La desvalorización del oro y la plata: ¿Un evento de reequilibrio o una advertencia estructural?

Las recientes disminuciones en los precios del oro y la plata están motivadas por presiones inmediatas, basadas en reglas específicas. El principal factor que las impulsa es el reajuste anual del Índice de Mercancías de Bloomberg, que comienza esta semana. Este proceso requiere que los fondos de inversión vendan las mercancías que han aumentado significativamente en precios, para así ajustar sus ponderaciones en el nuevo índice. Según el estratega de materias primas de Saxo Bank, esto podría desencadenar…Ventas en el rango de los 6 a 7 mil millones de dólares.En los futuros del metal de COMEX, durante los próximos cinco días laborales, se producirá una venta forzada. Esta venta forzada es un fenómeno mecánico, un evento recurrente que, históricamente, ha presionado los precios sin causar daños permanentes.

Al mismo tiempo, las condiciones de negociación se han vuelto más estrictas. El CME Group, la mayor bolsa de derivados del mundo, aumentó los requisitos de margen para los metales preciosos por segunda vez en una semana. La bolsa justificó esta medida con la necesidad de “cobro adecuado de garantías”, debido a la volatilidad del mercado. Este cambio aumenta directamente el monto de las garantías que los operadores deben depositar para mantener sus posiciones, lo que presiona a las cuentas con apalancamiento y amplifica la presión a la baja sobre los precios. La situación es clara: mayores márgenes hacen que mantener posiciones largo plazo sea más costoso, lo que incentiva a algunos operadores a salir de las posiciones.

La plata ha sido la más afectada, debido a su mayor volatilidad y a la estructura del mercado más débil. Los precios al contado cayeron significativamente.Hasta el 6%En una sola sesión, los precios de los metales han descendido desde los niveles máximos de más de 84 dólares por onza. Esta caída pronunciada destaca cómo el reequilibrado del índice y las aumentaciones en los márgenes pueden exacerbar los movimientos de los metales, especialmente aquellos que carecen de liquidez suficiente. Esta bajada es un ejemplo clásico de un evento mecánico basado en reglas, donde las ventas relacionadas con el índice chocan con el endurecimiento de las reglas de negociación, lo que provoca una combinación de factores que afectan negativamente a los precios, que ya habían experimentado aumentos históricos anuales.

Contexto histórico: ¿Es este reequilibrado algo inusual?

Los mecanismos de esta venta semanal son los mismos de siempre. Los eventos anteriores de reajuste del índice han causado una contracción en los precios de las materias primas, ya que los fondos que siguen de forma pasiva los índices se ven obligados a vender aquellos componentes que han aumentado mucho en valor. Sin embargo, la magnitud de las salidas esperadas este año parece ser mayor de lo habitual. Citigroup estima…Salidas de 6.8 mil millones de dólares provenientes de contratos de futuros de oro, y aproximadamente la misma cantidad de plata.Debido al reajuste de los pesos de los dos índices de materias primas más importantes. Esta magnitud está directamente relacionada con las subidas anuales históricas de los precios de los metales, lo que ha llevado a que los precios alcancen niveles récord.

La volatilidad en el precio de la plata, con los requisitos de margen aumentados más de una docena de veces desde finales de septiembre, refleja patrones similares a los observados en períodos anteriores de comportamiento especulativo extremo.Los movimientos de precios a lo largo del día han aumentado considerablemente.Esto ha llevado a una serie de cambios drásticos en los precios. La caída esta semana, desde un nivel récord de algo más de 84 dólares por onza hasta cerca de 70 dólares, evoca ese tipo de correcciones violentas que pueden ocurrir después de un “top de sobreventa” en un mercado congestionado. Aunque el reequilibrio del índice general es un fenómeno recurrente, la presión de venta excesiva este año refleja hasta qué punto los precios han subido.

Visto desde una perspectiva histórica, el acontecimiento actual no se trata tanto de una nueva amenaza estructural, sino más bien de un evento mecánico que choca con un mercado excepcionalmente tenso. La magnitud de las ventas forzadas se ve agravada por las ganancias récord de los metales; la volatilidad resultante es un síntoma clásico de una liquidez insuficiente en un contexto de posiciones extremas. Esta situación recuerda a las manías especulativas del pasado, donde el desenlace final es tanto brusco como auto-reforzador.

