Oro, esperando en Warsh.

El oro está haciendo algo inusual esta semana: nada.Los precios de las futuras acciones se sitúan cerca de los 4,700 dólares por onza, en un rango prácticamente estable., A niveles máximos en tres mesesMientras el mercado espera una sola declaración por parte de Kevin Warsh. El viernes…El presidente de la Reserva Federal desde mayo dará su primer discurso en Jackson Hole.Un rollo plano puede parecer aburrido. En oro, por lo general, hay un estado de impasibilidad: compradores y vendedores acuerdan, por ahora, que el factor decisivo aún no ha llegado.

La razón por la cual el oro se considera un activo es que no presta ningún servicio. No paga dividendos ni rentas. Es simplemente una piedra con un buen departamento de marketing. Su precio está determinado por lo que los inversores están dispuestos a sacrificar para poseerlo: el rendimiento ajustado a la inflación del papel más seguro del mundo, la deuda del gobierno estadounidense. Si se aumenta ese rendimiento, el costo de poseer esa piedra será mayor, por lo que su precio tendrá que bajar. Si se reduce ese rendimiento, la piedra parecerá barata. La situación ha sido volátil este año. Cuando el Fed de Warsh insinuó en junio que las tasas podrían subir…El oro cayó por debajo de los $4,000 por onza.Cuando los datos sobre la inflación de julio fueron positivos: los precios al por mayor estaban estables, y los precios para consumidores aumentaron solo un 0.1% en el mes, las expectativas de los traders sobre un aumento en septiembre disminuyeron de más de la mitad a aproximadamente dos quintos. El oro, por su parte, volvió a subir. La última etapa del mercado se produjo debido a tasas de interés más bajas en los bonos del gobierno y a una moneda más débil, pero no debido a un aumento en la demanda física. Los inversores occidentales, que son impredecibles, retiraron dinero del mayor fondo de metales preciosos este año y devolvieron casi 6 mil millones de dólares en el último mes.

En otras palabras, los que realmente realizan transacciones son Kevin Warsh. Él es un partidario declarado del mercado abierto.Denomina la inflación “una elección”.y tieneSe prometió “garantizar la estabilidad de los precios”.También ha hecho todo lo posible para no ser conocido, evitando revelar sus propias proyecciones sobre las tasas de interés y insistiendo en que el Fed “no está limitado por los precios del mercado”. Dice que quiere que el viernes sea el momento en el que se aborden las cuestiones importantes, en lugar de discutir cambios en las tasas de interés. El instinto es correcto: un presidente que se enfoca en el largo plazo, en lugar de en las conferencias de prensa, protege a la institución. Pero eso tiene un costo. Al negarse a guiar, Warsh ha hecho que este discurso sea más importante, no menos. Los mercados comenzaron la semana con precios determinados…Hay una probabilidad de aproximadamente el 70% de que la Fed mantenga su política monetaria estable en septiembre, frente a una probabilidad cercana al 30% de que aumente las tasas de interés.– La incertidumbre precisa que mantiene al oro estable. La única información en la que el metal no puede prever nada con anticipación es la preferencia del presidente, de quien nadie ha escuchado hablar en este cargo.

Pero existe un segundo mercado dentro de esa misma onza de oro; rara vez presta atención a Wyoming.Las bancos centrales compraron 289 toneladas de ese metal en el segundo trimestre. Se trata de un récord para ese período, con Polonia siendo la que más compra.— y un aumento del 62% en comparación con el año anterior, según el World Gold Council.China ha registrado un aumento en la producción de oro durante veinte meses consecutivos.Estos compradores no están negociando rendimientos. Son gerentes de reservas en el mundo que no utiliza el dólar como moneda de cambio. Están intentando desviar la riqueza oficial del dólar de ese país, cuyo gobierno congeló las propiedades de Rusia en 2022. Además, hay otra cuestión importante: la deuda pública estadounidense es de casi 40 billones de dólares, y los costos de intereses se proyectan en más de 1 billón de dólares al año. Para este grupo de personas, el discurso de Warsh es simplemente ruido de fondo; su señal real es la erosión gradual de los derechos del sistema del dólar. Por eso, el oro no pudo mantenerse por debajo de los 4,000 dólares en junio: cuando aparecieron vendedores sensibles al precio, había compradores insensibles al precio esperando.

El viernes, el mismo metal significa dos cosas diferentes para dos propietarios distintos. Si Warsh indica que las cotizaciones están en aumento, el oro del trader pierde parte de su valor de 700 dólares durante el verano, ya que los rendimientos reales serán más altos. Si él está satisfecho con mantener esa posición, entonces hay espacio para eso. Ninguno de estos resultados afecta la oferta más profunda, porque esa oferta no depende de él. El precio dentro del rango no es una confusión; es una reconocimiento honesto de que la respuesta depende de la credibilidad de una sola persona. La pregunta importante es: ¿qué tipo de oro posee el inversor? Uno puede considerarse como una protección contra la tendencia fiscal e institucional del dólar, que se mide según los registros mensuales de los bancos centrales y que puede ser observado. Otra opción es apostar por la Reserva Federal, pero eso se decide el viernes. Ambos son activos en el mismo lugar y se negocian al mismo precio. No son los mismos activos.