Empresas excelentes, precios imposibles: Palantir, Tesla y Robinhood

La semana pasada, una acción aumentó más del 12% en una sola sesión, sin que se anunciara nada al respecto. El Bitcoin fue quien habló: él…Aumentó un 7.5% en un día, debido a las esperanzas renovadas sobre la regulación de las criptomonedas en los Estados Unidos.Y Robinhood – la compañía de corretaje donde los comerciantes minoristas podían comprar esos activos – también participó en el movimiento. Unas semanas antes, Palantir informó que un trimestre había sido tan limpio que…Aumentó sus acciones en casi un 30% en un día.Y Tesla, con una caída del 22% en el año, sigue cotizando aproximadamente a 364 años de sus beneficios actuales.

Eso es lo que significa un mercado costoso: no simplemente precios altos, sino precios que incluso “contarán la historia” por sí mismos. Estamos en esa situación. Con diez años de ingresos ajustados a la inflación, el S&P 500 alcanzó su…Segundo valor de evaluación más costoso en la historia.Este mes, con solo el pico de los negocios en internet siendo más rentable, el rendimiento de las dividendos del índice cayó al nivel más bajo de todos los tiempos. Incluso durante este año, ya ha ocurrido una explosión especulativa:La “manía por los chips de memoria” se agrandó y luego desapareció en aproximadamente cuatro meses.Se elimina un fondo de inversión especializado, mientras que el mercado general apenas se mueve.

No estoy diciendo que haya una crisis, y no quiero ser interpretado como alguien que lo hace. La valoración agregada es una herramienta deficiente para predecir el mercado; además, ha estado equivocada durante años al considerar que algo es “demasiado caro”. Lo que realmente importa es el múltiplo de valoración: ese número indica dónde se concentra la fragilidad de los activos. La fragilidad se concentra en aquellos activos cuyo precio está basado en narrativas, y no en ganancias reales. Porque esos activos no tienen ninguna protección; todo el retorno se obtiene a través del múltiplo de valoración, y ese múltiplo exige que la narrativa de dichos activos siga mejorando indefinidamente.

La prueba para determinar si una empresa está “inflada” es aritmética. Una acción se considera inflada cuando su precio deja de ser simplemente un indicador del rendimiento empresarial y se convierte en una apuesta de que la situación de la empresa seguirá mejorando. Hoy, tres de las empresas más populares en el sector tecnológico no pasan esta prueba, cada una por razones diferentes. Palantir es una empresa excelente, pero a un precio absurdo. Tesla representa una gran historia empresarial, pero con ganancias cada vez más bajas. Robinhood es una empresa real, pero que depende de emociones artificiales. Hay que separarlas, porque cada una requiere un tipo diferente de disciplina.

Palantir: una propiedad impecable que, sin embargo, no justifica el precio.

Comience con aquel que es más difícil de ignorar, porque todo lo que dijo Palantir era bueno. Segundo trimestre.Los ingresos aumentaron un 93% en comparación con el año anterior, hasta alcanzar los 1.94 mil millones de dólares.El EPS ajustado de $0.41 superó las estimaciones previstas; los ingresos comerciales en Estados Unidos aumentaron un 149%. La gerencia…Aumentó su estimación de ingresos para todo el año en casi 500 millones de dólares.La acción subió casi un 30% debido a esa noticia, y en el último mes ha aumentado más del 40%.

Este es el precio que esos números le permiten obtener hoy: aproximadamente 139 veces los ingresos históricos y 68 veces las ventas. Para expresar esto de manera más concreta: una empresa promedio del S&P 500.Venta de aproximadamente 3.2 veces la venta original.Así que el mercado paga $68 por cada dólar de ingresos de Palantir; eso es aproximadamente veintiún veces más de lo que paga por cada dólar de ingresos del índice. Con un ratio de 139 veces los ingresos, significa que tienes que entregar 139 años de ganancias actuales para poseer esa acción.

La defensa habitual de un multiplicador alto es: “El crecimiento lo justifica”. Pero yo me opondría con más fuerza que de costumbre. Esa argumentación solo es válida cuando el mercado no valora adecuadamente el crecimiento… cuando los escépticos siguen criticando a la empresa. Ya nadie subvalora a Palantir. El informe fue visto por todos, los objetivos de precios aumentaron después, y la señal de los analistas, según AInvest, sigue indicando “Comprar”. Cuando hay consenso en torno a la opinión, el multiplicador ya no tiene margen para fluctuar.

