La gran revalorización: cómo los cambios en las condiciones macroeconómicas están transformando a los líderes de los diferentes sectores.

El mercado está experimentando una clara reevaluación, impulsada por un cambio fundamental en las condiciones macroeconómicas y en la psicología de los inversores. Se trata de una situación de crecimiento lento, pero no de colapso del mercado. Esto genera un nuevo marco de valoración, donde la estabilidad de los resultados y la menor sensibilidad al cambio de las tasas de interés son factores que se valoran positivamente.

La señal más concreta de este ablandamiento es el mercado laboral. El informe ADP de enero mostró que…Se han añadido 22,000 empleos.Se trata de un paso importante hacia abajo, en comparación con la cifra revisada de 37,000 empleos en diciembre. Es un contraste marcado con los 771,000 empleos privados que se crearon en 2024. Esto confirma que se está produciendo una desaceleración gradual, pero no una recesión. Sin embargo, esta tendencia hacia la estabilidad no implica un retiro generalizado del riesgo. Por el contrario, esto fomenta una evolución hacia una visión más moderada, lejos de la idea de que el crecimiento debe realizarse a cualquier costo, como se ha hecho durante el auge de la IA.

El contraste es evidente. Mientras que los costos de contratación son bajos, los gastos de capital se están normalizando. El caso de Amazon es ilustrativo: la empresa ha aumentado sus proyecciones de gastos de capital, lo que indica que la fase inicial de inversión en IA está pasando a una fase más sostenible y operativa. Para el mercado, esto cambia todo. La atención se dirige ahora hacia el poder de los ingresos actuales y la calidad de ese crecimiento.

Este cambio ya es evidente en las cifras del mercado. El S&P 500, debido a su gran presencia de empresas tecnológicas, se encuentra bajo presión, con una caída de aproximadamente el 0.2–0.3%. En contraste, el Dow Jones Industrial Average ha subido, gracias al sector de la salud y a las industriales. El rendimiento del Russell 2000 ha sido prácticamente nulo, lo que indica que las ventas se concentran en las empresas de alto crecimiento, y no en todo el mercado. Se trata de una clásica rotación de sectores: el mercado ya no está dispuesto a financiar proyectos relacionados con la inteligencia artificial, sea cual sea el precio.

En resumen, se trata de una reevaluación estructural de los valores. El contexto macroeconómico –un mercado laboral en declive, actividad empresarial aún elevada pero con un ritmo de crecimiento disminuyendo– y la inflación persistente, hacen que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años siga siendo elevado. En este entorno, el mercado valora a aquellos sectores que tienen estabilidad en sus resultados y que son menos sensibles a los cambios en las tasas de interés. Por otro lado, se descuenta el valor adicional que se da a aquellos valores que dependen de un alto nivel de crecimiento. La reevaluación ya ha comenzado.

El dilema de la tecnología: Inversiones agresivas vs. riesgos de monetización

La paciencia de los inversores en el mercado se ha centrado ahora en el dilema central del sector tecnológico. Las empresas están invirtiendo capital sin precedentes para aprovechar las posibilidades que ofrece la inteligencia artificial. Pero el camino hacia la obtención de beneficios económicos está lleno de incertidumbres y costos crecientes. La balanza entre los gastos agresivos y la rentabilidad incierta es la principal tensión que enfrenta este sector.

La última estimación de Amazon resalta este conflicto. La empresa ha aumentado su previsión de gastos de capital para todo el año.200 mil millonesSe trata de un aumento significativo en comparación con los 146.600 millones de dólares que esperaban los analistas. El director ejecutivo, Andy Jassy, describió esto como una respuesta a la creciente demanda por inteligencia artificial. También señaló que los ingresos de AWS superaron las expectativas del último trimestre. Se trata, en realidad, de una apuesta por la escala: invertir capital en centros de datos ahora para asegurar cuotas de mercado futuras. Sin embargo, la reacción del mercado fue rápida y severa: las acciones cayeron más del 10% después del informe de resultados. Esta caída indica que los inversores dudan de si este gasto se traducirá en ganancias duraderas y con márgenes elevados.

El miedo subyacente es que la IA en sí misma podría socavar los modelos de negocio que han contribuido a las altas valoraciones de las empresas tecnológicas. El mercado ya está asignando un riesgo relacionado con el uso de agentes de IA y la automatización, lo cual podría desafiar las márgenes de los servicios de software y datos tradicionales. No se trata de algo teórico; se trata de una realidad que está presionando a empresas como Advanced Micro Devices. Los altos costos operativos para competir en la carrera por los procesadores de gráficos ya han provocado una fuerte caída en sus valores. La situación es clara: el sector está gastando miles de millones en construir la infraestructura necesaria para la IA, pero la rentabilidad a largo plazo de esa infraestructura y de los servicios que se basan en ella sigue siendo un misterio.

Ese es el motivo principal por el cual el mercado pierde la paciencia. La retirada de las empresas de crecimiento de los índices de alto rendimiento representa una rechazo directo a las narrativas de crecimiento no rentables. A pesar de todas las habladurías sobre el potencial transformador de la IA, el mercado ahora exige pruebas de que ese enorme capital genere ganancias sostenibles. La apuesta de Amazon por 200 mil millones de dólares es una apuesta por su propio futuro. Pero el mercado analiza esa apuesta con mucho más escepticismo que hace un año. La era en la que se financiaba el crecimiento a cualquier precio ya ha terminado; la era en la que se financiaba el crecimiento mediante un camino claro y rentable acaba de comenzar.

