Alivio de costos en Hershey’s Cocoa: ¿Es esto un aumento en las márgenes de beneficio, o simplemente una prueba para ver si el modelo de negocio funciona bien?

El mercado del cacao se encuentra en un estado de cambio drástico. Después de una subida histórica de los precios, que llegaron a niveles muy altos…12,906 dólares por tonelada en diciembre de 2024La mercancía ha disminuido considerablemente; los precios actuales rondan el nivel promedio de…4,400 dólares por toneladaEse nivel, el más bajo en dos años, representa una disminución de más del 50% con respecto al pico anterior. Esta caída brusca se debe a una combinación de una demanda débil y una mejora en la oferta de energía eólica. Esto representa una oportunidad inmediata para procesadores como Hershey.

La volatilidad de los precios es extremadamente alta. Los precios han disminuido en más del 50% con respecto a los niveles máximos que tenían hace apenas un año. Este descenso reciente se debe a una demanda industrial decepcionante. En Europa, Asia y América del Norte, las cosechas de cacao han mostrado una significativa disminución en comparación con años anteriores. Por otro lado, las condiciones climáticas favorables en África Occidental están contribuyendo a un aumento en las cosechas. Sin embargo, la congestión en los puertos y los altos precios en Costa de Marfil han causado un exceso de cacao en los puertos.

Para Hershey, este ajuste representa una ventaja clara e inmediata. Los costos más bajos se traducen en márgenes más elevados, lo cual constituye un alivio bienvenido después de un período de intensa presión financiera. Sin embargo, la capacidad económica a largo plazo de la empresa depende de su capacidad para manejar esta volatilidad cíclica, y no simplemente aprovecharla. El nivel actual de precios probablemente sea solo un descenso cíclico, y no un cambio estructural permanente. Como señala J.P. Morgan Global Research, se espera que los precios del cacao permanezcan así.Estructuralmente, es más alto y duradero, con un costo de 6,000 unidades monetarias por tonelada.Esta expectativa considera que el nivel actual de 4,400 es simplemente un punto de descanso temporal, una etapa de relajación antes de que comience el próximo ciclo de aumentos en los precios. La verdadera prueba para la gerencia de Hershey será si puede aprovechar esta oportunidad para fortalecer su estructura de costos y su poder de fijación de precios. De esa manera, cuando los precios del cacao vuelvan a subir inevitablemente, la empresa estará mejor preparada para proteger sus ganancias.

Impacto financiero: Alivio de las márgenes y prueba del poder de fijación de precios

La caída en los precios del cacao representa un impulso directo y significativo para la rentabilidad de Hershey’s. La empresa ya ha demostrado su capacidad para fijar precios elevados, aumentando los precios en hasta un 20% para compensar el aumento histórico en los costos. Ahora, a medida que los costos de insumos disminuyen, esa misma capacidad de fijar precios se convierte en una opción estratégica. El impacto financiero inmediato es evidente: los altos precios de las materias primas han causado problemas económicos significativos.Un 7% en disminución en las margenes brutas, a mediados de 2025.Con el precio del cacao actualmente en torno a los 4,400 dólares por tonelada, esa presión está disminuyendo. Esto abre la posibilidad de una recuperación significativa de las márgenes de beneficio.

Sin embargo, el contexto sigue siendo uno de altos costos. Incluso en los niveles actuales de baja, los precios del cacao siguen siendo elevados.El 70% más alto que en el año 2023.Esto significa que Hershey opera en un entorno de costos que es estructuralmente más alto que en los años anteriores a la crisis. La actual situación de alivio es solo temporal; no se trata de una vuelta a la normalidad anterior. La estrategia de cobertura de riesgos utilizada por la empresa le permite participar en las pérdidas, pero los beneficios reales de los 4,400 dólares solo se podrán aprovechar si la empresa decide transferir las economías obtenidas a sus accionistas.

