No se puede llevarse un barril de petróleo con una sola caminata: Lo que el movimiento del BCE significa para el Bitcoin

El 10 de septiembre, el Banco Central Europeo aumentó nuevamente las tasas de interés: era la segunda subida en este período.El ciclo de apretón más corto desde 2011.El Consejo de Gobierno redujo en un cuarto de punto todos los tres tipos de interés clave.Se aumenta la tasa de depósito al 2.50% a partir del 16 de septiembre.Se trata de la acción de June.La tasa pasó de el 2.00% al 2.25%.– Es el primer aumento del BCE desde 2023. La razón expuesta en el comunicado de prensa es que la guerra en Oriente Medio sigue causando inflación.Un barril de Brent cerca de $100.Ha empujado.La inflación en la zona euro alcanzó el 3.3%..

Si lees el titular como “El banco central lucha contra la inflación”, entonces nada de esto es su problema, a menos que viva en Frankfurt. Si lo lees de la manera en que funcionan los sistemas contables, entonces también te dice algo sobre la “máquina” que determina los precios de Bitcoin.

Comience por entender qué hace realmente una caminata en el campo. Las mecánicas involucradas son lo importante. La tasa de depósito es la tarifa que la BCE paga a los bancos para que guarden efectivo durante la noche en su banco. Si se aumenta esa tasa, el almacenamiento de efectivo se vuelve más atractivo que prestar dinero: los bancos comerciales acumulan reservas en la banca central, en lugar de otorgar créditos a la economía real. Esa es la situación que surge cuando se aumenta la tasa de depósito: no se trata de algún “efecto de confianza” abstracto, sino de una específica operación contable en la que el dinero que podría usarse para financiar préstamos o activos permanece inactivo, con un rendimiento real cero. Cada aumento en la tasa de depósito hace que el crédito privado sea más caro y menos disponible. Para cualquier activo que dependa de un crédito fácil y liquidez excesiva, eso representa un obstáculo para ese activo.

Pero aquí está el desajuste que merece tu atención. Mira lo que está haciendo el BCE: una guerra llevó los precios del petróleo a los 100 dólares por barril. La energía se convierte en alimento, bienes y combustible. Es un choque en la oferta: una escasez de petróleo físico, no un aumento en la demanda. Un mecanismo relacionado con la demanda no puede añadir ni un solo barril de petróleo. Aumentar las tasas de interés no hace que aparezcan barcos petroleros ni termina una guerra; simplemente hace que el préstamo sea más costoso para todos aquellos que tienen que vivir con 100 dólares por barril de petróleo. El propio BCE parece saber esto. Sus proyecciones también lo indican.La inflación será del 3.0% este año, y no volverá al objetivo del 2% hasta 2028.– Tres años de caminatas… Pero el “herramienta” utilizada para lograrlo, aún no permite que regresen a casa. La lectura más absurda: esto no es una forma de resolver la inflación. Es simplemente un aumento en los costos de seguro, un pago por la credibilidad… Todo esto se debe a que el área del euro reaccionó muy lentamente ante el aumento de precios después de la pandemia en 2022.

Esa es la razón por la cual la historia se vuelve complicada. Los economistas señalan que esta es la campaña de aumento de tasas más corta en quince años; y la última vez que el BCE hizo algo así fue…En 2011, aumentó las tasas de interés dos veces debido a una subida en los precios del petróleo. Ahora se considera que comete un error.El economista de ING, Carsten Brzeski, expresó claramente la situación actual: le resulta difícil entender al BCE.Arriesgarse a una recesión para enfrentar lo que sigue siendo un “shock en el lado de la oferta” según los principios teóricos.Caminando hacia adelante0.8% de crecimiento en la zona del euro“Luchar en una guerra que no se puede detener” es la definición de luchar en la última batalla de la guerra, con el instrumento equivocado.

Ahora, la parte que realmente forma parte de tu portafolio. El Bitcoin se cotiza y se negocia en dólares, no en euros. Por lo tanto, un aumento en las tasas de interés por parte del BCE no es, por sí mismo, el factor que cause un cambio en el precio del BTC. Los compradores marginales de Bitcoin están pidiendo préstamos en dólares, y los responsables de esto están en Washington, no en Fráncfort. Es mejor observar la divergencia entre ambos. El BCE sigue aumentando las tasas de interés hasta el 2.50%. La Reserva Federal, que controla la moneda que financia a los compradores marginales de criptomonedas, mantiene sus tasas en el rango de 3.50% a 3.75%.No se espera que se mueva durante el resto del año, según la encuesta de economistas de Reuters reciente.Ese espacio entre ambos – una Europa agresiva y un Fed paciente – no es tan importante como el hecho de que el dólar aún no ha cambiado de dirección. Además, las inyecciones de liquidez durante el verano (las compras de bonos a plazos largos por parte del Tesoro, la reducción de las expectativas del Fed) ya han tenido efecto.El precio de Bitcoin superó los $81,000 a finales de agosto.Antes de las noticias hawkish de esta semana, el precio había bajado a aproximadamente $77,000.

Esto nos lleva a pensar en cómo el mismo evento puede interpretarse de dos maneras diferentes. A corto plazo, la decisión del BCE forma parte de un cambio restrictivo real. La reunión del Fed en septiembre está cerca, y cada vez más economistas hablan de que el banco central podría aumentar los tipos de interés en lugar de reduirlos. Cuando las principales bancos centrales del mundo optan por políticas más restringidas y costosas, al mismo tiempo que el petróleo aumenta sus precios, los activos de riesgo como el Bitcoin se ven afectados primero. Es ese el obstáculo inmediato y real, y por eso es lógico que los precios de los activos de riesgo caigan hacia los 70 dólares. No lo subestimemos con una simple excusa.

Pero si se mira a largo plazo, la política monetaria sigue insistiendo en seguir con las medidas restrictivas. El BCE no está aumentando las tasas de interés porque la demanda esté sobrecalentándose; lo hace porque su credibilidad se vio afectada en 2022 y no puede soportar que la economía sea lenta otra vez. Es una política elegida por motivos superficiales, destinada a resolver un problema de suministro que no puede resolver. Ese tipo de error provoca una reversión en las políticas monetarias. Un aumento en las tasas de interés causado por una crisis militar presiona a una economía que ya crece a menos del 1%. En algún momento, el dolor causado por las medidas restrictivas supera el dolor causado por la “inflación” que se creó para combatirla. Cuando eso ocurre –ya sea este año o el próximo– y los economistas ya están en desacuerdo al respecto–, la reversión en las políticas monetarias es la consecuencia inevitable, no la amenaza. Cuanto más grave sea la perturbación, más posibilidades hay de que se introduzcan medidas para restablecer la liquidez en el sistema.

Así que la pregunta para los poseedores de criptomonedas no es “¿está la BCE sobrevalorando Bitcoin?”. La BCE en realidad no establece un precio para Bitcoin. La pregunta es si hay suficiente crédito fiduciario y un canal claro para sostener los precios actuales. Por ahora, los bancos centrales optan por una respuesta restrictiva, y eso representa una pérdida real en el margen de ganancias a corto plazo. Pero el signo más confiable es que lo hacen con herramientas dirigidas hacia un objetivo incorrecto: una forma de demostrar credibilidad en medio de un shock en el suministro. Eso es el escenario, no la conclusión. El vendedor obligado hoy es el banquero central, obligado por su propia credibilidad dañada; el espacio que queda para más adelante es el que permitirá que haya liquidez en el futuro.