El reajuste estratégico de Gold: Un cambio en la asignación de activos, no una moda pasajera.

La reevaluación del oro constituye una reasignación estructural de la cartera de inversiones, y no una tendencia pasajera en el mercado minorista. El modelo tradicional de distribución de activos en un 60/40 está siendo desmantelado sistemáticamente. Los gestores de patrimonios están revisando sus asignaciones de oro, que van desde un mero 5% hasta incluso el 25%, con el objetivo de adaptarse a las nuevas realidades de esta era monetaria. Se trata de un cambio institucional, impulsado por una reevaluación fundamental de los riesgos y los retornos en esta nueva etapa económica.

La demanda es estratégica y a largo plazo. Los datos de encuestas muestran que la gran mayoría de las inversiones en oro se mantienen durante más de tres años. Los inversores consideran que la diversificación y la protección contra la inflación son los principales motivos para mantener ese oro. Esto no es una posición táctica; se trata de un componente fundamental del portafolio que está siendo reconstruido. La magnitud de los capitales que fluyen hacia los activos relacionados con el oro resalta la naturaleza sin precedentes de esta tendencia. En 2025, los fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro registraron ingresos récord.89 mil millones de dólaresLos activos gestionados han duplicado, hasta alcanzar los 559 mil millones de dólares. Este capital va más allá de las percepciones sentimentales; busca las características reales del oro, en un momento en que se avecina una crisis de deuda soberana y las monedas fiat enfrentan una erosión constante.

Las implicaciones para la construcción de carteras son claras. Este cambio redefine el factor de calidad, elevando al oro a un papel central en la gestión del riesgo. La afluencia institucional hacia los ETF constituye una forma líquida y transparente de satisfacer esta demanda estructural, lo que permite una posicionamiento sistemático a gran escala. Para los asignadores de carteras, el paso de una asignación del 5% al 25% representa una señal de compra, lo cual refleja una nueva base para la resiliencia de la cartera. Ahora, el oro funciona como un elemento diversificador, y su rol se integra formalmente en el núcleo de la cartera, en lugar de ser solo un elemento secundario.

Los motores: una combinación de factores macroeconómicos y políticos que favorecen el desarrollo.

El reubicamiento institucional se ve impulsado por una combinación poderosa y constante de factores macroeconómicos y políticos favorables. No se trata de un movimiento cíclico, sino de un cambio estructural en la arquitectura monetaria mundial. Esto crea una prima de riesgo favorable para el oro, lo que lo convierte en un activo de reserva de última opción.

La demanda de los bancos centrales sigue siendo el factor más importante y estructural que influye en la economía. Aunque el ritmo de esta demanda ha disminuido con respecto al impulso inicial del año, la acumulación de reservas continúa a un nivel elevado. En noviembre, los bancos centrales compraron una cantidad neta de…45tLas compras realizadas hasta la fecha de noviembre suman un total de 297 toneladas. Esta actividad se concentra en instituciones de mercados emergentes y no occidentales. Esto refleja una estrategia deliberada y a largo plazo para diversificar las inversiones, alejándose del sistema centrado en el dólar. El Banco Nacional de Polonia y el Banco Central de Brasil son las principales instancias involucradas en esta iniciativa. Las inversiones del banco polaco representan ahora casi el 28% de sus reservas totales. Se trata de una decisión de asignación de activos, no de una operación táctica. Estas instituciones incorporan oro en su conjunto de reservas, como respuesta a la incertidumbre geopolítica y a la debilidad constante del dólar.

Este cambio monetario se ve agravado por un entorno financiero favorable. El tema predominante en este contexto es…Tipos de interés reales constantemente bajosReduce el costo de oportunidad que implica poseer oro que no produce ingresos. Al mismo tiempo, el mercado anticipa un ciclo de redeflación, lo cual, históricamente, ha sido un factor que favorece al oro como cobertura contra la depreciación de las monedas. La combinación de una situación económica débil y expectativas de reducciones en los tipos de interés por parte de la Reserva Federal crea un entorno favorable para el oro. Esto se puede observar en el reciente aumento del precio del oro, que superó los 4,000 dólares.

En resumen, estos factores están creando una nueva base para la utilidad del oro. La demanda estructural de los bancos centrales es un factor positivo, impulsado por políticas monetarias específicas. Además, el entorno macroeconómico, caracterizado por bajos rendimientos reales y una debilidad del dólar, proporciona una prima de riesgo favorable. Para los asignadores institucionales, esto representa un cambio estructural importante: una reevaluación de la valoración del oro, motivada por un cambio multipolar en las reservas y un régimen monetario que favorece a los activos duraderos.

Impacto del portafolio: Rendimientos ajustados al riesgo y rotación sectorial

La adopción institucional del oro está acelerando una reasignación fundamental de los capitales, desviándolos de los ingresos fijos tradicionales hacia los activos reales. Esto está transformando la dinámica de los sectores y, en última instancia, la propia definición de los factores de calidad en los activos financieros. No se trata de un ajuste marginal; se trata de una estrategia para mejorar la eficiencia del uso del capital, lo que permite redefinir la forma en que se construyen las carteras de inversión.

El impacto más evidente es la erosión de la relación entre el oro y los bonos. Dado que las asignaciones institucionales europeas en oro ahora son iguales a las asignaciones en deuda soberana, el modelo tradicional de 60/40 está siendo reemplazado gradualmente por una nueva norma. Este cambio es una respuesta directa a la desintegración de la correlación negativa entre acciones y bonos, lo cual ha hecho que los bonos sean menos eficaces como herramienta para reducir los riesgos. En este nuevo contexto, el oro se considera como un activo central, algo que reconoce que la diversificación ya no se basa en opuestos, sino en elementos que se relacionan entre sí. Para los asignadores de capital, esto significa un reubicación estructural del capital hacia un activo sin riesgo de contraparte, algo que se vuelve cada vez más importante a medida que aumentan las cargas de la deuda soberana.

