¿Es la “Gran Disolución” una historia con un final feliz?

La narrativa general del mercado ha evolucionado. Comenzó como un verdadero auge tecnológico, una historia de gigantes impulsados por la inteligencia artificial, como Nvidia y Alphabet, que lideraban este proceso sin descanso. Pero ese capítulo ya está terminando. La nueva situación es una de expansión continua; el sueño ya no se limita a un puñado de acciones de empresas gigantes. El índice S&P 500 ha ganado en valor desde entonces.El 90% desde que comenzó el mercado alcista en octubre de 2022.Esto marca el tercer año consecutivo en el que se registran aumentos de dos dígitos. Pero la situación está cambiando.

Los inversores apostan a que este año se producirá una verdadera rotación de liderazgo en el mercado. Después de años de dominio tecnológico, las preocupaciones relacionadas con la valoración de las empresas y las incertidumbres relacionadas con la inteligencia artificial han provocado una búsqueda de otras opciones de inversión. Como resultado, las empresas industriales, del sector sanitario y las pequeñas empresas han superado a los valores del índice S&P 500 desde finales de octubre. El índice S&P 500, que trata a todas las acciones por igual, ha ganado más del 5% en ese período, superando significativamente el aumento del 1% del índice estándar. Este es el modo en que el mercado indica que necesita más “personajes” en su composición para mantener su dinamismo.

Ya está listo el escenario para una narrativa más larga y duradera. Goldman Sachs prevé que…Un retorno total del 12% para el índice S&P 500 en el año 2026.Esto se debe a un crecimiento proyectado del 12% en los beneficios por acción. No se trata simplemente de un aumento en la dinámica de las empresas; se trata también de un avance en los fundamentos económicos de las mismas. Los estrategas esperan que los beneficios de la inteligencia artificial se reflejen en una amplia variedad de sectores. Se espera que cada uno de los sectores incluidos en el índice S&P 500 experimente un crecimiento de al menos el 7% este año. Se espera que la diferencia entre los “Siete Magníficos” y el resto de las empresas se reduzca, lo cual podría validar el cambio en la posición de liderazgo general.

Sin embargo, la viabilidad a largo plazo de esta nueva historia depende completamente del crecimiento de las ganancias que se logre. Las altas valoraciones del mercado, con el S&P 500 cotizando a un P/E de 22 veces, exigen algo más que solo esperanzas y movimientos de precios. Para que “Great Melt-Up” tenga un final exitoso, la historia debe basarse en las ganancias, no solo en los movimientos de precios.

El “Motor de Ganancias”: ¿Es una realidad posible o simplemente un factor que alimenta la burbuja económica?

La narrativa general del mercado ahora enfrenta su prueba más crítica: ¿puede el crecimiento de las ganancias ser suficiente para garantizar un rendimiento positivo? La historia ha sido marcada por valores elevados y una expansión en el número de líderes empresariales. Pero los datos muestran un extremo optimismo. El coeficiente P/E del S&P 500, una medida normalizada a lo largo de 10 años, se encuentra en…39.8Esa cifra sirve como una señal de alerta; algo que ya se ha visto antes durante el auge de las empresas en línea en el año 2000. La historia nos muestra que tales picos suelen preceder a períodos de correcciones drásticas, en los cuales los precios de las acciones se vuelven frágiles.

Goldman Sachs presenta un caso positivo, pronosticando que…Crecimiento del 12% en las ganancias por acción para el año 2026.Esa proyección es el motor que necesita la narrativa para seguir funcionando. Los estrategas observan que los beneficios de la IA se están filtrando gradualmente en una amplia gama de sectores. Se espera que todos los sectores que forman parte del índice S&P 500 experimenten crecimiento. Este es el signo de una historia más estable. Sin embargo, la situación es precaria. La previsión asume que todo va bien, pero el alto ratio P/E del mercado, que es de 22 veces, no deja mucho margen para errores. Como señala Goldman, un ratio elevado “aumenta la magnitud de posibles declives en el mercado de acciones si los resultados no cumplen con las expectativas”.

