Resumen: Evaluación del “moat” y del margen de seguridad

El camino de Hesai, desde un jugador en una nicho hasta líder mundial, se basa en una gran ventaja en términos de escala. La empresa ha alcanzado recientemente un importante hito: la producción en cantidades significativas para el año 2025.1,000,000ª unidad lidarEste logro no es simplemente un titular de noticias; representa, en realidad, la realización directa de la primera visión corporativa de la empresa: permitir que el 1% de los vehículos en todo el mundo dispongan de capacidades de percepción en 3D. Para un inversor de valor, esto representa una prueba crucial para determinar si la empresa puede transformar su escala inicial en una ventaja duradera en términos de costos y ejecución. Las pruebas sugieren que sí, y existe un camino claro hacia una dominación aún mayor.

El plan para el año 2026 es una declaración audaz de intenciones. Hesai lo hará.Duplicar su capacidad de producción anual.La empresa ha logrado un aumento en su producción, pasando de 2 millones a más de 4 millones de unidades al año. Esta expansión no se trata simplemente de agregar más líneas de producción; además, cuenta con capacidades internas sólidas para llevarla a cabo. La empresa ha desarrollado cuatro generaciones de circuitos integrados propios y mantiene un sistema de I+D y producción completamente integrado. Esta integración vertical permite una rápida iteración de productos y un control de calidad estricto. Las líneas de producción automatizadas permiten la fabricación de una unidad cada 20 segundos. La escala de esta producción, que ahora incluye una nueva fábrica en Tailandia, está diseñada para satisfacer la creciente demanda y garantizar una estructura de costos que será difícil para otros competidores igualar.

Sin embargo, esta escala existe en un entorno de patentes extremadamente competitivo. El campo está muy concurrido, con muchos competidores.Más de 36,000 familias de patentes.Esta intensa actividad en materia de patentes, que crece a una tasa anual del 27%, indica que existe un mercado donde múltiples empresas luchan por controlar las vías tecnológicas clave. Para Hesai, su ventaja no radica solo en las patentes, sino también en su capacidad para convertir su capacidad de I+D y producción en una ventaja competitiva en la producción. La posición de la empresa como la única en la industria que puede desarrollar de forma independiente los siete componentes clave del lidar es un activo tangible en esta competencia.

La clave de la valoración intrínseca de la empresa radica en esta dinámica. Hesai ha demostrado que puede alcanzar y superar objetivos de escala ambiciosos. El objetivo de duplicar su capacidad para el año 2026 tiene como propósito consolidar su posición dominante en el mercado. Sin embargo, la verdadera prueba será ver qué pasa cuando el mercado se vuelva más competitivo. En un campo tan competitivo, la capacidad de la empresa para convertir su gran escala y tecnología propia en beneficios duraderos y con altos márgenes será lo que determinará si su valor actual refleja una ventaja significativa o simplemente un camino lleno de competencia. Los indicios muestran que la base para el crecimiento de la empresa está siendo construida; la acumulación de valor dependerá de cómo se manejen las situaciones en los próximos años.

Motores financieros y el camino hacia la rentabilidad

La asociación estratégica con Nvidia es un factor financiero clave, que permite a Hesai pasar de ser un proveedor de componentes a convertirse en un socio fundamental en el desarrollo de plataformas tecnológicas. Al suministrar sensores para la plataforma Drive Hyperion L4 de Nvidia, Hesai obtiene un contrato de alto valor y a largo plazo con un líder tecnológico. Este acuerdo no se trata simplemente de una venta comercial; representa también una validación de la tecnología de Hesai para los sistemas de conducción autónoma más avanzados. Además, proporciona una fuente de ingresos estable, vinculada a la comercialización de ese software complejo. Para un inversor que busca obtener grandes beneficios, este es un ejemplo clásico de cómo construir un mercado propio, al aliarse con un importante jugador del ecosistema tecnológico.

