Him & Hers: La perspectiva de un inversor de valor sobre el margen de seguridad y la estabilidad de las inversiones.

El reciente conflicto con Novo Nordisk es una clara demostración de los riesgos regulatorios y de asociación que existen en este sector. Sin embargo, para un inversor de valor, la pregunta crucial es si el modelo de negocio en sí tiene una ventaja competitiva duradera, o si existe un “moat” que pueda aumentar el valor a largo plazo. Las pruebas indican que se trata de una plataforma con una gran escala y una estrategia clara para ampliar ese “moat”, independientemente de cualquier asociación con algún medicamento en particular.

La plataforma central es robusta. Para el tercer trimestre de 2025, la empresa informó que había logrado casi…600 millones de dólares en ingresos.Se registró un aumento del 49% en comparación con el año anterior. Esto se debe a que la base de suscriptores ha crecido hasta casi 2.5 millones de personas. No se trata de un caso relacionado con un solo producto. El modelo de negocio se basa en una relación de fidelidad continua entre clientes y empresa. La interrupción brusca de la colaboración con Novo en junio de 2025 fue un gran revés, pero esto no afectó negativamente a esta base de clientes ni al sistema de ingresos recurrentes.

El giro estratégico de la dirección ahora se centra en profundizar ese “muro defensivo” que protege a la empresa. El lanzamiento de…LaboratoriosUn nuevo servicio de pruebas integral es un paso deliberado hacia la transición de una plataforma de venta de medicamentos, hacia un ecosistema más completo de salud y bienestar. Al ofrecer información basada en datos y planes de acción desarrollados por médicos, Hims & Hers busca crear una base sólida para el cuidado personalizado de la salud, a través de una relación continua con los clientes. Esta es la esencia de una plataforma duradera: pasar de vender un producto a poseer los datos de salud y el camino de cuidado del cliente a lo largo del tiempo.

En resumen, el problema con la plataforma Novo es un desafío operativo y de reputación a corto plazo, no una falla fundamental en el modelo económico de la empresa. La escala de la plataforma, su crecimiento del 21% en número de suscriptores, y su ambiciosa expansión hacia servicios como Labs demuestran que la empresa está trabajando activamente para desarrollar una estrategia comercial más sólida. Para un inversor de valor, lo importante sigue siendo determinar si esta plataforma puede crear valor a través de relaciones más profundas con los clientes y ofreciendo una gama más amplia de productos. La dirección tomada recientemente y las inversiones estratégicas indican que la empresa sigue comprometida con este objetivo.

La amenaza competitiva: la presión de los márgenes y los catalizadores

El panorama competitivo está cambiando, y con él, también aumenta la presión sobre el poder de fijación de precios y las márgenes de beneficio de Hims & Hers. La estrategia de crecimiento de la empresa enfrenta ahora dos desafíos: uno por parte de una importante empresa farmacéutica y otro por parte de un gigante del sector minorista. Recientemente, Novo Nordisk ha ampliado su producción de la píldora oral Wegovy. Ahora, esta píldora está disponible en los Estados Unidos, con un precio inicial de…$149 al mesLa iniciativa apunta directamente al segmento de gestión del peso, donde Hims & Hers ha logrado obtener una importante escala de mercado. Este movimiento es especialmente significativo, ya que Hims nuevamente fue excluida de la lista de socios de Novo. Los analistas de Citi consideran que esta exclusión refleja posibles desacuerdos en torno a la estrategia de negocios de Hims relacionada con el producto semaglutide. Esta exclusión, sumada a los precios más bajos para los pacientes asegurados, representa un claro obstáculo para el negocio de GLP-1 de Hims en el año 2026.

La amenaza no proviene solo de Novo. Amazon Pharmacy ha anunciado que comenzará a ofrecer la píldora Wegovy a través de canales de pago seguros y asegurados, incluyendo sus quioscos de farmacia. Este ingreso por parte de una empresa minorista en el mercado de pérdida de peso con recetas médicas plantea nuevas preguntas sobre la sostenibilidad del modelo de Hims & Hers, teniendo en cuenta que depende en gran medida de categorías con alto crecimiento, como el GLP-1. El riesgo inmediato es la concentración del poder de decisión en manos de una sola empresa. La capacidad de la compañía para lograr una diversificación adecuada en el largo plazo depende de su capacidad para ir más allá de estos segmentos volátiles y de alto perfil.

