La mitadación no significa descuento: Las 3 acciones de “hype” siguen estando cotizadas como si fueran perfectas.

La historia más popular en el mercado de valores este año se desarrolló en las estrellas y en los centros de datos. Rocket Lab era la solución “típica” para los usuarios comunes, en comparación con SpaceX. AST SpaceMobile permitiría brindar servicios móviles a cualquier teléfono normal. Palantir representaba el “punto de control” relacionado con la inteligencia artificial. Cada una de estas ideas era algo que cualquiera podía entender fácilmente; eso es un signo claro de que esa idea ya ha sido aceptada por todos.

Ahora, vienen los dos factores que las seguidoras no quieren incluir en la misma oración. Rocket LabLlegó a los 150.23 dólares en mayo.Las acciones cotizan cerca de los $63; esto es una caída de más de la mitad con respecto a su punto más alto. AST SpaceMobile alcanzó los $133.86, pero ahora está en torno a los $60, también aproximadamente la mitad. Solo Palantir ha mantenido su valor; incluso allí, las acciones se negocian por debajo de su punto máximo. Tres empresas importantes, dos de ellas han sufrido una caída significativa.

Nada de esto debería ser un titular importante. La reducción de precios es simplemente una forma de promoción. Lo que realmente importa es el reflejo del público: el daño ya está hecho, la acción está a precio reducido… hay que comprarla en ese momento. Pero ese reflejo está equivocado, porque una caída de precios y una acción barata no son lo mismo. Esas empresas no cayeron de precios imposibles a precios razonables. Cayeron de precios imposibles a precios simplemente increíbles… y la diferencia entre esos dos términos es todo lo que importa.

Disminuir en un 50 por ciento no es lo mismo que tener un descuento.

Verifique qué le ha dado realmente la división de valor. Rocket Lab sigue cotizado a un precio de aproximadamente 49 veces los ingresos recientes. AST SpaceMobile, por su parte, se cotiza a unos 200 veces los ingresos recientes. Palantir, en cambio, se cotiza a un precio de casi 65 veces los ingresos y 133 veces los beneficios recientes.

Vuelva a leerlo, porque el accidente ya ha ocurrido. Una acción que se reduce a la mitad, pero sigue costando cincuenta, doscientos o sesenta y cinco veces los ingresos, no es una reducción de precio. Es simplemente la apuesta original a un precio más bajo. La reducción de precio se refiere al precio de venta, no al multiplicador. Y el multiplicador es lo que indica cuánto se necesita en el futuro.

El denominador es algo que los titulares no mencionan.

El número destacado en todos estos casos es el crecimiento de las ventas. Y es real. Las ventas de Rocket Lab han aumentado más del 50 por ciento año tras año. Las ventas de AST han crecido miles de por ciento; una cifra tan pequeña que el crecimiento del 100 por ciento o más no representa más que un error de redondeo en los estados financieros importantes. Palantir también está logrando un crecimiento de ventas cercano al 80 por ciento.

La cuestión económica es cuánto costa ese crecimiento en dinero, en dilución de valor accionario y en tiempo prestado. En este punto, los dos nombres de las empresas espaciales son, en realidad, la misma empresa, pero con diferentes logotipos.

Rocket Lab no es rentable: el margen de operación es negativo en un 33 por ciento, y los flujos de efectivo son negativos. Todo su valoración se basa en el cohete Neutron, que tiene como objetivo convertirlo en un verdadero competidor de SpaceX’s Falcon.Neutron ha caído a 2027.Y mientras tanto, la compañía financia la construcción de los proyectos de capital antes de obtener ingresos, como suele hacerse con los proyectos de capital. Esto incluye un acuerdo de 8 mil millones de dólares relacionado con Iridium, que presenta riesgos de dilución. Además, hay ventas de acciones registradas este año. Mientras tanto, la oferta pública inicial de SpaceX en junio hizo que el sector se sintiera más debilitado, y dificultó aún más la idea de que “podemos fijar el precio del lanzamiento como queramos”.

AST SpaceMobile tiene la misma forma, pero en una escala más grande. En el último año, invirtió aproximadamente 1.6 mil millones de dólares en gastos de capital para construir la constelación BlueBird. El margen operativo es muy negativo, desde el punto de vista estructural.Recaudó dinero a través de notas convertibles dos veces este año, en febrero y julio.Y cada anuncio causaba una caída en las acciones: el anuncio de julio provocó una disminución de aproximadamente el 13% debido a los temores relacionados con la dilución de las acciones. Se necesitan entre 45 y 60 satélites en órbita para finales de 2026, a fin de poder ofrecer el servicio continuo del cual depende la empresa. Su camino hacia la rentabilidad todavía está condicionado por la ejecución que aún no ha ocurrido. Los inversores no están comprando ganancias; están comprando una red que debe ser construida y monetizada antes de que el dinero y la confianza se agoten.

La métrica clave es el crecimiento de las ingresos. Esto responde a la pregunta simple: “¿Es un futuro prometedor?”. El denominador que determina el resultado es el capital invertido: cuánto se debe invertir y diluir antes de que lleguen los fondos prometidos.

El que es rentable oculta la misma forma.

Palantir merece una defensa más sólida de la que cualquier escéptico le dará. El margen bruto es de casi el 85 por ciento, el margen operativo está en los 40 por ciento aproximadamente, y el margen de flujo de efectivo libre supera el 50 por ciento. Además, los ingresos van aumentando con el tiempo. Se trata de un negocio excelente, y los optimistas tienen razón al decirlo. Es precisamente por eso que no debería ser ignorado.

Con un multiplicador de 65 respecto a las ventas y 133 respecto a los ingresos, el mercado no ha establecido un precio adecuado para el éxito. El mercado ha establecido un precio para el éxito sin interrupciones, sin imitaciones, sin desaceleración ni aburrimiento. La demanda sigue creciendo rápidamente, la concentración de clientes nunca disminuye, y no aparece ningún competidor más barato. Una pequeña disminución en el crecimiento o en los márgenes no representa un problema del 5%; se trata simplemente de una reevaluación del valor de la empresa. Palantir es un recordatorio de que una empresa verdaderamente excelente puede ser una opción incorrecta para invertir, porque la excelencia ya está en el precio, y no queda nada más que descubrir sobre las acciones.

¿Qué haría que la historia fuera honesta?

Una afirmación contraria solo gana respeto cuando puede ser refutada. Estos precios se vuelven justificables si el dinero prometido realmente llega: Neutron logra obtener ingresos reales, en lugar de un objetivo para el año 2027; AST convierte los contratos con las compañías aéreas en servicios reales y escalados, en lugar de simplemente avanzar en el lanzamiento de satélites; Palantir mantiene sus márgenes y su crecimiento intactos durante todo el ciclo. Si se cumple alguna de estas condiciones, entonces el precio actual, y no las dudas, resultará ser correcto.

Hasta entonces, trate cada oferta como una apuesta, no como una venta. La buena noticia es que estas operaciones pueden ser reales, pero el negocio puede seguir perdiendo dinero, porque otras personas ya han pagado por esa verdad. Las multitudes protegen las carreras profesionales, pero no protegen el capital. La cuestión nunca fue si la historia es real o no. La importancia es quién recibe el pago, después de que todos ya hayan pagado por ella.