Los ETF de alto rendimiento, como MORT y PFFA, indican riesgos, no oportunidades de inversión. Los inversores de valor advierten sobre el deterioro de las ganancias de capital.

Para el inversor de valor, un alto rendimiento del activo rara vez es motivo de celebración. Es, más bien, una señal de alerta que indica problemas en la gestión del riesgo. El principio básico es simple: se busca obtener ingresos fiables provenientes de activos que tengan ventajas competitivas duraderas y un bajo riesgo de pérdida de capital. No se debe confiar en acciones cuyos precios hayan caído tanto que su rendimiento por dividendos parezca artificialmente atractivo. Esta distinción permite diferenciar entre un flujo de ingresos sostenible y una “trampa de valor”.

La lección concreta es bastante clara. Consideremos el fondo de inversión SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF. Este fondo selecciona sus acciones basándose únicamente en su rendimiento proyectado a lo largo de los últimos 12 meses, y solo incluye las 80 acciones con los mejores resultados. Este enfoque da prioridad al rendimiento sobre la calidad de las acciones, lo que hace que el fondo esté expuesto a empresas cuyos fundamentos financieros se deterioran con el tiempo. Durante el shock del mercado a principios de 2020, este fondo perdió…Más del 45.0%En solo unas pocas semanas, la caída fue significativamente mayor que la del S&P 500, que registró una baja del 33.8%. El portafolio de este fondo mantuvo a compañías en dificultades como Macy’s, hasta que el minorista suspendió los dividendos en marzo de 2020. Como resultado, el precio de las acciones cayó un 70%. La rentabilidad era alta, pero eso se debía a la baja en el precio de las acciones, no a que las empresas estuvieran mejorando.

Esta es la trampa. Los fondos cotizados en bolsa que se basan en rendimientos puros, con frecuencia, incluyen empresas cuyos dividendos se pagan simplemente para satisfacer a los accionistas, y no porque la empresa en sí genere flujos de efectivo sólidos y crecientes. El enfoque del inversor de valor es centrarse en el valor intrínseco de los activos subyacentes y en la calidad del modelo de negocio, no en la tasa de rendimiento en relación con el precio de las acciones en declive. Un alto rendimiento puede ser una señal de que una empresa intenta mantener sus pagos a los accionistas, incluso cuando sus fundamentos se debilitan.

Compare esto con los fondos que incorporan procesos de evaluación de calidad. El análisis de Morningstar destaca que fondos como el Fidelity High Dividend ETF y el WisdomTree US High Dividend ETF utilizan métodos que van más allá del mero rendimiento. Estos fondos analizan los ratios de pagos y el crecimiento de los dividendos. Además, WisdomTree calcula una puntuación compuesta basada en indicadores de rentabilidad y flujo de caja. Esto ayuda a descartar aquellos fondos de baja calidad. Los resultados son evidentes: a fecha de junio de 2025, el retorno del capital invertido en estos fondos de alta calidad fue del 10.7% y 25.3%, respectivamente. En comparación, el SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend ETF tuvo un retorno del 6.7%. Este portafolio de mayor calidad proporcionó una mejor protección durante la crisis de 2020, superando al fondo orientado al rendimiento en 8.7 y 5.7 puntos porcentuales.

En resumen, se trata de un compromiso. Las pantallas de alta calidad pueden llevar a una rentabilidad ligeramente más baja. La rentabilidad de WisdomTree seguía siendo mucho mayor que la del mercado en general, pero no tan alta como la de los fondos de rentabilidad pura. Sin embargo, esa reducción modesta en la rentabilidad compensa con un flujo de ingresos mucho más duradero y una mejor preservación del capital. Para el inversor a largo plazo, esa es la esencia del valor: pagar un precio justo por una empresa con un margen de beneficio amplio, en lugar de buscar una alta rentabilidad que podría ser señal de que ese margen de beneficio está disminuyendo.

Análisis de los tres fondos de inversión: Activos, ventajas y riesgos

Echemos un vistazo a las tres cotizaciones de alto rendimiento desde la perspectiva de la calidad de los negocios duraderos. El objetivo del inversor que busca valor es determinar si los activos subyacentes tienen la capacidad de generar ganancias a lo largo del tiempo, y no simplemente el rendimiento actual.

En primer lugar, consideremos…iShares 20+ Year Treasury Bond BuyWrite Strategy ETF (TLTW)Que se jacta de…Rendimiento del 13.84%Este ingreso se obtiene mediante la emisión de opciones de compra contra bonos del gobierno con vencimiento a largo plazo. La estrategia implica sacrificar la apreciación del capital a largo plazo en favor de ingresos actuales. En esencia, el fondo está vendiendo el derecho a comprar un bono a un precio determinado, recaudando así un beneficio por esa venta. Se trata de una estrategia de ingresos fijos, no de una estrategia de crecimiento. El activo subyacente, que es la deuda gubernamental a largo plazo, es intrínsecamente estable. Pero la componente relacionada con la emisión de opciones impone un límite al aumento de valor del activo. Para un inversor de tipo “value”, lo más importante es la calidad crediticia del Tesoro de los Estados Unidos. Sin embargo, la estructura del propio fondo limita su capacidad para participar en el aumento del mercado de bonos. El compromiso es claro: altos rendimientos actuales, pero a costa del potencial de crecimiento futuro.