Incluso en los casos de números a largo alcance y con precisión, el precio supera el valor. Días antes del informe, Morningstar indicó su…El valor justo del flujo de efectivo descuentado para Palantir es de 153 dólares.Ahora, las acciones se negocian por encima de ese precio, a pesar de los resultados negativos y los aumentos en las proyecciones. Eso es lo que significa “precios ajustados para la perfección” en la práctica: el informe tenía que ser impecable para mantener el precio estable. Incluso si el informe era impecable, el precio seguía estando por encima de lo que un modelo a largo plazo indica que el negocio vale.

¿Puede seguir funcionando el escenario “bull case”? Sí, y quiero decirlo con total claridad. Si Palantir continúa generando ingresos entre el 60% y el 90% durante años, entonces la base de ingresos futura será muchas veces mayor que la actual. Así, un precio de venta del 68 veces menor en comparación con hoy parecerá algo normal, desde una perspectiva posterior. Es una afirmación específica y verificable, no una fantasía. Pero ahora es el escenario base… y ese es el problema: el mercado no ofrece ningún descuento por la posibilidad de que el crecimiento se ralentice simplemente a un nivel excelente. El comprador que llega hoy, después de un aumento del 40% en un mes, está pagando todo el precio de venta por el mejor resultado posible. Yo esperaría a que el precio baje realmente, a que haya una disminución real, antes de invertir dinero nuevo. Si has soportado los meses de miedo, reducir algo en un mes como este es disciplina, no profecía.

El número que debo vigilar es la línea de ingresos interanual. Mantén una apuesta del 60% o más, mientras el multiplicador se comprima y la situación favorable persiste. Ajusta tu apuesta en función de la velocidad del mercado, mientras el multiplicador siga siendo alto; entonces, el precio se convierte en todo el riesgo… No quedará ningún margen de valorización para romper la caída.

Tesla: 364 años de ganancias, y la factura sigue creciendo.

Tesla es la imagen inversa: el precio bajó, pero las acciones no se volvieron más baratas. La empresa entregó…En el último trimestre, se registraron 480,126 vehículos, lo que representa un aumento del 25%., y produjoIngresos de 28.24 mil millones de dólares, un aumento del 26%.Luego, la línea de ganancias hizo lo contrario: el EPS ajustado de $0.33 fue muy inferior a los $0.51 que esperaban los analistas de Wall Street. El ingreso neto según los estándares GAAP disminuyó, y la dirección dijo que…Se espera que haya más gastos en efectivo.El margen de operación es de aproximadamente el 5%; la rentabilidad del capital invertido es apenas del 3%.

La idea clave es la siguiente: un precio bajo no representa una descuento cuando los ingresos también disminuyen. A aproximadamente $350 – un 22% de descenso este año y un 30% por debajo de su valor máximo anterior – Tesla sigue teniendo un valor de mercado de $1.39 billones y un multiplicador de ingresos de 364 veces. Debido a que las ganancias están disminuyendo, el multiplicador futuro es mayor, no menor. Según las estimaciones, un dólar de ganancias futuras de Tesla cuesta más que hoy en día. “Ya ha bajado de $499” es simplemente una estimación, no una valoración real. El multiplicador indica que el mercado todavía considera a la empresa como un monopolio autónomo de transporte, mientras que el estado de resultados refleja a una empresa de automóviles con márgenes muy bajos.

Quiero ser justo respecto a la historia, porque es real.Un servicio de robotaxi sin asistencia humana está siendo implementado y se está expandiendo en Austin.Y las nuevas aprobaciones relacionadas con la automatización total de los vehículos siguen llegando desde el extranjero. Tesla ha pasado de una visión narrativa a una estrategia realista en cuanto a la autonomía. He estado en el lado equivocado de esta acción bursátil antes, así que no creo que el mercado esté equivocado. Mi queja es estructural: un precio de 1.39 billones de dólares debe seguir atrayendo nuevos entusiastas cada día y cada trimestre. Cada vez que la línea de ganancias no avanza, simplemente se reajusta el precio de la misma “apuesta” que aún no se ha resuelta. La precaución aquí no es una predicción de fracaso; es simetría: la misma valoración que hace que Tesla se convierta en un monopolio más adelante, también debe ser recuperada diariamente ahora.

