La estrategia de “refugio seguro” de Gold no funciona, ya que la dominación del dólar gana terreno en Irán.

La reacción del mercado ante las últimas esperanzas de una reducción de la tensión en Irán sigue un patrón familiar. La semana pasada, los precios del petróleo aumentaron en más del 10%. El precio del petróleo crudo Brent alcanzó su nivel más alto desde julio de 2022, ya que las amenazas de ataques contra las instalaciones energéticas causaron temores en todo el mundo respecto a la oferta de energía. Luego, el lunes, todo cambió. Cuando el presidente Trump indicó que Estados Unidos estaba “muy dispuesto a llegar a un acuerdo” y canceló los ataques planeados durante cinco días, la reacción fue inmediata y positiva. El promedio industrial Dow Jones aumentó en más de 600 puntos, y el índice del dólar cayó a su punto más bajo en 1.5 semanas. Se trató de una clásica acción de aprovechar las oportunidades, ya que los inversores evitaron pagar el precio elevado que implicaban las posibles guerras.

Esta secuencia refleja un patrón similar al que se observó durante las tensiones en Irán entre 2018 y 2019. En ese momento, las esperanzas de reducción de la tensión también provocaron una disminución del dólar y un aumento de los precios de las acciones. El movimiento inicial del mercado es típico: al eliminar el miedo a un shock en el suministro o a un conflicto más amplio, el capital vuelve a invertir en activos de riesgo. La caída del dólar y el aumento del Dow son señales de que el peor escenario ya está suspendido.

Sin embargo, hay una anomalía importante que llama la atención. En el episodio de 2018-2019, la caída inicial del dólar fue temporal. A medida que la crisis continuaba y Estados Unidos e Irán se enfrentaban entre amenazas y ataques mutuos, el valor del dólar comenzó a aumentar. Esto se debió a la incertidumbre constante, en lugar de a una resolución definitiva de la situación. En resumen, la incertidumbre fue lo que impulsó la demanda por el dólar, como moneda de refugio seguro.La divergencia en el rendimiento del oro hoy en día – donde no ha ganado tanta fuerza como los valores o el dólar, y donde este último ha caído – podría ser una señal temprana de que se avecina algo similar. Si la actual desaceleración se demuestra ser frágil o temporal, el alivio inicial del mercado podría enfrentarse a un desafío, tal como ocurrió hace una década.

La anomalía dorada: ¿Por qué el refugio seguro fracasó?

La recuperación inicial del mercado presenta una clarabunda inconsistencia. Mientras que las acciones subieron y el dólar bajó, en señal de esperanza en una reducción de la tensión, el oro no siguió el patrón típico de los activos considerados “seguros”. En cambio…Cayó drásticamente, incluso cuando los precios del petróleo aumentan y las noticias hablan sobre la crisis global.El precio ha bajado aproximadamente un 20% desde el 28 de febrero, fecha en que comenzó la guerra con Irán. Este es un cambio drástico en comparación con la función típica del oro como instrumento de protección contra crisis. Esto indica la existencia de una fuerza poderosa y competitiva que está influyendo en los mercados.

El principal factor que impulsa el valor del oro es el aumento en la fortaleza del dólar. El oro se cotiza en dólares, por lo que, cuando el dólar se fortalece, el oro se vuelve más costoso para quienes utilizan otras monedas, lo que reduce la demanda de oro. En esta crisis, el papel del dólar como moneda más líquida del mundo y como referencia para la cotización de bienes esenciales como el petróleo ha superado temporalmente el papel del oro como reserva de valor físico. Esto se parece a lo que ocurrió durante la crisis financiera de 2008, cuando el oro cayó inicialmente durante la fase de “busca de efectivo”, ya que los inversores buscaban activos en dólares y otros activos similares al dinero. La jerarquía de liquidez durante situaciones de crisis es clara: primero vienen el efectivo y los activos denominados en dólares.