Un patrón histórico clave añade otro nivel de tensión al mercado. El S&P 500 nunca ha logrado un aumento anual de al menos el 10%, cuando el sector tecnológico se ha quedado rezagado en comparación con los otros 10 sectores. Este año, el sector tecnológico ya ha caído, mientras que las acciones del sector industrial y de la salud han mostrado buenos resultados. Para que esta tendencia positiva continúe, el sector tecnológico debe no solo evitar hundir al mercado, sino también contribuir de manera significativa a la expansión de los resultados financieros. La rotación ya está ocurriendo, pero el motor que impulsa los resultados financieros debe acelerarse.

En resumen, el crecimiento de las ganancias es el punto clave para validar la valoración del mercado. El mercado apuesta por una mejora fundamental en las condiciones de negocio, para justificar su elevada valuación. La previsión de Goldman de un aumento del 12% en los beneficios por acción es la base sobre la cual se debe basar la valoración del mercado. Si esto se cumple, entonces hay una buena posibilidad de que la expansión del mercado continúe. Pero si esa expectativa no se cumplen, la narrativa basada en la esperanza y la valoración podría desmoronarse rápidamente. El motor está listo, pero el camino por recorrer es estrecho.

Catalizadores y riesgos: ¿Qué podría romper ese “guion”?

La nueva narrativa del mercado, que consiste en expandir el liderazgo, ahora enfrenta su primer gran desafío. Todo depende de algunos eventos cruciales que podrían validar ese sueño o, por el contrario, provocar una violación de la narrativa establecida.

El principal factor que impulsa este crecimiento son los resultados financieros del cuarto trimestre. Los informes de esta semana serán el primer indicador importante que pondrá a prueba la tesis de que hay un crecimiento generalizado en el mercado. El año pasado, los resultados financieros se convirtieron en el principal motor del crecimiento del mercado, superando incluso las valoraciones de las empresas. Si los resultados confirman lo proyectado…Ganancias sólidas en una amplia gama de sectores.Esto proporcionará el combustible fundamental que la historia necesita para continuar su desarrollo. Sin embargo, si no se cumplen las expectativas, eso representará un desafío directo para la previsión de un aumento del 12% en los ingresos por acción. Además, esto podría rápidamente debilitar las expectativas positivas relacionadas con la empresa.

Un riesgo importante para el guion es un cambio en la política monetaria. La visión optimista del mercado podría verse afectada si el camino que sigue la Reserva Federal cambia. La investigación criminal en curso contra el presidente Jerome Powell añade una capa de incertidumbre política, lo cual ya se refleja en los precios de los activos. El oro ha alcanzado un nivel récord.4,600 dólares por onza.Existen preocupaciones en relación con la independencia del banco central. Aunque una alternativa más moderada se considera algo positivo para el crecimiento económico, también representa una amenaza para el control de la inflación y la credibilidad del banco central. Cualquier señal de que la política monetaria se detenga o retroceda podría socavar el entorno de bajas tasas de interés que ha favorecido las altas valoraciones de las empresas.

Por último, hay que prestar atención a la sostenibilidad de esta rotación hacia sectores no tecnológicos. La transición hacia los sectores industrial, de salud y las pequeñas empresas ha sido alentadora. Desde finales de octubre, el índice S&P 500, que tiene un peso igual en ambos sectores, ha superado al índice estándar en más de 4 puntos porcentuales. Si esta rotación persiste y se intensifica, podría indicar el fin de la fase de auge liderada por la tecnología, y el comienzo de un nuevo ciclo de liderazgo en el mercado. Pero si la industria tecnológica logra recuperarse con fuerza, podría volver a dominar el mercado y invalidar esa teoría.

Estos son los criterios críticos para determinar el final de la historia. La temporada de ganancias representa la primera confirmación de lo que está sucediendo. La política monetaria del Fed establece las condiciones necesarias para que todo funcione correctamente. Además, la rotación de líderes determina quiénes formarán el elenco. Las altas valoraciones del mercado exigen que todos estos elementos estén alineados. Cualquier contratiempo podría romper ese patrón de desarrollo.