La selección de software resistente a la IA de Goldman: una evaluación cuantitativa del riesgo y la adaptabilidad del portafolio

El contexto de mercado en el que opera la nueva cartera de acciones de Goldman está marcado por un impacto negativo reciente y violento. En solo siete días, a principios de este mes, las acciones de software perdieron aproximadamente…1 billón de dólares en valor de mercado.No se trató de un proceso gradual de desaceleración; fue una situación provocada por una combinación de factores como el uso de instrumentos de apalancamiento, las ventas algorítmicas y los llamados de margen. Estos factores causaron que la volatilidad implícita aumentara hasta un nivel sin precedentes en 10 meses: 41%. La caída fue generalizada; no solo afectó al sector tecnológico, sino también a los metales preciosos y las criptomonedas. Esto demuestra cuán interconectado y apalancado se ha vuelto el apetito por riesgo en la actualidad.

En este contexto, la cartera de acciones de Goldman constituye una forma de cobertura táctica. Su objetivo es proteger el portafolio de las fluctuaciones del sector de software, que pueden erosionar rápidamente los rendimientos. La lógica de la empresa es clara: mientras que el sector enfrenta cuestiones relacionadas con la disrupción causada por la inteligencia artificial, existe una percepción de que hay un precio incorrecto por las acciones actuales. La cartera tiene como objetivo obtener ganancias al invertir en empresas consideradas “resilientes ante la automatización”, y al invertir menos en aquellas empresas más vulnerables a la automatización. En resumen, se trata de una estrategia de cobertura contra las fluctuaciones del mercado.

Sin embargo, esta estructura plantea inmediatamente la cuestión del retorno ajustado al riesgo. El diseño de “long/short” del patrón está intrínsecamente relacionado entre sí. Ambas posiciones están expuestas a las mismas condiciones negativas del sector en el que operan. Si todo el sector sigue bajo presión, las posiciones largas podrían tener dificultades para recuperarse, mientras que las posiciones cortas se retrasarían, lo que limita el potencial de ganancia general. En esencia, la estrategia de cobertura funciona mejor cuando la volatilidad del sector es alta, pero la diferencia de precio entre las posiciones largas y cortas es clara. Si el descenso de precios es indiscriminado, la eficacia del patrón como generador de ganancias direccionales se reduce. Se trata de apostar en la fortaleza relativa dentro de un mercado caótico, no en un rebote generalizado en todo el sector.

Construcción de portafolios: Correlación y diversificación

La estructura interna de la cesta revela una tensión fundamental entre su objetivo declarado de obtener un valor relativo y la forma en que se construye realmente su portafolio. Tanto las acciones de los sectores de alto valor como las de los sectores de bajo valor están concentradas en el sector de software. Actualmente, las acciones de este sector cotizan a un precio P/E muy alto.Aproximadamente 23La valoración del sector ha disminuido en comparación con el año pasado, cuando era de 51. Esto crea una discrepancia entre la valoración real del sector y las apuestas que se realizan dentro de él.

Los objetivos a largo plazo se centran en empresas de infraestructura y seguridad, como CrowdStrike y Palo Alto Networks. Se espera que estas empresas crezcan aproximadamente un 14% en 2026, una tasa inferior a la del sector tecnológico en general. Los objetivos a corto plazo se relacionan con la automatización de procesos de trabajo y los servicios SaaS, como Monday.com y Salesforce. La lógica detrás de esto es que estos modelos son los más expuestos a los cambios causados por la inteligencia artificial. Sin embargo, esto significa que ambos sectores están en la misma situación. Todos son acciones relacionadas con software, enfrentando las mismas dificultades macroeconómicas, como la ansiedad relacionada con la inteligencia artificial y las recientes bajas en los precios de las acciones.

