El riesgo de stagflación hace que la política de reducción de las tasas de interés de la Fed se vea afectada negativamente.

La Reserva Federal se encuentra ahora en una situación típica de estagflación, atrapada entre dos fuerzas opuestas y poderosas. Por un lado, hay progresos claros en la reducción de la inflación; se espera que la inflación disminuya. Por otro lado, un nuevo choque estructural relacionado con el petróleo amenaza con frustrar ese camino tan difícilmente alcanzado. Esto crea una situación dilemática en la que la Fed debe elegir entre sus dos mandatos, con el riesgo de que ambos se vean afectados negativamente.

El núcleo de esta tensión se refleja en las palabras del presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee. A pesar de los aparentes avances en el conflicto con Irán, él declaró el lunes que…Ahora está más preocupado por la inflación que por el desempleo.Este cambio en las prioridades destaca la gravedad de la nueva amenaza. La preocupación principal no es solo el aumento de los precios del gas, sino también el riesgo que representa esta situación.Shock prolongado en los precios del combustiblePodría elevar las expectativas de inflación. Cuando los consumidores ven que los precios aumentan de manera constante, esto puede convertirse en una “profecía que se autocumplida”, lo que hace que la inflación sea más difícil de controlar. Es una situación que la Fed se propone evitar a toda costa.

Esta situación representa una amenaza de stagflación. El choque del mercado petrolero introduce una presión considerable sobre los costos, lo que podría llevar a un aumento de la inflación, al mismo tiempo que se debilita el crecimiento económico. Como señaló Goolsbee, el momento en que esto ocurre es lamentable: justo cuando los responsables de la política monetaria esperaban lograr avances en la reducción de la inflación. El reciente aumento en los precios del petróleo, que él describió como “bastante grave”, añade un elemento de incertidumbre que complica la política económica. El impacto final depende de la duración de este shock, pero incluso si este persiste durante un tiempo prolongado, el riesgo es que esto afecte a precios y a la actitud de los consumidores.

La tesis es clara: el reciente shock petrolero ha colocado a la Fed en una situación de stagflación. La trayectoria de disminución de la inflación ahora está sujeta a dudas, y el camino hacia reducciones de tipos de interés este año es menos seguro. Como advirtió el propio Goolsbee, será necesario ver pruebas de que hemos vuelto a una situación en la que la inflación podría alcanzar el 2% antes de que la Fed decida cualquier cosa. Por ahora, las medidas tomadas por la Fed implican que debe actuar con cautela, equilibrando el riesgo de una política monetaria demasiado restrictiva con el peligro de permitir que las expectativas de inflación se desvíen del rumbo adecuado.

El mecanismo del shock petrolero: de los precios básicos a los precios al consumidor

La transmisión del precio del petróleo crudo al precio de consumo es el canal crucial por donde el nuevo shocks amenaza la narrativa de disinflación del Fed. El reciente aumento en el precio del petróleo crudo WTI, que ha superado ciertos límites…$111.38No se trata simplemente de una cifra sin importancia; se trata de un impacto directo en los costos de producción que los responsables de la formulación de políticas deben manejar ahora. Como señaló Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, el impacto depende completamente de la duración del mismo. Un aumento breve puede ser absorbido, pero un incremento sostenido podría afectar más ampliamente la economía, incluyendo los precios de los alimentos y los costos de producción.

El efecto más inmediato y visible se da en las estaciones de servicio. Los precios elevados del combustible son una preocupación importante, ya que influyen directamente en las expectativas de inflación. Cuando las familias ven que los precios aumentan en las estaciones de servicio, esto puede cambiar rápidamente su percepción sobre la inflación futura. Esta dinámica es especialmente problemática para la Fed, ya que un aumento en las expectativas de inflación puede hacer que la inflación sea más persistente y más difícil de controlar. Este es uno de los motivos por los cuales Goolsbee dijo que…Ahora está más preocupado por la inflación que por el desempleo.El riesgo es que el choque petrolero no solo aumente temporalmente la inflación, sino que también incide en el presupuesto general de la economía.

Este mecanismo complica la capacidad del Fed para indicar un camino claro hacia su objetivo de mantener las tasas de interés en el 2%. La dificultad que enfrenta el banco central ya no se reduce únicamente al problema de la demanda interna o al ralentizamiento del mercado laboral. Como señaló Goolsbee, los riesgos de inflación recientes han hecho que el camino hacia una reducción de las tasas de interés sea más complejo.Menos seguro.El shock energético introduce una nueva presión externa que los responsables de la formulación de políticas deben tener en cuenta, en comparación con sus demás objetivos. El resultado es una situación de equilibrio más difícil, donde la Fed debe equilibrar el riesgo de una sobreaceleración monetaria con el peligro de permitir que las expectativas de inflación se desvíen de su curso normal.

En respuesta, la Fed ha adoptado una decisión.Enfoque de “esperar y ver qué pasa”.Se trata de una reconocimiento directo de la nueva inseguridad que surge debido al shock del petróleo. Los funcionarios necesitan ver progresos claros en cuanto a la inflación antes de poder justificar la reducción de los tipos de interés, como destacó Goolsbee. El mecanismo es ahora claro: desde los precios del petróleo crudo hasta los precios al consumidor, el shock amenaza con sobrecalentar la economía y detener el proceso de desinflación. Por lo tanto, la Fed debe tomar un descanso y reevaluar la situación.

