Brotes verdes sobre hielo fino

Brotes verdes sobre hielo delgado

Los ejecutivos de la industria de lujo en Europa han comenzado a dedicarse al jardinerismo. LVMH, el grupo de lujo más grande del mundo, reporta un crecimiento acelerado. Kering, propietaria de Gucci, considera que la primera mitad del año ha sido un momento de recuperación para su empresa. Los consultores de Bain detectan signos de actividad en la China continental. La metáfora relacionada con el jardinerismo es útil, ya que se ha incorporado al vocabulario económico cuando un canciller británico vio brotes verdes en medio de la recesión a principios de los años 90. Pero los brotes que ahora se observan solo crecen en la parte superior del jardín. El 29 de julio, Hermès, la marca más resistente del sector, informó sobre sus resultados.Las ventas en el segundo trimestre aumentaron un 6.7%.Y vieron cómo sus acciones bajaron un 11%. Los inversores querían pruebas de que la gran economía china volvía a comprar activos. Pero lo que obtuvieron fue evidencia de que ese “descongelamiento” es real, pero limitado y destinado únicamente a los muy ricos.

Para ver la diferencia entre la imagen general y los detalles específicos, comencemos con LVMH. En la primera mitad de 2026, registróIngresos de 38,6 mil millones de eurosUn aumento del 2% de forma orgánica, y que se aceleró al 3% en el segundo trimestre. En Asia excluyendo Japón, el crecimiento fue del 6%, siendo la región con el mayor ritmo de crecimiento. La estructura interna es desigual: los relojes y joyas, liderados por Tiffany y Bulgari, crecieron un 9%, mientras que la moda y los artículos de cuero, el sector que permitió que Louis Vuitton se convirtiera en una marca global, tuvo un crecimiento del 1%. Debajo de este dato, el comentario propio de LVMH era sombrío:La demanda local y turística en China estuvo estable.En la primera mitad, los gastos se concentraron en áreas relacionadas con las promociones. El crecimiento y la gestión, según se explica, ocurren allí donde se genera riqueza: en Estados Unidos, en Corea del Sur y en la parte superior de la pirámide de ingresos en China. No es el destino general del crecimiento lo que importa, sino cómo se distribuye esa riqueza.

Kering presenta la misma situación, pero al revés. Gucci, la marca en declive que pasó dos años perdiendo clientes, vio que las ventas disminuyeron un 2% en el segundo trimestre; una mejora, según la gerencia.La aceleración secuencial más fuerte en varios trimestres.Sin embargo, sigue habiendo una disminución. La China continental sigue siendo un desafío para Kering. La empresa está eliminando su red de tiendas minoristas, cerrando 84 tiendas en ese período y buscando cerrar 100 tiendas durante el año. Hermès, que no se enfocó en atraer clientes, logró un crecimiento de más del 10% en sus productos de cuero. Su CEO, Axel Dumas, considera que la China continental está “establecida, pero no recuperada”. Las compras en esa región se deben a los mercados inmobiliario y de valores, dice.No veo una mejoría significativa.En Estados Unidos, el crecimiento fue del 14%, y en Japón, del 12%. Esto cubre las necesidades de los turistas que vienen desde el continente, ya que los turistas chinos compran bolsos a precios bajos en yenes.

Las estadísticas describen un mercado en forma de “K”. Bain & Company, una empresa de consultoría, estima que el mercado de lujo personal en China continental…Disminuido en un 3% a 5% en 2025.Después de una caída del 17-19% en 2024. Dentro de esos números, los factores que impulsaban el boom anterior seguían disminuyendo: la moda cayó del 5-8%, los artículos de cuero del 8-11%, y los relojes del 14-17% en 2025; mientras que el sector de belleza se recuperó. Bain predice solo…Crecimiento moderado en 2026Está lleno de volatilidad y incertidumbre constantes. La recuperación, advierte, será frágil y desigual entre las marcas.

