El estatus de oro como refugio seguro se ve afectado por el repunte del dólar y por los rendimientos que superan la crisis en Irán.

El mercado envía una señal clara y contradictoria. Mientras que la guerra con Irán se ha intensificado hasta convertirse en un gran choque energético, lo que ha provocado ataques contra las infraestructuras y aumentado los temores de un conflicto prolongado, el precio del oro ha caído drásticamente. El precio del oro ha bajado considerablemente.10% esta semanaSe trata de la peor semana en los últimos 43 años para el oro; además, ha experimentado una disminución del 13% desde el inicio de la guerra. Esto representa una marcada desviación de los patrones históricos. Por lo general, el oro suele aumentar en tiempos de turbulencia geopolítica, como cuando superó los 2,000 dólares por onza después de comenzar la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022.

La situación de los precios sugiere que los inversores no consideran al oro como un activo seguro en este momento. En cambio, están liquidando sus inversiones. Este comportamiento es típico de un activo especulativo que se encuentra en una situación de venta masiva debido al aumento del riesgo. El factor principal que impulsa esta acción parece ser un cambio en las expectativas relacionadas con la política monetaria. Este conflicto genera temores de un shock energético global y una mayor inflación, lo que lleva a los bancos centrales de todo el mundo a reconsiderar sus tasas de interés. Esta dinámica ejerce presión directa sobre el oro, ya que este no paga intereses.

La postura de la Reserva Federal es un ejemplo clásico de esto. Después de un período de recortes agresivos de las tasas de interés, los operadores esperan que las tasas se mantengan estables durante todo el año, según indica el CME FedWatch. Esto aumenta el atractivo de las inversiones que generan rendimiento, como los bonos, y reduce el costo de oportunidad de poseer oro, que no genera rendimiento alguno. “Creo que, en el reciente declive de los precios del oro, los altos rendimientos han desempeñado un papel importante”, dijo un estratega económico. La recuperación del dólar estadounidense, con un aumento del 2.2% desde el inicio de la guerra, también debilita el atractivo del oro, ya que hace que sea más costoso para los inversores internacionales. En resumen, los riesgos relacionados con la inflación y los aumentos de las tasas de interés superan la demanda tradicional de oro como refugio seguro, debido al caos geopolítico. Esto marca un cambio estructural en la forma en que se valora el oro en el ciclo actual.

El mecanismo de la tasa de inflación: cómo los shocks petroleros ejercen presión sobre el oro

El conflicto con Irán está generando un clásico “duelo económico” en torno al oro. Por un lado, el impacto energético es un catalizador directo para la inflación; esto, a su vez, genera una demanda de activos seguros. Por otro lado, los temores relacionados con la inflación motivan a los bancos centrales a considerar aumentar las tasas de interés. Esto, a su vez, incrementa el costo de oportunidad de poseer oro, que no genera ingresos. Actualmente, el mercado considera que esta segunda fuerza es la dominante.

El mecanismo es claro: la interrupción en el flujo de petróleo está haciendo que los precios del crudo aumenten. El precio del crudo en Estados Unidos ha subido casi un 70% este año. Este aumento se traduce en problemas inmediatos para los consumidores, ya que los precios de la gasolina han aumentado aproximadamente un 25% en el último año. Los mercados financieros anticipan un aumento de la inflación a corto plazo.La inflación a un año en los Estados Unidos ha aumentado al 3%.Es el nivel más alto desde octubre del año pasado. Está casi un punto completo por encima del nivel al inicio del año. Este indicador refleja las expectativas del mercado en cuanto a la inflación de precios al consumidor durante el próximo año.

Sin embargo, esta presión inflacionaria no está llevando a un aumento en el precio del oro. Por el contrario, está generando temor a la intervención de los bancos centrales. Según la encuesta realizada por Bank of America, el 45% de los gestores de activos espera que la inflación global aumente, lo cual representa un cambio significativo en comparación con hace solo un mes. Esta perspectiva alimenta las expectativas de aumento de las tasas de interés. La Reserva Federal ya ha indicado que mantendrá las tasas de interés estables durante el año, según el CME FedWatch. Otros bancos centrales, como la Reserva Federal de Australia, también han aumentado las tasas de interés. Los rendimientos más altos hacen que los bonos y otros activos que generan intereses sean más atractivos en relación con el oro.

En resumen, se trata de un conjunto de fuerzas que compiten entre sí. El papel tradicional del oro como medio para contrarrestar la inflación está siendo eclipsado por el impacto inmediato del aumento de los rendimientos. Como señaló uno de los estrategas:Los rendimientos más altos han desempeñado un papel importante en esto.En los últimos tiempos, los precios han comenzado a caer. El choque petrolero está generando inflación, pero también proporciona justificación para las subidas de tipos de interés, lo cual presiona aún más el atractivo del oro. Esta división entre las expectativas de inflación temporal y el riesgo de una presión sostenida es la principal causa de la volatilidad en este metal.

El rebote del dólar y los rendimientos: un verdadero obstáculo.

