Henry Schein: Una inversión que aprovecha un “foso duradero” en el mercado.

Henry Schein opera una empresa verdaderamente global, atendiendo a clientes en todo el mundo.1 millón de clientesA nivel mundial, cuenta con un portafolio muy amplio. La escala de sus ventas en el año 2024 es evidente; las ventas alcanzaron…$12,7 mil millonesNo se trata simplemente de una empresa grande; es una empresa duradera y confiable. La posición de la compañía como el mayor proveedor mundial de soluciones de salud para profesionales que trabajan en oficinas le permite tener un gran poder de negociación. Esto se debe a sus sólidas relaciones con los clientes, así como al modelo de “un solo lugar donde se pueden encontrar todas las necesidades relacionadas con la salud dental, médica y animal”.

Ese canal de defensa está siendo fortalecido activamente gracias a un cambio estratégico en la empresa. El plan estratégico de la empresa para los años 2025 y 2027 tiene como objetivo llevar su negocio hacia áreas con mayores márgenes de ganancia. Esto incluye la expansión de su segmento de productos especializados a nivel mundial, el cual creció un 8.7% el año pasado. Además, la empresa invierte considerablemente en tecnología y software para la gestión de prácticas clínicas. La reciente adquisición de Acentus, con el fin de fortalecer su negocio de suministros médicos, es un ejemplo concreto de cómo se pone en práctica este plan. Se espera que este segmento genere ingresos anuales que superen los 350 millones de dólares.

La fortaleza de dicha posición es nacida de los mercados de capitales. A principios de 2025, el gigante de la inversión privada KKR hizo un importante aporte, convirtiéndose en el mayor accionista no índice de la compañía. Un movimiento de un inversor sofisticado es un poderoso respaldo para el modelo de negocio de Henry Schein y su potencial a largo plazo.

Para un inversionista de valor, una abertura amplia es la base para un rendimiento a largo plazo. Henry Schein lo tiene. Pero la tesis depende de la ejecución. La transición estratégica hacia productos y tecnología especializados es la clave para alcanzar el crecimiento de las utilidades de hasta dos dígitos que el plan BOLD+1 busca. La abertura sirve de pista, pero es la ejecución disciplinada de esta estrategia lo que determinará si la empresa puede generar un alto rendimiento a largo plazo.

Situación financiera y el motor de renovación

La calidad de los ingresos y la solidez del sistema de gestión del efectivo son factores de vital importancia para lograr un crecimiento sostenible a largo plazo. Las acciones recientes de Henry Schein indican que la gerencia está trabajando activamente en ambos aspectos. La empresa ha aumentado su guía de ingresos por acción no GAAP para el año completo 2025.De 4.88 a 4.96Un claro voto de confianza en la combinación de negocios y en las iniciativas de ahorro en coste en curso. El incremento, después de un cuarto en el que el crecimiento de ventas aceleraba, indica que la compañía no solo está creciendo el volumen de ventas, sino que también está convirtiéndolo en beneficios de manera más eficiente.

Con esta confianza se respalda un plan concreto de creación de valor. La administración ha anunciado iniciativas que deberán dar un incremento de más de 200 millones de dólares en ingresos operativos en los próximos años. Tal programa es el hilo conductor del planteamiento disciplinado del capital, que tiene como objetivo incrementar las mejoras estructurales en la base de costos para incrementar la potencia de ganancias sin recaer en un crecimiento solo de volumen. Para un inversor de valor, esto es un sello positivo: sugiere que la empresa está usando su escala para incrementar el valor intrínseco, un ingrediente clave para el compuesto.

Sin embargo, el camino hacia un crecimiento sostenido no es sin contratiempos. La empresa sigue expuesta a los ciclos naturales del volumen dental y enfrenta la presión de precios en sus segmentos de distribución básicos. Aunque la transición estratégica hacia productos y tecnología especializados tiene como meta proteger a la compañía de estas presiones, los resultados financieros actuales indican que no son aún totalmente compensados. Por lo tanto, la actualización de la perspectiva es una apuesta sobre la ejecución exitosa de la transición, y no un alivio de la volatilidad de negocio subyacente.

La consecuencia es una de riesgos y recompensas equilibrados. Las orientaciones de ventas y la iniciativa de costes a largo plazo ofrecen una base sólida para la calidad de las ganancias y la generación de caja, lo que apoya un motor de crecimiento continua. Sin embargo, la continua exposición a la demanda y presión sobre precios sirve como recordatorio de que la trayectoria del crecimiento de la compañía será desigual. En cuanto a capital, el eje debe seguir siendo si las iniciativas de creación de valor pueden ampliar la grama y ofrecer las mejoras prometidas en los ingresos operativos, lo que hará que la ruta para el crecimiento a largo plazo sea más lisa.

Valoración y margen de seguridad

Para un inversor de valor, la pregunta central es si el precio actual ofrece una margen de seguridad suficiente. Los números aquí presentan una clara tensión. Por un lado, Henry Schein se cotiza a un precio superior a muchos puntos de referencia históricos: su P/E TTM de 23.1, P/B de 1.83, y su EV/EBITDA de 12.75 se encuentran por encima de sus valores promedios a largo plazo. Esta valoración premium refleja el reconocimiento del mercado sobre la capacidad superior de la compañía y su cambio estratégico hacia un crecimiento de más margen. Por otro lado, el comportamiento reciente del precio de la acción indica que este optimismo ya está incorporado en la cotización. El precio de la acción, en $76.35, se ubica cerca del máximo de $82.49 en las últimas 52 semanas y ha aumentado un 2.9% en los últimos 120 días, una movida que coincidió con el aumento en la orientación de la compañía.

