¿Por qué el titular “Las tasas más altas nos ayudan a prosperar” no refleja la verdadera situación?

En el último informe de resultados de Usio hay una línea que indica todo sobre la relación de esta empresa con las tasas de interés.

Según la gerencia, los márgenes brutos disminuyeron en el segundo trimestre del año fiscal 2026. “Esto se debe principalmente a una disminución en los ingresos por intereses”.

No había disminución en el volumen de tarjetas emitidas. Tampoco había presión por parte de los precios. Los ingresos por intereses –los intereses que Usio obtiene de los depósitos de los clientes en sus cuentas de pago– disminuyeron un 49% año tras año en ese segmento. Durante todo el año 2025, los ingresos por intereses disminuyeron un 33%, pasando de $2.3 millones a $1.5 millones, debido a la disminución tanto de las tasas como de los saldos. Y como los ingresos por intereses tienen un margen del 100%, esa disminución afectó directamente al beneficio bruto.

El otro lado de esa vulnerabilidad es la tesis que actualmente impulsa el interés en Usio: si las tasas permanecen elevadas o aumentan, y si Usio puede capturar más saldos de clientes en su plataforma, entonces los ingresos obtenidos con un margen del 100% se convierten en un multiplicador de ganancias para una empresa que, de otra manera, tiene dificultades para lograr una rentabilidad en una única cifra.

La pregunta es si este mecanismo funciona a gran escala… o si se trata simplemente de otra afirmación de gestión que aún no ha llegado al estado de resultados financieros.

Cómo Usio gana dinero con los activos flotantes

Usio procesa pagos: transferencias ACH, tarjetas de crédito y débito, carga de tarjetas prepago, así como la impresión y envío de informes de pagos. En 2025, logró un volumen de pagos de 8.4 mil millones de dólares, generando ingresos por valor de 85.4 millones de dólares. El margen bruto es de aproximadamente el 23% – un nivel bajo para un procesador de pagos. El margen operativo sigue siendo negativo en términos de tiempo real.

El negocio de los flotantes cambia las matemáticas. Cuando un comerciante prepaga su cuenta con Usio antes de que se realicen los pagos, ese dinero se mantiene en depósitos con intereses durante un cierto período de tiempo. Usio se queda con los intereses. La gerencia describe estos saldos como si oscilaran entre 80 millones y 100 millones de dólares en cualquier momento determinado. Con el índice actual de fondos federales, que es del 3.50% al 3.75%, incluso una pequeña parte de ese saldo genera ganancias casi puras: sin costos laborales ni costos de infraestructura relacionados con los ingresos.

En 2024, cuando las tasas de interés eran más altas y los saldos bancarios estaban más abundantes, los ingresos por intereses alcanzaron los 2.3 millones de dólares, de un total de 82.9 millones de dólares en ingresos totales. Eso representa aproximadamente el 2.8% del ingreso bruto, con un margen del 100%. Para una empresa cuyo valor de mercado es de 71 millones de dólares, y que tiene un EBITDA ajustado apenas positivo, sumar 2.3 millones de dólares en beneficios brutos no es algo trivial.

En 2025, la Fed redujo las tasas de interés y los saldos de los comerciantes disminuyeron. Los ingresos por intereses cayeron a 1.5 millones de dólares. El mecanismo es bidireccional: tanto las tasas más altas como los saldos más grandes contribuyen al aumento de los ingresos. La empresa no necesita uno sin el otro, pero ciertamente ayuda cuando ambos están en línea con el objetivo deseado.

El Plataforma de Iones: Flotar como estrategia, no como ingreso accidental.

Lo más importante no son las tasas de interés. Se trata de si Usio puede crecer estructuralmente esos saldos, pasando de los actuales 80–100 millones de dólares a aproximadamente 300 millones de dólares.

Ese número proviene de la implementación de Usio Ion, adquirido de una empresa llamada PostCredit. La gestión de la compra describió esta operación como un “salto hacia adelante”, que permite reducir el tiempo de desarrollo del software, que antes era de 18 a 24 meses, a seis meses. Ion está diseñado para integrarse con las divisiones de emisión de tarjetas, adquisición de créditos, transacciones ACH y soluciones de generación de datos de Usio. De esta manera, los fondos pueden permanecer en la plataforma, en lugar de ser retirados de inmediato. Se espera que programas de vales escolares en cinco o seis estados –con un volumen total de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares– y programas de devolución de préstamos universitarios para 30 escuelas pasen a funcionar a través de la arquitectura de Ion.

Con un saldo diario de 300 millones de dólares y una tasa de interés del 3.5%, las cifras indican que se obtendrían aproximadamente 10.5 millones de dólares al año en ingresos por intereses con margen del 100%. Teniendo en cuenta que los ingresos proyectados este año serán de unos 97–100 millones de dólares, eso representaría un cambio significativo en la rentabilidad total. La gerencia relaciona el margen bruto, que actualmente está entre el 23-25%, directamente con la implementación de Ion, además de un cambio hacia pagos en tiempo real con margen más alto.

