El resultado del cuarto trimestre de Goldman Sachs fue positivo, y las perspectivas para el año 2026 son alentadoras. El reequilibrio estructural se une con el impulso del mercado.

La opinión del mercado sobre los últimos resultados de Goldman Sachs fue inmediata y decisiva. Las acciones de la empresa han aumentado un 10.28% en los últimos 20 días de cotización. Este resultado demuestra que el desempeño de la empresa durante el trimestre no fue simplemente un logro, sino una confirmación de la estrategia de cambio de dirección adoptada por la empresa. Los datos financieros de la empresa también respaldaron esa estrategia.Q4: EPS de 14.01.Los ingresos netos anuales ascendieron a 58.280 millones de dólares. Lo destacado fue la división de Banca y Mercados Globales, que registró unos ingresos anuales récord de 41.500 millones de dólares, lo que representa un aumento del 18% en comparación con el año anterior. Esto demuestra la fortaleza del departamento encargado de los mercados de capitales de esta empresa.

Este éxito operativo se tradujo directamente en una mejoría en los retornos para los accionistas. La rentabilidad del capital propio de la empresa aumentó al 15% en el año completo, mientras que la rentabilidad anual por trimestre alcanzó el 16%. Esto representa un aumento de 500 puntos básicos desde el momento en que se realizó el ajuste estratégico. Este indicador es muy importante, ya que demuestra que el ajuste estructural está contribuyendo a mejorar toda la estructura de capital de la empresa. El mercado está valorando esta mejora estructural, no simplemente un aumento puntual en cada trimestre.

Los ingresos fueron excepcionales. Los honorarios relacionados con la banca de inversión aumentaron un 25% en comparación con el año anterior, alcanzando los 2.600 millones de dólares. Este segmento sigue ocupando el primer lugar en términos de ingresos. Los ingresos relacionados con las acciones también marcaron un récord para este año. En cuanto al segmento de gestión de activos y patrimonios, el margen antes de impuestos alcanzó el 25%, y se fijó un nuevo objetivo a medio plazo: el 30%. Todos estos factores, como el fuerte crecimiento de los ingresos, el aumento significativo del ROE y la clara perspectiva de obtener márgenes más altos, contribuyen a explicar el buen rendimiento de la empresa. El aumento del 10% no se trata simplemente de lograr ciertos números; se trata de confirmar que la decisión de la empresa de centrarse en negocios menos intensivos en capital y basados en honorarios está funcionando bien.

El motor dual: El impulso en la banca de inversión y el aumento en las actividades de negociación.

El núcleo de la recuperación de Goldman se basa en un crecimiento que involucra dos factores clave: las fuerzas cíclicas del mercado y la solidez de sus marcas. La durabilidad de este proceso de expansión es la cuestión clave. Los datos más recientes indican una poderosa sinergia entre estos dos elementos.

El impulso en el sector de banca de inversión es tanto sólido como estratégicamente fortalecido. La división registró…Las tarifas de banca de inversión, por un monto de 2.6 mil millones de dólares.Se trata de un aumento del 25% en comparación con el año anterior. Esto demuestra que hay un gran interés en realizar transacciones financieras en Wall Street. Lo más importante es que la posición de liderazgo de esta empresa en el mercado sigue intacta: ha mantenido su lugar como la mejor opción para asesorar en transacciones de fusión y adquisiciones, así como en préstamos apalancados, durante todo el año 2025. No se trata simplemente de un aumento en el volumen de transacciones en un solo trimestre; se trata de ser la empresa preferida para llevar a cabo las transacciones más importantes.Una adquisición apalancada por valor de 56,5 mil millones de dólares de Electronic Arts.Se trata de la adquisición por parte de Alphabet de la empresa de seguridad en la nube Wiz, por un valor de 32 mil millones de dólares. El volumen de trabajos pendientes de realización por parte del equipo de asesores ha alcanzado su nivel más alto en cuatro años, con una crecimiento trimestral consecutivo. Esto representa una base sólida para la obtención de ingresos futuros. Este volumen de trabajo pendiente indica una demanda sostenida, y no simplemente un aumento cíclico en los pedidos.

