La unión de países del Golfo contra Irán aumenta la incieriedad en la guerra energética. Esto pone a prueba los límites del precio del petróleo, que ahora se encuentra en los 70 dólares por barril.

El actual aumento en los precios de la energía es una clara demostración de cómo los shocks geopolíticos pueden perturbar los mercados. Sin embargo, para comprender su trayectoria a largo plazo, debemos mirar más allá del caos inmediato y considerar el ciclo macroeconómico subyacente. La curva de precios del petróleo para enero de 2027 se encuentra en un rango cercano a…$70 por barrilSe trata de una situación en la que se supone que el mercado espera un rápido retorno a la normalidad una vez que el conflicto pase. Esta estabilidad contrasta marcadamente con el aumento del precio en el mercado, que ha superado los 92 dólares por barril. Esto destaca la preocupación del mercado por los riesgos a corto plazo, frente a los fundamentos del ciclo económico a largo plazo.

La principal limitación para cualquier movimiento de precios sostenido radica en el contexto macroeconómico vigente. La fortaleza del dólar estadounidense y el nivel de las tasas de interés reales son factores clave en el ciclo de precios de los productos básicos. Estos factores actúan como un límite para la inflación y los movimientos de precios. Cuando las tasas de interés reales son elevadas y el dólar estadounidense se mantiene fuerte, el costo de oportunidad de poseer productos básicos que no generan rentabilidad aumenta, lo que presiona los precios. Esta dinámica representa un filtro crítico a través del cual cualquier shock geopolítico debe pasar.

Visto desde este punto de vista, la actual guerra energética es un golpe poderoso, pero temporal, dentro de un ciclo en el que existen limitaciones fundamentales. La curva de crecimiento del mercado sugiere que los inversores consideran este conflicto como un riesgo a corto plazo, y no como una revalorización permanente del valor a largo plazo del producto en cuestión. La prueba real será si las interrupciones en el suministro se prolongarán lo suficiente como para forzar un reequilibrio en los inventarios mundiales. Este escenario podría llevar a un aumento en los precios, pero también enfrenta obstáculos debido a la fortaleza del dólar y al declive estructural de la intensidad petrolera en el crecimiento económico mundial.

El conflicto como un choque geopolítico en el ciclo.

La guerra energética es un clásico fenómeno geopolítico que genera shocks económicos. Pero su impacto a largo plazo está limitado por las realidades físicas de la cadena de suministro del Golfo Pérsico. El Estrecho de Ormoz, un punto estratégico crucial, transporta aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo. Esta concentración crea una vulnerabilidad, pero también un límite. Cinco países: Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait, Catar y Baréin, representan el 93.6% del volumen de petróleo que se transporta a través del estrecho. Esta alta concentración significa que la interrupción directa del flujo de petróleo es un riesgo binario: o el estrecho queda cerrado, o permanece abierto. La curva futura del mercado, que indica un retorno a los 70 dólares por barril, sugiere que se considera que este último es el resultado probable. Por lo tanto, se prevé un aumento temporal en los precios, más que un choque de suministro permanente.

El daño económico causado en la región en sí es una limitación importante. Los estados del Golfo no están exentos de las consecuencias del conflicto. Después de más de dos semanas de guerra…La producción diaria de los productores de petróleo del Medio Oriente disminuyó de 21 millones de barriles a 14 millones de barriles.En medio del cierre del estrecho, en el peor de los escenarios, la producción podría disminuir a solo 6 millones de barriles al día. Este daño causado por las propias autoridades es un contrapeso poderoso a cualquier aumento en los precios del petróleo. Las economías de la región, que todavía dependen del petróleo para casi una cuarta parte de su PIB, están perdiendo cientos de millones de dólares diariamente debido a la actividad económica reducida. Esto crea una fuerte motivación para que todas las partes eviten un cierre prolongado, ya que el costo para el Golfo sería enorme.

El papel de Irán agrega otro nivel de complejidad. Aunque es un importante productor de petróleo de la OPEP…Producción de petróleo crudo de aproximadamente 3.2 a 3.6 millones de barriles por día.La estructura de exportación del país limita el impacto inmediato de cualquier perturbación en el mercado mundial. Más del 90% de su producción de petróleo se vende a China, lo que crea una base de compradores muy concentrada. Esta dependencia significa que, incluso si la propia producción iraní se ve afectada, las alternativas de suministro para el mercado mundial son limitadas. Por lo tanto, el aumento de los precios debido al conflicto es más un resultado del riesgo que una rebalanza fundamental en los inventarios mundiales. Las limitaciones físicas y económicas de la cadena del Golfo, su naturaleza como punto de control en el flujo de comercio, la vulnerabilidad de la región en sí misma y los flujos comerciales concentrados definen los límites a lo alto y durante cuánto tiempo los precios pueden mantenerse en ese nivel.

El eje diplomático de Irán: un cálculo estratégico

La reciente actitud amable de Irán hacia sus vecinos representa un posible cambio estratégico en su política exterior. Pero este cambio ocurre después de un cálculo erróneo que ha alterado fundamentalmente la situación regional. Los funcionarios iraníes han declarado que…La estabilidad y la seguridad en el Medio Oriente dependen, en gran medida, de la cooperación entre los países de la región.Y que Teherán tiene la intención de profundizar las relaciones con los estados del Golfo Pérsico. Este mensaje, transmitido a través de un portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores, indica un cambio desde una actitud de confrontación hacia una actitud de cooperación. Sin embargo, se trata de un mensaje destinado a contener los daños causados, y no de una verdadera iniciativa para mejorar las relaciones.

