Quintredo de atención médica: ¿Por qué esta disminución representa una fluctuación en las tarifas, y no una reducción en el nivel de calificación?

Jueves: Caída en la atención médica – ¿Por qué esta disminución representa una mejora en las tarifas, y no una reducción en los costos?

El jueves por la tarde, todos los valores de gran capital de este grupo bajaron: Eli Lilly cayó casi un 3%, Johnson & Johnson y Merck disminuyeron aproximadamente un 2%. Pfizer, AbbVie y UnitedHealth bajaron entre un 1% y un 1.5%. Si se analiza solo el informe financiero, parece que el sector está en una situación desfavorable. Pero el informe real indica lo contrario. La caída del jueves fue simplemente una fluctuación en las tasas de interés, no una reducción real de valoraciones. Estos dos factores son diferentes, ya que los datos relacionados con los factores económicos ayudan a distinguir la situación actual del sector de sus fundamentos reales.

El viaje de ida y vuelta comienza el miércoles. El sector de salud del índice S&P 500 aumentó un 2.7%, alcanzando un nivel récord; este es el mayor incremento del índice en este período. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años también aumentó.Ha disminuido desde su nivel más alto desde 2007.Después de que el Tesoro anunció que duplicaría el tamaño de las operaciones de recompra de bonos a largo plazo, el “amplificador” para ese efecto fue específico de cada empresa. En el caso de Moderna, la cantidad de acciones aumentó más del doble, ya que los datos mostraron que su vacuna contra el melanoma basada en mRNA, desarrollada junto con Merck, reducía el riesgo de recurrencia de la enfermedad. Pero el contexto era una recuperación generalizada en el mercado de bonos. El jueves, la situación volvió a mejorar: las acciones cayeron al inicio del día, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron.Reversa la tendencia de la subida de precios de las bonos el miércoles.Y el sector que había liderado la recuperación también fue el que llevó a la caída.

Por eso, la atención médica es el sector más sensible a los cambios en las tasas de interés en el mercado. Una farmacia, una compañía de seguros o una empresa biotecnológica con flujos de efectivo esperados durante una década actúan como bonos de larga duración: su valor es muy sensible a la tasa de descuento aplicada a esos flujos de efectivo futuros. Cuando la tasa de rendimiento de 30 años aumenta, todos estos sectores experimentan una disminución en su valor. Y el movimiento de jueves no fue una sanción específica para el sector de atención médica; fue parte de una caída general en el mercado. El sector minorista, con el crecimiento más lento de ventas trimestrales desde hace seis años, y el sector energético, con el precio del crudo WTI por encima de los 87 dólares por barril, también sufrieron esta caída. El sector de atención médica ha estado entre los líderes del mercado desde mediados de julio; una disminución en su posición de liderazgo después de un registro récord es algo normal, no una ruptura en la teoría del mercado.

También hemos visto este título exacto antes. A finales de julio, una edición anterior de ese resumen semanal que se publica los jueves por la tarde contenía…El índice de la industria de salud de la NYSE cayó un 1.7%.El mismo patrón, sin daños permanentes. Después de eso, el sector logró nuevos máximos históricos. Una serie de problemas burocráticos durante una sola sesión se ajustó al patrón de tendencia alcista durante todo el verano. En los últimos tres meses, el sector ha aumentado aproximadamente un 11%, en comparación con el 6% del S&P 500.

Entonces, ¿qué haría que este descenso tuviera sentido? No es la cinta adhesiva. La evidencia que indica el rendimiento académico – lo que realmente influye en la calificación – sigue siendo relevante. Han entrado dinero en forma de fondos de atención médica cotizados en Estados Unidos: aproximadamente 50 fondos así han recibido dinero.2.44 mil millones de dólares en ingresos netos durante el mes de julioEn junio, se registraron unos 1.5 mil millones de dólares en ingresos, y se logró revertir la tendencia de retiros que se había mantenido durante tres meses consecutivos. Según una encuesta realizada por Bank of America, los gestores de fondos globales tienen un sobreponderación del 32% en relación con este sector, lo cual es un aumento respecto al 14% observado en junio. La trayectoria de ganancias es más rápida que los flujos de capital: según LSEG, se espera que las ganancias del sector de salud en el S&P 500 crezcan en dos cifras desde el cuarto trimestre de 2026 hasta finales de 2027. Esto revierte la contracción de ganancias del 16.7% observada en el segundo trimestre de 2026. En cuanto a la valoración, a principios de agosto, el sector cotizaba a aproximadamente 18 veces sus ganancias futuras, lo cual está por debajo del promedio del mercado, que es de unos 20 veces. Pero lo importante es que este valor está por encima del promedio de 20 años de 15 veces.

La tensión radica en que la cinta de datos del jueves estaba distribuida de manera uniforme, mientras que los informes individuales no lo estaban. Aquí es donde el proceso sistemático realiza su trabajo: separar a aquellos nombres cuya contribución al cálculo fue importante, de aquellos nombres que simplemente participaron en el proceso sin aportar nada significativo.

