La reducción de las perspectivas de Honeywell: ¿un catalizador para una reevaluación táctica?

El acontecimiento inmediato es un raro descenso de clasificación por parte de Wall Street, lo que provocó una caída de las acciones del aproximadamente 4%. Esto no es simplemente un comentario de analistas; se trata de un factor táctico que ha generado una subestimación temporal de los precios de las acciones. La propia empresa fue la causante de este fenómeno, al reducir sus expectativas para el año 2025, debido a la clasificación de su negocio de materiales avanzados como operación discontinuada. Este cambio reduce directamente el rango de ingresos esperados a entre 37.5 mil millones y 37.7 mil millones de dólares, desde 40.7 mil millones hasta 40.9 mil millones de dólares. Además, la proyección del beneficio por acción se reduce de 10.60 a 10.70 dólares a entre 9.70 y 9.80 dólares por acción.

Crucialmente, esta reducción en los costos se compensa en parte por un pago único y especial. Honeywell espera realizar un pago adicional en el cuarto trimestre de 2025, relacionado con los litigios relacionados con FlexJet. Este pago reducirá las ventas según los principios contables estándar en aproximadamente 310 millones de dólares, así como los ingresos operativos en alrededor de 370 millones de dólares. Los posibles pagos relacionados con estos litigios incluirán pagos en efectivo por un total de aproximadamente 470 millones de dólares. Se trata de un acontecimiento legal y contable, no de una deterioración fundamental en las actividades centrales relacionadas con aeronaves o automatización.

La situación actual es una clásica oportunidad generada por eventos específicos. El mercado está reaccionando al recorte en las indicaciones económicas, pero las actividades empresariales, especialmente en el sector aeroespacial y de automatización, siguen siendo sólidas. La carga relacionada con FlexJet es un costo no recurrente que se absorberá en un solo trimestre. Se cree que el doble descenso en la calificación crediticia y el aumento del precio de las acciones en aproximadamente un 4% son una reacción excesiva a este cambio contable específico y a este costo legal único. Esto crea un punto de entrada táctico para aquellos que consideran que los fundamentos a largo plazo siguen siendo sólidos.

Separar el señal del ruido

La reacción del mercado es simplemente ruido. La situación operativa general está fuerte. Miren los resultados del tercer trimestre: las ventas netas aumentaron.Un aumento del 7% en comparación con el año anterior, hasta los 10.4 mil millones de dólares.Además, el beneficio por acción alcanzó los 2.86 dólares. Este aumento se debió a precios más altos, volumen de ventas mayor y fluctuaciones del tipo de cambio, y no a trucos contables. Lo que es más importante es el nuevo récord de pedidos pendientes, de 39.1 mil millones de dólares, lo cual representa un aumento del 11%. Esto indica claramente una fuerte demanda en el futuro, especialmente en el sector aeroespacial.

Esta es la historia central que los recientes reajustes de calificaciones están ignorando. Jim Cramer, de CNBC, calificó las acciones de esos analistas como algo negativo.“Vergonzoso”Argumentan que son poco perspicaces y no comprenden la transformación de Honeywell en una empresa tecnológica dedicada a la industria. La empresa está teniendo éxito en el sector de la aviación comercial, y su enfoque en los edificios conectados y la automatización está dando resultados positivos. La reducción de las estimaciones financieras es simplemente una modificación contable y un costo legal discreto; no refleja ningún cambio real en la situación actual de la empresa.

La desconexión entre los datos reales y las expectativas es evidente. Wall Street se centra en los obstáculos a corto plazo que afectan a un solo sector, así como en el aumento del dólar. En cambio, el rendimiento real de la empresa muestra una expansión y un aumento en el volumen de pedidos. Para un inversor táctico, esto crea una situación clara: la caída del precio de las acciones es una reacción exagerada ante los factores externos, mientras que los factores fundamentales –el volumen de pedidos creciente, la buena ejecución en el tercer trimestre, y la transformación tecnológica en curso– siguen siendo válidos.