Se trata de un riesgo crítico relacionado con la correlación entre las posiciones larga y corta. Durante una situación de caída generalizada del mercado, que es precisamente el escenario para el cual está diseñado este portafolio, los retornos de las posiciones larga y corta probablemente se muevan juntos. Si todo el sector sigue sufriendo presiones, las posiciones larga podrían tener dificultades para recuperarse, mientras que las posiciones corta se quedarán atrás. Esto limita la eficacia del portafolio como generador de rendimientos directivos. Se trata de apostar en la fortaleza relativa dentro de un mercado desequilibrado, no en un rebote generalizado en todo el sector.

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, esta estructura ofrece una diversificación limitada. Un verdadero instrumento de diversificación tendría una correlación baja con el portafolio existente. En cambio, este “cesto” de inversiones es un instrumento que se centra en un único sector, y su rendimiento está relacionado directamente con la magnitud y duración del descenso de los precios de las acciones de ese sector. Si el pánico es breve y el sector logra recuperarse, las posiciones largo podrían liderar la recuperación, mientras que las posiciones corto se quedarían atrás, generando así un rendimiento adicional. Pero si el sector permanece en un rango estable, el rendimiento del cesto se verá reducido debido a su propia correlación interna. Este instrumento es, en realidad, un medio táctico para contrarrestar riesgos, no un instrumento estratégico de diversificación.

Análisis de retorno ajustado al riesgo

El potencial de la bolsa para generar ganancias alfa es alto, pero también lo es el riesgo de pérdidas significativas. Su éxito depende de una predicción precisa y con alta incertidumbre: identificar con precisión cuáles son los procesos de trabajo del software que la IA desafiará primero. Se trata de una situación típica de “alpha call”, donde el margen de error es muy pequeño. La caída actual del mercado ha mostrado que el sector de software no ha rendido tan bien como el S&P 500.Casi 24 puntos porcentuales.En los últimos tres meses, esto ha sido un resultado directo de esta incertidumbre. La estrategia de inversión está diseñada para obtener beneficios de la resolución de esa incertidumbre. Pero si las preocupaciones del mercado resultan ser más duraderas de lo esperado, las posiciones largas podrían enfrentarse a una presión prolongada.

Desde el punto de vista del retorno ajustado al riesgo, la estructura de compra/venta correlacionada es una herramienta con dos caras. Ofrece una forma táctica de protegerse contra la volatilidad general de los software, como se ha visto recientemente.1 billón de dólaresEl valor de mercado puede disminuir drásticamente. Sin embargo, durante una caída generalizada del mercado, la correlación interna entre las posiciones larga y corta hace que ambas puedan ceder al mismo tiempo. Esto limita la protección contra pérdidas, y también reduce el potencial de ganancias totales. La operación solo es efectiva cuando la asignación relativa de precios entre las posiciones larga y corta sea clara y persistente. Si el sector permanece en un rango estrecho, el rendimiento del portafolio se verá reducido debido a las dinámicas internas del mismo.

Para un gerente de cartera, esta estrategia ofrece una forma de protección temática, pero requiere un monitoreo constante. No se trata de una estrategia que se pueda ignorar sin más. La estrategia exige una gestión activa para enfrentarse a la alta volatilidad y asegurar que la teoría del valor relativo siga vigente. Su complejidad y volatilidad podrían no ser adecuadas para todos los perfiles de riesgo, especialmente aquellos que tienen baja tolerancia a las fluctuaciones o capacidad limitada para llevar un seguimiento activo. Las pruebas sugieren que existe una posibilidad de recuperación en los segmentos de software de mayor calidad. JPMorgan señala que el mercado ya está tomando en consideración esto.Los escenarios más extremos de disrupción causada por la IA, que es poco probable que ocurran en los próximos tres a seis meses.Esto crea una situación en la que el “cesto” podría generar ganancias si se produce un rebote. Sin embargo, el camino hacia ese objetivo está lleno de incertidumbres. El retorno ajustado al riesgo depende completamente de la capacidad de la empresa para manejar correctamente los temores relacionados con la disrupción causada por la tecnología de inteligencia artificial.