Esto conduce al verdadero desafío estratégico. Hershey puede mantener el margen bruto aumentado gracias a la utilización de granos más baratos; esto, a su vez, contribuirá directamente al aumento del beneficio por acción. O bien, puede optar por transferir parte de las economías obtenidas a los consumidores, una táctica destinada a proteger el crecimiento del volumen de ventas. Pero esta opción implica un riesgo calculado, ya que en la llamada de resultados de la empresa se señaló que los costos del cacao siguen siendo un problema importante, y que la elasticidad de precios es una variable clave. La empresa es cautelosa y planea mantener un volumen de ventas constante, incluso cuando los precios aumenten. Pero en un mercado competitivo, incluso un pequeño aumento en los precios puede provocar un cambio en el volumen de ventas.

El reciente éxito de la empresa en cuanto a la innovación, como el lanzamiento del producto Reese’s Oreo, demuestra que puede impulsar el crecimiento a través de la atracción que los productos tienen entre los consumidores. Ese punto fuerte le da cierta flexibilidad. Sin embargo, el camino más sencillo para aumentar las ganancias en el corto plazo probablemente sea mantener el aumento de las márgenes. La pregunta importante para el inversor es si esto se trata de un beneficio temporal o si representa una señal de un cambio más amplio en la estructura de costos y en la política de precios de la empresa. Por ahora, los datos indican que hay un fuerte impulso para los resultados financieros de la empresa. Pero lo importante es ver cómo Hershey decide manejar el próximo ciclo económico.

¿Puede el “Moat Check” superar el ciclo de las pruebas?

La verdadera prueba de cualquier negocio es su capacidad para generar retornos a largo plazo, no solo en un trimestre particularmente favorable. Para Hershey, esto significa evaluar si su poderoso marco de marca puede proteger y aumentar el valor del negocio, incluso cuando el costo fundamental de sus ingredientes básicos vuelva inevitablemente a niveles más altos.

En cuanto a las fortalezas de la empresa, el impulso que representa su marca es indudable. Hershey está experimentando un gran éxito en este sentido.Crecimiento de dos dígitos en su negocio de productos de confitería habituales.Es una clara señal de una demanda del consumidor muy resistente. Su motor de innovación está funcionando bien; el lanzamiento de Reese’s Oreo ha contribuido significativamente al crecimiento de esa categoría. Este éxito no es algo único; forma parte de un plan de desarrollo continuo con el objetivo de mantener la fidelidad de los clientes. Este poder de marca constituye un recurso importante para Hershey. Permite que la empresa implemente estrategias de precios con confianza, como lo demuestra su capacidad para transmitir los aumentos en los precios del cacao con éxito. Además, permite introducir productos de alta calidad que puedan ser vendidos a precios elevados.

Sin embargo, esta fortaleza está contrarrestada por una vulnerabilidad fundamental. La rentabilidad de la empresa depende de un único factor, que es muy volátil. El aumento histórico en los precios del cacao representó un problema considerable para la empresa.Un 7% en reducción de las márgenes brutas, a mediados de 2025.Incluso después de la reciente caída en los precios, los costos siguen siendo elevados en términos estructurales. Los precios son un 70% más altos que en el año 2023. Esto genera una presión constante sobre las márgenes de beneficio, algo que ningún esfuerzo de marketing puede eliminar completamente. El modelo de negocio está expuesto, por naturaleza, al ciclo de precios de los productos básicos.

La pregunta clave para el inversor que busca valor real es si Hershey puede aprovechar su fuerza de marca para enfrentar las próximas etapas de ese ciclo económico. J.P. Morgan espera que los precios del cacao se mantengan estables.Está más alto estructuralmente, y su costo es de 6,000 unidades monetarias por tonelada.La solución actual que ofrece la empresa es solo un alivio temporal, no una solución permanente. La prueba consiste en dos aspectos: primero, si puede mantener su poder de fijación de precios para proteger las márgenes de ganancia cuando los costos vuelvan a aumentar. Segundo, si puede mantener el crecimiento del volumen de ventas gracias a la innovación y la lealtad del cliente, incluso si alguna elasticidad aparece en el mercado.

