Hawkish Kevin Warsh: Nombrado como presidente del Fed. QT Accelerate, Volatility Ahead.

El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, anunció la nominación del exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh, como el próximo presidente de la Reserva Federal. Con esta incertidumbre resuelta, las acciones en los Estados Unidos aumentaron en el corto plazo.

Durante el primer mandato presidencial de Trump, tanto Jerome Powell como Kevin Warsh fueron considerados para el cargo de presidente de la Reserva Federal. Finalmente, fue elegido Powell. La nominación de Warsh en esta ocasión significa que ambos candidatos preferidos por Trump liderarán la Reserva Federal.

Warsh fue gobernador de la Reserva Federal desde el año 2006 hasta el 2011. Durante ese período, vivió la crisis financiera mundial en el año 2008. Por eso, tuvo una amplia experiencia en la gestión de crisis. Durante su mandato en la Fed, Warsh era conocido por su postura monetaria firme y proactiva. Sin embargo, en los últimos años, ha comenzado a apoyar las políticas arancelarias de Trump y las reducciones más rápidas de los tipos de interés, lo cual le ha ganado el favor de Trump.

Deutsche Bank señala que, si Warsh se convierte en presidente de la Fed, su marco de políticas podría incluir una combinación distintiva de reducciones de los tipos de interés, junto con la reducción del volumen de activos de la entidad.

China Merchants Securities considera que Warsh es el candidato más pro-liberal entre los posibles elegidos. Él da mayor importancia a la disciplina y a la independencia del Banco de la Reserva Federal, al mismo tiempo que apoya medidas de contracción cuantitativa. A corto plazo, esto tendría un impacto negativo en los bonos del gobierno de los Estados Unidos, pero positivo en el índice del dólar estadounidense.Aunque Warsh actualmente se alinea con la postura política de Trump, es posible que en el mediano plazo surjan diferencias entre ellos. Esto podría llevar a una nueva presión política, similar a la que enfrentó Powell. Esto, a su vez, aumentaría la volatilidad de los activos de riesgo.

“Si el presidente quisiera a alguien débil para ocupar ese puesto, yo no aceptaría esa trabajo”, dijo Warsh en una entrevista. Con eso, enfatizó su compromiso con la defensa de la independencia del Fed, en lugar de simplemente seguir las directivas de Trump.

Cabe destacar que…Warsh ha criticado desde hace tiempo la política de expansión cuantitativa y la excesiva intervención del Banco de la Reserva Federal en los mercados financieros. Si las acciones en Estados Unidos experimentan una volatilidad significativa, es posible que Warsh opte por mantenerse al margen y no intervenir para salvar los mercados.

Sonu Varghese, estratega macroeconómico en el Carson Group, señaló que Warsh, históricamente, ha sido un defensor de políticas monetarias agresivas. Sin embargo, recientemente ha coincidido con las propuestas de Trump para reducir los tipos de interés. Si Warsh aboga por reducir los tipos de interés en la Fed, su capacidad para convencer a otros de la necesidad de más flexibilización monetaria podría ser limitada. Esto podría llevar a una situación en la que el FOMC se divida profundamente, y al final no haya ninguna reducción de los tipos de interés. A corto plazo, una Fed más agresiva podría aumentar la volatilidad del mercado.

En una entrevista reciente, Warsh afirmó claramente que la inflación es responsabilidad de la Reserva Federal y que no se puede atribuir a factores externos. En cuanto al dilema de las altas tasas de interés, dijo que reducir el balance general podría permitir que las tasas de interés fueran más bajas: “Si reducimos un poco la cantidad de dinero que se imprime en la economía, las tasas de interés podrían ser realmente más bajas”.

Warsh señaló que, después de la Gran Moderación, la Reserva Federal creyó erróneamente que la inflación había desaparecido. Por ello, mantuvo un balanceo excesivamente alto durante los períodos no críticos. “Cuando se imprimen billones aquí y allá, la inflación eventualmente aparecerá”, advirtió. El hecho de que la Reserva Federal no eliminara las medidas de estímulo económico durante el período relativamente estable de 2010-2020, lo obligó a cruzar más líneas rojas durante crisis reales, como la pandemia. Esto contribuyó a las consecuencias inflacionarias actuales.

Como posible sucesor del presidente de la Reserva Federal, Warsh ha definido una política clara: al restringir la creación de dinero, las tasas de interés nominales pueden disminuir. Esto representa una perspectiva importante: Warsh podría preferir controlar la inflación a través de medidas de ajuste cuantitativo, lo que permitiría reducir las tasas de interés.

Este enfoque es lógicamente consistente con la intención de la administración de Trump de reducir los costos de endeudamiento. Warsh denomina este enfoque como “monetarismo pragmático”. Según él, la Reserva Federal y el Tesoro deben cada uno desempeñar sus funciones respectivas: la Reserva Federal debe manejar las tasas de interés, mientras que el Tesoro se encarga de los asuntos fiscales. Ambos órganos deberían llegar a un acuerdo para enfrentar los crecientes costos de servicio de la deuda, en lugar de operar con límites poco claros, como ocurría en el pasado.

En respuesta a las preocupaciones relacionadas con las “reformas radicales”, Warsh ofreció tranquilidad. Destacó que el objetivo no es “destruir” la Reserva Federal, sino revitalizarla. Comparó este proceso con la restauración de un gran campo de golf: se trata de inspirarse en el pasado, sin estar limitados por él. Warsh no imagina una economía estadounidense en recesión, sino un auge en la productividad impulsado por la inteligencia artificial, similar al período de Reagan. Según él, con una toma de decisiones racional, la economía estadounidense demostrará una notable resiliencia.