La revalorización estructural del oro: la evaluación del objetivo de $5.000 y el nuevo régimen monetario

La reciente suba del oro no es un pico cíclico, sino una manifestación visible de una reasignación más profunda y permanente de capitales. La suba superior a los $4,000 dólares por onza en octubre fue una etapa histórica en lo que analistas llaman el "comercio de desvalorización", en donde los inversores rotan sistemáticamente de monedas fiduciarias hacia activos duraderos para mantener el poder de compra. No es una reacción a un solo evento; es una respuesta a un cambio fundamental en la arquitectura financiera global.

La fuerza impulsores es la transición hacia el dominio fiscal. Las grandes economías desarrolladas operan cada vez más bajo un régimen en el cual los déficits grandes y persistentes dicen la política monetaria, no al revés. Esta erosión de la confianza en las monedas fiduciarias es la fuerza estructural que hace que el papel del oro como unidad de reserva sea más importante que nunca. Como un análisis indica, este cambio ha impulsado una reasignación amplia hacia activos que no pueden diluirse por las políticas gubernamentales, y el oro es el principal beneficiario.

La demanda de los bancos centrales es el pilar estructural más poderoso de esta tendencia. A lo largo de los últimos tres años, las reservas oficiales han absorbidomás de 3000 toneladas de oroEste ritmo es una aceleración drástica en comparación con el promedio de la década anterior. La expectativa para que continúen las compras es casi universal, con unaLas expectativas entre los bancos centrales son del 95 %que sus propias reservas de oro aumentarán durante el próximo año. Esto no es acumulación especulativa; es una diversificación estratégica y a largo plazo lejos del dólar de EE. UU. y otras monedas de reserva, una tendencia que ahora ha visto superar el oro las reservas de EE. UU. por primera vez.

Juntas, estas fuerzas crean una dinámica poderosa y auto-reforzante. La narrativa del dominio fiscal invita a los inversionistas a demandar oro como protección, lo cual, a su vez, valida la estrategia de diversificación de la banca central. Este cambio tectónico en el orden monetario mundial proporciona la base lógica para un objetivo como $5.000 por onza. No representa una burbuja especulativa, sino la fijación de precios del mercado de un nuevo equilibrio permanente en el cual las activos durables son la referencia del valor.

Dinámica de la demanda y la relación precio-volumen

La resistencia de la alza del oro depende del fortalecimiento del motor que impulsa la demanda. El modelo de J.P. Morgan brinda un marco claro: la demanda neta de los inversores y los bancos centrales debe superaralrededor de 350 toneladasporque aumentarán los precios. Toda la cantidad adicional de 100 toneladas por encima de ese umbral equivale a un incremento de alrededor del 2 % trimestral. Esta relación explica una proporción significativa de los cambios de precios y establece la referencia para la tendencia actual.

La demanda proyectada para 2026 parece robusta, con un promedio de 585 toneladas por trimestre. Este nivel está muy por encima del umbral de 350 toneladas, lo que da un nivel mínimo estructural para los precios. La composición de la demanda es amplia y diversa. Se espera que los bancos centrales contribuyan con cerca de 190 toneladas por trimestre, manteniendo compras elevadas pero ligeramente moderadas mientras se ajustan a precios más altos. La mayor parte de la demanda procede de inversiones físicas, con 330 toneladas por trimestre de demanda de barras y monedas. Esto refleja el profundo y a largo plazo interés de los inversionistas en activos tangibles.

Una parte crítica de esta demanda es el flujo de los fondos de inversión en activos subyacentes (ETF). Aunque se está enfriando desde niveles récord, siguen siendo positivos y están en la senda de un año récord. En noviembre, los fondos de inversión en oro a nivel mundial registraron suinflujo mensual consecutivo sexto, agregando $5,2 mil millones. El total de activos bajo administración alcanzó un nuevo pico de $530 mil millones. Esta amplia participación de Asia, América del Norte y Europa indica que la demanda no depende de una sola fuente. Es un cambio sistémico en la asignación de portafolios, apoyado por factores como la incertidumbre geopolítica y las expectativas de una política monetaria más acogedora.

El punto esencial es un poderoso y multiinversión de demanda. La proyección del promedio trimestral de 585 toneladas proporciona un mecanismo de apoyo de precios claro, con cada incremento de 100 toneladas que sirve como catalizador. Los flujos de calentamiento del ETF son una pausa natural después de una carrera histórica, no un cambio de dirección. Mientras la compra del banco central se mantenga estable y la inversión física siga firme, el motor de demanda está listo para continuar dando impulso a los precios hacia la meta de $ 5.000 / onza. El riesgo principal es una retirada repentina y generalizada en la confianza de los inversores, lo que pondría a prueba la resiliencia de esta estructura de demanda multi-inversión.