A continuación está…VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT)El rendimiento de estas empresas es del 12.98%. Sus ingresos provienen de REITs relacionados con hipotecas, los cuales son muy sensibles a los ciclos de las tasas de interés. Estas empresas toman préstamos a corto plazo a tipos variables para poder adquirir hipotecas a largo plazo con tipos fijos. Cuando las tasas de interés aumentan, el costo de los préstamos aumenta más rápidamente que las ganancias obtenidas de las hipotecas, lo que reduce su margen de intereses neto. Esto crea una vulnerabilidad importante. Aunque pueden generar altos rendimientos en entornos de bajas tasas de interés, su modelo de negocio no cuenta con un marco competitivo duradero como el de una empresa que posee un fuerte marco económico. Su ventaja está relacionada con un ciclo específico del mercado, y no con un modelo de negocio sostenible. El alto rendimiento refleja este riesgo cíclico y la desconfianza del mercado hacia su rentabilidad a largo plazo.

Por último, la Virtus InfraCap US Preferred Stock ETF (PFFA) genera un rendimiento del 9.69% en las acciones preferenciales, las cuales se negocian con un descuento del 21% en comparación con los niveles de 2019. Este descuento es una señal importante. Indica que el mercado considera que estas acciones son menos estables o más arriesgadas de lo que eran antes. Las acciones preferenciales son instrumentos híbridos, situados entre los deuda y los de capital. Sus dividendos suelen ser no acumulativos y pueden ser suspendidos. El alto descuento sugiere que los inversores exigen un mayor retorno por ese riesgo. Para un inversor de valor, esto es una clásica señal de “trampa de valor”: el rendimiento es alto porque el mercado duda de la sostenibilidad de los pagos. La construcción del fondo aprovecha ese escepticismo, en lugar de ofrecer una fuente de ingresos de alta calidad y duradera.

La diferencia entre este enfoque y el de los inversores de valor es evidente. Un verdadero “foso” como la marca de una empresa, su escala o sus ventajas regulatorias, protege los ingresos de la empresa a lo largo de décadas. Estos fondos cotizados obtienen ingresos de estrategias como la emisión de opciones o de activos como REITs relacionados con hipotecas, además de bonos preferenciales con descuento. Los altos rendimientos no son un reconocimiento a la calidad del negocio, sino más bien una compensación por ese riesgo. El inversor de valor se preguntaría: ¿qué tipo de negocio está siendo utilizado para generar estos ingresos? ¿Tiene ese negocio alguna ventaja duradera? En estos casos, la respuesta radica en un compromiso entre el rendimiento actual y la preservación del capital a largo plazo.

La cuestión del impacto a largo plazo

Para una persona jubilada que planea vivir durante 20 a 30 años, el objetivo no es simplemente recibir ingresos hoy en día, sino preservar y aumentar el capital a lo largo de décadas. ¿Pueden estos fondos ETN de alto rendimiento reemplazar realmente una pensión? La respuesta depende de su capacidad para generar ganancias constantes, pero las pruebas sugieren que existen limitaciones significativas en este aspecto.

En primer lugar, consideremos la estrategia de “apuesta cubierta”.iShares 20+ Year Treasury Bond BuyWrite Strategy ETF (TLTW)La rentabilidad del fondo, del 13.84%, se obtiene mediante la emisión de opciones de compra contra bonos del Tesoro con vencimiento a largo plazo. Aunque los bonos subyacentes son estables, esta estrategia implica un compromiso entre diferentes factores. Como señalan las investigaciones, este tipo de enfoque…Se ha sacrificado un crecimiento significativo a lo largo del tiempo. Además, se proporcionó poca protección contra las posibles pérdidas. En general, solo se logró recuperar una pequeña parte de los beneficios obtenidos durante las recuperaciones del mercado.El fondo, en realidad, está vendiendo su potencial de apreciación a largo plazo para obtener ingresos actuales. Durante un período de varias décadas, esta restricción estructural sobre las ganancias de capital limitará gravemente el rendimiento del fondo. El costo persistente de esta estrategia también es evidente: el TLTW tiene un ratio de gastos del 0.35%, una tarifa que reduce los retornos año tras año.

Luego están los propios activos.VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT)Y también…Virtus InfraCap US Preferred Stock ETF (PFFA)Los ingresos provienen de REITs relacionados con hipotecas y de acciones preferentes con descuentos. Estos no son, por lo general, empresas que cuentan con ventajas estructurales significativas, como las que operan en el sector de productos de consumo o en el sector tecnológico. Los REITs relacionados con hipotecas son muy sensibles a los ciclos de tipos de interés. Además, las acciones preferentes presentan riesgos estructurales, como dividendos no acumulativos. Sus altos rendimientos reflejan estos riesgos cíclicos y estructurales, pero no representan una ventaja competitiva sostenible. Para que haya capitalización de intereses, es necesario que la empresa pueda reinvertir las ganancias a altas tasas de retorno durante muchos años. Pero estas inversiones carecen de esa característica.

