Goldman insinúa que la rotación en el comercio de activos está siendo realizada mediante la inteligencia artificial. Los verdaderos ganadores son ahora las acciones relacionadas con plataformas y productividad, y no solo las acciones relacionadas con chips y centros de datos.

Los recientes retrocesos en el mercado son una parte normal de un ciclo de maduración, y no indican que el auge ya ha terminado. El sector de las tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial ha experimentado problemas al inicio del año 2026. Durante todo el año 2025, hubo varios retrocesos en las acciones de este sector. Esto se parece a la época de las empresas en línea: durante los últimos 20 años, las acciones de tecnología han tenido rendimientos positivos en más del 80% de los casos, a pesar de la gran volatilidad. La reciente tendencia hacia otras empresas, en lugar de las relacionadas con la infraestructura de la inteligencia artificial, refleja que el mercado está siendo más selectivo, pero no abandona este tema.

Este patrón es bastante familiar. A finales de la década de 1990, las acciones de tecnología tuvieron un rendimiento mucho mejor que las acciones mundiales en general. Sin embargo, el miedo a una caída drástica seguía rondando a los inversores. El auge de la IA, al igual que la ola de empresas en línea anteriormente, es un cambio tecnológico que dura varios años y que requiere inversiones en todos los niveles del ecosistema tecnológico. Estos auge no terminan de forma abrupta; evolucionan con el tiempo. La burbuja de las empresas en línea fue la única ola tecnológica que colapsó, pero también fue la única que alcanzó su punto máximo después de seis años de altibajos antes de colapsar. El actual ciclo de la IA todavía está en su fase inicial de crecimiento.

La diferencia en el rendimiento de las acciones este año es evidencia de esa evolución. Los inversores han abandonado las empresas dedicadas a la infraestructura de inteligencia artificial, donde el crecimiento de los ingresos operativos está sujeto a presiones, y donde los gastos en capital de inversiones se financian con deuda. Al mismo tiempo, han recompensado a aquellas empresas que demuestran una clara relación entre la inversión en inteligencia artificial y los ingresos. Esta selección selectiva es algo positivo; el mercado está separando a las empresas que benefician de una mayor productividad de aquellas que invierten en formas innecesariamente sobrecarregadas. La estimación consensuada para los gastos de capital de las empresas de inteligencia artificial en el año 2026 es alta, pero las estimaciones de los analistas han subestimado constantemente este gasto. Ahora, el mercado se centra en determinar qué empresas pueden convertir ese gasto en ganancias.

En resumen, la volatilidad es el precio que se paga por participar en una ola estructural, y no un indicador de su fin. Aunque el comercio con IA podría ser más volátil en 2026, el impulso subyacente proveniente de los resultados financieros, la adopción de nuevas tecnologías y los sólidos balances empresariales persistirán. El mercado no está abandonando este tema; simplemente está refinando sus apuestas dentro de él.

La forma incorrecta de hacer las cosas: centrarse únicamente en los gastos relacionados con la infraestructura.

El auge no se trata solo de construir las máquinas en sí; se trata también de determinar quién será el que utilice esas máquinas. La reciente tendencia del mercado hacia algo diferente de la infraestructura pura es una señal clara de que los inversores están buscando lugares donde realmente se pueda capturar el valor de la IA. Este cambio es estructural, no una pausa temporal.

Los analistas han subestimado constantemente la magnitud de esta inversión. La estimación de los gastos de capital que los hiperespectivos proveedores de servicios de IA tendrán en el año 2026 ha sido revisada al alza.527 mil millonesSe continúa con una tendencia de revisiones positivas en los resultados financieros. Esta subestimación constante demuestra cuán difícil es predecir el verdadero ritmo de las inversiones. Pero también indica que la fase de desarrollo de la infraestructura ya está en marcha y cuenta con financiamiento adecuado. La diferencia en los resultados bursátiles este año demuestra que el mercado ya no está dispuesto a recompensar por igual a todas las empresas que invierten mucho. Ahora, el mercado se centra en aquellas empresas que pueden convertir esos gastos en ingresos reales.

Ese enfoque ahora se dirige a los próximos beneficiarios de esta tendencia. Según el estudio de Goldman Sachs, las próximas fases del mercado de la inteligencia artificial implicarán a las empresas que ofrecen plataformas para la utilización de la inteligencia artificial, así como a aquellas compañías que se benefician de su uso en términos de productividad. Esto significa que la atención se traslada desde los operadores de semiconductores y centros de datos hacia las empresas que proporcionan herramientas y plataformas para el uso de la inteligencia artificial. Hay señales de que esto está ocurriendo: aunque algunas empresas relacionadas con las plataformas de inteligencia artificial han tenido dificultades para lograr un crecimiento en sus ingresos debido a esta tecnología, estas empresas son una excepción al patrón general de bajo rendimiento.

La evidencia más concreta de esta monetización se encuentra en los números. En el último trimestre…Los ingresos de los hipercables en el ámbito de las nubes aumentaron en un 27% en comparación con el año anterior.Ese es el indicio más claro de que las inversiones en IA están dando lugar a actividades comerciales y a un crecimiento en los ingresos. Esto demuestra que la expansión del mercado está pasando de una fase de desarrollo intensivo en capital a una fase en la que el valor se genera a través de servicios y aumentos en la productividad. El mercado simplemente sigue esa tendencia.

El camino equivocado: ignorar las diferencias estructurales de las empresas de tipo “dot-com”.

