Un informe sobre empleos “buenos” podría seguir siendo una mala noticia para los mercados.

ViernesInforme de empleo de diciembreSe trata de uno de los anuncios macroeconómicos más importantes al comienzo del año. No es porque los economistas esperan un cambio drástico en los datos, sino porque el mercado laboral parece haber llegado a un equilibrio de crecimiento lento, algo que la Reserva Federal está observando atentamente. Dado que las acciones, los tipos de interés y el dólar son muy sensibles a incluso los cambios mínimos en esta etapa del ciclo económico, este anuncio puede tener consecuencias significativas.El umbral para cambiar las expectativas de política monetaria sigue siendo alto, especialmente teniendo en cuenta que los mercados aún se centran en una fecha límite para la reducción de tasas de interés el 29 de abril.

Expectaciones de consensoIndican otro mes favorable para la creación de empleos.Los economistas esperan en general que el número de empleos no agrícolas aumente en aproximadamente 55,000 a 75,000 puestos de trabajo, después del aumento de 64,000 en noviembre.Las estimaciones van desde un mínimo de 25,000 hasta un máximo de 150,000 empleos, lo que resalta la incertidumbre en torno a las condiciones de contratación. Se espera que el crecimiento de los empleos en el sector privado sea responsable de la mayor parte de estos aumentos, con proyecciones que se sitúan entre 60,000 y 75,000 empleos nuevos.Se espera que la tasa de desempleo disminuya ligeramente, hasta el 4.5%, desde el 4.6%. Sin embargo, esa disminución probablemente se deba a factores técnicos, y no a un aumento repentino en la demanda de mano de obra.

Los salarios siguen siendo un punto clave en la atención de los responsables de la formulación de políticas.Se espera que los ingresos por hora promedio aumenten en aproximadamente un 0.2% mensual, lo que correspondería a un crecimiento del 3.5% en términos anuales.Eso marcaría una continuación de la desaceleración que se ha observado durante el último año; esta desaceleración es menor que el ritmo del 4% que predominó durante gran parte de los años 2023 y 2024. Dado que la inflación se mantiene cerca del 3%, el crecimiento de los salarios reales ha disminuido significativamente. Esto indica que la presión inflacionaria relacionada con los costos laborales está disminuyendo… Un resultado que la Fed celebra, aunque al mismo tiempo plantea dudas sobre la dinámica de los ingresos de las familias.

La composición del sector será tan importante como el número principal. Se espera nuevamente que la atención médica sea el factor dominante en el crecimiento laboral.Se trata de una parte importante de las mejoras en los salarios desde la primavera. La contratación en el sector estatal y local debería mantenerse en un nivel moderadamente positivo. Por su parte, el sector de ocio y hospitalidad podría experimentar aumentos graduales, tras los fuertes viajes y gastos relacionados con las fiestas.Por el contrario, la fabricación probablemente seguirá siendo un factor negativo.El sector ha estado perdiendo aproximadamente 10,000 empleos cada mes durante dos años. Los datos alternativos, incluyendo el Censo Trimestral de Empleo y Salarios, sugieren que la verdadera tasa de pérdidas podría estar subestimada en las encuestas realizadas por los organismos competentes.Se espera también que el empleo en la minería disminuya, lo cual refleja una reducción en las actividades de perforación de petróleo, debido a la situación económica más difícil en algunas partes del sector energético.

Varios indicadores del mercado laboral sugieren que el mercado laboral se enfriará gradualmente, en lugar de colapsar. La proporción de trabajadores que tienen múltiples empleos sigue siendo cercana al nivel más alto del último siglo, lo que indica que muchas familias buscan complementar sus ingresos en lugar de encontrar empleos mejor pagados. La cantidad de trabajadores que trabajan a tiempo parcial y sin voluntad se incrementó en más de 900,000 en noviembre; una cifra excepcionalmente alta y volátil. Los economistas esperan que este aumento disminuya en diciembre. Mientras tanto, la proporción de desempleados que abandonaron sus empleos voluntariamente sigue siendo históicamente baja, lo que indica que los trabajadores siguen siendo cautelosos con respecto a las perspectivas laborales.