Las fuerzas de mercado que presionan al oro son claras y directas: el debilitamiento del dólar y las altas rentabilidades de los bonos del Tesoro. Estos no son simplemente consideraciones políticas abstractas; son factores reales que ejercen una presión contrarrestante, y que se mueven en paralelo con la turbulencia geopolítica. Todo esto constituye un factor negativo para el oro.

El dólar estadounidense ha experimentado un notable resurgimiento.La actividad económica ha aumentado un 2.2% desde el inicio de la guerra con Irán.Esto detiene la caída que se ha producido durante meses, y constituye un obstáculo clásico para el oro, que cotiza en dólares. Un dólar más fuerte hace que el oro sea más caro para los inversores internacionales, lo que disminuye directamente la demanda. Esta dinámica es una de las razones por las cuales el atractivo del oro como refugio seguro durante esta crisis ha disminuido.

Al mismo tiempo, el entorno de los rendimientos financieros se está volviendo hostil. La Reserva Federal ha mantenido las tasas de interés estables durante dos reuniones consecutivas, y los operadores no esperan que haya más reducciones en las tasas este año. Esta estabilidad, frente a los shocks energéticos, está llevando a que los rendimientos de los bonos aumenten, lo que eleva el costo de oportunidad de poseer oro, que no genera ingresos. Como señaló un estratega, los mayores rendimientos han tenido un papel importante en la caída de los precios del oro. El mecanismo es simple: a medida que los rendimientos de los bonos aumentan, la atracción relativa de los activos que generan rendimientos también aumenta, lo que hace que la falta de ingresos del oro se convierta en una desventaja más evidente.

La inactividad del Fed no ha disminuido estas presiones. De hecho, al indicar que los tipos de interés se mantendrán estables durante todo el año, el banco central está, en realidad, apoyando la recuperación del dólar y reforzando así el entorno de rendimientos más altos. Esto crea un ciclo autoreforzante en el cual la propia política adoptada en respuesta al shock petrolero está ejerciendo presión sobre el activo destinado a protegerse de ese shock. El resultado es un mercado donde las dinámicas financieras inmediatas prevalecen sobre las consideraciones de seguridad a largo plazo.

Valoración, escenarios y lo que hay que tener en cuenta

El caso de inversión relacionado con el oro ahora depende de una sola pregunta crucial: ¿se demostrará que el actual shock inflacionario causado por los petróleos es temporal, o bien se convertirá en una fuerza que se mantendrá en el tiempo? El mercado se encuentra en una situación delicada, donde hay factores favorables a corto plazo y predicciones positivas a largo plazo. Todo esto crea una situación muy compleja en la que es necesario encontrar una solución rápidamente.

A pesar de la fuerte venta de acciones, las previsiones de los principales bancos siguen siendo positivas. J.P. Morgan predice que los precios llegarán a ciertos niveles.$6,300 por onza, a finales de 2026.Mientras que Deutsche Bank mantiene un objetivo anual de 6,000 dólares. Estos objetivos implican una recuperación significativa con respecto a los niveles actuales, que se encuentran entre 5,050 y 5,200 dólares. La diferencia entre la acción actual del precio y estos pronósticos destaca el enfoque del mercado en los mecanismos financieros a corto plazo: específicamente, en el aumento del valor del dólar y en las altas tasas de rentabilidad de los bonos del gobierno. A largo plazo, se trata de una estrategia para protegerse contra la inflación.

El escenario clave que podría resolver este paradojo es la aparición de “efectos de segunda vuelta”. Como muestra la encuesta realizada por el Bank of America,El 45% de los gestores de activos esperan que la inflación mundial aumente en el futuro.Si esta expectativa se traduce en demandas más estrictas por parte de los empleadores y en un mayor poder de fijación de precios por parte de las empresas, la inflación podría intensificarse. Esto obligaría a los bancos centrales a aumentar los tipos de interés con mayor agresividad de lo que ocurre actualmente. Esto sería un factor que impulsaría directamente el precio del oro. La demanda tradicional del oro como instrumento de protección contra la inflación y contra posibles desaceleraciones económicas debido a los mayores costos energéticos, volvería a ganar importancia.

Para los inversores, los señales técnicas y fundamentales que deben tenerse en cuenta son claras. En primer lugar, una ruptura sostenida por encima del rango de 5,000 a 5,200 dólares indicaría un cambio en la dinámica del mercado y el final de la fase de venta desordenada. En segundo lugar, y lo que es más importante, una inversión en rentabilidades de los bonos del gobierno, es decir, un movimiento que rompa con la tendencia actual de altas rentabilidades, reduciría directamente el costo de oportunidad de poseer oro. Esto sería una señal clara de que el mercado considera una respuesta más cautelosa por parte de las bancos centrales, lo que permitiría que la opción de retirarse del mercado volviera a surgir.

En resumen, la debilidad actual del oro se debe a la posibilidad de que haya un aumento temporal en la inflación. Las previsiones positivas sugieren que ese aumento no desaparecerá. Las próximas semanas serán cruciales para determinar cuál de las dos perspectivas es correcta. La resolución probablemente dependerá de cómo evolucionen las expectativas de inflación y de la respuesta del banco central.