Esta presión competitiva afecta a una empresa que aún está en etapa de crecimiento, y, como consecuencia, opera con márgenes muy bajos. En el tercer trimestre de 2025, la empresa informó que…Márgenes de EBITDA ajustados: 9-10%Esa cifra destaca la presión que implica mantener márgenes altos en una plataforma de alto crecimiento y alta inversión. La empresa está sacrificando la rentabilidad a corto plazo por el objetivo de expandir su cuota de mercado y su base de clientes. Se trata, en realidad, de un compromiso clásico entre crecimiento y rentabilidad. Lo que pregunta el inversor de valor es si este aumento en los márgenes, derivado de servicios como Labs, podrá sostenerse a medida que la plataforma madure.

El siguiente factor importante que puede servir como prueba de esta tesis es la empresa en cuestión.Informe de resultados para el cuarto trimestre de 2025; programado para el 23 de febrero de 2026.Este informe será crucial por dos razones. En primer lugar, mostrará cómo la empresa logró superar los efectos iniciales del lanzamiento de Wegovy por parte de Novo y de Amazon. En segundo lugar, y lo que es más importante, proporcionará las indicaciones para el año completo de 2026, lo cual demostrará la confianza de la dirección en la capacidad de la empresa para enfrentar estos desafíos. El mercado buscará una estrategia clara para mantener una alta tasa de retención de suscriptores y expandir el modelo de atención continua, más allá de la pérdida de peso. El lanzamiento reciente de Labs parece ser un paso hacia ese objetivo. Por ahora, la fortaleza actual de las acciones sugiere que algunos inversores están dispuestos a ignorar los problemas de corto plazo. Pero el informe de febrero determinará si ese optimismo está justificado.

Valoración y margen de seguridad

El precio actual de las acciones de$42.18El precio de la empresa está muy por encima de su valor histórico. El ratio de precio a ventas, que es de 5.18, está muy por encima del promedio de 3.27 durante la última década. Este ratio implica que el mercado está pagando un precio alto por una alta probabilidad de crecimiento rápido y sostenido. Para un inversor de tipo “value”, la pregunta crucial es si este precio permite mantener una margen de seguridad adecuado, teniendo en cuenta los riesgos tangibles que existen actualmente.

La situación es claramente grave, y proviene de un analista respetado. Citi mantiene una posición…Calificación “Vender”, con un precio objetivo de 30 dólares.Se mencionan explícitamente las amenazas que representan los productos Oralev de Novo Nordisk y la entrada de Amazon en el mercado de medicamentos recetados. Este objetivo de 30 dólares representa una descuento significativo en comparación con el precio actual del stock. Esto sugiere que la empresa considera que la valoración actual del stock es demasiado optimista, teniendo en cuenta las nuevas competencias que enfrenta la empresa. Por lo tanto, la fortaleza reciente del stock parece ser una apuesta en favor de la capacidad de la dirección para superar estos desafíos, y no un reflejo de los fundamentos actuales de la empresa.

Lo que aumenta la incertidumbre es el problema legal que ha vuelto a surgir. La discreción de la FDA para aplicar sanciones al producto semaglutide terminó en febrero de 2025. Este cambio regulatorio creó una situación legal ambigua para el negocio de pérdida de peso de la empresa. Aunque la empresa continúa con sus operaciones, este problema sigue siendo una vulnerabilidad potencial que podría reaparecer si los problemas legales no se resuelven completamente.

Desde el punto de vista del valor, una alta relación P/S significa que la acción tiene poco margen para errores. El precio de la acción refleja una transición exitosa hacia un modelo de negocio más diversificado, con servicios como Labs que contribuyen a aumentar las márgenes y la retención de clientes. Cualquier descenso en el crecimiento de los suscriptores, cualquier reducción adicional en los márgenes debido a precios competitivos, o cualquier retraso en la monetización de Labs podría erosionar rápidamente ese valor premium. El margen de seguridad es muy bajo, ya que la valoración ya asume una transición fluida hacia un modelo de negocio más sólido y con márgenes más altos.

