Los 5,400 dólares de Goldman dependen de que la banca central sea capaz de mantener su capacidad de respuesta y de que la Fed haga concesiones en sus políticas monetarias.

El reciente descenso del precio del oro, del 25%, es un ajuste cíclico típico, y no representa una ruptura fundamental en el mercado. La caída del precio del oro desde su punto más alto en enero no es más que un ejemplo de este tipo de ajuste cíclico.$5,602Alrededor de los 4,500, se trata de una respuesta directa a un cambio temporal en los factores macroeconómicos que han impulsado el mercado alcista a largo plazo. Se trata de una corrección dentro del ciclo normal, provocada por la interacción entre las tasas de interés reales, el dólar estadounidense y los temores a la inflación a corto plazo.

El catalizador inmediato fue el aumento en los precios del petróleo debido a la guerra con Irán. Este aumento provocó un incremento en las expectativas de inflación, lo que a su vez cambió la percepción del mercado respecto a la política monetaria. En lugar de esperar una serie de reducciones en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, los inversores ahora ven un escenario en el que habrá menos reducciones o incluso una política monetaria más estricta durante un período más largo. Esto tiene dos efectos directos en el oro: primero, aumenta el costo de oportunidad de poseer activos que no generen rentabilidad; segundo, fortalece el dólar estadounidense, lo que hace que el oro sea más caro para los compradores internacionales. El resultado ha sido un “fuga hacia la liquidez”, donde los inversores venden oro para buscar activos con mayor rentabilidad, acelerando así la desaceleración de la economía.

Sin embargo, esta corrección opera en un contexto estructural muy fuerte. La tesis de la tendencia alcista a largo plazo, impulsada por la desdolarización llevada a cabo por los bancos centrales y por la disminución secular de las tasas de interés reales, sigue vigente. Las compras realizadas por los bancos centrales han sido resistentes. El Consejo Mundial del Oro prevé que las compras de oro seguirán aumentando.850 toneladas en el año 2026.Países como China y Kazajistán siguen siendo activos en este mercado. Además, nuevos bancos centrales están entrando al mercado, ampliando así la tendencia de acumulación de reservas estratégicas que ya existe desde hace varios años. Esta demanda oficial proporciona un punto de apoyo duradero, incluso cuando los sentimientos a corto plazo cambien.

Las principales bancos ven esta disminución como una oportunidad táctica. Por ejemplo, Wells Fargo mantiene su opinión de que la situación actual es temporal. Proyectan que los precios llegarán a ciertos niveles.De 6,100 a 6,300 dólares para finales del año.Se espera que el rendimiento sea del 35% al 40% en comparación con los niveles actuales. La razón es que las presiones inflacionarias causadas por los shocks energéticos probablemente disminuirán hacia finales de 2026. Esto permitirá que los factores fundamentales que contribuyen a la baja de las tasas de interés reales y a las compras realizadas por los bancos centrales vuelvan a tener importancia. En esta perspectiva, esta corrección representa un pausa necesaria, no un cambio radical en las tendencias económicas.

El Motor de Demanda Estructural: Un Comercio Descenso

La corrección en los precios del oro representa una pausa temporal dentro de una tendencia a largo plazo. La demanda de este metal está siendo influenciada por un cambio fundamental y no lineal en las políticas monetarias y la sostenibilidad fiscal a nivel mundial. Se trata de una respuesta estratégica ante la percepción de una depreciación del dólar estadounidense. Bancos centrales e inversionistas sofisticados están buscando diversificar sus inversiones, alejándose del dólar estadounidense. Los datos indican que se trata de un cambio estructural duradero, no algo pasajero.

La manifestación más evidente es la acumulación constante por parte de los bancos centrales. Esto ya no es un fenómeno cíclico, sino una tendencia de 16 años de compras netas por parte de los bancos centrales. Se prevé que esta tendencia continuará, con compras adicionales en el futuro.850 toneladas en el año 2026.El World Gold Council señala una dinámica importante: nuevas bancos centrales, o aquellos que hace tiempo no estaban en el mercado, están entrando en él. Este aumento en la participación de nuevos actores indica un avance sistémico hacia el uso del oro como activo de reserva estratégica, motivado por preocupaciones relacionadas con la volatilidad de las monedas y los riesgos geopolíticos.Seis meses consecutivos de compras.Es un ejemplo clásico que demuestra la importancia de esta demanda proveniente de las principales economías emergentes.

