El gobierno de los EE. UU. posee el 9.9% de Intel y unas treinta empresas más. Pero no está ganando ningún beneficio real.

Según las cifras estándar, hace poco más de un año, el gobierno estadounidense tenía…Participaciones en equity en cero empresas privadasHoy, posee aproximadamente una décima parte de Intel; también tiene una participación en el único productor de materiales raros integrados del país. Además, tiene poder de veto sobre U.S. Steel. También posee acciones en nueve empresas tecnológicas y desempeña un papel importante en la construcción de reactores nucleares por un valor de 80 mil millones de dólares. En total, son unos treinta empresas que ha adquirido.Quizás 27 mil millones de dólares en dinero público.Es la acumulación más rápida de equidad estatal en el sector privado estadounidense en décadas. Lo notable no es que ocurriera, sino que casi nadie, incluida el propio gobierno, puede explicarlo.

El emblema es de Intel. En agosto de 2025, el gobierno federal lo adquirió.433.3 millones de acciones de Intel a $20.47 cada unaCada uno,Aproximadamente 8.9 mil millones de dólares en total.En una compra relacionada con el programa de chips CHIPS, se quedó con una participación del 9 por ciento aproximadamente. Las acciones de Intel han multiplicado varias veces desde entonces, elevando su participación al pico de este año.aproximadamente 56 mil millones de dólaresEse es un beneficio económico extraordinario para Washington. El problema es que ese beneficio no aparece en ningún presupuesto, en ningún registro público. Los Estados Unidos han realizado una cantidad muy grande de comercio, y, según las normas contables federales, no se les permite mostrar sus resultados.

Cómo un gobierno se convierte en accionista

El mecanismo no es tan exótico como parece. Gran parte del portafolio de inversiones se basó en la Ley CHIPS and Science Act, la ley de 2022 que subvenciona las inversiones en chips nacionales. La administración de Biden utilizó sus fondos para investigación y desarrollo en forma de subvenciones simples. La administración actual ha interpretado nuevamente esa asignación de fondos de manera diferente: para recibir los fondos destinados a la investigación y desarrollo, una empresa debe devolver acciones, warrants o una parte de sus ingresos.Diecinueve premios, en total, por un valor de 3.8 mil millones de dólares.Están vinculados a las acciones de dieciocho compañías. Por encima de todo, están los acuerdos más grandes y únicos: la compra de Intel, un bloque de acciones de MP Materials por 400 millones de dólares.El Pentágono es su mayor accionista.Además, tenía una “acción dorada” en U.S. Steel, que se conservó cuando fue vendida a Nippon de Japón. También tenía varias posiciones relacionadas con cuantos y minerales; algunas de ellas estaban más cerca de los términos del contrato que de los acuerdos firmados realmente.

No se trata, importante es decirlo, de un único portafolio. Las responsabilidades están distribuidas en al menos cuatro agencias: el Departamento de Comercio, el Pentágono, la Development Finance Corporation y el Departamento de Energía.No hay un libro mayor consolidado.La contabilidad pública más completa es la que maneja el Consejo de Relaciones Exteriores. Este consejo señala que los acuerdos anunciados son “solo la punta del iceberg”. La razón por la cual las inversiones son tan difíciles de determinar es también la razón por la cual son tan importantes: solo una de las agencias involucradas, el DFC, tiene autoridad legal para comprar acciones. Esa autoridad fue establecida en 2018 con el objetivo de financiar puertos en países en desarrollo. El resto de las inversiones se basa en interpretaciones de leyes que permiten “subvenciones y otras transacciones”, pero nunca indican claramente que el gobierno pueda ser propietario de las acciones.

La aritmética, y por qué no puede ser registrada.

La situación de Intel hace que este paradojo sea real. Se puede comprar por $20.47, esperar un momento de volatilidad, y luego el precio del activo superará los $100. Los $8.9 mil millones valen varias veces su costo. Pero, según las reglas del presupuesto federal, la compra de acciones se registra como una disminución en el patrimonio, sin ningún mecanismo para reconocer los beneficios obtenidos. Los beneficios son reales en el mercado, pero invisibles para el Tesoro. El mercado puede registrar esa posición; Washington, no.

