen de eficiencia es resultado directo de los altos gastos en inversiones; los gastos no relacionados con intereses aumentaron en 4 millones de dólares de forma secuencial. Este aumento se debe a un incremento de 12 millones de dólares en los costos de personal, principalmente para incentivos, y a un aumento de 16 millones de dólares en los servicios externos relacionados con proyectos tecnológicos y publicitarios. Estos gastos representan una apuesta por el crecimiento futuro, pero también presionan los márgenes a corto plazo. Además, plantean preguntas sobre la sostenibilidad del alto nivel de eficiencia si estos costos no se traducen en ganancias proporcionales en ingresos.

La calidad de los créditos también mostró signos de deterioro desde un inicio. El monto total de las pérdidas por incumplimiento aumentó en 4 millones de dólares, hasta llegar a los 30 millones de dólares. Esto resultó en una tasa de pérdidas del 19 puntos básicos. Aunque la dirección consideró que este dato estaba dentro de lo esperado, se trata de un aumento claro en comparación con períodos anteriores. Esto indica que las condiciones económicas adversas están comenzando a afectar la cartera de préstamos. La cantidad destinada a cubrir las pérdidas por incumplimiento, que representa el 1.31% de los préstamos, sigue siendo adecuada. Sin embargo, la tendencia al aumento de las pérdidas por incumplimiento es un indicio preocupante para el futuro.

Sin embargo, el despliegue de capital del banco continuó siendo agresivo. Durante el trimestre, el banco retiró casi 335 millones de dólares en forma de recompra de acciones. Esto es parte de un programa más amplio de recompra de acciones por un valor total de 1.2 mil millones de dólares; además, todavía hay autorización para invertir casi 1 mil millones de dólares más. Este compromiso con el retorno a los accionistas es una clara muestra de confianza en la solidez financiera del banco. Esto se refleja en su ratio de capital ordinario de nivel 1, que alcanzó el 10.64%. En resumen, el banco logra una rentabilidad excepcional gracias a un control disciplinado de los costos. Pero, al mismo tiempo, invierte mucho en su futuro, mientras enfrenta situaciones de riesgo relacionadas con los créditos. La calidad de los resultados financieros es alta, pero la creciente brecha en la eficiencia y el aumento de las pérdidas son los costos iniciales de esa inversión.

La perspectiva a largo plazo: Sostenibilidad de NIM y los factores negativos en el macroscopio

El principal desafío para First Horizon en el año 2026 es claro: mantener su objetivo de retorno del 15% en el valor patrimonial tangible, incluso en un período en el que las ganancias probablemente disminuyan y haya una presión macroeconómica mayor. La dirección ya ha indicado que la durabilidad de sus resultados recientes es limitada.3.512% margen de interés netoLo que se logró en el cuarto trimestre no se espera que se mantenga. Esto representa una prueba directa del modelo de negocio del banco. El margen elevado fue el resultado de una disminución secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que devengan intereses, hasta llegar a 2.53%. A medida que los costos de los depósitos se estabilicen, las bases para ese aumento del margen se desvanecerán.

Esta presión interna se ve agravada por un entorno externo cada vez más difícil. El sector bancario en general enfrentará dificultades en el año 2026.Tasas de interés más bajas y una economía en declive.Esto podría, al mismo tiempo, ejercer presión sobre los ingresos por intereses y sobre la diversificación de los ingresos generados por las comisiones. La limitada exposición del banco en el sector inmobiliario comercial le proporciona una ventaja defensiva, pero no constituye un escudo contra un ralentizaje económico general que afectaría todas las categorías de préstamos y el gasto de los consumidores. Los primeros signos de tensión en el mercado crediticio ya son visibles.La cantidad de cuentas que no han recibido pagos se ha incrementado en 4 millones, hasta alcanzar los 30 millones.En el último trimestre, si las condiciones económicas empeoran, esta tendencia podría acelerarse, lo que causaría mayores gastos y una mayor presión sobre los resultados financieros.