La rotación de sectores y el nuevo liderazgo

La rotación del mercado ahora se ha convertido en un cambio cuantificable en el liderazgo de los diferentes sectores. La división en rendimiento es clara: el índice Dow Jones Industrial Average, con su fuerte inclinación hacia las empresas industriales y del sector de la salud, ha aumentado aproximadamente un 0.6–0.7%. En cambio, el índice S&P 500, que está dominado por empresas tecnológicas, ha disminuido aproximadamente un 0.2–0.3%. El índice Russell 2000, que refleja a las empresas más pequeñas, ha mantenido una tendencia casi plana, lo que indica que la presión de venta se concentra en las empresas de crecimiento rápido, y no en una retirada general del mercado. Este es el nuevo patrón: una reevaluación de los valores, alejándose del precio especulativo que se le daba a las acciones que dependían de un alto crecimiento.

Esta rotación se refleja también en las perspectivas del sector formal. El Schwab Center for Financial Research ha mantenido sus calificaciones para el mes de febrero.Los servicios de comunicación, la industria y la atención médica fueron clasificados como “sobresalientes”.Estos sectores se consideran beneficiosos, gracias a sus sólidos fundamentos y al uso de la inteligencia artificial. Ofrecen una combinación de crecimiento y estabilidad. Por otro lado, los sectores de bienes de consumo discreto, bienes raíces y servicios públicos son clasificados como “underperforming”. Esto refleja las preocupaciones relacionadas con el estrés en los consumidores, así como las dificultades que enfrentan estos sectores, como es el caso del sector de oficinas.

Las implicaciones para la posicionación de los portafolios son bastante claras. En un mercado que ya no está dispuesto a financiar proyectos relacionados con la inteligencia artificial a cualquier precio, el nuevo liderazgo se caracteriza por la estabilidad de los resultados financieros y una menor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. La fortaleza del sector industrial y de la salud es un reflejo directo de este cambio. Estos sectores son menos vulnerables a la volatilidad que afecta a los sectores tecnológicos de alto crecimiento, lo que proporciona un flujo de ingresos más predecible. Para los inversores, esto significa orientarse hacia sectores que pueden generar rendimientos incluso cuando el contexto macroeconómico se calma.

Visto a través de la lente del mercado laboral en contracción y la inflación persistente, esta dinámica tiene todo el sentido del mundo. El mercado ya está asignando un precio a una situación en la que la Reserva Federal no puede apresurarse a reducir las tasas de interés, manteniendo así los rendimientos elevados. En ese entorno, el valor que se le da al crecimiento, a cualquier precio, ya no existe. La nueva dirección del mercado se centra en la calidad y la resiliencia, no solo en el impulso económico. La rotación del sector es el veredicto del mercado: ha pasado de una narrativa que prioriza el crecimiento a cualquier precio, a una que valora la estabilidad. Este cambio ahora es la fuerza dominante en la determinación de las condiciones del mercado.

Catalizadores e implicaciones en el portafolio

La reevaluación estructural ya es una operación en marcha, pero su trayectoria depende de algunos indicadores futuros. Para los inversores, la tarea crucial es verificar si la inversión agresiva que se está realizando se traduce en un crecimiento sostenido y en rendimientos mejorados, lo cual justifica el liderazgo del nuevo sector.

La primera y más importante prueba es la rentabilidad del capital invertido, debido al enorme aumento en los gastos de capital que ha experimentado el sector tecnológico. Las proyecciones de Amazon indican que…200 mil millones en gastos de capital para el año 2026.Esto establece un punto de referencia para el mercado. La reacción severa del mercado ante esa noticia, con las acciones cayendo más del 10%, demuestra que se requiere pruebas de que este tipo de gastos genere ingresos duraderos y con márgenes altos. El indicador clave que hay que observar no es solo el crecimiento de los ingresos, sino también la aceleración en la rentabilidad del capital invertido. Si el crecimiento de los ingresos provenientes de la infraestructura y los servicios impulsados por la tecnología de inteligencia artificial no supera la velocidad de las inversiones, los márgenes enfrentarán presiones constantes, lo que pone en duda la tesis de que la tecnología puede mantener su posición de alto valor.

En segundo lugar, el ritmo de desaceleración del mercado laboral proporcionará pruebas más claras de que el ciclo económico está en declive. El informe ADP de enero indica que…Se han añadido 22,000 empleos.Se trata de un paso importante hacia una desaceleración gradual en la economía. El mercado ya tiene en cuenta este posible ajuste, pero es necesario ver si esta tendencia se acelera o no. Una caída más pronunciada en el número de empleos, especialmente en el sector servicios, podría reforzar la necesidad de que la Fed adopte políticas más relajadas. Esto, a su vez, podría favorecer la transferencia de recursos hacia sectores que son más sensibles a las bajas tasas de interés, como la industria y la salud. Por otro lado, un repunte en los empleos podría indicar que la desaceleración está contenida, lo que podría reactivar las expectativas de crecimiento económico.

Sin embargo, el riesgo principal radica en la falta de correspondencia entre las inversiones en aumento y el ritmo de monetización de los activos. Esta es la vulnerabilidad central para el año 2026. Como se ha visto con Advanced Micro Devices, los altos costos operativos necesarios para competir en el mercado de GPU han provocado una fuerte caída en los precios de sus acciones. Se teme que el costo de luchar por la liderazgo en el área de la inteligencia artificial erosione la rentabilidad de las empresas. Si los agentes de inteligencia artificial y la automatización perturban los márgenes de los servicios de software y datos, como teme el mercado, entonces incluso un crecimiento significativo de los ingresos podría no ser suficiente. La clave es orientar los portafolios hacia sectores con estabilidad financiera y menor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés. Pero también es importante estar alerta ante cualquier señal de que la brecha en la monetización esté aumentando, lo cual podría obligar a reevaluar toda la estrategia de gestión de activos.