El rally parabólico de oro y plata: un análisis de ciclo macroeconómico del reciente descenso en los precios.

La actividad de precios de los metales preciosos en los últimos tiempos ha sido realmente histórica. Después de un aumento parabólico que llevó al oro a un nivel sin precedentes…$5600 por onza troy.Y cuando el precio de la plata superó los 121 dólares por onza, los metales entraron en una fase de retroceso violento. La caída fue impresionante: el oro bajó más del 21.2% con respecto a su punto más alto del jueves, mientras que la plata cayó más del 41.1% con respecto a su nuevo máximo histórico. Esto no es simplemente un retroceso; se trata de una corrección clásica después de una tendencia extraordinaria.

El catalizador inmediato fue la nominación del exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh, como el próximo presidente de la Fed por parte del presidente Trump. Aunque Warsh ha abogado recientemente por bajas tasas de interés, generalmente se le considera una persona…“Hawkish” en cuanto a la inflación.Esta nominación provocó una reevaluación rápida de la trayectoria hacia la reducción de los tipos de interés, lo cual representó un importante impulso para el oro. Además, este movimiento también generó un repunte en el valor del dólar, que había descendido hasta niveles récord en cuatro años. Esto aumentó la presión sobre los metales con precio basado en el dólar.

La caída en las cotizaciones se exacerbó debido a las liquidaciones forzosas y a los llamados de margen. A medida que la volatilidad aumentaba, las bolsas de valores en Estados Unidos y China elevaron los requisitos relacionados con los márgenes de posición. Esto obligó a cerrar las posiciones con apalancamiento. Por ejemplo, el CME Group…Aumento de los requisitos relacionados con los márgenes de beneficio.Se aplicaron restricciones en los futuros de oro y plata, lo que causó que los operadores que se pusieron del lado equivocado de la tendencia tuvieran que soportar mayores presiones. Este ciclo vicioso de bajadas de precios, que a su vez provocaba llamados de margen y más ventas, generó una espiral descendente sin fin.

En la práctica, esto se tradujo en una serie de caídas extremas a lo largo del día. El oro experimentó su mayor descenso diario desde 2013, mientras que la plata sufrió su peor pérdida diaria. El metal, que siempre se consideró un refugio seguro contra las incertidumbres, ahora se convirtió en una víctima de los cambios repentinos en las expectativas relacionadas con la política monetaria. En resumen, un poderoso factor macroeconómico se combinó con una situación de mercado muy competitiva, lo que llevó a un desplome violento.

Los factores que impulsan el Ciclo Macró: las tasas de interés reales, el dólar y las políticas monetarias.

La reciente caída en los precios de las metales preciosos es un claro recordatorio de que, incluso las recesiones especulativas más intensas están, en última instancia, sujetas a los ciclos macroeconómicos. La subida repentina de los precios del oro y la plata se debió a una búsqueda a largo plazo de activos seguros, en medio de una incertidumbre geopolítica creciente y un aumento del endeudamiento gubernamental. Esto creó una especie de “burbuja especulativa”, donde los metales se convirtieron en un indicador de la aversión al riesgo global y una forma de protección contra la extravagancia fiscal. Esta subida no se basaba tanto en factores fundamentales de oferta y demanda, sino más bien en una búsqueda de seguridad en un mundo tan frágil.

La corrección es ahora una respuesta directa a una reevaluación fundamental de la política monetaria del Banco de la Reserva Federal. La nominación del presidente Trump de Kevin Warsh como próximo presidente del Banco de la Reserva Federal ha generado mucha incertidumbre. Aunque Warsh ha defendido recientemente una reducción de las tasas de interés, se le considera ampliamente como un candidato poco confiable para ese cargo.“Hawkish” en cuanto a la inflación.Esta nominación provocó un rápido cambio en las expectativas y en los precios de los activos. La Fed se mostró menos dispuesta a reducir las tasas de interés, y el proceso de reducción de las tasas de interés se volvió más lento. El mecanismo es simple: las altas tasas de interés reales aumentan el costo de oportunidad de mantener el oro como activo no generador de ingresos. Cuando los bonos y otros activos que generan intereses se vuelven más atractivos, la atracción relativa del oro disminuye.