Catalizadores y puntos clave a considerar

Para que la cesta genere el rendimiento prometido, es necesario que varios factores clave se alineen en el corto plazo. La prueba principal es la trayectoria de la volatilidad de las acciones de este sector y el rendimiento relativo de sus componentes específicos. La reciente caída en los precios de las acciones ha llevado a que este sector haya tenido un rendimiento inferior al del índice S&P 500.Casi 24 puntos porcentuales.Durante más de tres meses, esto ha sido el contexto en el que se desarrolla todo el proceso. La tesis de la empresa se basa en la idea de que se trata de un desplazamiento motivado por sentimientos, y no del inicio de un cambio fundamental en los resultados financieros. Las pruebas provenientes de JPMorgan indican que el mercado está asignando un precio a este acontecimiento.Los peores escenarios de disrupción causados por la IA, que es poco probable que ocurran en los próximos tres a seis meses.Si esta opinión resulta correcta, entonces las posiciones largas en empresas relacionadas con la infraestructura y la seguridad deberían dar lugar a un rebote en los precios de dichas empresas. Por otro lado, las posiciones cortas en las empresas que se dedican a la automatización de procesos de trabajo, tendrán una evolución negativa.

El punto clave es la performance de los componentes específicos del índice que se involucran en el proceso largo/ corto, en relación con el índice general del sector de software. En el lado largo, es importante buscar señales de adopción acelerada de tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial. Por ejemplo, un crecimiento sostenido en el uso de plataformas de computación y almacenamiento de datos por parte de clientes empresariales sería una prueba de que la teoría “resiliente a la inteligencia artificial” es correcta. En el lado corto, es crucial encontrar evidencia de disrupción generada por tecnologías basadas en la inteligencia artificial. Es importante estar atentos a anuncios de empresas como Salesforce o Monday.com sobre proyectos de automatización interna que podrían reducir su dependencia de software externo. El lanzamiento reciente de herramientas de inteligencia artificial por parte de Anthropic y Altruist Corp. ha provocado una caída significativa en las acciones de empresas relacionadas con software legal y financiero. Estos son ejemplos tempranos de cómo esta amenaza puede manifestarse.

Otro factor crítico es el ritmo con el que la tecnología de IA está transformando la industria del software en sí. Como se mencionó anteriormente…Los equipos de desarrollo de software enfrentarán una fuerte presión para realizar cambios en sus métodos de trabajo.Los principales actores están cambiando hacia la ingeniería basada en la inteligencia artificial. Esto podría generar una bifurcación en el mercado: los actores tradicionales, con grandes bases de instalaciones y fuertes flujos de efectivo, podrían adaptarse a este cambio. Por otro lado, las empresas más pequeñas, que utilizan tecnologías de inteligencia artificial, podrían desafiar a los líderes del mercado. Entre las empresas que forman este “cesto” se encuentran Microsoft y Oracle, que cuentan con la escala y los recursos necesarios para manejar este cambio. Por otro lado, hay empresas cuyos procesos de trabajo son más fáciles de replicar. El éxito de este “cesto” depende de si el mercado puede gestionar correctamente esta divergencia.

Por último, es necesario monitorear el entorno general del mercado. La venta de software ha sido amplia, pero el rendimiento del sector actualmente está cerca de los niveles récord. Si el mercado en general se estabiliza y la percepción del mercado mejora, las inversiones en activos con alta valoración podrían recibir una revalorización significativa. Sin embargo, si la volatilidad macroeconómica persiste, la correlación interna del portafolio podría limitar su eficacia como cobertura de riesgos. En resumen, este portafolio representa una inversión táctica con altas incertidumbres. Los factores que pueden influir en esta inversión son claros, pero el momento y la magnitud en que se resuelvan los problemas relacionados con la disrupción tecnológica determinarán el rendimiento ajustado por riesgo de esta inversión.