Las acciones de Google bajaron en cuatro meses debido a un problema de costos, no a un problema relacionado con las búsquedas.

Hace cuatro meses, las acciones de Google valían aproximadamente…$408Desde entonces, ha perdido aproximadamente un sexto de su valor.Es la más larga serie de pérdidas mensuales en más de una década.Incluso cuando los vendedores redujeron sus precios a principios de septiembre, el precio todavía se mantenía cerca de los 338 dólares, lo cual representa un porcentaje de 17% por debajo del máximo alcanzado en mayo. Busquemos en los titulares por qué ocurre esto… Una palabra resalta: “IA”. La historia que más mencionan los inversores es que los asistentes generativos están desplazando silenciosamente las operaciones comerciales sobre las que Google se basaba. Es decir, que pedir ayuda a un chatbot está reemplazando la costumbre de escribir consultas manualmente, y que algún día los anuncios relacionados con esas consultas desaparecerán junto con ellos.

Ese es el miedo que todos asumen que el mercado está poniendo un precio por él. Pero no es ese miedo quien realmente hace todo el trabajo.

La señal que pretende tranquilizar…

Comience por el hecho de que la empresa está en peligro, ya que las pruebas son contrarias a esa historia. En el trimestre terminado en junio, los ingresos por publicidad de búsqueda de Google fueron…Creció un 17%, hasta alcanzar los 63,3 mil millones de dólares.Ingresos totalesRosa aumentó un 24% y alcanzó los 119.800 millones de dólares.Esto es mucho más que los aproximadamente 117 mil millones de dólares que los analistas habían estimado. La herramienta disruptiva de la cual el mercado estaba preocupado no se ha manifestado en los estados financieros como un sustituto. En cambio, ha actuado como un factor que acelera las actividades del mercado: resúmenes generados por IA y un “Modo IA” que permite que más consultas lleguen al motor de publicidad, en lugar de alejarse de él. Además, las campañas publicitarias impulsadas por IA – adoptadas por aproximadamente medio millón de anunciantes por parte de la empresa – aumentan las tasas de conversión.

Esa es la tranquilidad. Bank of America, que…Alphabet es considerada como una “compra” con un precio objetivo de 430 dólares.Ha estado argumentando queLos inversores carecen precisamente de este aspecto.La máquina de búsqueda principal está demostrando ser resistente, justo en el momento en que la narrativa de “la IA destruirá a Google” indica que no debería ser así. Un objetivo de $430 está aproximadamente 27% por encima del precio actual de las acciones, y esto se debe a la aplicación de ciertas estrategias…Una cifra aproximadamente 28 veces mayor que la estimación del banco de los ingresos clave de Google para el año 2027..

Si el motor de búsqueda funciona bien, la pregunta obvia es: ¿por qué una acción que mostró un crecimiento de ingresos del 24% sigue cayendo durante cuatro meses seguidos?

¿Qué realmente lo hizo caer?

Porque el mercado no vendía la demanda de búsqueda. En realidad, se vendía el costo de la construcción… Un problema de costos que seguía teniendo ese mismo aspecto preocupante.

En julio, AlphabetAumentó sus gastos de capital planificados para 2026 a unos 195 mil millones de dólares a 205 mil millones de dólares.Aumentó desde un rango anterior de alrededor de 180 mil millones a 190 mil millones de dólares. Se le dijo a los inversores que los gastos probablemente aumentarían nuevamente en 2027. Al ajustarse a ese monto de gastos, el flujo de efectivo libre…Cayó un quinto en comparación con el año anterior, y el resultado fue negativo para el trimestre de junio.— La primera vez que se imprimió el color rojo en mi memoria reciente. La acción…Disminuyó un 5% el día en que se enteró de eso..

Así que hay dos “historias” envueltas en una sola estructura; y ambas se mueven en direcciones opuestas.