Esta demanda oficial está complementada por una base significativa y creciente de inversores institucionales occidentales. Desde principios de 2025, los fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro han aumentado sus posesiones en aproximadamente 500 toneladas en los países occidentales. Este es un desarrollo crucial, ya que amplía la base de demanda más allá de los compradores tradicionales de bancos centrales y minoristas asiáticos. Goldman Sachs señala que estas posiciones están impulsadas por “riesgos macroestructurales”, como las preocupaciones sobre el déficit fiscal a largo plazo y las dudas sobre la independencia de los bancos centrales. Esto hace que estas posiciones sean más estables y menos susceptibles a cambios de opinión a corto plazo.

Visto a través de un objetivo macroscópico, se trata de una estrategia de reducción del valor de la moneda. A medida que aumentan las preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad fiscal en las principales economías, el valor percibido de las monedas fiat puede disminuir. El oro, con su oferta limitada y su papel histórico como reserva de valor, se convierte en un activo atractivo para protegerse contra las fluctuaciones del mercado. La combinación de diversificación oficial y posicionamiento institucional crea una demanda poderosa y multifacética. Esto significa que, incluso cuando factores a corto plazo como las tasas de interés reales y los precios del petróleo causen volatilidad, los factores fundamentales que impulsan el atractivo del oro se fortalecen. Esta demanda estructural será lo que definirá, en última instancia, la trayectoria a largo plazo del metal, proporcionando una base sólida para cualquier recesión futura.

El objetivo de Goldman es lograr una meta de 5,400 dólares. Se trata de un objetivo que sirve como referencia para el ciclo económico.

El objetivo revisado de Goldman Sachs para el final del año 2026 es…$5,400 por onzaNo se trata de una predicción sobre un nuevo ciclo económico, sino más bien de un punto de referencia para la próxima fase de aumento estructural del precio del oro. El banco rechaza explícitamente la idea de que este movimiento forme parte de un amplio auge de los productos básicos. En cambio, considera que se trata de una clase de activos independiente, impulsada por un cambio significativo en la política monetaria mundial y en la sostenibilidad fiscal a lo largo de varios años. Este objetivo depende del ciclo macroeconómico en curso: el ritmo de desdolarización y la trayectoria de las tasas de interés reales determinarán si se alcanzará o superará ese objetivo.

La revisión al alza del objetivo, de 4,900 dólares, indica que Goldman ve que los factores fundamentales que impulsan la demanda están fortaleciéndose. El banco señala que ha habido un cambio en quienes compran esos activos: las fonduras occidentales han adquirido alrededor de 500 toneladas desde principios de 2025. Este ritmo supera con creces lo que podría explicarse únicamente por las expectativas de reducción de las tasas de interés. Lo más importante es que estas posiciones ahora son consideradas “fijas”, ya que son poseídas por individuos e instituciones con altos patrimonios, quienes utilizan estas posiciones como herramientas para protegerse contra riesgos a largo plazo, como los déficits fiscales y la independencia de los bancos centrales. Esta institucionalización del “comercio de descenso de valor” proporciona un soporte duradero, lo que hace que el aumento de precios no sea tan vulnerable a las fluctuaciones de sentimientos a corto plazo.

Las variables clave para alcanzar el objetivo de 5,400 son claras. En primer lugar, las compras por parte de los bancos centrales deben continuar siendo significativas. Goldman prevé que la cantidad promedio de compras será…60 toneladas al mesEn el año 2026, la reciente prolongación de la tendencia de compra por parte de China hasta 15 meses consecutivos destaca la solidez de esta demanda oficial. En segundo lugar, la opinión del banco respecto a que este aumento en las ventas no se debe a un ciclo cíclico de los precios de las materias primas, sugiere que el oro tiene una función única como cobertura contra la devaluación de la moneda, y no como instrumento para aprovechar el crecimiento industrial. Esto significa que el objetivo de las inversiones en oro está más relacionado con la tasa de interés real y con el ciclo del dólar, que con el crecimiento económico en general.