Las pruebas sugieren que Hershey está desarrollando las herramientas necesarias para enfrentar este desafío. El crecimiento equilibrado de su cartera de productos y la capacidad de innovación que posee, constituyen una base sólida para el éxito de la empresa. La compañía también planea mantener una margen de elasticidad del 1%, lo que indica una visión cautelosa pero confiable sobre su política de precios. Si logra gestionar con éxito esta expansión del margen de elasticidad, manteniendo los costos bajos actuales, mientras utiliza su marca para soportar la presión futura, entonces demostrará tener un margen de seguridad amplio y duradero. De lo contrario, el ciclo continuará erosionando los retornos de la empresa. Por ahora, la marca sigue siendo fuerte, pero el ciclo no ha terminado aún.

Catalizadores y puntos de vigilancia: ¿Qué debemos monitorear para la tesis?

La tesis de inversión se basa en dos preguntas interconectadas: ¿podrá Hershey mantener el aumento en sus márgenes gracias al uso de cacao más barato? Y, ¿su marca será suficiente para proteger los retornos económicos durante el próximo ciclo? Los indicadores a corto plazo son claros y sirven como una prueba en tiempo real de la estrategia de la empresa.

El punto clave en este momento es el informe de resultados que la empresa presentará próximamente. Los informes de Hershey’s para los cuartos y primeros meses de 2026 serán cruciales para determinar el impacto financiero del descenso en los precios del cacao. Los inversores deben prestar atención a cualquier comentario explícito sobre qué parte de las economías obtenidas se mantiene dentro de la empresa y cuál se transmite a los consumidores. La planificación cautelosa de la propia empresa también es importante.Planificación para lograr elasticidad en el punto 1.Se cree que la dirección de la empresa está evaluando las compensaciones que implica el aumento del volumen de ventas. Cualquier orientación sobre las decisiones de precios en este entorno de bajos costos revelará cuánta confianza tienen los ejecutivos en el poder de la marca, en comparación con su deseo de expandir las márgenes de beneficio.

Más allá de los datos trimestrales, el nivel de precios estructural es el indicador a largo plazo. J.P. Morgan espera que los precios del cacao permanezcan estables.Tiene un costo estructural más alto, pero por un período de tiempo más largo. El costo es de 6,000 unidades monetarias por tonelada.El precio actual, de aproximadamente 4,400 dólares, representa un punto de baja cíclica. El punto clave es si los futuros alcanzan un nivel superior a los 6,000 dólares. Un movimiento así indicaría que se ha recuperado el entorno de costos elevados que presionó a las márgenes de beneficio en 2024 y 2025. Esto pondría a prueba si la recuperación de las márgenes de beneficio por parte de Hershey es una mejora duradera o simplemente un alivio temporal. También se verificará si la empresa puede volver a mantener su poder de fijación de precios, cuando los costos vuelvan a aumentar inevitablemente.

Por último, es necesario supervisar la señal de recuperación de la demanda. La reciente caída en los precios del cacao se debe a una débil demanda industrial, como lo demuestran las fuertes disminuciones en las ventas de cacao en Europa y Asia. Para que este alivio sea sostenible, es necesario que la demanda se estabilice o se recupere. Los datos del cuarto trimestre muestran…La producción de cacao en Europa disminuyó un 8.3% en comparación con el año anterior.Los datos relacionados con las ventas de productos asiáticos disminuyeron un 4.8%. Si la situación continua deteriorándose, eso indicaría que la demanda está estructuralmente dañada, lo que podría limitar la recuperación de los precios y dificultar a Hershey la capacidad de aumentar los precios de sus productos. Por otro lado, una estabilización en los datos relacionados con las ventas sería una señal positiva, ya que indicaría que la industria está encontrando un nuevo equilibrio, lo cual beneficiaría tanto los precios del cacao como la flexibilidad de precios de Hershey.

En resumen, la situación actual de Hershey es una prueba para su disciplina operativa. La empresa cuenta con una marca poderosa y un fuerte sistema de innovación, pero su rentabilidad sigue dependiendo de un producto volátil. Los próximos trimestres nos mostrarán si la dirección utilizará este período de estabilidad para fortalecer sus ventajas competitivas, o si simplemente disfrutará de un aumento temporal en las ganancias antes de que comience el siguiente ciclo.