Es aquí donde se hace la distinción entre los asuntos entregados y los asuntos que han sido reclamados. Los ingresos en el segundo trimestre de 2026 fueron de 23.7 millones de dólares, un aumento del 19% respecto al año anterior. La estimación de crecimiento para todo el año fue de un 14-16%. Esas cifras son reales. Pero el saldo en cuenta corriente al 30 de junio seguía estando en el rango de 80-100 millones de dólares. Los ingresos por intereses disminuyeron un 49% durante el trimestre en ACH. Además, Ion aún no ha tenido un impacto significativo en el estado de resultados. El objetivo de 300 millones de dólares depende de la adopción por parte de los clientes, del momento en que se implementen los productos, y de la disposición de las escuelas y universidades a utilizar Usio en lugar de sus procesadores actuales.

La gestión espera que parte de ese volumen provenga de los programas de vales escolares. Pero los desembolsos iniciales se han realizado principalmente mediante métodos como ACH; este método genera menos flujo de dinero en comparación con los métodos basados en tarjetas. El programa de devolución de fondos por parte de la universidad está pasando de un procesador antiguo a otro nuevo. La fecha y magnitud de esa transición siguen siendo inciertas.

Lo que realmente muestran las cifras

El rendimiento operativo de Usio cuenta una historia más convencional de lo que sugiere la narrativa general. Los ingresos aumentaron un 3% en el año fiscal 2025, hasta los 85.4 millones de dólares. Pero eso oculta la realidad de una empresa en transición: los servicios de tarjetas prepagadas disminuyeron un 22% después de perder a un cliente importante; los ingresos por tarjetas de crédito aumentaron un 33%; y los ingresos de Output Solutions se mantuvieron estables.Se informó una pérdida neta de $2.5 millones para el año 2025. En el año anterior, las ganancias netas fueron de $3.3 millones, lo cual incluía un beneficio fiscal federal de $3.1 millones y $1.7 millones en créditos para retener a los empleados.Eso no volvió a ocurrir.

La primera mitad del año fiscal 2026 mostró una aceleración en los resultados. Los ingresos alcanzaron los 49.1 millones de dólares, un aumento del 17%. La empresa obtuvo un pequeño beneficio, de 0.4 millones de dólares según los estándares GAAP. El EBITDA ajustado se duplicó más de dos veces, alcanzando los 1.1 millones de dólares en el segundo trimestre. Sin embargo, el flujo de caja operativo disminuyó a 252,000 dólares durante los primeros seis meses, debido a la ausencia de un reembolso de impuestos de 1.5 millones de dólares que no se registraron en el período comparativo del año anterior, además de los crecimientos en las cuentas por cobrar relacionadas con el mayor crecimiento de los ingresos.

Con un precio de $2.50 por acción, la acción de USIO ha crecido un 84% desde el inicio del año, y se ha duplicado más de dos veces en los últimos cuatro meses. Los múltiplos P/E de la acción son negativos en términos históricos; las ganancias son muy bajas para que los múltiplos tengan algún valor significativo. Pero la relación EV a ventas, de 0.7x, indica que el mercado ve potencial de crecimiento, pero también considera el riesgo de ejecución. La acción ha subido de $1.03 a $3.06 durante el último año.

La verdadera pregunta

El título “Las tasas más altas aumentan los ingresos” es correcto en términos de dirección, pero estructuralmente incompleto. La empresa realmente gana más intereses cuando las tasas son más altas. Ese es el mecanismo. Pero el saldo actual de la cotización es muy pequeño en comparación con el objetivo de 300 millones de dólares para Ion. Además, el estado de resultados no refleja aún los ingresos obtenidos por Ion. Lo que impulsa al valor bursátil en este momento es el crecimiento de los ingresos del 19%, el aumento del 43% en PayFac, y el aceleramiento de los resultados financieros. Se trata del negocio operativo, no de la cotización en bolsa.

El “float” es un catalizador de margen condicional, y no un factor que influya en los ingresos actuales. Depende de la adopción por parte de los usuarios, del momento en que se distribuyen los vales escolares, de la migración de los estudiantes desde los procesadores tradicionales hacia las plataformas modernas, y de si los clientes realmente mantienen sus fondos en la plataforma durante el tiempo suficiente para generar intereses significativos. Las tasas de interés son solo una de las variables en esa ecuación… y una que la empresa no puede controlar.

Si se considera a USIO, el caso de inversión no depende de si la Fed aumenta las tasas de interés nuevamente. Depende de si una empresa que gestiona pagos por valor de 85 millones de dólares y con márgenes operativos negativos puede lograr el éxito en Ion y aumentar su activo en float de 100 millones a 300 millones de dólares en el próximo año o dos. Se trata de un problema relacionado con la ejecución del producto y las ventas, no con las tasas de interés macroeconómicas. Si Ion logra sus objetivos, los ingresos provenientes del float podrían hacer que el margen bruto aumente de 23% a un valor significativamente mayor. Si no lo logra, la empresa seguirá siendo una pequeña empresa de procesamiento de pagos, con crecimiento en niveles bajo-medio. Y las tasas de interés ya no tendrán importancia.