Goldman presenta sus estrategias relacionadas con los préstamos basados en software dañado por la inteligencia artificial. Se trata de una apuesta arriesgada, dado que la liquidez crediticia se está agotando.

Goldman Sachs está desarrollando en secreto una nueva herramienta para los inversores sofisticados. Se trata de una estrategia derivada que permite a las fondos de cobertura tomar posiciones cortas o largas sobre los préstamos corporativos, sin tener que poseer esos activos en sí. Este producto, conocido como “swap de rendimiento total”, es un contrato derivado complejo que permite a los inversores obtener beneficios de los cambios en el valor de los activos relacionados con los préstamos corporativos. Aunque aún no se han ejecutado transacciones con este producto, el banco ya ha contactado a algunos clientes y recibido solicitudes para utilizar este tipo de swaps. Esto indica que existe una oportunidad real para hacer negocios en este mercado.

El enfoque inicial se centra en los préstamos otorgados a las empresas de software, un sector que enfrenta una gran presión. Las acciones de estas empresas han caído significativamente este año, ya que los inversores temen que los rápidos avances en la inteligencia artificial puedan perturbar los modelos de negocio tradicionales. Este miedo se ha reflejado directamente en el mercado de préstamos, donde los tipos de interés para las empresas riesgosas han aumentado, lo que lleva a un mayor número de incumplimientos de las obligaciones de dichas empresas. El catalizador que motivó la decisión de Goldman fue el reciente endurecimiento de las condiciones crediticias: JPMorgan redujo el valor de los préstamos otorgados a las empresas de software en sus carteras de crédito privado. Esta medida limita la cantidad de crédito disponible para las empresas que prestan dinero a estas compañías, ya que estos préstamos sirven como garantía para sus propias deudas con los bancos.

La tesis central del mercado de crédito en este caso es que existe un estado de estrés estructural, combinado con una falta de liquidez. El riesgo derivado de la disrupción causada por la inteligencia artificial se considera como un obstáculo a largo plazo. Los analistas esperan que esto afecte negativamente a los préstamos, especialmente aquellos de calidad inferior, hasta principios de 2027. Sin embargo, el mercado principal para la emisión de nuevos préstamos se ha detenido, ya que no se han vendido ningún negocio importante desde el paquete de 25 mil millones de dólares ofrecido por Oracle en febrero. Esto crea una situación volátil, donde la calidad crediticia de los préstamos está deteriorándose, pero los canales tradicionales para la determinación de precios y la transferencia de riesgos están limitados. La estrategia de Goldman ofrece una forma de que los capitales institucionales puedan expresar su opinión sobre este punto de estrés, apostando a una mayor caída de precios en un sector donde tanto los fundamentos como la disponibilidad de garantías están en peligro.

Vulnerabilidad del sector y estrés en el mercado de crédito

El sector objetivo de la nueva estrategia de Goldman enfrenta dos amenazas: una disrupción grave en su modelo de negocio y un mercado de deuda congelado. El riesgo relacionado con la inteligencia artificial no es algo teórico; de hecho, está paralizando activamente los mercados de capitales para las empresas de software.Las empresas están retrasando las transacciones relacionadas con la deuda.Los costos de endeudamiento más elevados y la mayor vigilancia por parte de los prestamistas ejercen una presión considerable sobre este sector. Este período de espera ha generado una gran vacuidad en las posibilidades de negociación relacionadas con el sector de software. Las empresas esperan a que los niveles de negociación se recuperen. Como resultado, aumenta el riesgo de refinanciamiento para los préstamos existentes, ya que las empresas que necesitan prorrogar sus deudas tienen menos opciones. Esta situación representa un claro ejemplo de estrés crediticio, donde los fundamentos subyacentes empeoran, mientras que los canales de liquidez se agotan.

Esta presión específica en este sector se da en un mercado de préstamos con apalancamiento más amplio. A pesar de las recientes mejoras, este mercado enfrenta mayores riesgos. Mientras que los diferenciales de los créditos de calificación BB y B se redujeron a niveles cercanos a los mínimos del siglo pasado en 2025, ese año también estuvo marcado por…Volúmenes de incumplimiento por encima del promedioExisten preocupaciones constantes relacionadas con casos de fraude y la gestión de responsabilidades legales. La calma que se ha observado en el mercado recientemente se basa en actividades de refinanciación, y no en un crecimiento nuevo. Ahora, con el riesgo de disrupción causado por la inteligencia artificial, se considera que este será un factor negativo a lo largo de varios años, lo cual se reflejará en aumentos de las tasas de incumplimiento hasta 2026 y principios de 2027. Por lo tanto, la prima de riesgo está volviendo a calcularse. UBS espera que el aumento de las tasas de incumplimiento sea del 3% al 5%, cifras que superan con creces las expectativas del mercado. Esto indica que la complacencia del mercado reciente puede ser algo inapropiada.

Sin embargo, la enorme escala del mercado subyacente constituye el marco estructural en el que se desarrolla la actividad de Goldman. El mercado crediticio general sigue siendo muy amplio.La emisión de deuda corporativa a nivel mundial alcanzará aproximadamente los 13.7 billones de dólares en el año 2025.Este enorme volumen de deuda garantiza una amplia oportunidad para que los inversores sofisticados puedan aprovecharlo. La ventaja de esta estrategia radica en poder concentrarse en un segmento específico del mercado: los préstamos relacionados con el software. Esto permite que el capital pueda adoptar una perspectiva bajista sobre un sector donde tanto la calidad del crédito como la liquidez para refinanciamiento son problemáticas. Además, no es necesario poseer directamente los préstamos en cuestión. Se trata, en resumen, de una situación de vulnerabilidad concentrada dentro de un mercado grande, pero ahora más cauteloso.

