El cuarto trimestre de First Horizon: Un rendimiento excepcional, centrado en las disciplinas financieras, en un contexto macroeconómico difícil.

El cuarto trimestre de First Horizon transmitió un mensaje claro: una ejecución disciplinada puede ser más eficaz, incluso cuando el mercado en general está incierto. El banco logróEPS ajustado: 0.52El 12.1% de las ganancias fue inferior a las estimaciones, pero los ingresos, que ascendieron a 888 millones de dólares, también superaron las expectativas. La medida destacada fue el margen de intereses neto, que alcanzó…3.51%Las previsiones de ganancias fueron más altas en 11 puntos básicos. Esto no fue resultado de precios de préstamos agresivos o un aumento en el volumen de negocios, sino de una estrategia deliberada, centrada en los costos.

El factor principal que impulsó todo esto fue algo realmente importante.Un descenso secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que generan intereses.La tasa de descuento en los depósitos descendió al 2.53%. Esta disciplina en los costos de los depósitos, combinada con un crecimiento moderado del 2% en los préstamos, permitió que el banco aumentara su margen de intereses netos. Como resultado, el ingreso por intereses netos aumentó un 7.3% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 676 millones de dólares. En un trimestre en el que muchos competidores enfrentaron problemas debido a la reducción del margen de intereses, First Horizon logró mantener un margen favorable, gracias a su enfoque en los costos de los depósitos.

Esto plantea la cuestión crítica para el próximo año. La dirección del banco ha definido un objetivo claro: el rendimiento superior se debe a esa disciplina específica. Sin embargo, no se espera que el NIM elevado persista indefinidamente. La verdadera prueba es la sostenibilidad. La dirección del banco ya ha establecido un objetivo claro: un retorno del 15% sobre el patrimonio neto tangible es el nuevo nivel mínimo sostenible. Los resultados del cuarto trimestre, que lograron ese nivel de ROTCE, validan el modelo actual. El desafío que nos espera es mantener ese objetivo de rentabilidad, a medida que los costos de los depósitos se estabilicen y la dinámica de crecimiento de los préstamos cambie. Esto demuestra que el éxito de este trimestre no fue simplemente algo temporal.

Impacto financiero y despliegue de capital

Los resultados del cuarto trimestre reforzaron su alto nivel de rentabilidad. Pero también se destacaron las presiones que están surgiendo en el futuro. El banco logró…15% de retorno sobre el patrimonio neto tangible (ROTCE)Tanto para el trimestre como para todo el año, se ha fijado un nivel de gestión que representa el nuevo límite mínimo sostenible. Este resultado es el resultado directo de su estrategia disciplinada en relación a los depósitos, la cual ha contribuido a lograr ese objetivo.Disminución secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que generan intereses.Alrededor del 2.53%. La expansión de la margen de interés neto y el sólido crecimiento de los préstamos contribuyeron a este resultado.Crecimiento del 7.3% en ingresos por intereses, en términos anuales.Hasta los 676 millones de dólares, lo que constituye el motor principal de los ingresos.

Sin embargo, el camino hacia este objetivo no fue sin costos. La eficiencia del banco, un indicador clave de la efectividad operativa, fue inferior a lo estimado en 120 puntos básicos, llegando al 61.3%. Esta diferencia aumentada es resultado directo de los altos gastos de inversión; los gastos no relacionados con intereses aumentaron en 4 millones de dólares de forma secuencial. Este aumento se debió a un incremento de 12 millones de dólares en los costos de personal, principalmente para incentivos, y a un aumento de 16 millones de dólares en los servicios externos relacionados con proyectos tecnológicos y publicitarios. Estos gastos representan una apuesta por el crecimiento futuro, pero también presionan las ganancias a corto plazo. Además, plantean preguntas sobre la sostenibilidad del alto nivel de ROTCE si estos costos no se traducen en un aumento proporcional de los ingresos.

La calidad de los créditos también mostró signos de deterioro desde el inicio. El monto total de las pérdidas por incumplimiento aumentó en 4 millones de dólares, hasta alcanzar los 30 millones de dólares. Esto significa que la proporción de préstamos que han sufrido pérdidas ha aumentado en 19 puntos básicos. Aunque la dirección del banco consideró que este aumento está dentro de los límites esperados, es un claro indicio de que los factores económicos negativos están comenzando a afectar la cartera de préstamos. La cantidad destinada para cubrir las pérdidas crediticias, que representa el 1.31% de los préstamos, sigue siendo adecuada. Sin embargo, el aumento en las pérdidas crediticias constituye un indicio de alerta para el futuro, ya que puede llevar a necesidades de provisión adicionales.

Sin embargo, el despliegue de capital del banco continuó siendo agresivo. Durante el trimestre, el banco devolvió poco menos de 335 millones de dólares en acciones recompradas. Esto forma parte de un programa más amplio de recompra de acciones por un valor de 1.2 mil millones de dólares; además, todavía hay autorización para invertir casi 1 mil millones de dólares más. Este compromiso con el retorno a los accionistas es una clara muestra de la confianza que se tiene en la solidez financiera del banco. Esto se refleja en su ratio de capital ordinario de nivel 1, que alcanzó el 10.64%. En resumen, el banco logra una rentabilidad excepcional gracias a un control disciplinado de los costos. Pero, al mismo tiempo, invierte considerablemente en su futuro, mientras enfrenta problemas relacionados con el crédito. La calidad de los resultados financieros es buena, pero las crecientes pérdidas y los altos costos son los primeros efectos negativos de esa inversión.