Esta reevaluación de la política monetaria se vio agravada por la fortalecimiento del dólar estadounidense. Dado que los inversores consideraron que la Fed tendría una postura menos propensa al ajuste de políticas monetarias, el dólar recuperó sus niveles más bajos de los últimos cuatro años. El dólar y el oro suelen moverse en direcciones opuestas; por lo tanto, esta recuperación presionó a los metales que se expresan en dólares. Un dólar más fuerte hace que el oro sea más difícil de adquirir para quienes tienen otros tipos de cambio, lo que reduce directamente la demanda de oro. En general, este cambio en la trayectoria del dólar indica una reevaluación más amplia de los riesgos y el crecimiento económico, algo que es un factor clave en los ciclos de las materias primas.

En resumen, la volatilidad reciente de los metales refleja la tensión entre una tendencia estructural a largo plazo, impulsada por la deuda y la incertidumbre, y un poderoso factor político a corto plazo. El ciclo macroeconómico ha cambiado. La burbuja especulativa se ha desinflado, y el mercado ahora debe enfrentarse a una nueva realidad: tipos de interés más altos, un dólar más fuerte, y un presidente de la Fed cuya independencia y posturas “hawkish” están ahora en duda. Esto establece un nuevo nivel de desafíos para los precios, a medida que el ciclo económico vuelve a su dominio.

Factores estructurales vs. factores cíclicos: Lo que queda

La venta violenta ha eliminado todo tipo de señales especulativas, dejando así una visión más clara de lo que realmente impulsa a estos metales a lo largo del tiempo. Aunque el aumento repentino en los precios fue resultado de la aversión al riesgo a corto plazo y de operaciones comerciales muy agitadas, los fundamentos subyacentes del oro y la plata son distintos, lo que indica diferentes factores que pueden influir en sus precios.

En cuanto al oro, el factor estructural más importante es la demanda de los bancos centrales. Las compras del sector oficial han evolucionado desde compras esporádicas hasta una tendencia continua de acumulación de reservas, impulsada por el objetivo estratégico de diversificar las reservas de divisas. Un estudio citado en los datos indica que…La mayoría de los banqueros centrales esperaban que la proporción de reservas de oro fuera mayor.En los próximos años, estas compras suelen ser de carácter a largo plazo y estratégico. Por lo tanto, aportan una capa de profundidad institucional al mercado, lo que hace que este sea menos sensible a los cambios de precios a corto plazo. Esta tendencia actúa como un “piso estructural” que garantiza la continuidad de las transacciones, incluso cuando los flujos especulativos se detienen.

Por el contrario, la plata opera en un plano fundamental diferente. Su precio está más directamente relacionado con la demanda industrial y las restricciones de suministro físico. Actualmente, el mercado se encuentra en una situación de déficit continuo durante cinco años consecutivos; en este caso, el consumo industrial supera la oferta de plata. Esto se ve agravado por la baja elasticidad del suministro, ya que la mayor parte de la plata es un subproducto de la minería de otros metales. Este desequilibrio físico genera un tipo diferente de apoyo, algo tangible, basado en la necesidad de reducir los inventarios existentes. Se trata de un contexto fundamental que no tiene tanto que ver con las operaciones de cobertura macroeconómica, como más bien con el papel esencial del metal en la transición tecnológica y energética.

La extrema volatilidad de los precios en los últimos días destaca la vulnerabilidad de ambos metales ante los cambios en el entorno macroeconómico general. Las acciones recientes de sus precios muestran que estos metales siguen siendo muy sensibles a los cambios en las expectativas de las tasas de interés reales y en el apetito por el riesgo. La caída de los precios fue el resultado directo de una reevaluación del camino que sigue la Fed, lo que demuestra cuán rápidamente los factores cíclicos pueden superar incluso los fortalezas estructurales de estos activos. Sin embargo, esta misma volatilidad resalta el papel de estos activos como indicadores del estrés financiero mundial.