Por su parte, el comercio de acciones se ha convertido en un factor de gran importancia. Los ingresos del cuarto trimestre aumentaron en un 25%, hasta llegar a los 4,3 mil millones de dólares. Esto se debió a un entorno de mercado volátil y a una mayor demanda de acciones en Estados Unidos. Como señaló el director ejecutivo de Goldman, los operadores estaban muy activos, ya que especulaban sobre las decisiones de la Reserva Federal y las perspectivas relacionadas con la inteligencia artificial. Este aumento contribuyó a que los honorarios por el comercio de acciones alcanzaran una cifra récord: 16,5 mil millones de dólares. Esta cifra supera en más de 3 mil millones de dólares a la del año anterior. La fuerza de esta actividad se debe directamente a las condiciones del mercado, a la volatilidad y a la liquidez. Pero la escala y la eficiencia de la empresa le permitieron captar una parte desproporcionada de esa actividad.

En resumen, el crecimiento de Goldman se ve impulsado por dos factores que actualmente están en línea entre sí. El sector de banca de inversión funciona a todo ritmo, gracias a un mercado de fusiones y adquisiciones récord, así como a una acumulación cada vez mayor de pedidos pendientes de procesamiento. El área de trading también disfruta de un clima de mercado positivo, y las capacidades de la empresa le permiten convertir la volatilidad del mercado en crecimiento en términos de ingresos. Por ahora, estos factores favorables están fortaleciendo las ventajas estructurales de su empresa. La verdadera prueba será ver si este impulso puede persistir más allá de las condiciones favorables actuales.

Reajustes estratégicos: La salida de la tarjeta Apple Card y la reasignación de capital

El cambio estratégico de la empresa ya se ha convertido en una realidad en términos de balance general de la empresa. La salida de la asociación con Apple Card, que se completó durante ese trimestre, no fue simplemente un ajuste en el portafolio de activos, sino que también representó un catalizador directo para fortalecer la capacidad financiera de la empresa. Este movimiento tuvo como resultado…El impacto neto positivo es de 0.46 dólares por acción.Y además, 50 puntos básicos para el ROE. Un aumento tangible que se debió a…Liberación de una reserva de 2.5 mil millones de dólaresEso compensó la reducción de ingresos por valor de 2.3 mil millones de dólares. Lo que es más importante, esto fortaleció significativamente el apoyo financiero necesario para llevar a cabo la nueva estrategia.

Esta reasignación se ve de manera evidente en la drástica reducción de las inversiones principales. La empresa ha reducido estas posiciones más riesgosas y que requerían más capital en más del 90%, hasta los 6 mil millones de dólares. Como resultado, su capacidad para soportar las presiones regulatorias ha mejorado significativamente; el margen de maniobra de la empresa también ha aumentado en 320 puntos básicos. Esto no es solo una cuestión de cumplimiento de las normativas; se trata de un cambio fundamental hacia una estructura de capital más resiliente y flexible. De este modo, se liberan recursos para actividades que generen mayores retornos.

La base de financiamiento también se ha equilibrado de nuevo. Los depósitos ahora representan aproximadamente el 40% del total de la financiación. Se trata de una fuente de liquidez más estable y de menor costo, lo que reduce la dependencia de los mercados mayoristas volátiles. Esta mayor estabilidad, junto con el capital liberado debido a la salida de Apple Card y la reducción de las inversiones, ha permitido un retorno agresivo de capital a los accionistas. Solo en ese trimestre, la empresa devolvió 3 mil millones de dólares a través de recompras y 1.2 mil millones de dólares en dividendos. Además, todavía hay una capacidad de recompra de 32 mil millones de dólares disponible bajo su autorización.