La perspectiva a futuro: Sostenibilidad de NIM y los obstáculos macroeconómicos

El desafío principal que enfrenta First Horizon en el año 2026 es evidente: lograr mantener su objetivo de retorno del 15% sobre el patrimonio común tangible, incluso en un período en el que las ganancias podrían disminuir y haya presión macroeconómica generalizada. La dirección ya ha señalado que la capacidad de First Horizon para mantener este rendimiento positivo es limitada.3.512% de margen de interés netoLo que se logró en el cuarto trimestre no se espera que se mantenga. Esto representa una prueba directa del modelo del banco. El margen elevado fue el resultado de una disminución secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos con intereses, hasta llegar al 2.53%. A medida que los costos de los depósitos se estabilicen, la base para esa expansión del margen se erosionará.

Esta presión interna se ve agravada por un entorno externo cada vez más difícil. El sector bancario en general enfrentará obstáculos en el año 2026.Tasas de interés más bajas y una economía en declive.Esto podría, al mismo tiempo, reducir los ingresos por intereses y diversificar los ingresos generados por las comisiones. La limitada exposición del banco en el sector inmobiliario comercial le proporciona una ventaja defensiva, pero no sirve como protección contra un ralentizaje económico general que afectaría todas las categorías de préstamos y el gasto de los consumidores. Los primeros signos de tensión crediticia ya son visibles.La cantidad de deudas incobrables ha aumentado en 4 millones, hasta llegar a los 30 millones.En el último trimestre, si las condiciones económicas empeoran, esta tendencia podría acelerarse, lo que llevará a mayores gastos y a una mayor presión sobre los resultados financieros.

En resumen, para mantener el objetivo del 15% en ROTCE se necesita una ejecución excepcional por parte del banco. El banco ahora debe enfrentar dos desafíos: manejar la reducción esperada de su margen de intereses, al mismo tiempo que se debe evitar que su ratio de eficiencia disminuya más. En el último trimestre, este ratio ya faltó en 120 puntos básicos respecto a las estimaciones previas. La implementación agresiva de medidas de capital, incluido un programa de recompra de acciones por valor de 1.2 mil millones de dólares, supone que se puede preservar esta rentabilidad. El perfil defensivo del banco en el sector inmobiliario es una ventaja, pero no lo protege de las fuerzas macroeconómicas que podrían poner a prueba la sostenibilidad de sus ganancias con margen alto. La perspectiva futura depende de si el control estricto de los costos y la fijación adecuada de precios de los préstamos pueden compensar las presiones inevitables que provengan de un entorno de tipos de interés más bajos y de una economía en declive.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

El camino hacia el cumplimiento del objetivo del 15% en las ganancias netas de First Horizon y hacia un rendimiento agresivo para los accionistas depende de tres factores clave. La banca ha demostrado que puede lograr un rendimiento superior a través de una gestión disciplinada de los precios de los depósitos. Pero para mantener ese modelo, es necesario monitorear constantemente la trayectoria de su margen de interés neto y los costos subyacentes de los depósitos. Cualquier aceleración en la revalorización de los depósitos podría amenazar directamente la base de rentabilidad de la banca. La capacidad de la banca para mantener este nivel de rendimiento…Un descenso secuencial de 25 puntos básicos en la tasa promedio pagada por los depósitos que devengan intereses.El 2.53% es un factor de suma importancia. El director financiero ha señalado que la incertidumbre a nivel macroeconómico, especialmente en lo que respecta al balance de tesorería del Fed, constituye una preocupación importante para la fijación de los precios de los depósitos. Esto representa una nueva fuente de volatilidad en este factor que determina el costo de los servicios bancarios.

La calidad de los créditos es el segundo punto importante que debemos tener en consideración. La calidad de los créditos del banco…La cantidad de deudas sin pago aumentó en 4 millones de dólares, hasta alcanzar los 30 millones de dólares.En el último trimestre, se observó un claro aumento en este indicador, algo que la gerencia consideró acorde con las expectativas. Sin embargo, esto marca el inicio de una situación más compleja. Dado que la gerencia tiene como objetivo mantener el ratio de activos sin recuperar entre 15 y 25 puntos básicos en 2026, el nivel actual de 19 puntos básicos se encuentra cerca del punto medio. Los inversores deben estar atentos a cualquier posible deterioro de esta situación, especialmente si las condiciones económicas empeoran. Esto podría llevar a mayores gastos y a una mayor presión sobre los resultados financieros. El perfil de negocios relacionado con bienes raíces comerciales del banco constituye una protección, pero no es suficiente para evitar un ralentización económico generalizado.

Finalmente, el ritmo y la escala de la asignación de capital serán un indicador clave del nivel de confianza que tiene la dirección en sus decisiones. Durante ese trimestre, el banco realizó adquisiciones de acciones por valor de poco menos de 335 millones de dólares. Esto forma parte de un programa de adquisiciones de acciones por un total de 1.2 mil millones de dólares; todavía hay autorización para adquirir más de 1 mil millones de dólares. Esta actividad agresiva se basa en la premisa de que la adecuación del capital y la valoración de las acciones sigan siendo satisfactorias. En resumen, la visión futura del banco consiste en encontrar un equilibrio entre varios factores: reducir la compresión de su margen de interés, controlar el aumento de su ratio de eficiencia y gestionar los costos crediticios en aumento. Al mismo tiempo, es necesario continuar devolviendo capital a los accionistas. Los tres factores clave para lograr esto son: la estabilidad del margen de interés, la solidez del crédito y la asignación adecuada del capital. Estos factores determinarán si este modelo disciplinado puede generar un rendimiento sostenible.