Implicaciones en el mercado y el camino hacia la flexibilización de las políticas

La postura cautelosa de la Fed tiene implicaciones inmediatas y concretas para los mercados financieros. Esto cambia las condiciones y el cronograma para la probable reducción de las tasas de interés, algo que se esperaba desde hace tiempo. Aunque la expectativa básica sigue siendo una reducción en 2027, el camino hacia ese resultado está lleno de incertidumbres. Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, ha detallado las condiciones específicas bajo las cuales esa reducción podría comenzar.Es de esperar que las condiciones mejoren, y que podamos comenzar a ver algunos progresos en cuanto a la inflación. Volvemos al 2%.Y para finales de este año, esperamos estar en una situación que nos permita comenzar a reducir las tasas de interés. Esto no es una garantía, sino más bien una predicción condicional, que depende completamente del comportamiento de la inflación.

El mercado ha reaccionado con volatilidad, ajustando sus estrategias en tiempo real para enfrentarse a esta nueva incertidumbre. Según los comentarios de Goolsbee, los operadores han reducido sus expectativas de un eventual alivio en el corto plazo. Algunos incluso…Aumentando las apuestas sobre un aumento de las tasas de interés para finales del año.Esto refleja una clarísima necesidad de recalibrar las políticas monetarias. El shock petrolero ha generado un nuevo riesgo de sobrecalentamiento, y los responsables de la formulación de las políticas deben abordar ese problema antes de poder tomar cualquier decisión.Enfoque de “esperar y ver qué pasa”.Es una reconocimiento directo de esta tensión. Los mercados ya tienen en cuenta un período más prolongado de inacción por parte de las autoridades encargadas de la política.

En resumen, el camino hacia las reducciones de tipos es ahora menos seguro. Como dijo Goolsbee, las reducciones de tipos solo serían realistas si la inflación…Se vuelve a bajar la tensión, y los funcionarios ganan más confianza.El crecimiento de los precios parece estar en camino de volver al nivel objetivo. Esto implica que los inversores deben tener en cuenta ciertas condiciones: el momento en que se realice la próxima reducción de las tasas de interés ya no depende únicamente del mercado laboral, sino también de una narrativa de desinflación sostenible y creíble. Hasta que esa narrativa se establezca nuevamente, la expectativa del mercado respecto a una reducción en 2027 sigue vigente. Pero la probabilidad de que esto ocurra antes de ese momento ha disminuido. El choque petrolero ha obligado a la Fed a esperar más tiempo antes de comenzar con la reducción de las tasas de interés.

Catalizadores y riesgos: La duración del shock

La dilemática de la Fed depende de una sola variable crítica: la duración de los precios del petróleo elevados. El aumento reciente de los precios del petróleo ha sido muy significativo.$111.38Es un shock grave, pero su impacto final dependerá de cuánto tiempo dure esta situación. Un aumento breve puede ser absorbido rápidamente; sin embargo, un incremento sostenido podría hacer que la presión inflacionaria se intensifique, lo que causaría un período prolongado de altas tasas de inflación.

El principal catalizador para la resolución del conflicto con Irán es el resultado a nivel local de dicho conflicto. Como señaló Goolsbee, el entorno actual es…Lleno de dificultades, pero intensamente emocionante.Porque nadie puede predecir qué va a suceder en el terreno ni cuánto tiempo durará esa situación. La reciente cesación de los ataques durante cinco días representa una oportunidad frágil, pero la verdadera prueba es si esto conduce a una reducción duradera de los ataques. Cualquier reanudación de los ataques contra las infraestructuras energéticas volvería a provocar un gran impacto, complicando así las perspectivas de inflación y agravando la situación para la Fed.

El riesgo principal es que el shock del petróleo provoque un aumento persistente en las expectativas de inflación. Goolsbee ha señalado este como un problema importante, destacando que los aumentos bruscos en los precios de la gasolina pueden influir rápidamente en cómo las familias perciben la inflación en el futuro. Si estas expectativas se vuelven inestables, la inflación puede volverse más persistente y más difícil de controlar. La Fed está decidida a no repetir esta situación. Esto obligaría a los funcionarios a tomar una decisión difícil: permitir que la inflación siga siendo alta para mantener las expectativas de los consumidores, o arriesgarse a un ralentizaje económico severo para reducir los precios.

Por ahora, el camino a seguir depende de que se logre un progreso más claro. Como dijo Goolsbee, los recortes de tipos de interés solo serían realistas si la inflación disminuyera.Se mueve hacia abajo.Los funcionarios ganan más confianza en que se está en camino hacia el objetivo deseado. El choque petrolero ha introducido una nueva presión externa que los encargados de la formulación de políticas deben manejar primero. Hasta que se resuelva el conflicto y los precios de la energía se estabilicen, es probable que la política de “esperar y ver” seguirá aplicándose. Esto mantendrá abierta la posibilidad de una reducción en los precios en 2027, pero hará que esa posibilidad sea menos segura.