Hay otra peculiaridad en la estructura de este acuerdo que indica quién realmente está al mando. La participación del gobierno en Intel es pasiva: no tiene ningún puesto en el consejo de administración, ni derechos de acceso a información alguna. Además, existe un acuerdo para votar de acuerdo con las decisiones del consejo de administración de Intel. La mayoría de las acciones se entregaron en el momento de cierre de la transacción; una parte de ellas se mantiene en custodia hasta que Intel cumpla con los objetivos del programa de chips del Pentágono. Los términos relacionados con la devolución de fondos y la distribución de ganancias que estaban vinculados a los subsidios anteriores fueron eliminados. En otras palabras, el estado renunció a cualquier tipo de garantía de retorno a cambio de una parte de las ganancias que pueda obtener la empresa. No se trata de una reclamación segura, sino más bien de una apuesta directa en el éxito de la empresa estadounidense en su desarrollo de chips. Hasta ahora, esa empresa ha cumplido con sus obligaciones.

Los cuatro sombreros

Es aquí donde el inversor debe reducir su ritmo de acción, porque la misma institución ocupa cuatro roles al mismo tiempo. El gobierno es el regulador de Intel, un cliente en el programa de chips del Pentágono, un financiero y, ahora, un accionista. Estos roles se relacionan de diferentes maneras, y no hay ningún mecanismo para resolver esa tensión. A diferencia de las rescates bancarios de 2008, este portafolio no cuenta con ningún inspector general especial, ningún comité parlamentario dedicado a este tema, ni ningún proceso de auditoría regular.

La razón para hacerlo no es trivial. El capital privado no se invierte lo suficiente en aquellos casos en los que el valor estratégico –la seguridad nacional, la soberanía de las cadenas de suministro– supera los beneficios comerciales. La participación de una empresa estatal en acciones gubernamentales permite que los intereses de Washington coincidan con la supervivencia de una empresa que el país no puede permitirse perder. Además, parece que esto permite algo que el dinero por sí solo no puede hacer: atraer socios privados.SoftBank siguió al gobierno en la adquisición de Intel.Brookfield y Cameco se involucraron en la construcción de plantas nucleares. La presencia del gobierno, según los informes, ayudó a que Apple participara en un acuerdo preliminar para la producción de chips. Un apoyo estatal en el tablero de capitales es, en un sentido real y directo, una forma de reducir los riesgos. La misma lógica se aplica a los materiales raros:El 72 por ciento de la oferta de Estados Unidos proviene aún de China.Y la apuesta del Pentágono en favor de MP Materials es un intento de aumentar ese número.

La acusación contra el gobierno es igualmente clara. Un gobierno que es al mismo tiempo legislador, comprador, financiador y propietario de los recursos económicos distorsiona el mercado que pretende servir. Esto plantea la pregunta de qué empresas son elegidas y por qué. Y como no existe una estrategia de salida, las consecuencias no desaparecen; se vuelven permanentes, y pasan a cada presidente siguiente como un nuevo instrumento de poder. La administración lo denomina “enfoque de portafolio”, un fondo de riqueza pseudo-soberano bajo control ejecutivo. La descripción más precisa sería decir que se trata de un estado de accionistas que opera sin ningún tipo de indicadores de rendimiento.

Un soberano en la tabla de capitales

La consecuencia práctica para el inversor es doble. En primer lugar, ha surgido una nueva categoría de empresas: las empresas estratégicamente importantes que cuentan con un socio soberano en sus inversiones. MP Materials recibe una garantía de precio y un acuerdo de compra de productos, además de su participación gubernamental. Intel, por su parte, obtiene un cliente, un apoyo político y una narrativa favorable. Si posee o observa estas empresas –chips, minerales raros, tecnologías nucleares, tecnologías cuánticas–, entonces está invirtiendo junto a un gobierno que decide dónde se ubican los riesgos industriales. En sí mismo, eso es información importante.

En segundo lugar, y este es el más difícil, nada de esto es legible de la manera habitual. No hay ninguna información consolidada, ningún informe tipo TARP. Los “logros” del gobierno son simplemente ganancias en papel relacionadas con acciones volátiles, pero que no se pueden registrar oficialmente. La señal general de AInvest, una combinación de las calificaciones de los analistas, indica que Intel debe ser considerada como una empresa en estado “Hold”. Esto sirve como recordatorio de que el éxito del gobierno es algo controvertido, no algo establecido. Por lo tanto, lo correcto es no interpretar la participación del gobierno como una aprobación o un límite. Es mejor juzgar la empresa por sus propios méritos, y llevar consigo cada hecho importante en cada análisis: una empresa soberana está en la tabla de acciones, no tiene planes de salida claros, y nadie en Washington sabe cómo evaluarla.