Goldman Flags Energy-Core Inflation Squeeze Testing el camino que tomará la Fed para reducir las tasas de interés en 2026.

Las turbulencias recientes en el mercado se deben a una rara combinación de dos factores que impulsan la inflación. El primero de ellos es el aumento significativo en los precios del petróleo crudo, causado por el conflicto cada vez más intenso en el Medio Oriente. Desde los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán, los precios de las futuras ventas de petróleo crudo han aumentado en más del 70% este año. A principios de esta semana, el precio del petróleo crudo Brent, que sirve como referencia internacional, estaba en torno a…$105 por barrilSe trata de un shock de suministro directo. Pero Goldman Sachs señala que este tipo de shocks está más concentrado en el sector energético, en comparación con la crisis generalizada que provocó la inflación en los años 2021 y 2022.

El segundo shock es la inflación en los precios de producción, algo inesperado. En febrero, el Índice de Precios de Producción en Estados Unidos aumentó significativamente.0.7 por ciento mensualmenteEs el mayor aumento en siete meses. Esto ha llevado al aumento del tipo de interés anual a…3.4%Es el nivel más alto que se ha registrado en un año. El índice PPI, que excluye los productos alimenticios y la energía, también aumentó un 0.5% durante el mes. El aumento fue generalizado: los precios de los bienes de consumo final aumentaron un 1.1%, el mayor incremento desde agosto de 2023. Además, los precios de los servicios también subieron un 0.5%.

Juntos, estos shocks están poniendo a prueba la política monetaria del Fed para el año 2026. El aumento en los precios del petróleo amenaza con provocar una inflación más alta entre los consumidores. Por otro lado, los datos sobre los costos de producción indican que las presiones de tipo costoso no disminuyen tan rápido como se esperaba. Goldman estima que el impacto del shock del petróleo podría reducir el PIB mundial en aproximadamente un 0.3%, y aumentar la inflación general en unos 0.5 a 0.6 puntos porcentuales durante el próximo año. Sin embargo, la banca considera que existe un riesgo limitado de una crisis en la cadena de suministro similar a la que ocurrió en 2021. Se señala que el comercio no relacionado con la energía con las economías del Golfo representa solo alrededor del 1% del comercio mundial. En resumen, la inflación está siendo impulsada tanto por el sector energético como por la economía en general. Esto obliga a reevaluar cuán rápido el Fed podrá reducir las tasas de interés.

El dilema del Fed y la fijación de precios en el mercado

Los datos de PPI calientes ya han influido de manera decisiva en las expectativas del mercado. Los operadores ahora solo están estimando los precios basándose en esos datos.Aproximadamente dos cortes para todo el año 2026.Se trata de un retroceso significativo en comparación con las previsiones anteriores, que indicaban que el número sería tres o cuatro. Esta recalibración refleja una clara cambio de perspectiva: los persistentes presiones sobre los precios de los productores, especialmente en el sector de servicios, obligan a reevaluar la situación inflacionaria y la trayectoria futura del Banco de la Reserva.

El resultado esperado del FOMC será una decisión “hawkish”. Dado que la tasa de los fondos federales se mantiene sin cambios, el enfoque del banco central se centrará en las proyecciones económicas. Los analistas anticipan que el SEP mostrará…Pronósticos de inflación más altosExiste un riesgo concreto de que la reducción esperada para el año 2026 se posponga hasta el año 2027. Esto indicaría un cambio hacia una situación de “estanflación”, donde los problemas relacionados con el crecimiento económico se equilibran con la inflación causada por los recursos energéticos. En este caso, a la Fed le quedará poco margen de maniobra.

Las implicaciones del mercado se están haciendo evidentes. Un índice del dólar estadounidense más fuerte es la consecuencia más directa de esto; existe la posibilidad de que el dólar suba hasta los 106.00. En cuanto a otros activos, la situación es más compleja. El “triángulo de riesgo” –que incluye rendimientos elevados, presiones por parte de los altos costos del petróleo y incertidumbre geopolítica– está ejerciendo presión sobre los sectores sensibles a las tasas de interés. Las acciones de pequeña capitalización y los bienes raíces, en particular, enfrentan problemas, ya que el costo del capital sigue siendo alto y la visibilidad económica disminuye.