Johnson & Johnson: la tarjeta en mejoría.J&J es el lugar más cercano al ideal de crecimiento a un precio razonable para el grupo. Los datos son muy sólidos en todo momento. Los ingresos aumentan un 8% año tras año; el margen bruto es de casi el 68%, el ROIC es de aproximadamente el 17%. El flujo de efectivo libre aumentó un 24% en el período analizado, hasta alcanzar unos $22.6 mil millones, frente a una deuda neta de solo $28.3 mil millones. La acción cotiza por encima tanto del promedio de los 50 y 200 días, y con un multiplicador EV/EBITDA de 19.8, se encuentra en el rango más bajo entre las grandes empresas farmacéuticas. Además, tiene un rendimiento aproximado del 2%. AInvest considera que la acción merece ser comprada. Su valoración compuesta de 7.32 es la más alta entre todas las empresas que revisé. El descenso del 2.2% el jueves es un retroceso dentro de una tendencia alcista: las acciones están aproximadamente un 3% por debajo de su punto más alto en 52 semanas, pero han aumentado un 29% desde el inicio del año. Papel en el portafolio: sirve como soporte estable para el sector de salud, con crecimiento sólido y dividendos duraderos que permiten mantenerse durante cambios en las tasas de interés.

Eli Lilly: el motor de crecimiento que no se puede cortar en ningún momento.Los números de Lilly son los mejores del sector: los ingresos han aumentado un 49.6% en comparación con el año anterior, el margen operativo es de casi el 48%, y el ROIC supera el 40%. Es caro en términos de un multiplicador de 43.9 veces los ingresos, pero el factor de crecimiento es lo que realmente justifica ese multiplicador. Además, la acción se mantiene por encima de las medias móviles, y el RSI está cerca del 58. También bajó más el jueves, un 2.7%, lo cual puede ser fácilmente malinterpretado. Con un rango real de aproximadamente $42 en 14 días y una volatilidad de casi 3% en 20 días, Lilly simplemente se mueve más que las demás empresas. Una empresa que ha tenido un rendimiento positivo del 75% en el último año no debe ser descartada solo porque su precio haya subido un día. Dale espacio dentro del rango de crecimiento, y mantén la posición en función de su volatilidad. El señal agregado de AInvest es “Comprar”, con lecturas fundamentales y de liquidez de aproximadamente 8.7 y 7.7, respectivamente.

UnitedHealth: la tarjeta en declive, y la verdadera divergencia.Ese es el nombre de la empresa para la cual el jueves no fue una noticia importante. La ganancia bruta ha disminuido un 25,8% en comparación con el año anterior; el flujo de efectivo libre ha disminuido un 6,5%. La tasa de rentabilidad operativa es de solo 4,8%. El modelo de negocio de esta empresa tiene una rentabilidad estructural baja. Pero la tendencia negativa sigue siendo un problema, y ha estado empeorando desde hace tiempo. Los indicadores técnicos coinciden: las acciones se negocian por debajo del promedio de los 50 días, con un RSI cerca del 33 y un MACD negativo. En los últimos 20 días, las acciones han caído un 9,1%. El mercado ya ha reevaluado su valor: con una relación entre ganancias y valor de la empresa de 24,5, es la empresa de gran capitalización más barata en ese grupo. Incluso después de que superó sus proyecciones para 2026 este verano, las acciones continuaron cayendo. La señal general de AInvest sigue indicando “Comprar”, pero la puntuación compuesta es de 2,9. Es el caso más débil entre los nombres que analicé. El modelo indica que la combinación de factores está haciendo que el mercado reevalúe su valor. UnitedHealth es la empresa que espera a que ocurra una inflexión en los resultados. No es un caso para vender, pero tampoco para comprar, hasta que las tendencias de ganancias brutas y flujo de efectivo deje de disminuir.

Merck y Pfizer: el evento de “pop” frente a la trampa del rendimiento; ninguno de los dos es un informe detallado.Merck subió el precio el miércoles debido a los datos relacionados con la vacuna contra el melanoma que comparte con Moderna. Pero el indicador indica que se trata de un evento, no de una sustancia real: los ingresos han crecido en 116 veces, el ROIC es de casi 3.5%, y los ingresos han crecido por debajo del 5%. Es un múltiplo que sugiere crecimiento, pero el valor actual del accionista aún no muestra ese crecimiento. La caída del 2% el jueves es señal de que el mercado está enfriándose. Pfizer es un caso similar: parece barato, con un valor de 1.85 veces el valor contable, y tiene el mayor dividendo del grupo, del 6.17%. Pero los ingresos son prácticamente estables, el ROE es de aproximadamente 5%. Incluso con ese rendimiento, el precio del accionista es de cerca de 32.5 veces el EV/EBITDA histórico, así que no está claramente barato. El papel de Pfizer es como un “barbell”: ofrece ingresos por dividendos, pero también hay un motor de crecimiento inactivo. El papel de Merck ahora es nulo, hasta que los datos del pipeline produzcan información relevante.

La respuesta correcta es: poseer el sector, comprar las acciones que muestran una divergencia, en lugar de la reacción del índice a una sola sesión negativa. Combina las empresas de calidad y crecimiento como Lilly con las empresas con flujos de caja estables como J&J. Considera solo los ingresos de Pfizer como un indicador de rendimiento, y mantén a UnitedHealth bajo vigilancia, en lugar de incluirla en la lista de compra. Lo que podría romper esta visión no es un cambio en los rendimientos en un solo día; son las dos fuerzas que actúan juntas: un aumento persistente en los tipos de interés y revisiones negativas en las proyecciones relacionadas con la salud. Incluso los “bulls” que entran en el sector muestran este patrón: como en 2022, un comercio de rotación pierde su impulso si la confianza en el rebote tecnológico vuelve a aparecer. Hasta que el informe –el crecimiento de ganancias en dos dígitos esperado a partir del cuarto trimestre de 2026– se demuestre realmente, hoy el momento adecuado para actuar. No afectó la tesis principal.