Valoración y la prima por disolución

La oportunidad táctica depende de si el precio actual refleja adecuadamente el valor intrínseco de la empresa. Por ahora, parece que no es así. A pesar de la reducción en las recomendaciones y las bajas evaluaciones por parte de los analistas, las acciones se negocian a un precio considerablemente inferior a los objetivos de precios establecidos por las principales empresas. Evercore ISI ha fijado un…Evaluación de rendimiento superior, con un precio de acción objetivo de 255 dólares.En diciembre, aunque TD Cowen mantuvo su recomendación de “Comprar”, incluso después de haber reducido su objetivo a 240 dólares en noviembre, estos objetivos implican un aumento significativo con respecto al nivel actual. Esto sugiere que los analistas ven valor en el activo, más allá de los efectos temporales del mercado.

El camino para liberar ese valor es claro: Honeywell está llevando a cabo una separación planificada en tres empresas independientes. La primera, Solstice Advanced Materials, comenzó sus operaciones a principios de este año. El siguiente paso importante será la separación de Honeywell Aerospace, lo cual se espera que se complete el próximo año. Esta estrategia de división tiene como objetivo liberar el valor para los accionistas, permitiendo que cada negocio sea evaluado según sus propios méritos, sin estar sujeto al descuento asociado al grupo corporativo. Para un inversor táctico, el precio actual puede no reflejar el valor total de la división ni la fortaleza de los activos subyacentes.

Esa fortaleza se evidencia en la enorme cantidad de trabajo atrasado que tiene la empresa.El volumen de trabajo pendiente alcanzó la cifra de 39.1 mil millones de dólares.El 11% en incremento interanual. Este es un poderoso indicador prospectivo de la demanda, especialmente en el sector aeroespacial y de soluciones de automatización. Proporciona un nivel real de valoración para las empresas, y respeta el argumento de que los negocios fundamentales tienen un valor superior al que actualmente asigna el mercado. La combinación de una disminución en las estimaciones de los analistas, un claro plan de creación de valor a través de empresas separadas, y un excedente de pedidos significativo sugieren que la caída reciente en los precios puede haber generado una subvaloración temporal. Se espera que se pueda reevaluar esta situación una vez que el mercado se ajuste a esta realidad.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La tesis táctica ahora depende de algunos acontecimientos claros en el corto plazo. El principal catalizador es la implementación del plan de disolución de la empresa. La primera división, Solstice Advanced Materials, ya está en operaciones comerciales. El siguiente paso importante, que consiste en la separación de Honeywell Aerospace, se espera que se complete pronto.El próximo añoUn spin-off suave y bien recibido será la máxima validación de la estrategia de descubrimiento de valor, y podría servir como un gran impulso para el resto de las acciones principales.

Para el trimestre en curso, la atención se centra en la capacidad de la empresa para alcanzar sus objetivos revisados para todo el año. Honeywell ha declarado que…La previsión de rendimiento del cuarto trimestre, sin considerar los criterios de contabilidad estándar, se mantiene inalterada.El mercado observará de cerca los resultados del cuarto trimestre para ver si la empresa puede cumplir con su nuevo rango ajustado de EPS, que se sitúa entre 9.70 y 9.80 dólares. Si esto ocurre, demostraría que la empresa tiene disciplina operativa y credibilidad, lo cual contrarrestaría la narrativa de que los fundamentos financieros están empeorando.

Los riesgos clave siguen existiendo. El más directo de ellos es el monto propio de la tarifa FlexJet. Aunque se trata de un gasto único, si los pagos en efectivo y los procedimientos legales se prolongan, podría convertirse en una distracción constante. En general, la empresa enfrenta obstáculos externos. Los analistas han expresado preocupaciones al respecto.Disminución de la demanda en el segmento de materiales para performances.Y un dólar más fuerte. Una desaceleración prolongada en la producción en los mercados clave ejercería una presión directa sobre el volumen de trabajo acumulado, lo cual afectaría negativamente los ingresos futuros.

Por último, hay que estar atentos a posibles nuevas bajas en las calificaciones de los analistas. La reciente doble baja en las calificaciones provocó una caída en el mercado. Si el mercado considera que los resultados de FlexJet son señales de problemas más amplios, o si los resultados del cuarto trimestre no cumplen con las expectativas, esto podría generar otra ronda de evaluaciones negativas por parte de los analistas. La situación actual es de confirmación versus desafío: un éxito en la separación de la empresa y un informe positivo para el cuarto trimestre confirmarían esta oportunidad táctica. Por otro lado, contratiempos operativos o un renovado escepticismo por parte de los analistas podrían desafiar esta tesis.