Esta alianza cuenta con el apoyo de un importante plan de expansión física. La nueva planta de la empresa en Bangkok, su primera fábrica fuera de China, está programada para comenzar sus operaciones en…Principios de 2027Esta iniciativa es una respuesta directa a la necesidad de contar con una presencia de fabricación a nivel mundial, a fin de atender los mercados internacionales y a las empresas que trabajan con OEMs. Esto se enriquece con el objetivo de duplicar la capacidad de producción para el año 2026.Más de 4 millones de unidadesEl objetivo es claro: satisfacer la creciente demanda mundial, al mismo tiempo que se reducen los costos logísticos y los riesgos políticos, produciendo en mercados clave.

Sin embargo, este rápido crecimiento y el enfoque en tecnologías avanzadas implican una gran presión financiera. La expansión a Tailandia y la búsqueda de producción en masa requieren inversiones de capital significativas. Al mismo tiempo, la empresa opera en un sector donde existe una intensa competencia por las patentes.Más de 36,000 familias de patentes.Estos casos han sido presentados desde el año 2020. Este entorno exige un gasto continuo en I+D para defender sus propias soluciones tecnológicas y su sistema de fabricación integrado. Por lo tanto, el camino hacia la rentabilidad requiere un equilibrio adecuado. La empresa debe utilizar su capital de manera eficiente para aumentar su ventaja en términos de escala, al mismo tiempo que maneja los altos costos fijos relacionados con la construcción de nuevas fábricas y los costos de innovación constantes.

En resumen, la sostenibilidad financiera de Hesai depende de que pueda convertir su escala y sus alianzas comerciales en márgenes de beneficio duraderos. El acuerdo con Nvidia y el plan de construir fábricas en todo el mundo son pasos hacia lograr una participación más importante y rentable en un mercado en crecimiento. Pero la capacidad de Hesai para mantener altos márgenes mientras crece será puesta a prueba por los costos que tenga que soportar para lograr esa escala. La capacidad de producción interna de la empresa es su mejor defensa contra la erosión de los márgenes. Pero ahora debe demostrar que este beneficio puede convertirse en ganancias a medida que expande su presencia internacional.

Valoración: Precios de las primas y la búsqueda de un margen de seguridad

El rendimiento reciente de la acción refleja un alto entusiasmo del mercado. Las acciones de Hesai han aumentado en más del 100% en el último año, y hasta ahora han subido un 27%. El precio actual se mantiene alrededor de los 28.61 dólares, algo menos que su máximo histórico de 30.85 dólares. Este aumento en los precios refleja la confianza de los inversores en la ambiciosa trayectoria de crecimiento de la empresa y en su posición como líder en su sector. Sin embargo, para un inversor de tipo “value”, tal movimiento requiere una evaluación cuidadosa del precio pagado por esa promesa.

El riesgo principal es el de la erosión del precio. Dado que Hesai también planea…Duplicar su capacidad de producción anual.Con más de 4 millones de unidades vendidas, el mercado lidar está entrando en una fase de expansión intensiva en términos de suministro. Esta es la clásica situación que se presenta en una industria en crecimiento: la capacidad necesaria para satisfacer la demanda puede, con el tiempo, reducir la potencia de fijación de precios. Incluso una empresa líder como Hesai no está exenta de esta dinámica. La capacidad de la empresa para convertir su gran escala y sus ventajas en materia de fabricación interna en beneficios duraderos y con márgenes altos, en lugar de simplemente vender más unidades a márgenes más bajos, será la prueba definitiva de su capacidad económica.

Esto establece un margen de seguridad crítico para la empresa. Los valores de las acciones son elevados, lo que refleja su potencial de crecimiento. Con un P/E de más de 300 y un P/E futuro cercano a los 600, el mercado considera que se trata de una ejecución casi perfecta en los próximos años. El aumento del 27% en comparación con el año anterior demuestra que las acciones ya están valorizadas correctamente. En este contexto, el margen de seguridad no radica en un bajo ratio P/E, sino en la solidez de las ventajas competitivas que protegen los beneficios futuros de la empresa. El sistema de fabricación integrado de la empresa y sus propios chips ASIC son sus mejores defensas contra la reducción de los márgenes de beneficio. Si estas ventajas permiten a Hesai mantener una rentabilidad sostenible a medida que crece, el precio actual podría seguir siendo razonable para invertir. Pero si la expansión de la capacidad lleva a una mayor competencia en el sector, incluso los márgenes de beneficio de una empresa líder podrían verse presionados.