La razón por la cual el mercado inmobiliario está tan debilitado es que los dos “motores” del mercado: una gran cantidad de compradores ansiosos y precios cada vez más altos, han fallado. La propiedad inmobiliaria sigue siendo la principal fuente de riqueza en las familias, pero su valor disminuye constantemente. La clase media prefiere ahorrar en lugar de gastar en cosas extravagantes. Los productos de cuero y los artículos prêt-à-porter son precisamente aquellos productos que están disminuyendo en demanda, ya que los compradores se dirigen hacia lo que los investigadores llaman “recompensas prácticas”: viajes, bienestar, objetos que mantienen su valor. Oliver Wyman, una empresa de consultoría, también encontró esta misma tendencia: los clientes chinos gastan más de…40,000 yuanEn el sector de lujo, las ventas se mantuvieron estables durante todo el año, mientras que las marcas de menor prestigio vieron una disminución significativa en sus ventas. Las marcas locales aprovechan la demanda que queda, y el mercado de segunda mano creció entre el 15 y el 20% en 2025. Incluso en los sectores más resistentes, los clientes reciben ofertas de crédito para comprar productos de alta calidad: Tiffany, Bulgari y Cartier ahora ofrecen…Planes de pago sin intereses de hasta 24 meses.En el continente: préstamos en cuotas como una forma disfrazada de reducción de precios.

Ciertamente, el período de declive ya ha pasado. Las comparaciones han sido favorables, el turismo ha vuelto a crecer, y la situación actual es positiva, en lugar de negativa. Pero parte de la recuperación de “China” depende de factores geográficos y de las cuentas contables. LVMH indica que sus clientes asiáticos gastaron menos en Asia y más en Europa y Japón durante ese trimestre. Además, su división duty-free, DFS, vendió su negocio en Gran China a China Tourism Group Duty Free. Las tasas de cambio complican las cosas: los ingresos reportados por LVMH disminuyeron un 3%, mientras que las ventas orgánicas aumentaron un 2%. Esto se debe a que las monedas afectaron negativamente al crecimiento, reduciendo los beneficios operativos en casi 700 millones de euros en el primer semestre. Además, hay aproximadamente 1 mil millones de euros adicionales que podrían surgir en el futuro. Una recuperación que se manifiesta en una moneda pero no en otra, es difícil de gestionar.

Lo que lleva la análisis al aspecto político. El cognac francés ya contiene ingredientes chinos.Impuestos anti-dumpingUn legado del conflicto entre Bruselas y Pekín respecto a los vehículos eléctricos. En mayo, Pekín amenazó…Exploración en cosméticos y alcohol en francésLa UE debería insistir en que se aborde el problema del exceso de capacidad productiva de China. Las bolsas de lujo han logrado evitar las inspecciones aduaneras hasta ahora. Pero los sectores más críticos para LVMH –como los vinos y licores, cuyo valor aumentó un 5% gracias a la recuperación de Hennessy en China– están directamente en el alcance de las inspecciones aduaneras. Una recuperación así depende de la tolerancia de las autoridades aduaneras, y por lo tanto es frágil.

Los jefes tienen todo el incentivo para utilizar lenguaje relacionado con la horticultura: una historia de crecimiento mantiene los precios de las acciones y halaga a los nuevos modelos creativos de Dior y Gucci. La disciplina para los inversores es distinguir entre la resiliencia y la recuperación. Hermès y las grandes empresas joyerías logran sobrevivir incluso cuando el mercado chino está en huelga; pero Gucci y las empresas con ambición no lo logran, hasta que ese mercado vuelva a funcionar normalmente. El mercado sigue pagando por la recuperación… Los inversores querían un crecimiento acelerado de Hermès, pero solo obtuvieron resiliencia, por eso sus acciones cayeron. En lugar de eso, el mercado busca una recuperación estable y sostenible, como describen los datos. La condición necesaria para que se cumpla esa expectativa especifica: la demanda de productos de cuero y moda volverá al nivel normal. Es el único resultado que ni los directores ni los consultores pueden predecir.

Los brotes verdes son reales. Pero crecen en la parte superior de un jardín cuyo centro aún no se ha descongelado… Y el clima está fuera del control de cualquier casa de lujo.