Implicaciones institucionales y impacto en el portafolio

Para los inversores institucionales, la estrategia de swap de retornos totales propuesta por Goldman representa un nuevo instrumento táctico para manejar situaciones de crédito volátil. Ofrece una forma directa de expresar una opinión negativa sobre ciertos segmentos del mercado crediticio, como los préstamos relacionados con el software, sin tener que enfrentarse a los obstáculos operativos y de liquidez que implicaría la posesión directa de dichos activos. Se trata de un ejemplo clásico de cómo un actor del mercado sofisticado proporciona herramientas para la transferencia de riesgos. En un mercado donde las emisiones primarias se han detenido y la calidad crediticia de los activos está bajo presión, este producto permite que el capital se utilice de manera eficiente. Se integra perfectamente en los herramientas de gestión de riesgos crediticios de un portafolio, permitiendo así una cobertura específica o una posición corta en relación con la exposición crediticia de un sector determinado.

En términos más generales, el producto podría mejorar la liquidez en aquellos segmentos donde se necesita con mayor intensidad. Al crear un mercado de derivados para los préstamos otorgados a las empresas de software, la estrategia de Goldman proporciona un nuevo canal para la determinación de precios y la transferencia de riesgos. Esto es especialmente relevante dada la situación actual de escasez de garantías.Disminución del valor de los préstamosPara los prestamistas privados, la disponibilidad de crédito se ha vuelto más limitada, ya que estos préstamos sirven como garantía. Un mercado de swaps líquidos podría mitigar las dinámicas de crisis, al ofrecer un punto de referencia para los precios y un mecanismo para que el capital pueda salir de posiciones de riesgo elevado. Esto aumenta la resiliencia del mercado, convirtiendo una posible fuente de tensión sistémica en un factor de riesgo negociable.

Para Goldman en sí, esta iniciativa representa un movimiento estratégico para captar ingresos por servicios y fortalecer las relaciones con los clientes, en un entorno volátil. Como banco que actúa como intermediario en las transacciones financieras, el banco se relaciona constantemente con sus clientes sobre sus estrategias de negociación. Este producto amplía la línea de servicios del banco, pasando de la suscripción tradicional a la asesoría hasta abarcar también operaciones de derivados complejas y personalizadas. Esto posiciona a Goldman como un facilitador clave para los capitales institucionales que buscan manejar las cambiantes condiciones del mercado crediticio. De este modo, Goldman aprovecha sus capacidades de gestión de riesgos y su experiencia en materia de crédito para generar nuevos fuentes de ingresos, al mismo tiempo que refuerza su papel como nodo central en el ecosistema crediticio mundial. Se trata de una estrategia en la que las capacidades de gestión de riesgos internas del banco se convierten directamente en una nueva actividad que genera ingresos.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

La visión futura de la nueva estrategia de Goldman depende de un conjunto claro de factores que pueden influir en los riesgos y las oportunidades. El factor principal será el estrés continuo o cada vez mayor en la valoración de los préstamos otorgados a las empresas de software. Este mismo estrés fue lo que motivó a JPMorgan…Disminución del valor de los préstamosY ya ha llevado a que…Congelación en los acuerdos de deuda en el sector de software.Si el riesgo de disrupción causado por la IA se materializa más rápido o de manera más grave de lo esperado, lo que llevará a un aumento en los diferenciales y a una disminución en el valor de los préstamos, entonces la demanda por este producto derivado se verá confirmada. Esto confirmaría la tesis de que la presión sobre los sectores específicos crea una situación de alta volatilidad, lo cual es perfecto para las operaciones institucionales.

Un riesgo clave para el éxito de esta estrategia es que el contexto macroeconómico o sectorial se estabilice. Si las empresas de software logran una transición más fluida hacia la utilización de la IA, o si las condiciones crediticias mejoran, la presión sobre los valores de los préstamos podría disminuir. En ese caso, el producto podría no tener éxito, ya que la prima de riesgo objetivo disminuye y la disposición de los clientes para invertir en opciones bajistas también disminuye. Por lo tanto, la viabilidad de esta estrategia depende de la persistencia de la situación de desafío a largo plazo, y no de una corrección temporal.

Para los inversores que observan esta situación, las primeras operaciones ejecutadas serán un señal importante desde el inicio. Mientras que Goldman…He recibido solicitudes en las últimas semanas.De los clientes, la falta de operaciones completadas significa que el producto sigue en su fase conceptual. La primera utilización real del producto demostrará su viabilidad en el mercado y servirá como punto de referencia para la liquidez. Al mismo tiempo, cualquier escrutinio regulatorio relacionado con los derivados vinculados a los préstamos apalancados podría convertirse en un tema de preocupación para las autoridades encargadas de supervisar los riesgos sistémicos y la estabilidad del mercado. Dado que el producto involucra instrumentos complejos vinculados a activos corporativos de alto riesgo, podría atraer la atención de las autoridades encargadas de controlar estos riesgos, especialmente si el volumen de transacciones aumenta.

En resumen, se trata de una estrategia táctica dirigida a un segmento crediticio específico y con altos niveles de estrés. El éxito de esta estrategia depende de la premisa de que las valoraciones de los préstamos en software seguirán siendo bajo presión. Esta condición está en línea con la necesidad del mercado crediticio, en general, de encontrar nuevos canales para la transferencia de riesgos.