La reducción en el suministro de petróleo del Golfo ha provocado un aumento significativo del precio del Brent, que ahora está en 94 dólares por barril. Este acontecimiento en el Medio Oriente podría reactivar los riesgos de inflación típicos de la década de 1970.

La guerra en el Medio Oriente ha provocado un shock en el suministro de energía, de una magnitud sin precedentes. La Agencia Internacional de Energía señala que los flujos de crudo y otros productos petroleros a través del Estrecho de Ormuz han colapsado. Como resultado, los países del Golfo se ven obligados a reducir su producción total de petróleo.Al menos 10 MB/día.Esto representa el mayor desastre en la historia del mercado mundial del petróleo. El impacto en los precios fue enorme. El precio del petróleo crudo Brent aumentó drásticamente.$94 por barril, el 9 de marzo.Esto representa un aumento de aproximadamente el 50% con respecto al inicio del año. Este movimiento ha reactivado la volatilidad que ha caracterizado a esta región durante décadas.

Para evaluar la importancia a largo plazo, debemos mirar más allá del aumento actual en los precios del petróleo. El precio promedio del petróleo, descontando la inflación, desde el año 1946 ha sido de aproximadamente…$58 por barrilEl precio actual de $94 representa un aumento significativo en comparación con ese nivel de base a largo plazo. Pero la historia nos muestra que tales niveles no son algo sin precedentes. La pregunta crucial para el ciclo macroeconómico es si este choque se resolverá simplemente a través de los fundamentos del mercado, o si esto provocará un resurgimiento de las presiones inflacionarias que se han observado en crisis petroleras anteriores.

Las pruebas sugieren que esta última opción es una posibilidad real. La IEA proyecta que, si no se restablece rápidamente el flujo de transporte de petróleo, las pérdidas en el suministro continuarán aumentando. Se espera que el suministro mundial de petróleo disminuya en 8 millones de barriles al día solo en marzo. Este problema fundamental, combinado con los posibles riesgos económicos, crea una situación en la que el impacto en los precios podría durar más tiempo del que indicaría un simple equilibrio entre oferta y demanda. La perspectiva del mercado, que prevé que los precios vuelvan a caer hacia los 70 dólares para finales del año, depende completamente de la duración del conflicto y de la velocidad con la que se restaure el suministro. Por ahora, el shock ha afectado profundamente la trayectoria de los precios.

El Ciclo Macrónico del Tug of War: Inflación, Tasas de Interés y Demanda Real

El mercado ahora enfrenta una situación típicamente compleja. Por un lado, hay un aumento en los precios causado por la crisis; el precio del petróleo crudo Brent está en 94 dólares. Por otro lado, existen previsiónes sombrías respecto a la situación actual de oferta y demanda. J.P. Morgan Global Research estima que el precio promedio del petróleo crudo Brent será de alrededor de…$60 por barril en el año 2026Esta perspectiva bajista se basa en la proyección de un excedente de petróleo para finales de este año. Este excedente se debe al crecimiento de la oferta de petróleo, que superará la demanda. En esta situación, el impacto actual se considera una interrupción temporal que, con el tiempo, desaparecerá. Sin embargo, el conflicto ya está transformando el panorama energético mundial, lo cual podría prolongar la presión sobre los mercados energéticos. La lucha por asegurar la seguridad energética se está convirtiendo en uno de los principales temas de inversión, como señaló un ejecutivo de Morgan Stanley. No se trata simplemente de encontrar proveedores alternativos; se trata de una reconfiguración fundamental de los flujos comerciales, con los suministros de petróleo siendo dirigidos desde algunos mercados hacia otros. Tal situación puede generar cuellos de botella y precios elevados, incluso si el excedente global vuelve a prevalecer.

Sin embargo, el riesgo principal es que el aumento de los precios vuelva a generar preocupaciones sobre la inflación. A pesar de que los fundamentos del suministro podrían indicar que los precios lleguen a los 60 dólares, el impacto inmediato en los precios al consumidor y en los costos corporativos es real. Esto es especialmente cierto para los sectores que requieren mucha energía, como las aerolíneas, donde el combustible para aviones constituye un gasto importante. Si las presiones inflacionarias relacionadas con el petróleo afectan las expectativas de precios en general, eso podría influir en las políticas monetarias de los bancos centrales. Los mayores costos de endeudamiento y el fortalecimiento del dólar estadounidense podrían actuar como un obstáculo, limitando posibles aumentos en los precios de las materias primas y reforzando así la perspectiva negativa de J.P. Morgan.

En resumen, el ciclo macroeconómico está siendo sometido a pruebas. El precio actual es una función tanto de un choque geopolítico como de la percepción del mercado respecto a la inflación y las tasas de interés reales. El camino que se seguirá a partir de ahora depende de qué fuerza prevalezca.