Por último, los costos de propiedad se acumulan con el tiempo. La alta rotación de las estrategias utilizadas crea una carga fiscal oculta. Por ejemplo…iShares Core High Dividend ETF (HDV)Tiene un volumen de negocios anual del 82%. Este nivel de rotación genera importantes ganancias de capital para las cuentas sujetas a impuestos. Aunque HDV es un fondo seleccionado cuidadosamente, su alta rotación refleja el costo común asociado a una gestión activa en el sector de los dividendos. Para un fondo como TLTW, la tasa de gastos del 0.35% constituye un costo constante y acumulativo que reduce el retorno neto disponible para la reinversión.

En resumen, estos ETF ofrecen una alta rentabilidad actual, pero a costa de la crecimiento y estabilidad del capital a largo plazo. No están diseñados para que su valor se incremente con el paso del tiempo, especialmente en un horizonte de jubilación de varias décadas. Una verdadera estrategia de reemplazo de pensiones debería priorizar una cartera de empresas de alta calidad, con bajos costos y ventajas competitivas duraderas. Los ETF de alto rendimiento representan, por tanto, una opción más arriesgada, pero también más rentable.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

La tesis de inversión para estos ETF de alto rendimiento se basa en unos pocos factores clave. Pero los riesgos son de carácter estructural y material. Para un inversor de valor, lo más importante no es el rendimiento actual, sino la solidez del flujo de ingresos y la preservación del capital a largo plazo.

El factor más importante que influye en el mercado es la trayectoria de los tipos de interés. Un entorno en el que los tipos de interés disminuyen representa un claro beneficio para ambas partes involucradas en el mercado.VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT)Y también…iShares 20+ Año Bonos del Tesoro BuyWrite Estrategia ETF (TLTW)Los tipos de interés más bajos pueden aumentar el valor de los bonos del Tesoro con vencimiento a largo plazo, y aliviar la presión sobre las ganancias netas de los REITs relacionados con hipotecas. Por el otro, el aumento de los tipos de interés representa una amenaza directa, ya que reduce la rentabilidad de los REITs y limita las posibilidades de crecimiento de los bonos con vencimiento a largo plazo. El mercado ya tiene en cuenta la posibilidad de que haya menos reducciones de tipos por parte de la Fed, lo cual ha presionado los beneficios de los REITs este año. Esto hace que el rendimiento del fondo sea muy sensible a las políticas macroeconómicas, algo que está fuera del control de ningún inversor.

Un segundo factor que hay que tener en cuenta es la evolución de los procesos de cribado. La trampa del valor del pasado se basa en la consideración únicamente del rendimiento. El enfoque más sostenible, como destaca Morningstar, consiste en incorporar criterios de calidad en los procesos de cribado.Ratios de crecimiento y pagos de dividendosPara estos fondos de inversión, un enfoque más orientado a los indicadores de sostenibilidad podría ser una adaptación positiva. Sin embargo, los altos rendimientos actuales en los fondos MORT y PFFA sugieren que el mercado aún no ha tomado en cuenta ese aspecto de calidad en la evaluación de los activos. En cambio, el mercado está enfocándose en los riesgos cíclicos y en la disminución del valor de los activos. Cualquier fondo que comience a excluir sistemáticamente aquellos activos con pagos insostenibles, estaría tomando una dirección más orientada al valor real de los activos.

El riesgo principal para los tres casos es la erosión del valor neto de las inversiones o la pérdida de capital. Esto contradice directamente el objetivo de obtener un flujo de ingresos estable, similar al de una pensión. No se trata de una cuestión teórica. Los datos muestran que las fondos de alto rendimiento a menudo invierten en valores volátiles y arriesgados. En tales casos, las distribuciones de los ingresos pueden requerir la devolución del capital invertido, lo que afecta negativamente al valor neto activo del fondo.El fondo de inversión SPDR Portfolio S&P 500 High Dividend perdió más del 45.0%.El desastre ocurrido en 2020 es una advertencia clarísima. Para PFFA, esto significa que…Descuento del 21% en comparación con los niveles de 2019.El hecho de que los activos preferidos del fondo sean los mismos que aquellos en los que el mercado duda de la permanencia de dichas pagos, es una señal clara de que el mercado no confía en la estabilidad de esos activos. En tiempos de baja, esta diferencia de precio podría aumentar, lo que causaría pérdidas significativas para el titular del ETF.

En resumen, estos fondos de inversión ofrecen una alta rentabilidad actual, pero a costa de la estabilidad del capital a largo plazo. Los factores que influyen en esta situación son macroeconómicos y cíclicos, no motivados por aspectos relacionados con el modelo de negocio. Los riesgos son estructurales; existe la posibilidad constante de que el valor neto de las acciones disminuya. Para el inversor de valor, la compensación es clara: una alta rentabilidad hoy puede traer consigo una rentabilidad mucho más baja mañana.