Contrato HII’s CVN-82: Pequeño hoy, pero duradero hasta la década de 2030… Pero el dinero sigue siendo el problema.

El número más importante en las noticias es que Huntington Ingalls (HII) acaba de obtener un contrato con la Marina por 336 millones de dólares. Pero ese número no se refiere a los 336 millones de dólares en sí, sino a el año 2039.

El 4 de septiembre, la Marina entregó al astillero de Newport News de HII un contrato basado únicamente en costos, con el objetivo de adquirir materiales que se necesitarán para la construcción del futuro portaaviones USS William J. Clinton (CVN 82), el quinto portaaviones de la clase Gerald R. Ford. Los $336.1 millones deben ser pagados inmediatamente, desde los fondos destinados a la construcción de barcos para el año fiscal 2026.El trabajo se realizará hasta marzo de 2039.Es aproximadamente una década de recursos que se convierten en un contrato valorado en aproximadamente el 3% del valor de mercado de HII, que es de 11 mil millones de dólares.

Cualquier inversor que interprete esto como un evento que genera ingresos de 336 millones de dólares estará tomando la lección equivocada. La lección es cómo la franquicia más importante en el sector de construcción naval en Estados Unidos protege su cronograma de trabajos con años de anticipación. La planta de construcción naval de HII en Newport News es…Solo diseñador y constructor de portaaviones alimentados por energía nuclear.Para la Marina de los EE. UU., se están construyendo múltiples clases de naves al mismo tiempo: se está terminando el Kennedy, se está construyendo el Enterprise y el Doris Miller, y ahora se comienzan los trabajos preliminares para el Clinton.

¿Por qué la Marina paga años antes de tiempo?

Los materiales de larga vida son la razón poco atractiva. Los componentes de un portador…Equipos de reactores, piezas pesadas, hardware de propulsión, el sistema de lanzamiento electromagnético.Se establecen plazos de fabricación y calificación en años, y los proveedores no pueden simplemente aumentar su capacidad con poco tiempo de antelación. Al exigir pagos ahora, la Marina reserva los espacios de fabricación y fija a los proveedores antes de que el barco sea ensamblado físicamente. El contrato no menciona la construcción completa del barco ni los componentes específicos; se trata de una acción de compra anticipada, cuyas condiciones finales se acuerdan en negociaciones posteriores. De esta manera, la base industrial permanece activa, en lugar de reiniciarse desde cero en años futuros.

Ese proceso de reducción del riesgo es importante, porque este es precisamente el tipo de programa en el que los retrasos en los plazos han sido un problema constante. La Marina está avanzando en la adquisición de portaaviones.Los trabajos preliminares para el CVN 82 se han trasladado desde el inicio planificado en el año fiscal 2030, a el año fiscal 2029.— en parte contra una secuencia de entrega estricta en la queEl CVN-81 ya pasó de 2032 a 2034.. La lanzamiento del satélite para Clinton está previsto para el año 2027. La puesta en marcha del proyecto será alrededor del año 2036..

El contrato no es la razón por la cual las acciones son baratas.

Aquí es donde la titularidad y el precio de las acciones difieren. La acción de HII ha caído aproximadamente un 30% en los últimos seis meses, y recientemente cotizó cerca de su mínimo de 52 semanas, alrededor de $280, frente a un valor máximo de casi $460. Esa caída no se debe a una falta de demanda. La empresa…El backlog se situaba cerca de los 57 mil millones de dólares.– Más de cinco veces su valor de mercado. Además, el informe del segundo trimestre de julio fue decepcionante.Los ingresos totales aumentaron aproximadamente un 11% en comparación con el año anterior, y los ingresos de Newport News aumentaron en torno al 15%.La demanda nunca fue el problema.

El problema es el dinero en efectivo. Después de generar aproximadamente 794 millones de dólares en flujo de efectivo libre en el año fiscal 2025, el flujo de efectivo libre de HII se volvió negativo, en aproximadamente -85 millones de dólares, ya que los gastos en capital ascendieron a 432 millones de dólares. Los ingresos aumentan, pero el dinero en efectivo no lo hace. Esa es la situación típica en los constructores de barcos: un gran volumen de trabajo no se paga de manera constante, sino cuando comienza la producción. En este momento, la empresa está invirtiendo capital en una fase de crecimiento en la producción.

Para un inversor que busca ganancias a través del crecimiento de las dividendos, esta es la situación analítica que debe considerarse. HII ha aumentado sus dividendos durante 12 años consecutivos, con una tasa de rendimiento de aproximadamente el 2%. El ratio de distribución de dividendos es de casi el 35% de los ingresos anteriores… algo modesto según cualquier criterio. Pero, debido a que el flujo de efectivo libre es negativo, esos dividendos actualmente se financian con los ingresos reportados, y no con el efectivo que se genera hoy en día. No se trata de una distribución de dividendos problemática: el balance general es sólido, con deuda neta de aproximadamente 2.7 mil millones de dólares y un valor empresarial de alrededor de 13 veces el EBITDA. La verdad es que la rentabilidad depende de cómo se conviertan los ingresos en efectivo en los próximos años, y no de la generación de efectivo actual.

Qué hace y qué no hace el premio…

Lo que cambia con la concesión del CVN-82 es algo mínimo, y todo está desde el lado positivo. Cada dólar invertido en los elementos que requieren tiempo para su desarrollo constituye una medida de protección contra los costos y plazos excesivos que consumen el flujo de efectivo libre. Por lo tanto, esta concesión reduce los riesgos relacionados con lo que realmente determina el valor de HII: convertir un enorme volumen de pedidos, financiado estructuralmente, en efectivo real.

Lo que no hace es igualmente importante. Los 336 millones de dólares se gastan, pero no se ganan, por lo que no aporta efectivo a corto plazo. Tampoco convierte a HII en una acción con alto rendimiento. Además, no cambia la situación fundamental: el cliente de HII es un único comprador, es decir, el gobierno de los Estados Unidos. Por lo tanto, se trata de una franquicia basada en una demanda fiable y contractual, y no de una empresa que pueda aumentar los precios a voluntad.

Para el lector que está considerando la posibilidad de incluir algo en la lista de objetivos, podría describir la situación como una empresa de calidad ya desgastada: con un monopolio que la financia, y con precios más bajos de lo normal, debido a razones relacionadas con los flujos de efectivo y las ganancias, en lugar de con la demanda. Si los ingresos provenientes de los contratos se convierten en dinero, entonces un rendimiento del 2% puede ser suficiente para mantener la empresa durante un largo período de tiempo. Pero la realidad es que se trata de una apuesta de que los pagos pendientes se conviertan en dinero sin necesidad de más ganancias… Y la situación fallida ocurre cuando hay retrasos en los plazos o en los costos de estos programas, lo que hace que se utilice más capital de lo necesario.

Este contrato no resuelve ese riesgo. Sin embargo, proporciona pruebas, aunque sean pequeñas, de que la línea de financiación y los fondos en efectivo seguirán existiendo. La cifra que indica si la estrategia funciona no es el próximo premio que se recibe, sino si el flujo de efectivo libre vuelve a ser positivo, mientras que el plan de financiación sigue manteniéndose estable.