Impacto sectorial y económico: De las acciones de petróleo a la inflación

El aumento en los precios se traduce directamente en daños económicos y oportunidades para otros. Para las aerolíneas, el impacto es inmediato y grave. El combustible de aviación es, por lo general, la segunda mayor gastosa de las aerolíneas. La mayoría de las principales aerolíneas estadounidenses no realizan coberturas contra los cambios en los costos del combustible. Esto las expone a toda la fuerza del mercado. Como señaló un ejecutivo de Morgan Stanley, la lucha por garantizar la seguridad energética no es solo una tendencia, sino también una realidad costosa para estas empresas.

El costo financiero para los productores también es muy alto. Los exportadores de petróleo del Golfo ya han perdido una cantidad estimada de…15 mil millones de dólares en ingresos desde el inicio de la guerra.Se trata del costo directo que se generará debido a las reducciones en la producción de petróleo. Este impacto será enorme para los presupuestos nacionales y las ganancias de las empresas, lo cual tendrá efectos negativos en las economías de toda la región. Al mismo tiempo, la situación del suministro mundial de petróleo se está deteriorando drásticamente. La Agencia Internacional de Energía proyecta que, si no se restablece rápidamente el transporte de petróleo, el suministro mundial de petróleo disminuirá significativamente.8 MB/d en marzoEste ajuste fundamental es el motor que impulsa el aumento de los precios.

Sin embargo, el mercado no está exento de fuerzas que pueden contrarrestar este efecto negativo. La IEA señala que esta reducción en la producción en Oriente Medio se compensa en parte por un aumento en la producción de países que no pertenecen al grupo OPEC+, como Rusia y Kazajstán. Esta situación crea un mercado complejo, con dos niveles de precios: unos precios elevados debido a la crisis en Oriente Medio, y otros precios más bajos en otras regiones. El efecto neto es un sistema volátil y limitado, donde los precios permanecen altos, a pesar de que los fundamentos económicos globales indican un excedente en la producción a lo largo del año. Por lo tanto, el impacto económico es una mezcla de problemas específicos de cada sector y una presión inflacionaria que podría poner a prueba la capacidad de los bancos centrales para manejar la situación.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

El camino que va desde los 94 dólares por barril de hoy hasta los 70 dólares previstos para finales del año depende de unas pocas variables cruciales. El principal factor que influye en esto es la duración del conflicto y el reanudamiento del transporte por el Estrecho de Ormuz. La base de trabajo del mercado supone que la reducción en la producción se irá disminuyendo gradualmente a medida que se reanude el transporte. Cualquier retraso en este proceso pondrá directamente en peligro las proyecciones de la IEA.Un descenso de 8 MB/d en el suministro mundial de petróleo en marzo.La previsión de J.P. Morgan es que, para el año 2026, el precio promedio será de cerca de 60 dólares. El final de este conflicto es el factor más importante que determina si esto se tratará de un aumento temporal o de un nuevo régimen de precios sostenido.

Más allá de la línea del tiempo geopolítico, debemos buscar señales de absorción de las reservas de petróleo. La IEA indica que las reservas mundiales de petróleo alcanzaron los 8.210 millones de barriles en enero, el nivel más alto en más de dos años. Un aumento continuo en las reservas indicaría que el mercado está procesando el impacto del shock. Por otro lado, si los mercados de productos siguen estando saturados, donde los productores del Golfo ya han cerrado más de 3 millones de barriles/día de capacidad de refino debido a restricciones de exportación, eso indicaría que hay problemas persistentes en el sistema de suministro. La competencia por la seguridad energética está creando un sistema de dos niveles; los flujos de inventario revelarán qué nivel es dominante.

El punto de observación clave es la interacción entre los precios del petróleo y las tasas de interés reales. Un aumento sostenido en los precios del petróleo, por encima de los 100 dólares por barril, como algunos bancos advierten que podría ocurrir, pondría en peligro la política actual de control de la inflación. Los precios más altos influyen en las expectativas de inflación, lo que podría presionar a los bancos centrales para que pospongan las reducciones de las tasas de interés. Esta dinámica crea un ciclo vicioso: las tasas de interés más altas favorecen al dólar, lo cual, por lo general, afecta negativamente a los precios de las materias primas, limitando el aumento de los precios del petróleo. Por ahora, el mercado anticipa una resolución que permitirá que los precios vuelvan a caer hacia los 70 dólares por barril. El riesgo es que el impacto del shock sea más prolongado de lo que se modeló, lo que podría reavivar las presiones inflacionarias que caracterizaron las crisis del petróleo en el pasado.