La HKEX intenta controlar la definición de “China”.

El operador de bolsa de Hong Kong gana dinero a través de los peajes: una pequeña tarifa por cada transacción de acciones, futuros u opciones que se realizan. Lo curioso es que Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) ha estado invirtiendo los últimos dos años en el negocio relacionado con los índices: el trabajo de determinar qué acciones son consideradas “de China”.

En noviembre de 2024, la HKEX y los índices Hang Seng, el principal compilador de índices de la región,Lanzaron conjuntamente el índice de empresas chinas de Hang Seng HKEX Stock Connect, con código de barras SCCEA.Fue el primer índice conjunto entre ambos. El momento oportuno fue en el décimo aniversario de Stock Connect, el sistema que permite a los inversores extranjeros comprar acciones cotizadas en la China continental, y a los inversores de la China continental comprar acciones de Hong Kong.

Lo interesante del SCCEA es lo que decide sobre lo que significa “empresa china”. El antiguo indicador, con casi el mismo nombre: el Hang Seng China Enterprises Index, HSCEI, que sirvió como modelo para el nuevo indicador, comenzó como una medida de las acciones H-share: empresas establecidas en la China continental que cotizan sus acciones en Hong Kong. Pero ese criterio legal tenía un defecto: las empresas chinas que realmente importan en el mundo, como Tencent y Alibaba, están registradas en las Islas Caimán. Por eso, durante gran parte de su historia, el índice “empresa china” omitió a las empresas chinas más famosas. Esa es la diferencia entre el Hang Seng Index y los demás indicadores.Se reparó en 2018, añadiendo chips rojos y empresas privadas.El SCCEA simplemente omite el examen legal. Su membresía está definida por criterios arbitrarios: toma…Las 80 compañías chinas más grandes cuyas acciones son negociables a través de Stock Connect.Ya sea que estén registrados en Hong Kong, Shanghai o Shenzhen. Tencent se encuentra en la misma lista que Kweichow Moutai y CATL; todos los valores están calculados en yuanes. Cada acción tiene un límite de 8 por ciento, y se reequilibran cada trimestre.

¿Por qué un exchange querría hacer el trabajo de una empresa de índices? Porque los índices son un negocio. Una empresa de índices recibe regalías por cada producto que mide su índice y vende los datos obtenidos. Además, un índice con liquidez real atrae a ETFs, futuros y opciones, lo cual genera los costos de trading y compensación que es lo que permite que el exchange funcione. La directora ejecutiva del HKEX, Bonnie Chan,Describe la lógica como un “volante de liquidez”.Los índices atraen los productos relacionados con ellos; los productos, a su vez, atraen volumen de negociación; el volumen de negociación, por su parte, atrae más índices. La colaboración con los índices de Hang Seng es una estrategia inteligente: la HKEX obtiene décadas de credibilidad en cuanto a metodologías de medición, mientras mantiene los productos dentro de su propia estructura. Cualquier ETF se cotizará en la bolsa de HKEX, y cualquier contrato futuro se negociará a través de su propia infraestructura. En efecto, la bolsa recibe una “renta” por los índices y los productos que maneja, además de las tarifas correspondientes al uso de la plataforma.

Y ha estado muy ocupado. En diciembre de 2025Lanzó el HKEX Tech 100, su primer índice de acciones de Hong Kong propietario.Y lo licenció para que fuera utilizado por el gerente de la isla, E Fund.Su ETF lo sigue actualmente en Hong Kong.– El primer ETF basado en un índice de la marca HKEX. En abril de 2026, se añadió…Índice de semiconductores co-branded con Korea ExchangeY también existe un índice tecnológico combinado de Hong Kong y EE. UU. Se han firmado acuerdos de licenciamiento con cinco emisores para los ETFs. El SCCEA fue el primer paso en esa misma campaña. Pero es aquel en el que falta la continuidad en las acciones tomadas.

Así está la situación, casi dos años después. El SCCEA es un índice que funciona.Alrededor de 3,900 en final de agosto.Pero no existe ningún ETF que monitoree ese índice, y tampoco hay futuros u opciones relacionadas con él en la lista de derivados de HKEX. El anuncio de lanzamiento prometía “nuevas innovaciones en productos” basadas en ese índice; hasta ahora, eso sigue siendo solo una declaración de intenciones. Se trata de un referente para encontrar un tracker adecuado.

Esa brecha es importante, ya que el estante está lleno. El antiguo HSCEI ya cuenta con mercados de futuros y opciones muy sólidos.Se ha comercializado desde diciembre de 2003.En esos mismos mercados, el SCCEA se superpone en gran medida con ellos. Los futuros de MSCI China A50 Connect, y el producto de cobertura de acciones A-share propio de HKEX.Está en directo desde octubre de 2021.Los inversores estadounidenses ya poseen acciones de China a través de ETFs. La única ventaja que tiene el SCCEA es su completitud: un único registro que abarca las acciones cotizadas en Hong Kong y en la península continental. Pero esa completitud solo se vuelve valiosa cuando alguien la convierte en un producto comercial. También existe una tensión dentro del plan: un nuevo contrato más amplio sobre las mismas acciones que el HSCEI podría dividir la liquidez, en lugar de agregarla. No es raro que los contratos se destruyan entre sí; los costos seguirán estando en el mismo “bolsillo” de ingresos, a través de la casa de cierres de HKEX. Pero todo esto solo será rentable si el índice de China se convierte en algo realmente útil.elÍndice de China, no otro índice de China en una estantería llena de índices.

Para un inversor minorista en los Estados Unidos, la razón por la cual esto es importante es, sobre todo, lo que esto podría generar. Actualmente no hay nada que se pueda comprar que siga el indicador SCCEA: no existen ETF, ni futuros, ni opciones. Si un gestor de fondos licenciara ese índice de la misma manera en que E Fund licenció el Tech 100, el resultado sería un único producto que incluya a las empresas más grandes de China que cotizan en Hong Kong y en la China continental – incluyendo las acciones de tipo A-share, a las cuales normalmente solo se puede acceder a través de ETF especializados en China. Esto sería una forma realmente diferente de poseer toda la economía de China en un solo producto, además de ser una nueva herramienta de cobertura para quienes ya poseen acciones chinas.

Como acción, HKEX se valora en función de la capacidad del “giro” para seguir girando.Los ingresos y otros ingresos del primer semestre de 2026 alcanzaron los 16,7 mil millones de dólares hongkones, un aumento del 19%.Con un aumento del 24% en las ganancias, a 10.6 mil millones de dólares hongkones, gracias a volúmenes de negociación récord, además de una gran cantidad de ofertas de emisión de acciones en curso.Los ingresos de Stock Connect aumentaron un 57 por ciento, alcanzando un récord de 2.85 mil millones de dólares hongkones.. Las acciones se negocian cerca de 418 HK$., Aproximadamente 28 veces los ingresos normalizados, con un rendimiento de dividendos de alrededor del 3 por ciento.El negocio relacionado con índices representa una pequeña parte de eso hoy en día; es importante como un mecanismo que contribuye a los volúmenes de derivados y ETFs, lo cual genera las mayores comisiones para la HKEX.

Así que, cuando se ven titulares como “HKEX planea lanzar” un índice empresarial de Stock Connect China… ese índice ya está en funcionamiento y su valor es de casi 3,900. Lo que no ha ocurrido es el producto real. Eso es todo en una sola frase: HKEX ha decidido qué significa “China”, y la apuesta es que el costo se pagará nuevamente cada vez que alguien utilice esa definición. Presten atención a los anuncios relacionados con el lanzamiento.