La calidad y la interpretación de los datos siguen siendo de suma importancia. Los informes de octubre y noviembre se vieron afectados por el cierre del gobierno, lo que interrumpió tanto las encuestas realizadas por los empleadores como las realizadas por los hogares.Aunque los datos de diciembre deberían ser más claros, aún existen posibilidades de que persistan efectos residuales. En general, persisten las preocupaciones de que la encuesta realizada por los organismos oficiales haya exagerado el crecimiento laboral durante gran parte del año 2025.El presidente Jerome Powell ha especulado abiertamente que el aumento en los empleos podría haber sido exagerado en hasta 60,000 puestos de trabajo al mes. Se trata de una estimación razonable, pero resulta importante cuando se considera que la creación de empleos este año ha sido promedio de solo unos 50,000 a 60,000 puestos de trabajo al mes.Se espera que las revisiones de los índices de referencia que se realizarán este año sean negativas.

Debido a estos problemas, tanto los economistas como los comerciantes prestarán mucha atención a las encuestas de hogares. A diferencia de los datos relacionados con las nóminas de empleados, los indicadores relacionados con el empleo y el desempleo son proporcionales, lo que los hace menos sensibles a algunas distorsiones en la población y en la inmigración que complican los datos relacionados con las empresas. Los flujos de inmigración han disminuido significativamente; incluso podría haberse revertido, lo que dificulta la evaluación del crecimiento de la fuerza laboral y complica las comparaciones entre meses.

Los indicadores de alta frecuencia reflejan una situación en la que el número de contrataciones es bajo.El informe de ADP indicó que se crearon 41,000 empleos en el sector privado en diciembre, cifro que es ligeramente inferior a las expectativas. Sin embargo, la trayectoria de ADP como predictor de los datos salariales del BLS sigue siendo mixta. Las encuestas de ISM también reflejan una situación similar: el empleo en el sector manufacturero sigue en declive, mientras que el empleo en el sector servicios ha registrado un leve aumento. Las solicitudes iniciales de desempleo se mantuvieron cerca de los 224,000 durante la semana de referencia, prácticamente sin cambios respecto al mes de noviembre. Esto sugiere que las despidos no están aumentando, y que tampoco las contrataciones están avanzando significativamente.

Las previsiones de Wall Street son bastante coincidentes. Los economistas de Goldman Sachs y Bank of America ambos esperan que el número de empleados aumente hacia los 70,000, y que la tasa de desempleo disminuya al 4.5%, a medida que los trabajadores federales suspendidos vuelvan a sus funciones después del cierre de las instituciones gubernamentales.Lo que esperan no es una reaceleración del mercado laboral, sino una estabilización en un nivel bajo.Otros expertos en pronósticas comparten esa opinión, advirtiendo que los efectos de las fluctuaciones estacionales pueden exagerar las variaciones entre meses, y que las revisiones de los datos podrían ser más importantes que los datos originales.

Para la Reserva Federal, es poco probable que este informe cambie el curso de las políticas monetarias por sí solo. Las expectativas siguen centradas en una posible reducción de las tasas de interés en la reunión del 29 de abril. Probablemente se necesitaría una sorpresa negativa significativa, combinada con revisiones negativas o una caída brusca en los salarios, para que esa fecha se adelantara.Por el contrario, es poco probable que un modesto aumento en las condiciones económicas retrase la reducción de las restricciones, a menos que vaya acompañado por un nuevo aumento en el crecimiento de los salarios. En resumen, los requisitos para que se alcen las expectativas son altos.

La situación general sigue siendo la misma: el mercado laboral estadounidense se está debilitando gradualmente, pero no colapsa. La tasa de desempleo sigue siendo baja según los estándares históricos, pero la carga que supone el desempleo va disminuyendo de manera desigual, especialmente en lo que respecta a los trabajadores más jóvenes y a los negros. El crecimiento de los salarios ha disminuido significativamente; el aumento de empleos es limitado y se concentra en ciertos sectores. La confianza de los trabajadores parece frágil. El informe de viernes debería confirmar esta tendencia, en lugar de refutarla. Se trata de otro dato adicional en un mercado laboral que se está enfriando lo suficiente como para mantener la paciencia de la Fed, pero no lo suficiente como para obligarla a tomar medidas drásticas.