Un segundo factor que contribuye a la caída del precio del oro es el aumento de los rendimientos de los bonos. La guerra en Irán ha llevado a un aumento en los precios del petróleo, lo que genera temores de que la inflación se prolongue más tiempo. Esto hace que los bonos del Tesoro y el efectivo sean más atractivos en comparación con un metal que no genera ningún ingreso. A medida que los rendimientos de los bonos aumentan, el costo de oportunidad de poseer oro disminuye, lo que lleva a una disminución en su precio. Esta dinámica explica por qué el precio del oro ha caído tanto, incluso cuando los temores geopolíticos aumentan.

En resumen, la caída del precio del oro refleja que el mercado prioriza la liquidez inmediata y la seguridad del dólar, en lugar de su valor a largo plazo. Esto nos recuerda que, en tiempos de crisis, la definición de lo “seguro” puede cambiar rápidamente. El posterior repunte del precio del oro, debido a noticias sobre la disminución de las crisis, sugiere que la venta inicial fue una situación de liquidez excesiva, y no un cambio fundamental en su atractivo como medio de pago. Por ahora, el dólar sigue siendo la moneda de pago preferida a nivel mundial.

Riesgos estructurales y el camino a seguir

La durabilidad de la reciente manifestación depende ahora de una breve pausa de cinco días. La alivio inicial del mercado está siendo socavado por una realidad muy dura: Irán…Se negó a llevar a cabo cualquier tipo de negociación directa.Junto con Estados Unidos, esto crea una atmósfera de incertidumbre que podría cambiar rápidamente la situación. No se trata simplemente de un problema diplomático; es una prueba fundamental para determinar si esta pausa actual es realmente un paso hacia la reducción de las tensiones, o si no es más que una táctica temporal en medio de un conflicto en el cual la estrategia histórica de Irán ha sido la de evitar que las cosas empeoren.

Ese control ya está en declive. El mercado de petróleo físico se encuentra bajo una presión muy alta. La desconexión entre los precios en papel y los precios en la realidad física revela un impacto aún más grave. Mientras que los precios de las futuras transacciones rondan los 100 dólares, el costo real del combustible está aumentando constantemente. Los precios del combustible para aviones han subido significativamente.Alcanzó una cotización de más de 200 dólares por barril.Esto obliga a las aerolíneas europeas a transferir los costos a los pasajeros. Las refinerías asiáticas compran petróleo estadounidense a precios récord, con el fin de asegurar su suministro. Esta situación de escasez, causada por la casi totalidad del cierre del Estrecho de Ormuz, indica que la presión inflacionaria es más aguda e inmediata de lo que reflejan los mercados futuros en la actualidad. Se trata de un riesgo estructural que podría obligar a los bancos centrales a tomar medidas, independientemente de las noticias geopolíticas.

El punto clave es determinar si esta pausa conduce a algún avance diplomático concreto, o si simplemente sirve para ganar tiempo para realizar más ataques. La estrategia actual de Irán, que consiste en ir escalando las cosas hasta lograr una reducción gradual de la tensión, apunta a involucrar a un grupo más amplio de aliados regionales y a infraestructuras críticas. Esto representa una verdadera escalada en comparación con el enfoque recíproco utilizado anteriormente por Irán. La historia nos da un ejemplo de lo que puede suceder en tales situaciones. Como se señaló en un análisis reciente…Las estrategias de “escalar hacia la reducción de la tensión” rara vez funcionan.En la temporada 2018-2019, se observó un patrón similar: los ataques controlados no lograron obligar a Estados Unidos a retirarse, lo que llevó a una confrontación más prolongada y costosa. La estrategia actual de Irán parece ser una repetición de ese error de cálculo; se espera que causar daño económico a Estados Unidos lo obligue a negociar. Si esa apuesta falla, el conflicto podría extenderse más allá del plazo de cinco días actual, lo que podría provocar una drástica reversión en las cotizaciones de los activos de riesgo y un nuevo flujo de personas que buscan proteger sus inversiones en dólares.

En resumen, la recuperación del mercado, basada en expectativas poco realistas, se encuentra en medio de un caos de conflictos no resueltos y de estrés físico en el mercado. La pausa de cinco días sirve como un momento para recuperar el aliento, pero las dinámicas subyacentes, como las negociaciones fallidas, el mercado petrolero en estado de tensión y las apuestas de alto riesgo, indican que la volatilidad simplemente se retrasa, pero no desaparece.