Estructura del mercado y posicionamiento de los inversores

La dinámica del comercio de futuros y los flujos especulativos están convirtiendo este reajuste del índice en un acontecimiento más grave. Los movimientos bruscos de precios son característicos de este tipo de situaciones.“Top de estilo ‘diabólico’”En el mercado de trading festivo, donde las ganancias de tipo minorista y especulativas llevaban los precios a niveles insostenibles. La caída del precio de la plata, de un récord de más de $84 por onza a casi $70, es un ejemplo claro de esta dinámica. En un mercado con liquidez limitada, tal punto de mayor alcance crea las condiciones perfectas para una rápida desaceleración en los precios.

Aquí es donde los requisitos de mayor margen actúan como un impedimento directo. La decisión del Grupo CME de aumentar las exigencias relacionadas con los colaterales por segunda vez en una semana…Forzar a los comerciantes a reducir su exposición o a cerrar las posiciones con apalancamiento.Para los casos de tipo especulativo, esto aumenta el costo de mantener las apuestas y puede provocar ventas forzadas, lo que amplifica la presión a la baja iniciada por los fondos indexados. El resultado es un ciclo vicioso: una liquidez reducida se combina con ventas forzadas, lo que a su vez provoca más llamados de margen, llevando a una mayor disminución en los precios.

En resumen, este evento destaca la vulnerabilidad de los metales que son objeto de gran participación especulativa frente a presiones de venta coordinadas y basadas en reglas estrictas. La magnitud de las salidas de capital esperadas –6.8 mil millones de dólares en futuros de oro y aproximadamente la misma cantidad en el caso del plata– depende de los aumentos registrados en los precios de estos activos. Sin embargo, la estructura del mercado dificulta la absorción de dichas ventas sin que se produzca un movimiento brusco en los precios. La combinación de ajustes en la balanza de los índices bursátiles y la imposición de reglas comerciales más estrictas constituye una situación que puede llevar a un colapso del mercado.

Catalizadores y qué debemos observar

La semana que viene determinará si esta caída en las cotizaciones es simplemente un proceso de reequilibrio limitado, o si se trata del inicio de una corrección más profunda. Tres factores clave serán los que determinen la respuesta.

En primer lugar, es necesario monitorear el flujo real de las ventas relacionadas con el reajuste del índice. Los 6 a 7 mil millones de dólares en salidas esperados de los futuros de COMEX son una estimación mecánica, pero su impacto en el mundo real se verá en el volumen de negociaciones y en los movimientos de precios. Si la presión de venta se ajusta a estas estimaciones y los precios se estabilizan después de este período de cinco días, eso confirmaría que el evento es bastante autónomo. Cualquier divergencia significativa —ya sea una venta mucho mayor o la incapacidad de absorber las salidas de capital— indicaría un estrés subyacente en el mercado, algo que va más allá de las normas del índice.

En segundo lugar, hay que tener cuidado de que no se produzca una ruptura continua por debajo del nivel de soporte técnico clave. La caída reciente del precio del oro…$4,427.28 por onzaSe encuentra cerca del nivel psicológico de 4,400 dólares, lo cual constituye un punto de soporte importante en su reciente movimiento alcista. En cuanto al plata, la caída ha sido significativa.$71.77 por onzaDespués de alcanzar un nivel récord de más de 84 dólares por onza, el precio se ha acercado al umbral de los 70 dólares. Un movimiento decisivo hacia abajo por debajo de estos niveles rompería el patrón de consolidación observado recientemente y podría provocar más ventas algorítmicas y de liquidación de posiciones, acelerando así la corrección del precio.

En tercer lugar, cabe destacar el peso contrarrestante que aporta la información sobre empleos de los Estados Unidos. La publicación de los datos sobre empleo no agrícola constituye una prueba directa del nivel de apetito de riesgo del mercado. Los datos económicos recientes muestran una disminución en la demanda de mano de obra, lo cual, por lo general, favorece al oro como activo seguro. Un resultado negativo podría proporcionar un punto de apoyo para los precios, ayudando a compensar la presión ejercida por el proceso de reequilibrio económico. Por otro lado, un informe sorprendentemente positivo podría reforzar las expectativas de un dólar más fuerte y de una Reserva Federal más restrictiva, aumentando la presión sobre los metales, que ya están sufriendo ventas.

La situación actual es una competencia entre estas fuerzas. Los aumentos en las salidas de capital y los incrementos en las ganancias son factores conocidos que ejercen presión sobre el mercado. Los niveles técnicos y los informes laborales determinarán si el mercado encontrará un nuevo equilibrio o si seguirá cayendo aún más. Por ahora, el mercado se encuentra en un estado de espera, esperando que estos factores catalíticos indiquen la próxima dirección del mercado.