La condición que podría cambiar mi opinión es la propia línea de ganancias: los gastos relacionados con los robotaxis y la IA eventualmente se convertirán en ingresos operativos. Los márgenes y las ganancias por acción aumentarán, mientras que las entregas vuelven a mejorar. No se trata de más demostraciones de productos o registros de entrega. Hasta entonces, la estrategia correcta para el titular es tomar decisiones basadas en el tamaño de la posición y en el comportamiento del precio. Y el comportamiento del precio ya es negativo: la acción está por debajo tanto de su promedio de 50 días como de su promedio de 200 días. Si te sientes tentado, debido a que el precio ha bajado, lee las cifras relacionadas con el precio de las acciones. Ellas cuentan historias opuestas.

Robinhood: un buen negocio que vende emociónes prestadas.

Robinhood es un caso ilustrativo, ya que sus principios fundamentales son realmente sólidos. Y eso es precisamente por lo que su precio es tan inestable. La empresa acaba de informar…Ganaron ingresos en el segundo trimestre de 1.31 mil millones de dólares, un aumento del 32%.El EPS diluido aumentó un 48%, alcanzando los $0.62. Se registraron depósitos netos de $22 mil millones, y además, 4.8 millones de suscriptores pagantes de Gold. Un récord.Volumen de transacciones en acciones, opciones y mercados de predicciónSe llevó el cuarto. Solo por esos números, esto es un buen negocio.

La inflación se refiere a lo que hace que los números sean como son. Los ingresos de Robinhood dependen del estado de ánimo de la gente: el volumen de operaciones. Cuando el entusiasmo de la gente disminuyó este año…Los ingresos relacionados con criptomonedas se detuvieron, y el crecimiento de las ventas disminuyó a un promedio de unos diez y cinco porcento.Y las acciones bajaron de un mínimo de 154 dólares a un máximo de 64 dólares, perdiendo más de la mitad de su valor en ese período. La empresa no sufrió ningún daño; lo que se perdió fue el volumen de transacciones. El mismo tipo de aumento que hoy atrae a las personas: un aumento de más del 12% en una sola sesión, debido a los movimientos del Bitcoin.13% en una semana.— Es la misma fuerza que puede devolverlo todo.

Las cifras aritméticas reflejan esa tensión. Por aproximadamente $110, Robinhood realiza alrededor de 48 transacciones por año, en comparación con un promedio de 20 transacciones por año para una capitalización de mercado de $99 mil millones. El factor de multiplicación futura es más alto, alrededor de 68 veces, ya que la industria duda que los volúmenes de ventas de este trimestre sean la norma actual. Según Morningstar…El valor razonable a largo plazo para la acción es de $57.El precio de mercado está aproximadamente 90% por encima de ese valor. Puede discutir el modelo si quiere… La dirección es lo importante. El precio se considera un precio “base”.

No seguiría esa tendencia del mercado. Debo ser claro al respecto: pagar 48 veces los ingresos obtenidos, solo porque la gente está emocionada por el momento en que existe esa oportunidad, es la forma más segura de recuperar los ganancias acumuladas durante un año. Si la empresa es sólida… y sospecho que lo es, el precio volverá a ti. La misma sensación que hace que las acciones aumenten un 12% en un día debido a un titular relacionado con Bitcoin, puede hacer que las acciones vuelvan a su valor normal en cuestión de meses. Y ese es el punto de entrada que realmente quieres tomar.

La disciplina, no la predicción.

Nada de esto es una predicción de precios máximos. Palantir puede crecer a una tasa que hace que el precio actual parezca algo insignificante en perspectiva; Tesla puede lograr que los precios del robotaxi se multipliquen considerablemente; Robinhood puede convertir un auge en transacciones en una operación financiera sostenible a largo plazo. Un multiplicador de 139 o 364 puede persistir durante años, y luchar contra eso a corto plazo suele ser una decisión perdida.

El objetivo de este ejercicio es evaluar si una empresa es realmente valiosa, ya que se puede hacerlo de forma repetible. Antes de comprar algo en un mercado tan costoso, pregúntate qué indica el precio: ¿recompensa la empresa su situación actual, o necesita que la situación siga mejorando constantemente? Cuando la respuesta es la segunda opción –y en el caso de Palantir, Tesla y Robinhood, eso es lo que indica la lógica– entonces no basta con estar en lo correcto respecto a la empresa. También hay que estar en lo correcto respecto a lo que la gente pagará por ella más adelante. Eso es un escudo muy débil para construir una posición sólida. Por eso, lo más sensato es exigir que los datos económicos cambien primero, y rechazar pagar el precio completo por una empresa que ya está realizando su propia promoción. En un mercado con valoraciones récord, la diferencia entre una buena inversión y una inversión sobrepreciada rara vez se refiere a la empresa en sí. Se refiere al precio acordado.