En resumen, mantener el objetivo del 15% en el ROTCE requerirá una ejecución excepcional por parte del banco. El banco ahora debe enfrentar dos desafíos: lograr que su margen de intereses se comprima, mientras se controla también el aumento de su ratio de eficiencia. En el último trimestre, este ratio ya superó las estimaciones en 120 puntos básicos. La implementación agresiva de medidas de capital, incluyendo un programa de recompra de acciones por valor de 1.2 mil millones de dólares, supone que se puede mantener esta rentabilidad. El perfil defensivo del banco en el sector de propiedades raíces es un punto positivo, pero esto no lo protege de las fuerzas macroeconómicas que podrían poner a prueba la sostenibilidad de sus ganancias con margen alto. La visión futura depende de si el control disciplinado de los costos y la fijación de precios de los préstamos pueden compensar las presiones inevitables debido a un entorno de tipos de interés más bajos y una economía en declive.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

El camino hacia el cumplimiento del objetivo del 15% de ROTCE de First Horizon y hacia los beneficios para los accionistas dependerá de tres factores clave. El banco ha demostrado que puede lograr un rendimiento superior mediante una gestión disciplinada de los precios de los depósitos. Pero para mantener ese modelo, es necesario monitorear constantemente la trayectoria de su margen de intereses y los costos subyacentes de los depósitos. Cualquier aceleración en la reevaluación de los precios de los depósitos podría amenazar directamente la base de rentabilidad del banco. La capacidad del banco para mantener esa situación…Disminución secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que devengan intereses.El 2.53% es un factor de suma importancia. El director financiero ha señalado que la incertidumbre a nivel macroeconómico, especialmente en relación con el balance general del Fed, constituye una preocupación importante para los precios de los depósitos. Esto introduce una nueva fuente de volatilidad en este factor que influye directamente en los costos.

La calidad de los créditos es el segundo punto importante que debe tenerse en consideración. La calidad de los créditos del banco…La cantidad de deudas que no pudieron ser cobradas aumentó en 4 millones de dólares, hasta alcanzar los 30 millones de dólares.En el último trimestre, se observó un claro aumento en este indicador, algo que la dirección del banco describió como acorde con las expectativas. Sin embargo, esto abre el camino para una prueba aún más difícil. Dado que la dirección del banco tiene como objetivo mantener el ratio de créditos incobrables entre 15 y 25 puntos básicos para el año 2026, el nivel actual de 19 puntos básicos se encuentra cerca del punto medio. Los inversores deben estar atentos a cualquier posible deterioro de esta situación, especialmente si las condiciones económicas empeoran, ya que esto podría llevar a mayores gastos y presiones sobre los resultados financieros del banco. El perfil de negocios relacionado con los bienes raíces comerciales del banco constituye un respaldo importante, pero no es una protección completa contra un ralentizaje económico generalizado.

Por último, el ritmo y la escala de la asignación de capital serán un indicador clave del nivel de confianza que tiene la dirección en su trabajo. Durante el trimestre, el banco realizó casi 335 millones de dólares en recompra de acciones. Esto forma parte de un programa de recompra de acciones por un valor total de 1,2 mil millones de dólares; además, todavía hay autorización para invertir casi 1 mil millones de dólares más. Esta actividad agresiva se basa en la premisa de que la adecuación del capital y la valuación de las acciones siguen siendo válidas. En resumen, la visión futura del banco implica una gestión equilibrada de los diferentes aspectos: cómo manejar la reducción esperada de su margen de interés, controlar el aumento de su coeficiente de eficiencia y gestionar los costos crecientes relacionados con el crédito. Todo esto debe hacerse mientras se continúa devolviendo capital a los accionistas. Los tres factores clave: estabilidad del margen de interés, estado del crédito y asignación de capital, determinarán si este modelo disciplinado puede lograr un rendimiento sostenido.