El objetivo de $5,000: una predicción de J.P. Morgan

La defensa pesimista de la moneda dorada se basa ahora en una proyección concreta basada en una convicción sólida. J.P. Morgan Global Research espera que el precio del oro promedie$5,055 por onza en el último trimestre de 2026. Este objetivo no es una aspiración vaga, sino un resultado estructurado derivado de una tesis de demanda clara. El banco cree que un rango de precios de $4,000 a $5,000 sería el más probable para 2026, con el promedio del cuarto trimestre representando el extremo superior de ese rango.

Esta previsión se basa en la expectativa de demanda sostenida y elevada, en donde los bancos centrales desempeñan un rol fundamental. J.P. Morgan proyecta que los adquiere de la banca central llegarán a 755 toneladas en 2026. Aunque esto es una reducción desde los picos recientes de más de 1.000 toneladas en los últimos tres años, permanece significativamente por encima del promedio anterior a 2022 de 400 a 500 toneladas. El banco considera que esta reducción es un ajuste mecánico en los mayores precios en vez de una retractación de la tendencia a largo plazo de diversificación de reservas.

La estructura efectiva para esta tesis de la demanda es excepcionalmente robusta. Una encuesta record de los bancos centrales revela queEl 95 % de los encuestados cree que las reservas de oro del banco central mundial aumentarán durante los próximos 12 mesesEste consenso abrumador brinda un respaldo potente y orientado por políticas para el modelo de demanda. Sugiere que, incluso a medida que el ritmo de las compras se moderiza, la dirección de viaje para la compra en el sector oficial va en firme hacia arriba, que respalda la predicción de precio.

En resumen, se trata de un caso basado en la demanda. El objetivo de J.P. Morgan de $5,055 para el cuarto trimestre de 2026 es una función directa de su proyección para una acumulación continua de los bancos centrales y el interés de los inversores, con una media de 585 toneladas de demanda trimestral. El 95% de la expectativa de los bancos centrales para agregar reservas genera un suelo resistente, haciendo que el pronóstico sea menos vulnerable a la fluctuación del sentimiento a corto plazo. Para que la recaída alcance esta meta, las suposiciones de demanda del banco deben mantenerse.

Valuación, escenarios y catalizadores clave

No se espera que los factores estructurales que animaron a la subida histórica de oro en 2025 desaparezcan de un día para otro, pero se espera ampliamente que el ritmo de la acción se moderará. La mayoría de los analistas proyecta una rango de4000 $ a 5000 $ por onza troypara 2026, con Goldman Sachs en $4,900 y State Street en $4,000-$4,500. Esto representa una significativa desaceleración de la suba del 65% de este año, pero es un nivel plausiblemente estable, dado el modelo de demanda sostenido. La meta no es una predicción de continuidad lineal sino una proyección basada en los persistentes temas de riesgo geopolítico y política monetaria, que ahora se han incorporado al mercado.

Los catalizadores primarios para una aceleración adicional son una desaceleración material en el crecimiento global y un cambio en la política de la Reserva Federal. Una desaceleración sustancial de la economía global impulsaría el atractivo del oro como refugio seguro, con el World Gold Council pronosticando que podría subir los precios otros 15-30%. Mientras tanto, la futura designación de un nuevo presidente de la Fed está considerada como positiva para el oro. Se espera que la nueva dirección sea más propensa a reducir las tasas de interés, lo que reduciría el costo de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento. Este cambio favorable sería un viento en popa poderoso, sobretodo si ocurre junto a presiones inflacionarias persistentes debido a las tarifas y la política fiscal.

Los riesgos clave para la tesis alcista son un impacto disinflacionario sostenido y una escalada repentina de tensiones geopolíticas. Si la desinflación prosigue más rápido de lo esperado, como sugieren algunos de los funcionarios de la Fed, el banco central podría mantener una política monetaria restrictiva por más tiempo. Esto mantendría elevados los rendimientos reales y desafiaría el atractivo del oro. De igual manera, una resolución rápida de los conflictos en Oriente Medio o Ucrania eliminaría una importante fuente de incertidumbre, lo cual podría permitir que el capital vuelva a circular en activos de riesgo. Ambos escenarios probarían la tesis central de "inflación disminuyente" que impulsó la alza.

El punto esencial es un mercado en transición. El aumento extraordinario ha creado una nueva estructura de apoyo, las cuales los analistas señalan que$3000 se ha vuelto a $2000.y la siguiente apuesta importante es probablemente más alta. Sin embargo, el camino hacia adelante depende de eventos binarios específicos. La acción no es simplemente un juego de impulso; es una apuesta por la durabilidad del entorno macro actual. Si se quiere que el rally continúe a un ritmo similar, los catalizadores deben alinearse. Si no lo hacen, el enfoque del mercado cambiará hacia la resiliencia de la demanda subyacente, que sigue siendo excepcionalmente fuerte.