En resumen, las opciones de la Fed se están reduciendo. Los dos shocks que enfrenta la economía son el mercado petrolero en auge y la inflación elevada entre los productores. Estos factores impiden que la banca central actúe con agresividad en cuanto a la reducción de las tasas de interés, sin correr el riesgo de provocar una nueva aceleración de la inflación. La nueva situación del mercado requiere que las tasas de interés se mantengan más altas por un período más largo. Por lo tanto, la primera reducción de las tasas de interés será algo que ocurrirá en un futuro no muy cercano, y dependerá de diversos datos.

Catalizadores y escenarios para el ciclo macroeconómico

La prueba inmediata para la tesis de tasas altas se presentará en tres semanas. Las actas de la reunión del FOMC del 17 y 18 de marzo, que se publicarán el 8 de abril, detallarán los debates internos del comité. Los analistas esperan que estas actas confirman una creciente división entre las preocupaciones relacionadas con el deterioro del mercado laboral y la presión inflacionaria causada por los precios del petróleo. Las actas serán la primera evidencia concreta de cómo se justifica la política “hawkish” de la Fed. También revelarán si los funcionarios consideran que el riesgo de un aplazamiento de las reducciones de tasas en 2026 es algo muy probable. Si las actas muestran una tendencia hacia políticas más agresivas, eso fortalecerá la nueva línea base del mercado, donde las tasas de interés seguirán siendo altas durante más tiempo.

El otro factor crítico es la velocidad con la que se normalizarán los precios del petróleo. La interrupción en el estrecho de Ormuz ha eliminado una cantidad estimada de…De 180 a 250 millones de barriles provenientes del suministro mundial.El análisis de BMO sugiere que una liberación coordinada de reservas de petróleo por parte de la Agencia Internacional de Energía podría ayudar a compensar el déficit durante aproximadamente 16 a 22 días de flujo normal. Esto implica que existe un plazo muy limitado, de aproximadamente tres semanas, antes de que la presión sobre los precios se intensifique aún más. Si la situación geopolítica persiste después de ese período, podría provocar un shock en el suministro que represente un desafío directo para las medidas de control de la inflación por parte de la Fed. Esto probablemente llevará a una mayor reducción en las reservas de petróleo hacia el año 2027.

Esto crea un “triángulo de riesgo” inestable en los mercados financieros. Las tasas de rentabilidad de los bonos del Tesoro son elevadas…La rentabilidad a lo largo de 10 años es de aproximadamente el 4.22%.Esto aumenta el costo de capital. Además, la situación de crisis económica causada por los altos costos del petróleo afecta negativamente los resultados financieros de las empresas. Si a esto le sumamos la incertidumbre geopolítica, el ambiente se vuelve especialmente difícil para las empresas. Las acciones de pequeña capitalización y los bienes raíces, que son muy sensibles al costo del endeudamiento, enfrentan problemas especiales.

Un riesgo poco reconocido es una nueva aceleración en la inflación mundial de los alimentos. El petróleo es un insumo fundamental para el transporte marítimo, y los productos alimenticios son uno de los bienes que requieren más transporte para ser transportados. Dado que la tendencia del Índice de Precios Alimentarios de la FAO fue baja antes del conflicto, la fuerte correlación histórica entre los precios del combustible y los costos de los alimentos significa que una presión prolongada sobre los precios del combustible podría provocar un nuevo aumento en los precios de los alimentos. Esto sería especialmente difícil para los mercados emergentes, y complicaría las tareas del Banco Federal, ya que podría ampliar la diferencia entre la inflación general y la inflación basada en los precios de los insumos.

En resumen, el ciclo macroeconómico está siendo sometido a pruebas debido a una serie de acontecimientos a corto plazo. Los registros del FOMC revelarán los cálculos internos del banco central. Por otro lado, la situación en el mercado del petróleo determinará la gravedad del shock en el suministro. Ambos factores podrían confirmar o contradecir la teoría de que se trata de un entorno con tasas de inflación elevadas durante mucho tiempo. Además, existe la posibilidad de que haya un aumento secundario en la inflación alimentaria, lo que agregaría otro factor de complejidad al panorama económico.