En resumen, la valoración de Hesai requiere un alto nivel de confianza en su capacidad de ejecución. El aumento en el precio de las acciones es una muestra de confianza en su potencial de crecimiento. Pero hay poco margen para errores. La búsqueda que realizan los inversores de valor clásicos por encontrar una mínima seguridad en este caso depende de la durabilidad de la ventaja de costos de la empresa y de su capacidad para enfrentarse a la próxima ola de crecimiento del sector. Por ahora, el mercado está pagando por esa promesa.

Catalizadores y puntos de referencia para el inversor a largo plazo

Para el inversor a largo plazo, la valoración actual de Hesai representa una apuesta por su futura eficacia. Los puntos clave que deben ser vigilados son aquellos hitos que confirmarán si las ventajas de escala y la capacidad de fabricación integrada de la empresa se traducen en un valor económico duradero. Tres factores específicos serán cruciales para supervisar.

En primer lugar, la ejecución de la expansión de la capacidad en el año 2026 y la comercialización de la planta de Bangkok son las pruebas definitivas para la escalabilidad a nivel mundial. La empresa se ha comprometido a…Duplicando su capacidad de producción anual.Más de 4 millones de unidades vendidas. El éxito aquí no se mide solo por el número de unidades vendidas, sino también por cómo se logra esto sin sacrificar la calidad ni la rentabilidad. La verdadera señal llegará en 2027, cuando se inaugure la nueva fábrica en Tailandia.Comienza las operaciones.Esta medida está diseñada para atender las necesidades de los mercados internacionales y reducir los riesgos logísticos. Su rentabilidad y eficiencia serán un indicador clave de si el sistema de fabricación interno de Hesai puede ser replicado en otros países, con el fin de mantener su ventaja en términos de costos.

En segundo lugar, la rentabilidad de las alianzas estratégicas como la que existe con Nvidia revelará el poder de fijación de precios de la empresa. El contrato para suministrar sensores para la plataforma L4 de Nvidia es un contrato de alto valor y de largo plazo, lo cual valida la tecnología desarrollada por Hesai. Sin embargo, en términos de valor intrínseco, es necesario centrarse en convertir esos contratos de alto valor en ingresos con márgenes elevados. Los inversores deben prestar atención a los informes financieros que muestren cuánto contribuyen tales contratos a los márgenes generales de la empresa. Si Hesai puede obtener un precio más alto por su solución integrada, eso indica que tiene un margen de seguridad que le protege de la mercantilización. Pero si los márgenes disminuyen a medida que aumenta la capacidad de producción, entonces se cuestiona la tesis de que solo el tamaño de la empresa es suficiente para garantizar la rentabilidad.

Por último, el portafolio de propiedad intelectual de la empresa debe demostrar su valor frente a la intensa competencia en materia de patentes que existe en este sector. El campo actualmente está lleno de…Más de 36,000 familias de patentes.La actividad de la empresa crece a una tasa anual del 27%. Para Hesai, su ventaja no radica solo en sus patentes, sino también en su capacidad para utilizar sus propios ASICs y sistemas completamente integrados para innovar más rápidamente y defender su posición en el mercado. Es importante observar si su patente se utiliza en estándares industriales, para bloquear a los competidores o para obtener ingresos a través de licencias. Una posición patental sólida y defendible es esencial para mantener una gran ventaja competitiva a medida que el mercado madura.

En resumen, la tesis de inversión a largo plazo de Hesai depende de una sola pregunta: ¿puede convertir su gran escala y profundidad tecnológica en un negocio duradero, con márgenes elevados? Los indicadores que nos permiten juzgar esto son: la capacidad de ejecución, la rentabilidad de las alianzas y la solidez de los derechos de propiedad intelectual. Para el inversor de valor, estos son los puntos clave que determinarán si el precio actual representa una ventaja de seguridad o si las ventajas de la escala ya están incluidas en el precio.