En resumen, Hims & Hers no es una empresa de valor clásico que se cotiza por debajo de su valor intrínseco. Se trata de una acción de crecimiento, cuyo precio está establecido para ser perfecto. El precio actual exige una ejecución impecable en sus estrategias de desarrollo, al mismo tiempo que debe poder enfrentarse a la competencia agresiva. Para un inversor disciplinado, esta situación requiere un alto nivel de confianza en el plan de gestión de la empresa y en la solidez de sus ventajas competitivas. Sin eso, el valor elevado ofrecido por la empresa no sirve como protección contra los riesgos conocidos.

La cuestión de las compras a largo plazo

Para un inversor que busca obtener rendimientos significativos a largo plazo, la prueba definitiva no es el rendimiento trimestral, sino la capacidad de acumular capital a lo largo de décadas. Hims & Hers presenta una clásica tensión entre una narrativa de alto crecimiento y la necesidad de contar con un margen de seguridad suficiente para mantenerse competitivos en el tiempo. La plataforma de la empresa ha logrado una escala notable, pero su potencial de acumulación de valor a largo plazo depende completamente del éxito en la diversificación de sus activos, más allá de su concentración actual en el área de gestión de peso.LaboratoriosEs la señal más clara de que la dirección del negocio comprende esta necesidad. Al pasar de vender medicamentos a ofrecer servicios de monitoreo de la salud a lo largo del tiempo, intentan crear una ventaja competitiva basada en la recopilación continua de datos y en el cuidado personalizado de los pacientes.

Esta es la esencia de un negocio basado en la acumulación de beneficios: pasar de un modelo transaccional a uno en el que la relación del cliente con la plataforma se profundiza con el tiempo. El objetivo es aumentar el valor a largo plazo y la retención de clientes, lo cual, a su vez, permite obtener márgenes más altos y reducir la dependencia de un solo producto. La propia empresa declara que…El año 2026 es el año del individuo en el sector de la salud.Se considera este enfoque como una apuesta estratégica en una tendencia importante del sector. Si tiene éxito, podría transformar a Hims & Hers de una plataforma para la pérdida de peso en un centro central para la salud de los consumidores. Sería así un activo mucho más valioso y defendible.

Sin embargo, el camino que se debe recorrer está lleno de riesgos. La principal amenaza para la tesis de acumulación de beneficios es una disminución continua en los ingresos promedio por usuario. Los precios elevados de Wegovy, producido por Novo Nordisk, comienzan desde…$149 al mesLa entrada de Amazon Pharmacy en el mercado representa un claro obstáculo para el negocio de GLP-1 de Hims. Esta competencia por los precios podría reducir las márgenes de beneficio y provocar una lucha de precios defensiva, lo cual amenaza directamente el modelo de alto margen que los inversores están pagando por este producto. La capacidad de la empresa para compensar esta presión a través de servicios con márgenes más altos, como los ofrecidos por Labs, será un indicador clave.

Desde el punto de vista del valor, la actual valuación de las acciones ofrece pocas garantías de seguridad para esta inversión a largo plazo. El precio de las acciones ya implica una transición fluida hacia una plataforma diversificada y con mayores márgenes de beneficio. Cualquier contratiempo en el crecimiento de los suscriptores, cualquier reducción en los márgenes de beneficio o cualquier retraso en la adopción por parte de Labs podrían erosionar rápidamente el valor de las acciones. La seguridad que ofrece esta valuación es muy baja, ya que la misma ya incluye un posible éxito en la transición hacia esa nueva plataforma. Para un inversor disciplinado, esta situación requiere un alto nivel de confianza en el plan de gestión de la empresa y en la solidez de su nuevo modelo de negocio. Sin eso, la valuación de las acciones no ofrece mucha protección contra los riesgos conocidos. Por lo tanto, la cuestión a largo plazo no se refiere al próximo trimestre, sino a si Hims & Hers puede construir una base de negocio más sólida que la de un único medicamento, antes de que la presión competitiva erosione sus bases actuales.