El rango de objetivos más elevados que tienen los competidores como UBS y JPMorgan refleja diferentes supuestos sobre las mismas variables macroeconómicas. Mientras que Goldman establece un ritmo más moderado, sus competidores proyectan precios más altos.$6,000 por onzaPara finales del año 2026 o incluso después de esa fecha, esta diferencia entre las expectativas y la realidad resalta la incertidumbre en torno al ritmo de la desdolarización y el camino que tomarán los tipos de interés reales en el futuro. Por ahora, el objetivo de 5,400 dólares establecido por Goldman sirve como punto de referencia para calcular las condiciones de mercado. Se trata de un punto medio razonable, siempre y cuando la demanda estructural proveniente de los bancos centrales y los inversores institucionales siga superando las dificultades derivadas de una moneda más fuerte y de rendimientos reales más altos.

Catalizadores y riesgos: La próxima fase del ciclo

El camino hacia el objetivo de Goldman depende de un equilibrio delicado entre las fuerzas macroeconómicas y las tendencias geopolíticas. El catalizador principal es un cambio en la trayectoria de las tasas de interés reales. Como argumenta Wells Fargo, la tesis a largo plazo se basa en la expectativa de que los rendimientos a corto plazo serán más bajos, lo que reduciría el costo de oportunidad de poseer oro y fortalecería su atractivo como instrumento de cobertura. Las perspectivas mejoradas de la banca incluyen…Búsqueda de tipos de interés más bajos a corto plazo.Se considera que esto es el principal factor positivo que, con el tiempo, superará los obstáculos actuales. Cualquier aceleración en el ciclo de relajación monetaria por parte de la Fed sería un verdadero alivio para el sector metalúrgico.

Las tensiones geopolíticas persistentes, especialmente el conflicto en Oriente Medio, constituyen un apoyo crucial, pero también algo ambivalente. Estos acontecimientos aumentan la demanda de oro como reserva de valor y como medio para protegerse contra la depreciación del dinero. El World Gold Council señala que los bancos centrales han seguido…Compradores firmes de oro en el año 2026Incluso en medio de la presión de precios, las empresas continúan diversificando sus inversiones lejos del dólar. Sin embargo, estos mismos conflictos pueden provocar volatilidad a corto plazo, ya que causan aumentos en los precios del petróleo y generan temores de inflación. Esto se ha visto recientemente…Casi el 25% de retroceso.La reacción inmediata del mercado suele ser una “fuga hacia la liquidez”. En este contexto, los inversores venden oro para buscar activos con mayor rendimiento. Esto sirve como prueba de la resistencia de la demanda estructural.

El principal riesgo para la tendencia alcista de los activos es la inflación elevada y persistente. Si las presiones de precios relacionadas con la energía se mantienen altas, esto podría retrasar o debilitar las reducciones esperadas en las tasas de interés. Esto prolongaría el período en el que los activos se desplazarían lejos del oro. Este escenario fortalecería el dólar estadounidense y mantendría los rendimientos reales elevados, lo cual representaría un desafío directo para la atracción del oro como activo de inversión. Además, podría poner a prueba la disposición de las bancos centrales a acumular activos. Aunque la demanda oficial ha sido resistente, un entorno de alta inflación y una moneda fuerte podrían obligar a algunas instituciones a reevaluar el momento y el ritmo de sus compras, lo que podría perturbar el flujo constante de demanda que sustenta la tendencia alcista de los activos.

Por ahora, la situación actual se caracteriza por una tensión entre estas diferentes fuerzas. La demanda estructural de los bancos centrales y de aquellos que operan con opciones financieras institucionales constituye un suelo firme para el mercado. Pero para que los precios aumenten, es necesario que el contexto macroeconómico se desarrolle en favor del oro. La próxima fase dependerá de cuán rápidamente las tasas de interés reales disminuyan, y de si los riesgos geopolíticos pueden controlarse sin desencadenar una espiral inflacionaria.