En resumen, se trata de una empresa que, al mismo tiempo, reduce el riesgo y utiliza el capital de manera más eficiente. Al salir de la asociación con el crédito para consumo y reducir las inversiones en conceptos relacionados con el principal, Goldman ha fortalecido su balance financiero, mejorado su posición regulatoria y obtenido más capital. Ese capital ahora se devuelve a los accionistas, lo cual permite que se utilice para impulsar el crecimiento de sus negocios centrales, que requieren menos capital. Esto representa un reequilibrio estructural, con el objetivo de lograr una mayor rentabilidad del capital.

Catalizadores, escenarios y riesgos futuros

El camino hacia un rendimiento sostenido en el año 2025 depende de algunos factores críticos y riesgos. El principal factor que impulsa este proceso es la activación del “flywheel estratégico” de Goldman. El director ejecutivo, David Solomon, señaló que la empresa está logrando resultados positivos en esta área.Altos niveles de compromiso por parte de los clientes en toda la red de franquicias de la empresa.Se espera que la dinámica se acelere en el año 2026. No se trata solo de obtener ingresos de manera aislada; se trata también de realizar ventas cruzadas. Cuando los clientes están muy involucrados en actividades de banca de inversiones o comercio, las capacidades de la empresa en áreas como la gestión de activos, servicios relacionados con valores y otros sectores se vuelven más relevantes. El objetivo es crear un ciclo de retroalimentación positiva, donde una línea de negocio impulsa las actividades de otra, aumentando así los retornos sin aumentar proporcionalmente el riesgo.

Sin embargo, la sostenibilidad del actual modelo de ingresos es el principal riesgo. Los volúmenes de negociación récord y las tarifas relacionadas con los servicios bancarios de inversión dependen en gran medida de las condiciones del mercado. Como reconoció el propio Solomon, el mundo está preparado para un año constructivo. Pero la normalización de la volatilidad y las fluctuaciones cíclicas en el flujo de negociaciones representan una amenaza real. La empresa…Los costos de transacción en el mercado de renta variable aumentaron un 25% durante el cuarto trimestre.Se trata de una cifra que está directamente relacionada con la turbulencia del mercado y la liquidez. De manera similar, el aumento en los honorarios de asesoramiento relacionados con fusiones y adquisiciones también fue significativo: aumentaron un 41%, hasta llegar a los 1,36 mil millones de dólares en el último trimestre. Este aumento está vinculado a un ciclo económico específico. El riesgo es que, a medida que estas condiciones se normalicen, el crecimiento de las ganancias de la empresa podría desacelerarse, lo que pondría a prueba la solidez de sus márgenes elevados.

Una oportunidad emergente podría ayudar a diversificar este riesgo. Goldman está explorando activamente los mercados de predicción, un sector que está poco regulado y que crece rápidamente. El director ejecutivo, Solomon, calificó este área como…Súper interesante.Se ha confirmado que un equipo está dedicando tiempo a trabajar junto con líderes del sector. No se trata de un experimento aislado; es una investigación estratégica para encontrar nuevas fuentes de ingresos que puedan complementar las actividades existentes de la empresa en el área de gestión de mercados y asesoramiento a clientes. Aunque la adopción de este modelo podría ser más lenta de lo que algunos esperaban, la participación de un gran jugador como Goldman podría fortalecer la legitimidad y el volumen de estas actividades. Esto podría llevar a la creación de un nuevo centro de ingresos, menos intensivo en capital.

En resumen, se trata de una empresa que logra navegar con éxito a través de este proceso de transición. Su principal motor de crecimiento es un mecanismo eficaz y basado en las necesidades de los clientes, que puede acelerar el desarrollo de la empresa. El riesgo principal radica en que sus niveles de rendimiento actuales sean cíclicos y no se mantengan en el tiempo. La exploración de los mercados de predicción representa una oportunidad para mitigar ese riesgo y abrir nuevas vías de expansión. El próximo año será un momento crítico para ver si el reequilibrio estructural y la participación activa de los clientes pueden superar las condiciones normales del mercado.