HBT Financial: Una estrategia de compra y construcción, pero el valor premium ha superado al núcleo del negocio.

En Bloomington, Illinois, un banco que permaneció inactivo durante años, ha estado adquiriendo tiendas en la región durante el último año. Sus acciones también han seguido esa tendencia. HBT Financial (NASDAQ: HBT) es la empresa matriz de Heartland Bank and Trust.Cerró su compra de la banca CNB en marzo.Y en agosto, anunciaron que estaban adquiriendo un segundo banco, Tri-County Financial.Conjuntamente, 8,3 mil millones de dólares en activos.Los inversionistas han recompensado esta operación: las acciones han aumentado aproximadamente un 41% este año, llegando a unos $36.50. Ahora, la acción se negocia a un precio superior al de prácticamente todos los otros bancos comunitarios de su sector.

La pregunta que vale la pena hacer no es si HBT puede llegar a un acuerdo. Ya lo ha logrado.Once fusiones desde 2007.Y el duodécimo está en proceso de desarrollo. La pregunta es si la acción sigue pagándote por tener esa estrategia, o si el mercado ya ha recompensado las buenas noticias. La respuesta corta es: las adquisiciones funcionan realmente bien, pero el precio premium ha alcanzado un nivel que, entre las diferentes transacciones, hace que la empresa se reduzca en tamaño.

Los acuerdos realmente funcionan.

La estrategia de comprar y construir es real, y los datos financieros lo confirman. En marzo, HBT completó la adquisición de CNB, un banco ubicado en Carlinville, Illinois.Aproximadamente 170.2 millones de dólares.— agregar1.8 mil millones de dólares en activos y 1.5 mil millones de dólares en depósitosAdemás, es el primer lugar donde HBT tiene su presencia en los suburbios de St. Louis. Pagó una cantidad considerable.De 1.45 a 1.55 veces el valor de un libro tangible.Para el banco, los expropietarios de CNB obtuvieron aproximadamente el 15% de la empresa combinada. En agosto anunciaron el acuerdo con Tri-County (First State Bank) por unos 204.6 millones de dólares. Según HBT, este acuerdo tiene como objetivo…Aproximadamente el 11% en la acumulación de EPS.Trae 19 ramas más, y debería…Cerrar a principios de 2027.

La ganancia se mostró en el informe del segundo trimestre.La utilidad neta aumentó a 27.8 millones de dólares.$0.76 por acción, o $0.78 según los valores ajustados. En el primer trimestre, esto se vio afectado por costos de fusión uno-por-uno que ascendieron a $15.7 millones. El margen de interés neto, es decir, la diferencia entre lo que una banco paga por depósitos y lo que recibe por préstamos, aumentó al 4.32%. La tasa de eficiencia, es decir, la proporción de ingresos que se gasta en gastos operativos, disminuyó a aproximadamente el 51%, desde el 77% en el primer trimestre, cuando esos costos de fusión fueron muy altos. El valor contable tangible por acción –lo más cercano que tiene una banco a su patrimonio neto– aumentó un 3.5% en ese trimestre, hasta $17.60. Esto significa que la disminución moderada causada por el acuerdo con CNB ya está siendo recuperada. Los activos no rentables representan solo el 0.15% del balance general, y la gerencia aumentó los dividendos. Es una banco que hace lo que dice.

¿Qué es lo que el múltiplo está pagando… y qué no lo está?

Es aquí donde la historia cambia, porque la acción ya no se valora como si fuera una institución bancaria comunitaria que “esconde ganancias”. A aproximadamente $36.50 contra $17.60 del valor tangible de los activos, HBT se cotiza en poco más de 2 veces ese valor tangible. Incluso considerando la “buena voluntad” que la fusión generó, su valor se sitúa en 1.74 veces ese valor tangible. Es el valor más alto entre sus competidores: Old Second Bancorp está cerca de 1.44 y Horizon Bancorp está cerca de 1.40. Se está pagando por una franquicia, no por un descuento.

Ese precio supone que el crecimiento continúa… Pero aquí está el hecho oculto detrás de los titulares de los informes financieros: la actividad orgánica, esa parte que no es resultado de fusiones, está en declive. En el primer trimestre, excluyendo los préstamos y depósitos asociados a CNB, el libro de préstamos orgánicos del banco en realidad…La pérdida fue de 65.6 millones de dólares, y sus propios depósitos orgánicos disminuyeron en 72.7 millones de dólares.En el segundo trimestre, los depósitos disminuyeron otra vez en 45.5 millones de dólares con respecto al trimestre anterior. En otras palabras, la “expansión” actual es puramente inorgánica. HBT crece mediante la compra de activos, mientras que los clientes que ya atiende dedican menos dinero en depósitos.

Eso es importante por dos razones. Primero, un banco que debe comprar activos para lograr crecimiento está en una situación constante de buscar nuevos negocios que aumenten sus ganancias. Cada negocio se realiza con un precio de valor de acciones mucho más alto. El valor de Tri-County, de 204.6 millones de dólares, es literalmente…El precio de las acciones de HBT se disparó el día en que se anunció el informe.En segundo lugar, si el motor orgánico se mantiene estable, una multiplicación de 2 veces el valor de los libros tangible ayuda mucho en su propio proceso de crecimiento. Además, no hay ningún margen de seguridad si el crecimiento falla.

Una buena empresa no es automáticamente una buena inversión, sea cual sea el precio. HBT es un ejemplo claro de esto. Se trata de una empresa bien gestionada y con capital suficiente, además de tener experiencia en fusiones y adquisiciones. Pero el riesgo en comparación con las ganancias se ha incrementado, ya que los múltiplos de valoración han superado las pruebas que demuestran que la empresa realmente está creciendo.

La siguiente ventana de prueba

El informe de resultados llega en dos etapas. La primera es el informe de resultados del tercer trimestre, que se espera que llegue a finales de octubre. Ese informe nos dará una idea clara sobre si el crecimiento de los préstamos y depósitos se acelera naturalmente una vez que CNB sea completamente absorbido, y también sobre si las ganancias por diferencias de margen y costos se mantienen sin que haya costos uno-time que los disiminen. La segunda etapa es la cierre de Tri-County a principios de 2027, lo cual debería confirmar un aumento de ganancias de aproximadamente el 11% y las economías de costos en un segundo acuerdo más importante.

Si HBT muestra signos de una nueva aceleración en el mercado, entonces el precio del activo podría considerarse justificado para un comprador. Pero si las cifras orgánicas continúan disminuyendo y la situación depende exclusivamente de una próxima adquisición, entonces lo más sensato es esperar… ya sea hasta que haya una caída en el precio que acerque ese valor a los de sus competidores, o hasta que haya evidencia de que el negocio sigue creciendo. La estrategia “comprar y construir” realmente funciona. La pregunta importante es si realmente se te paga por esperar… y ahora, las acciones piden que pagues por adelantado.