Esta fuga de capital está impulsando una clara rotación de sectores en el mercado. Las acciones de las empresas mineras de menor capitalización se han convertido en el principal motor de rendimiento en el nuevo régimen económico. El VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) se ha convertido en un ejemplo claro de esto: su valor aumentó en un 153% en 2025. Este rendimiento se debe al ciclo excepcional del oro. El aumento de los márgenes de beneficio de las empresas mineras permitió que los pequeños y medianos exploradores pudieran obtener grandes beneficios. Como resultado, el sector de las minerías de menor capitalización se ha convertido en el principal beneficiario de la subida del precio del oro, superando incluso a las empresas mineras más grandes y a los sectores tradicionales de acciones.

Esta iniciativa también introduce estrategias sofisticadas para la eficiencia de capital. Productos como GDMN y GDE están reinventando el concepto de diversificación, al permitir que los inversores tengan acceso a ambas opciones: oro y mineras, en una sola posición. Esto permite a los inversores aumentar sus retornos, sin tener que dividir su capital entre múltiples inversiones que podrían estar relacionadas entre sí. Para los flujos institucionales, esto ofrece una forma más eficiente de aprovechar todo el potencial del ciclo super de oro, desde el metal subyacente hasta los productores de acciones con apalancamiento.

En resumen, este cambio en la asignación de recursos está creando un nuevo perfil de rendimiento ajustado por riesgos. Al reasignar fondos de los bonos hacia el oro y sus equivalentes en acciones, las carteras de inversión ganan acceso a un activo físico que tiene una correlación positiva con el estrés fiscal, y una correlación casi nula con las acciones. Se trata de una medida estratégica para aumentar la resiliencia de las carteras de inversión, no de una decisión táctica. La afluencia de capital hacia los ETF de oro y la dominancia de las empresas mineras de menor tamaño indican que la eficiencia del capital y el potencial de generación de rentabilidad de este nuevo régimen están siendo reconocidos. Por lo tanto, este es un pilar central en la construcción de carteras de inversión modernas.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia los $5,000 y más

La tesis institucional relacionada con el oro ahora se encuentra en una fase de validación progresiva. El principal factor que impulsa este proceso sigue siendo la continuación de la demanda estructural. Se espera que las compras por parte de los bancos centrales se mantengan elevadas, en promedio…585 toneladas al trimestre en el año 2026.Este flujo constante constituye la base fundamental para la previsión de los precios. Según el análisis de J.P. Morgan, se necesitan aproximadamente 350 toneladas de demanda neta trimestral para que los precios aumenten. Cada incremento de 100 toneladas por encima de ese umbral se traduce en un aumento del precio del 2% al trimestre siguiente. El reciente aumento en la demanda, que superó en más del 50% el promedio de los últimos cuatro trimestres en el tercer trimestre de 2025, constituye un factor positivo importante para el aumento de los precios.

El objetivo de precio inmediato para muchas instituciones es de 5,000 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026. En el largo plazo, se espera que el precio alcance los 6,000 dólares por onza. La proyección más agresiva de Citigroup indica que el oro podría alcanzar los 5,000 dólares por onza para marzo del próximo año. Esto demuestra la sensibilidad del mercado ante el ritmo de esta demanda. El punto clave es si la demanda trimestral puede cumplir o superar constantemente el nivel de referencia de 585 toneladas. Cualquier déficit podría poner en peligro la tendencia alcista y podría provocar una corrección en el mercado, ya que el mercado se vuelve más vulnerable después de un movimiento tan rápido.

Un riesgo crítico para esta tesis es la sostenibilidad de las compras realizadas por el banco central. A medida que los precios aumentan, la cantidad de oro necesaria para alcanzar los porcentajes deseados en las reservas podría disminuir. Se trata de una situación dinámica en la que los precios más altos pueden reducir la velocidad de acumulación del oro, incluso si la demanda total sigue siendo fuerte. El papel del banco central como comprador estructural a largo plazo es crucial; cualquier desaceleración en sus compras sería un gran obstáculo, lo que podría romper el ciclo de retroalimentación entre precios y demanda que ha impulsado este aumento en los precios del oro.

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, el camino hacia estos niveles de altas introduce nuevos elementos de complejidad. La “guerra de metales” en cuanto a la oferta física, como señaló Citigroup, genera una situación de escasez en el lado de la oferta, lo que podría aumentar la volatilidad y los precios de los activos físicos. Esta dinámica beneficia a quienes operan con activos físicos, pero crea problemas para los inversores que utilizan fondos en papel. Además, el aumento reciente de la participación del oro en la creación de activos en el mundo real hace que la demanda se dirija hacia activos con respaldo físico verificado. Este cambio estructural apoya la idea de que los activos sean pagados en moneda dura, pero al mismo tiempo concentra la demanda en un conjunto limitado de activos físicos.

En resumen, el caso institucional está siendo probado en función de su propio éxito. Los factores que impulsan este proceso son claros y alineados entre sí. Pero los riesgos también están relacionados con las condiciones de oferta y con la posibilidad de que la demanda por parte de los bancos centrales se estabilice. Para quienes deciden asignar fondos, el objetivo de 5,000 dólares es un hito medible. Sin embargo, el camino hacia ese objetivo será monitoreado para detectar cualquier signo de cambio en la demanda.