Esta fluctuación en el precio afecta directamente la margen de seguridad. Un acción que se encuentra cerca de su punto máximo, especialmente después de un pequeño aumento en su valor, deja menos margen para errores. El mercado ya ha recompensado a la empresa por sus mejoras en las perspectivas y las iniciativas de reducción de costos, lo que reduce el descuento con respecto al valor intrínseco que normalmente busca el capital paciente. La baja volatilidad, con un cambio del 1.5% en un día, indica que esta acción no es una opción especulativa, sino más bien algo que genera rendimientos constantes a largo plazo. Esto se ajusta a una estrategia de mantenimiento a largo plazo, aunque también significa que la acción no ofrece un precio ventajoso.

El hecho de que no se haya distribuido un dividendo por 0 años consecutivos no favorece más la argumentación del caso. Para el inversor de valor, esto no es un indicio de que la empresa se preocupa más por el reembolso de capital a sus planes de crecimiento. El capital se está destinando al reforzamiento del segmento de productos especializados y la tecnología, que son los motores del crecimiento de ganancias con un margen superior, que es el objetivo del plan BOLD+1. La ausencia de riesgo aquí no se explica por una baja relación precio/capital, sino por la calidad del negocio y la durabilidad de su embudo.

En resumen, se trata de un optimismo calibrado. La valoración del negocio y el aumento reciente de su precio han reducido la margen de seguridad tradicional. Sin embargo, para aquellos que buscan la apreciación del capital a lo largo de décadas, esta inversión puede seguir siendo justificada. La calidad del negocio es excepcional, y la ejecución estratégica del mismo permite que el negocio crezca y cumpla con sus promesas a largo plazo. El riesgo radica en pagar un precio razonable por un negocio excelente, no un precio bajo por un negocio mediocre. Para quienes creen en la trayectoria a largo plazo del negocio, el precio actual es simplemente un precio de admisión, no una transacción barata.

Catalizadores, riesgos y lo que debemos ver

Para un inversor que busca valor real, esta tesis ahora se convierte en una prueba de su capacidad de ejecución. El catalizador que validará la inversión será el lanzamiento exitoso del Plan Estratégico BOLD+. No se trata de una promesa vaga, sino de un plan concreto para lograr un crecimiento con márgenes más altos. El punto clave para demostrar esto será la integración de tecnología y servicios, especialmente en los segmentos de productos especiales y soluciones digitales. La adquisición de Acentus para expandir su negocio de suministros médicos es un paso concreto en esta dirección, dirigido a un segmento con un gran potencial de crecimiento. La propia orientación de la empresa, que se anunció este año, es una apuesta directa por el éxito de este plan.mayor crecimiento de las ganancias entre un dígito y un dobleSi el cambio estratégico comienza a ampliar de manera constante el “moat” del negocio y a aumentar los márgenes de ganancia, entonces la valoración de la marca premium puede considerarse justificada.

El riesgo más significativo es una transformación estructural en el sector que podría socavar el modelo de distribución. Una de las vulnerabilidades más importantes es la posibilidad de perder un contrato de cliente clave. El Henry Schein sirve a más de1 millón de clientesLa cadena de suministro de atención médica se encuentra bajo presión. Si un fabricante importante decide no usar distribuidores y vender directamente a los profesionales, podría señalar una tendencia más amplia que erosiona la posibilidad de que la empresa pueda presionar por precios y volumen. Esto plantearía el riesgo que sufrirá la capacidad de la empresa y el hecho de que pueda ofrecer una valoración superior por sus servicios y sus distribuciones.

Por lo tanto, los inversores deben monitorear algunas métricas operativas clave para confirmar o refutar esa tesis. La primera de ellas es el crecimiento de las ventas trimestrales, especialmente en los segmentos de especialidades y tecnología, en comparación con el negocio de distribución principal. El último trimestre mostró que…La red de tiendas ha logrado incrementar sus ventas en un 1,4%.Pero el objetivo es acelerar esta tendencia. El segundo aspecto importante son las mejoras en los márgenes de beneficio. Las iniciativas de creación de valor de la empresa deben contribuir a una mejora de los ingresos operativos por más de 200 millones de dólares. Estas mejoras deben traducirse en un aumento tangible de los márgenes de beneficio. Finalmente, es necesario seguir de cerca los progresos en estas iniciativas de reducción de costos. La empresa ha logrado buenos avances en la primera fase, pero para que estos mejoramientos sean sostenibles, es necesario que se implementen de manera constante durante los próximos años.

Visto por un lente de valor, el catalizador es el éxito del cambio estratégico, el riesgo es un cambio estructural en la industria y las señales son los indicadores operacionales que confirmarán o contradicirán la tesis. La inversión de capitales que se realiza con paciencia debe mantenerse enfocada en la ejecución a largo plazo del plan, utilizando estos indicadores como puntos de control en el viaje para el valor intrínseco más alto.