La narrativa basada en las “burbujas tecnológicas” sigue existiendo, pero no logra explicar las diferencias fundamentales en la forma en que se desarrolla y se financia la inteligencia artificial. A diferencia de la era de las empresas de internet, donde el auge de la industria se debía a los gastos especulativos de los consumidores y al capital de riesgo, hoy en día, la adopción de la inteligencia artificial está impulsada por los gastos corporativos. Este cambio es estructural. Según análisis recientes…Los gastos de capital impulsados por la inteligencia artificial son ahora el factor dominante que contribuye al crecimiento de los Estados Unidos.El crecimiento económico en los Estados Unidos se debe, en su mayor parte, a estas inversiones, a finales del año 2025. Se trata de un mecanismo diferente: uno que comienza con los balances financieros, y no con los planes de negocio.

El modelo de financiación también es más sólido. Mientras que la burbuja de las empresas tecnológicas se basaba en un aumento en los fondos de capital riesgo, hoy en día el desarrollo de la industria está respaldado por una combinación más amplia de fondos de equity y créditos. Esto ha permitido que las empresas establecidas puedan obtener mayores recursos para su desarrollo, y ha financiado proyectos relacionados con centros de datos, que son la base física de la inteligencia artificial. Sin embargo, la dependencia de la industria de ciertos materiales clave y de la estabilidad geopolítica introduce un riesgo sistémico único, algo que no existía en la década de 1990. La economía mundial se ha vuelto dependiente de la industria de la inteligencia artificial; gran parte de su cadena de suministro –chips, centros de datos y combustible– depende de materiales producidos o transportados desde pocos lugares, especialmente desde Oriente Medio. Un conflicto regional podría perturbar todo el proceso de desarrollo de la industria, creando una fragilidad que no existía en la época de las empresas tecnológicas.

Esto crea un nuevo tipo de vulnerabilidad. El auge actual está tan arraigado en la economía mundial que su interrupción sería mucho más sistemática. Como señaló un observador, los puntos de fragilidad son evidentes: desde los chips avanzados hasta la energía que los alimenta. El riesgo no se trata solo de una corrección del mercado, sino también de una posible interrupción del ciclo de inversión en sí. En este sentido, la comparación histórica no se refiere tanto a las valoraciones, sino más bien a la escala y la interconexión de este proyecto económico moderno. La crisis de las empresas de internet fue el colapso de una burbuja en un sector específico. La expansión de la inteligencia artificial, por su parte, es un proyecto económico global, con un único punto de falla en una región volátil.

Un marco más claro: los verdaderos motores del auge de la IA

El auge de la IA se ha convertido ahora en un motor central de la economía mundial. Sin embargo, su desarrollo está influenciado por una serie de factores y riesgos nuevos. La fuerza principal que impulsa este proceso son los gastos corporativos en tecnología de inteligencia artificial. Las inversiones en esta área son ahora el factor dominante que contribuye al crecimiento económico de Estados Unidos. En los últimos meses de 2025, todo el crecimiento económico en los Estados Unidos se debe a estas inversiones. Es una transformación estructural en comparación con la era de las empresas de Internet, donde el auge se debía a los fondos de capital de riesgo y al gasto especulativo por parte de los consumidores. Hoy en día, el crecimiento económico se basa en balances financieros sólidos, lo que crea una base más robusta, pero también más interconectada.

El siguiente indicador clave que hay que tener en cuenta es la rotación del mercado de las acciones relacionadas con la infraestructura hacia aquellas relacionadas con plataformas y productividad. Esta divergencia es un indicador natural del estado de maduración del ciclo económico. Los inversores ya se han alejado de las empresas que desarrollan infraestructuras relacionadas con la inteligencia artificial, donde el crecimiento de los resultados financieros está sujeto a presiones, y donde el gasto en inversiones se financia con deuda. Ahora, la atención se centra en las empresas que pueden demostrar una clara relación entre las inversiones en inteligencia artificial y los ingresos, como los principales operadores de plataformas en la nube. Este cambio significa que el mercado ya no se basa únicamente en la construcción de máquinas; ahora se trata de decidir quién podrá utilizarlas de manera rentable. Las próximas fases del mercado de la inteligencia artificial, según lo identificado por Goldman Sachs, implicarán a estas empresas que benefician de la tecnología de inteligencia artificial, lo que indica que el auge económico pasará de una fase de desarrollo intensivo en capital a una fase en la que el valor se obtiene a través de servicios y aumentos en la eficiencia.

El principal riesgo de todo este sistema es un shock energético mundial causado por la inestabilidad en el Medio Oriente. La industria de la IA se ha vuelto dependiente de una cadena de suministro que depende en gran medida de materiales producidos o transportados únicamente en unas pocas regiones. Un conflicto en esa área podría interrumpir todo el proceso de desarrollo, deteniendo así los ciclos de inversión que requieren mucho capital. Esto introduce una fragilidad sistémica que no existía en la época de las empresas de Internet. El riesgo no se limita a una corrección en el mercado, sino también a la posibilidad de detener el motor de inversión en sí. Esto sería devastador para las empresas tecnológicas y los prestamistas privados que han financiado este proyecto. En este sentido, la comparación histórica no se refiere tanto a las valoraciones como a la escala y la interconexión del desarrollo moderno. La expansión actual está tan arraigada en la economía mundial que su impacto sería mucho más sistémico.