En resumen, la burbuja especulativa ya ha estallado, pero los fundamentos estructurales siguen existiendo. La diversificación de las actividades de los bancos centrales proporciona una demanda constante y a largo plazo para el oro. Por otro lado, el déficit industrial del plata ofrece un punto de apoyo físico para los precios del oro. Estos factores no garantizan un rápido regreso a niveles altos, pero definen una situación a largo plazo en la que los precios probablemente encontrarán apoyo en niveles muy superiores a los mínimos recientes. El ciclo está reiniciándose, pero los factores estructurales sigue siendo relevantes.

Catalizadores y escenarios: El camino a seguir

La violenta liquidación de activos ha modificado las perspectivas inmediatas. Pero el camino que se seguirá depende de algunos factores clave que determinarán si esta es una corrección temporal o el inicio de una tendencia bajista sostenida. El principal factor a corto plazo es el proceso de confirmación del Senado para Kevin Warsh y su capacidad para convencer al Fed, que está profundamente dividido. Aunque Warsh ha expresado su disposición a reducir los tipos de interés, heredará un comité en el que muchos miembros, como Alberto Musalem, presidente del Fed de St. Louis, consideran que el rango actual de entre 3.5% y 3.75% es neutro. Consideran que no sería aconsejable reducir los tipos de interés ahora.Con una inflación por encima del objetivo establecido.Los analistas de JPMorgan señalan que, incluso si esto se confirma, Warsh debe convencer a sus colegas de que lo que dice es correcto. Pero eso no es fácil, ya que los presidentes anteriores del comité generalmente se posicionaban más cerca del punto de vista del centro del comité.Recibir el apoyo de la mayoría.Su capacidad para ganarse el respeto de los demás será puesta a prueba desde el primer día. Un conflicto prolongado por obtener el consenso podría mantener al Fed en una situación de inactividad política, lo que llevaría a tasas de interés reales más altas y a un dólar más fuerte.

Más allá de la presidencia del Fed, el mercado seguirá observando los datos económicos de EE. UU. para determinar si la trayectoria política del banco central se corresponde con las condiciones actuales del mercado. La decisión del Fed depende del mercado laboral y de la inflación. Si los datos muestran un aumento en el empleo y una reducción en las presiones inflacionarias, eso podría socavar cualquier argumento a favor de recortes agresivos de tipos de interés, lo que validaría el cambio en las expectativas recientes. Por otro lado, si el mercado laboral muestra signos de estabilización o si la inflación disminuye significativamente, eso podría proporcionar las condiciones necesarias para que Warsh pueda insistir en recortes de tipos de interés, lo que podría revertir la presión sobre el oro y la plata. En resumen, la política real del Fed estará determinada por los datos, no solo por las preferencias del presidente del banco central.

Por último, el mercado debe ver señales de que la fase de liquidación forzada está terminando. La venta violenta se intensificó debido a que las plataformas de negociación aumentaron los requisitos relacionados con los márgenes de posición, lo cual obligó a cerrar las posiciones que utilizaban apalancamiento.Tras la fuerte caída de precios que ocurrió la semana pasada…El monitoreo de la estabilización en estas condiciones relacionadas con los márgenes de crédito, así como el regreso a volúmenes de negociación más normales, indicaría que la presión extremada causada por las llamadas de los márgenes de crédito está disminuyendo. Esto permitiría que las acciones de precios estuvieran influenciadas más por factores fundamentales y macroeconómicos, en lugar de por un ciclo autoperpetuante de ventas forzadas.

Visto de otra manera, los soportes estructurales para el oro y la plata permanecen intactos. La diversificación de las actividades de la banco central y el déficit físico del oro constituyen una base a largo plazo. Sin embargo, el camino a seguir depende de estos factores determinantes. El ciclo está volviendo a su estado original, y los metales se vuelven más vulnerables a los cambios en la postura del Fed y en las tasas de interés reales. Por ahora, la situación es de alta incertidumbre; el resultado dependerá de la interacción entre el presidente del Fed, que tiende hacia políticas de ajuste, los datos económicos y las condiciones del mercado.