Uno de ellos es una historia relacionada con las demandas legales: ¿la inteligencia artificial está dañando la economía de búsqueda de Google? Los datos disponibles hasta ahora indican que no. La empresa ha crecido, no disminuido.

El otro es un tema relacionado con los costos: ¿acaso los aproximadamente 200 mil millones de dólares al año en capital se convierten en ganancias futuras, o simplemente se acumulan como centros de datos que consumen dinero más rápido de lo que lo ganan? La segunda pregunta es la que realmente afecta el precio de las acciones. A diferencia de la primera, no hay una respuesta tranquilizadora para esta pregunta. El mensaje de BofA aborda el miedo que nunca ha desaparecido en las acciones, y es importante saberlo antes de confundir una tranquilización con otra.

La apuesta que se esconde dentro del costo

De hecho, Google intenta expandir su sistema de carreteras de peaje mientras sigue recaudando los impuestos correspondientes. El contraparte de esta situación es Google Cloud, el área en la que se supone que se invertirá todo ese capital. En el último trimestre, los ingresos provenientes de Google Cloud fueron…Creció un 82% en comparación con el año anterior.Y además, lleva consigo…Un montón de negocios pendientes que Bank of America tiene acumulados, por un valor de más de 460 mil millones de dólares.Es una demanda comprometida… pedidos, no adjetivos. La base de confianza para todo el stock se basa en esa conversión: que el “dinero rojo” de hoy se convierta en ingresos recurrentes con altos márgenes para mañana.

Aquí es donde el modelo mental de un principiante debe ser honesto sobre lo que está y no está comprobado. Los gastos reales se registran en los libros contables. La empresa existe y está creciendo. Pero “la búsqueda sigue funcionando” y “la nube está creciendo rápidamente” son dos afirmaciones diferentes. Solo la primera es cierta. La segunda es una apuesta real: si el programa de capital más grande en la historia de la empresa se compensa con sus inversiones, y cuánto tiempo tendrán que esperar los inversores para obtener dinero de vuelta. Un precio-beneficio cercano a 33 veces según las estimaciones futuras ya implica un largo período de éxito; no recompensa aquellos casos en los que no hay éxito o en los que la conversión es lenta.

Por lo tanto, la señal tranquilizadora no elimina el riesgo. Al contrario, lo intensifica. El mercado ya ha dejado de creer en la idea de que la inteligencia artificial destruirá la búsqueda en línea; la búsqueda aumentó un 17%, mientras que el miedo era más intenso. Lo que realmente enfrentan los inversores es la cuestión de si los gastos de capital se convierten en flujo de caja operativo. La confianza de Berkshire Hathaway y las decisiones antitrust del DOJ, que no lograron forzar la disolución de la empresa…Un juez rechazó las solicitudes para vender el sistema de intercambio publicitario de la empresa.– Se reduce la “niebla regulatoria” relacionada con esa apuesta, pero no pagan el costo de inversión necesario.

Una métrica sirve para confirmar algo, y un indicador señala el final de la historia. La confirmación se produce cuando el flujo de caja libre aumenta, a medida que los márgenes en el sector cloud aumentan; es el momento en que los gastos comienzan a recuperarse. El indicador que convierte esa narrativa tranquilizadora en algo normal es un estancamiento: si el crecimiento en búsqueda se desacelera a pesar de la inteligencia artificial, o si la tasa de crecimiento del sector cloud disminuye visiblemente mientras continúan las compras, entonces Google está pagando precios elevados por una estrategia que se ha convertido en un “fuego de dinero”. El objetivo de $430 comienza a parecer que mide a una empresa completamente diferente. Mientras el núcleo de búsqueda siga funcionando y el inventario en el sector cloud se convierta en efectivo, la caída de cuatro meses no parece un signo de peligro, sino más bien como si el mercado finalmente estuviera valorando una apuesta muy grande y costosa. Esa apuesta es todo lo que importa. Preste atención al flujo de caja, no al miedo.