Hims & Hers aumentó sus ingresos en un 38%, pero aún perdió dinero. Eso es lo que realmente significa ser “neutral”.

El 11 de septiembre,Bryan Smilek de JPMorgan comenzó su análisis de Hims & Hers Health con una valoración neutra para diciembre de 2027, fijando un precio objetivo en $32.– Un paso modesto por encima de donde las acciones se negocian cerca de los $25. Ser neutral en términos de precio significa que la empresa es “buena”, el precio es razonable y la ejecución de las transacciones es satisfactoria. Pero la razón detrás de esto vale la pena analizarse más a fondo, ya que no se trata en absoluto de un problema relacionado con el crecimiento de la empresa.

Hims & Hers informó que tuvo el trimestre de ingresos más alto de su historia.Los ingresos aumentaron un 38%, a 753 millones de dólares.— yPerdieron 86 millones de dólares al hacerlo, en comparación con un beneficio de 42,5 millones de dólares el año anterior.. El margen bruto disminuyó de un 76% a un 64%.. El número de suscriptores llegó a casi 2.9 millones, un aumento del 19%.El crecimiento no es el problema. Lo importante son las cuestiones económicas.

El motor de margen hizo que el valor subiera a 70.

Hace dieciocho meses, Hims & Hers era el producto favorito para perder peso en el mercado, ya que vendíacompuestoLa semaglutida es una versión casi idéntica de Ozempic, pero producida fuera del proceso normal de aprobación de la FDA. Se puede vender a un precio mucho más bajo que el del medicamento original. Las compañías farmacéuticas pueden hacer esto legalmente, siempre y cuando el medicamento real esté en escasez. La economía era el motivo principal: la empresa controlaba los costos de lo que vendía y obtenía un margen de ganancia excesivo. A finales de 2025…La acción se negoció hasta los $70, y su rango de precios en 52 semanas fue desde $15 hasta $70..

Entonces, el suelo se derrumbó.En febrero de 2026, la FDA informó que la escasez de semaglutida había sido resuelta y anunció medidas para controlar a los fabricantes del medicamento. Novo Nordisk, el propietario del medicamento, presentó una demanda legal.AccionesHasta un 27% de descuento.En un día, las acciones colapsaron en aproximadamente el 50% en pocas semanas.

El 9 de marzo, la empresa cerró sus operaciones.Se anunció un cambio estratégico para detener la publicidad de los medicamentos GLP-1. Se priorizaron los medicamentos de marca aprobados por la FDA, y se firmó un acuerdo para revender Ozempic y Wegovy de Novo.Con la renuncia de Novo a su demanda, el pesadilla regulatoria había terminado. Fue reemplazada por una situación económica.

Crecimiento según el precio, no según el mercado.

Aquí está el comercio que Hims & Hers realizó. Un medicamento de marca es un producto de otra empresa; se vende con una pequeña margen de ganancia. A medida que el volumen de ventas de estos medicamentos de marca aumenta,El costo de los ingresos se duplicó en comparación con el año anterior, alcanzando los 272 millones de dólares.Mientras los ingresos aumentaron un 38%, los costos elevados de los medicamentos ahora se reflejan directamente en el estado de resultados. JPMorgan lo cuenta así.Más de 125,000 envíos de Novo Wegovy en las primeras seis semanas.Y los proyectos relacionados con GLP-1 generarán ingresos de aproximadamente 1.1 mil millones de dólares este año, lo que representa un aumento del 46%. El volumen de ventas es real. Pero la ganancia no es como antes.

Mira más de cerca… Incluso el porcentaje del 38% es bastante significativo.Los ingresos de los Estados Unidos aumentaron un 16% en el trimestre.En la primera mitad del año, aumentó solo en un 3%. El resto de las ventas proviene del segmento de “resto del mundo”; estas ventas han aumentado 17 veces. Además, el hecho de que cada cliente gaste más ahora también contribuye al aumento de las ventas.$92 al mes, en comparación con $76 al año anterior.— Porque las pastillas de marca cuestan más que las pastillas preparadas en fábrica. Los mismos clientes, productos más caros… Se venden como parte de una estrategia de adquisición. Eso es un crecimiento de ingresos debido al precio y a los acuerdos comerciales, no debido a un aumento repentino en el mercado.

Para ser justos, los toros esperaban todo esto.El Director Financiero, Yemi Okupe, ha llamado a los problemas a corto plazo “ruido financiero”.Y la gerencia tomó medidas.38 millones de dólares en costos de reestructuración en el primer semestre.Para escribir la cadena de compuestos, ya no es necesario hacerlo. El caso futuro es que los márgenes se reconstruyen a medida que la plataforma crece: la empresa…Guías para que el EBITDA ajustado sea del 9% al 10% de los ingresos este año., Promete un regreso a la rentabilidad neta en 2027.Y se mantiene firme en eso.Metas para 2030: 6.5 mil millones de dólares en ingresos y 1.3 mil millones de dólares en EBITDA ajustado.– Un margen de aproximadamente el 20%, lo cual es aproximadamente el doble que hoy.

Todo el valor de la apuesta es el margen, y eso es lo neutral.

Ahora, el precio explica todo. Las acciones se situan cerca de los $25.El valor de mercado es de aproximadamente 6.4 mil millones de dólares, y el P/E futuro se encuentra en los 70s.Ese múltiplo no representa un precio por el cual una empresa pierde dinero este año. Es un precio que asume que el objetivo de margen del 2030 se logra realmente. El objetivo de JPMorgan de 32 dólares es la misma suposición, pero con una descuento aplicado. Significa que hay optimismo en cuanto al resultado final, pero no estamos dispuestos a pagar todo el costo del proceso en el precio actual. Eso es lo que significa “Neutral” aquí.

Así que esta es la visión honesta sobre este proceso de transición. La crisis que causó la caída del valor de las acciones ya se ha resuelto: el riesgo acumulado ha desaparecido, los juicios legales también han sido resueltos. Novo ahora es un proveedor, en lugar de un competidor. Pero la solución al problema regulatorio permite que las cosas vuelvan a funcionar normalmente. Hims & Hers ya no vende un producto con alto margen de ganancia; ahora es simplemente una empresa de distribución que actúa como intermediario entre los productos de las compañías farmacéuticas. Su valoración ahora depende únicamente de lograr que el margen de ganancia vuelva a ser de veinte, desde cifras bajas como antes. Es un ascenso real y sin pruebas, pero es precisamente lo que JPMorgan se niega a apoyar a ese precio. El crecimiento nunca fue un problema. El margen de ganancia sí lo es… Y hasta que el margen vuelva a estar bien, “Neutral” significa simplemente aritmética.