Ese movimiento es una respuesta directa a las acciones del propio Irán. En los primeros momentos del ataque de Estados Unidos e Israel, el 28 de febrero, Irán atacó a los mismos estados del Golfo que habían pasado años mediando y tratando de evitar el conflicto. Este movimiento puede describirse como…Cálculo erróneo de las proporciones históricasEso ha convertido a los ex interlocutores en enemigos. Los estados del Golfo invirtieron “un enorme capital diplomático” en este proceso de acercamiento, donde Arabia Saudita se esforzó por lograr una relación más cercana con otros países, y Catar actuó como mediador clave en este proceso. Las ataques del Irán contra estos vecinos incluyeron ataques militares…Aeropuertos, puertos marítimos, instalaciones petroleras y centros comerciales.Han roto esa confianza y han endurecido los sentimientos regionales.

La consecuencia es una posición unificada por parte de los países del Golfo, lo cual contradice directamente la nueva política diplomática de Irán. Los líderes del Golfo consideran que la debilitación del poder de Irán es una prioridad a largo plazo. Por eso instan a Washington a no abandonar esta campaña. Temen que un final rápido del conflicto pueda permitir que Irán vuelva a amenazar a los mercados petroleros. Este cambio en la alineación regional es un desarrollo crucial para el ciclo de los precios de los productos básicos. Reduce la probabilidad de una resolución diplomática rápida, lo cual podría aliviar la presión sobre los mercados energéticos. En cambio, indica que se trata de un conflicto a largo plazo, cuyo objetivo es alterar permanentemente las capacidades regionales de Irán.

Visto a través del microscopio macroeconómico, este punto de pivote destaca la fragilidad que supone el impacto de cualquier choque geopolítico en los precios. El aumento inicial de los precios fue motivado por la prima de riesgo, pero la trayectoria del conflicto ahora está determinada por una nueva realidad: una alianza entre los países del Golfo contra Irán. Esto profundiza la inestabilidad regional, lo que podría prolongar las interrupciones en el suministro y la volatilidad de los precios. La curva futura del mercado podría indicar un retorno a los 70 dólares por barril, pero el camino hacia ese objetivo se vuelve cada vez más inestable.

Implicaciones de largo plazo en los precios y los catalizadores

La capacidad del conflicto para cambiar el ciclo de precios depende de si provoca una reevaluación permanente del riesgo o si se trata simplemente de un shock limitado. La curva futura del mercado, que implica un retorno a los 70 dólares por barril, sirve como punto de referencia claro. Un movimiento continuo por encima de los 80 dólares por barril indicaría una pérdida de confianza en la capacidad de respuesta del sistema de suministro de emergencia, y también una reevaluación fundamental del riesgo asociado al ciclo económico. Por ahora, el camino hacia ese nivel está bloqueado por varios puntos de observación importantes.

En primer lugar, es necesario monitorear cualquier anuncio de daños permanentes en la infraestructura de exportación crítica. El Irán…La terminal de la Isla de Kharg maneja el 90% de sus exportaciones de petróleo crudo.Se trata, por lo tanto, de un objetivo perfecto para atacar. Cualquier informe creíble sobre daños permanentes en esta instalación haría que la oferta se redujera de forma drástica, eliminando así una de las reservas clave en caso de emergencia. De igual manera…Cierre de los campos de producción y de las instalaciones de exportación de GNL.Si esto continúa durante un tiempo prolongado, se obligará a un reequilibrado en los inventarios mundiales. Esto podría llevar a precios más altos. En la actualidad, el mercado está asumiendo que se tratará de una interrupción temporal. Pero daños permanentes podrían socavar esa suposición.

En segundo lugar, es necesario seguir los datos económicos de los estados del Golfo y cualquier cambio estratégico en sus relaciones comerciales. El daño económico causado por la región también puede servir como un contrapeso importante. Como se mencionó anteriormente…La producción diaria de los productores de petróleo del Medio Oriente disminuyó de 21 millones de barriles a 14 millones de barriles.En la primera semana del conflicto, si este declive persiste y conduce a una mayor diversificación de las fuentes de energía, eso podría cambiar los flujos de demanda a largo plazo. Por ejemplo, si los estados del Golfo aceleran sus esfuerzos para vender petróleo a nuevos compradores, además de a China, eso podría reducir la concentración en las exportaciones de petróleo, lo cual históricamente ha contribuido a disminuir la volatilidad de los precios. Por el otro lado, si los estados del Golfo continúan con su comercio actual, eso podría indicar que consideran el conflicto como un revés temporal.

En resumen, el impacto económico del conflicto se debe a una lucha entre los daños físicos y los intereses económicos. Las graves pérdidas económicas en el Golfo crean un fuerte incentivo para evitar interrupciones prolongadas en el funcionamiento de la economía. Sin embargo, el riesgo de daños permanentes en la infraestructura y la posibilidad de un cambio estratégico hacia otras opciones distintas a China son factores que podrían romper el equilibrio actual del mercado. Hasta que uno de estos desarrollos a largo plazo se haga realidad, la curva futura del mercado sigue siendo la mejor guía para predecir el futuro: un camino hacia un precio de $70 por barril, pero con mucha incertidumbre en el camino.