¿Por qué la Bolsa de Hong Kong está creando su propio índice de China?

Una bolsa de valores es como un peaje: se paga cuando se realiza una transacción, no cuando se piensa en ella. Por eso vale la pena detenerse en el hecho de que la empresa que gestiona la bolsa de valores de Hong Kong, la puerta principal entre las empresas de China continental y el capital global, ha pasado a dedicarse al negocio de índices. En noviembre de 2024, Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) y la empresa de índices Hang Seng Indexes…Juntas lanzaron el índice de empresas chinas del Hang Seng HKEX Stock Connect.– 80 de las empresas chinas más grandes en el ámbito de la conexión bursátil; este sistema permite que los habitantes de la China continental compren acciones de Hong Kong, y que los extranjeros compren acciones de la China continental.

¿Por qué un lugar que cobra tarifas por el comercio querría preocuparse por un número que publica? Porque un índice no es un informe. Es una “máquina de productos”. No se puede comerciar con el índice en sí, pero se puede comerciar con cualquier producto que esté basado en él: ETF, futuros, opciones… Y cada uno de esos productos necesita que las empresas subyacentes sean realmente accionables. La ventaja de este índice es que los 80 nombres están accesibles a través de Stock Connect. En realidad, se trata del antiguo índice de referencia chino, el Hang Seng China Enterprises Index, que refleja a las empresas chinas que cotizan en Hong Kong.Con las mayores acciones A-shares listadas en el continente.Se ha cuidado que un gestor de fondos pueda realmente contener todos los elementos necesarios para ello.

Eso es importante, porque un índice sobre el cual nadie puede operar es simplemente un comunicado de prensa. Y un comunicado de prensa no genera ingresos. Un índice en el que se puedan construir productos financieros, por otro lado, genera ingresos por licencias, además del volumen de derivados y las tarifas de compensación. Esto nos lleva al chiste más profundo en el mundo financiero: las empresas que poseen los índices son las propias compañías que los crean –MSCI, S&P, FTSE Russell, y, en Hong Kong, el departamento de índices Hang Seng. Ellas no operan nada, pero reciben pagos cada vez que alguien emite un ETF o un derivado relacionado con ese índice.

Lo extraño sobre HKEX es que siempre ha estado en el lado de pagos dentro de esa relación. Cuando se negocia futuros del índice Hang Seng o futuros de acciones chinas MSCI, HKEX utiliza como referencia los criterios de otra empresa, pagando una tarifa de licencia por el derecho de permitir que se realicen las transacciones. El nuevo índice de empresas chinas cambia la situación: es el primer índice co-branded por HKEX y su socio, con el nombre de la bolsa escrito directamente en él. Se basa en la misma lógica que el índice Tech 100 de HKEX, elaborado en diciembre de 2025; se trata del primer índice de acciones de Hong Kong creado por la propia empresa.Se le otorgó rápidamente la licencia al gerente del continente, E Fund, para construir un ETF.Usted es el propietario del estándar de referencia; recibe la tarifa de licencia correspondiente. Los productos se comercializan en sus propios mercados de efectivo y derivados: paga una vez por el número de productos, y otra vez por las transacciones comerciales.

El detalle más importante en lo institucional es quién es el socio de marca conjunta.Hang Seng Indexes Company es una subsidiaria de propiedad total de Hang Seng Bank., yA partir de enero de 2026, el Banco Hang Seng será propiedad totalmente de HSBC.Eso significa que el banco acaba de privatizar al prestamista que había controlado durante mucho tiempo. Así, la plataforma en la que las acciones de Hang Seng Bank se negociaban hasta que fueron retiradas del mercado debido a esa privatización, ahora es utilizada por un banco global para publicar su índice de referencia en China. La empresa que gestiona los controles de seguridad está trabajando junto con uno de sus inquilinos en la creación de ese índice.

Esto es lo que realmente se obtiene de todo esto. HKEX es una empresa cotizada que vale alrededor de 67 mil millones de dólares. Acaba de reportar resultados récord para el primer semestre de 2026: ingresos de 16,7 mil millones de dólares hongkoneses (aproximadamente 2,1 mil millones de dólares estadounidenses), un aumento del 19% en comparación con el año anterior.Y las ganancias después de impuestos aumentaron un 24%, a 10,6 mil millones de dólares de Hong Kong.La parte interesante del registro es lo que lo impulsó: el comercio, y de manera inusual…Acciones, que representaron más del 50% de los ingresos.Esa es precisamente la concentración que la CEO Bonnie Chan ha intentado disminuir durante su mandato. Ella quiere que HKEX sea un actor importante en áreas como bonos, monedas, materias primas e índices, en lugar de ser simplemente una empresa que opera en un único mercado. Los ingresos provenientes de índices y datos son algo natural: los honorarios de licencias son recurrentes y tienen altos márgenes de beneficio, y no dependen del clima del mercado. Además, un indicador de éxito puede convertirse en un factor importante para generar ingresos a lo largo del tiempo. Los productos negociados en bolsa ya están disponibles.Aproximadamente el 17% del volumen diario promedio de transacciones.En la primera mitad de 2026, en comparación con aproximadamente el 5% en 2021.

La verdadera prueba del entusiasmo es que este índice en particular sigue siendo, en su mayoría, una promesa. Hoy, dos meses después, no he encontrado ningún producto futuro, opción o ETF que lo monitoree. La ganancia solo se obtiene si alguien realmente desarrolla productos basados en ese índice. La competencia por este índice es un proceso que lleva años y requiere luchar contra los competidores existentes: MSCI China, FTSE China, así como los futuros y opciones existentes del HSCEI. Los competidores tienen décadas de experiencia en este campo. El diseño del índice claramente indica “productos, por favor”: 80 gigantes líquidos y aptos para conectividad, con una representación equilibrada entre diferentes sectores. Si los productos llegan o no, eso depende de la ejecución, no de algún mecanismo específico. Y quizás no sea necesario ganar mucho para que valga la pena para HKEX: cada índice que posee significa una menos tarifa de licencia pagada a otros y una familia de productos más que pueden ser utilizados por sí mismos.

Dos cosas que se pueden extraer de esto: Si obtienes exposición a China a través de productos relacionados con índices, entonces se trata de un nuevo referente para invertir en China. La razón por la cual existe este referente es que tanto los patrocinadores como los productos vendidos se basan en cifras, no en opiniones. Un referente que permita invertir en todo tipo de activos es precisamente lo que realmente desean los departamentos de inversiones. Y si consideras el HKEX como una inversión, entonces un exchange que recibe más de la mitad de sus ingresos del volumen de transacciones de acciones es una apuesta sobre cuán activos son los mercados chinos. Por eso, su gestión sigue creando índices: intenta controlar su propio “clima” de mercado, en lugar de depender de MSCI. El mercado te dirá si este referente vale la pena solo cuando haya productos relacionados con él. Hasta entonces, es simplemente una máquina de producción bien diseñada, pero sin ningún tipo de funcionamiento real.