La demanda de oro sigue siendo alta, pero esta situación enfrenta su primer verdadero desafío, ya que los bancos centrales han detenido sus actividades y las tasas de interés se han incrementado significativamente.

El equilibrio físico del oro constituye la base para su comportamiento en los precios. En el año 2025, la demanda mundial superó un umbral importante, rompiendo ese equilibrio.5,000 toneladas, por primera vez.Este volumen de negociación se debió a un aumento en las inversiones. Las posesiones mundiales de fondos cotizados relacionados con el oro aumentaron en 801 toneladas, mientras que la compra de lingotes y monedas alcanzó su nivel más alto en 12 años. Las compras por parte de los bancos centrales también se mantuvieron altas, con 863 toneladas, lo cual representa niveles históricamente elevados. Esta demanda constante, impulsada por la búsqueda de activos seguros y la diversificación de inversiones, ha sentado las bases para un aumento histórico en los precios del oro.

Sin embargo, la oferta resultó ser en gran medida inelástica, incapaz de mantenerse al ritmo de los aumentos en los precios. La producción de minas, que es la principal fuente de nuevos lingotes de oro, solo aumentó en un 1% anual, hasta alcanzar un nuevo récord de 3,672 toneladas. En cambio, el reciclaje, que representa una fuente de suministro más flexible, aumentó en un 3%, hasta las 1,404 toneladas. Esto indica que la reacción del sector al aumento del 67% en el precio del oro en dólares estadounidenses fue relativamente baja. Esta rigidez es una característica estructural: las nuevas minas tardan años en desarrollarse, y los costos de extracción varían mucho, lo que limita la capacidad de los productores para aumentar rápidamente su producción en respuesta a los altos precios.

La falta de equilibrio entre la demanda y la oferta limitada provocó un fuerte aumento en los precios del oro. El precio del oro alcanzó niveles récord, con 53 nuevos máximos históricos durante el año 2025. Al final del año, el precio promedio anual fue de 3,431 dólares por onza. Este impulso se mantuvo en el año 2026.Alcanzó un pico histórico, con un precio de casi 5,600 dólares por onza, a principios de este año.Este desequilibrio físico – la combinación de una demanda insaciable y una cadena de suministro que no puede expandirse fácilmente – es el factor clave que explica la fortaleza sostenida del oro.

Demanda del Banco Central: El anclaje estructural está bajo presión.

La compra por parte de los bancos centrales ha sido durante mucho tiempo el elemento estructural que sostiene al oro, proporcionando una demanda constante y a largo plazo. Esta tendencia continuó en el año 2026, ya que el World Gold Council previó que las compras del sector oficial de oro serían aproximadamente…850 toneladas para el año.Casi iguala las 863 toneladas que se esperan para el año 2025. Sin embargo, el ritmo de acumulación ha mostrado signos claros de disminución. Esto introduce un nuevo factor de incertidumbre en el equilibrio entre oferta y demanda.

El cambio más destacable es la marcada desaceleración en las actividades mensuales. En enero, los bancos centrales realizaron una compra neta de apenas…5 toneladasSe trata de una disminución significativa en comparación con el promedio mensual de 27 toneladas en el año 2025. Este ralentizamiento, que el World Gold Council atribuye a una combinación de precios volátiles y las fiestas de vacaciones, sugiere que el fuerte impulso de los últimos años podría estar tomando un descanso. La cuestión ahora es si se trata de una pausa temporal o del comienzo de un proceso de enfriamiento más prolongado.

A pesar de la disminución mensual en las ventas, la tendencia general hacia la diversificación sigue siendo una fortaleza importante para el mercado. La base de demanda está creciendo, ya que nuevos participantes vuelven al mercado después de haber estado ausentes durante mucho tiempo. El Banco de Malasia realizó su primera compra neta desde 2018. Por su parte, el Banco de Corea anunció planes para incorporar fondos ETF relacionados con el oro, cotizados en el extranjero, en sus reservas. Este es el primer investimiento relacionado con el oro por parte del banco coreano desde 2013. Este patrón de nuevos compradores, según señala el World Gold Council, parece ser un tema importante para el año 2026.

Geográficamente, las actividades de compra siguen concentrándose en Asia Central y Oriental. El Banco Central de Uzbekistán lidera este grupo, ya que realizó una compra de 9 toneladas en enero. Sin embargo, la actividad no es uniforme. Algunos países venden, como Rusia, que fue el principal vendedor con 9 toneladas; también Bulgaria, que transfirió 2 toneladas al Banco Central Europeo como parte de su adopción del euro. Esta mezcla de compradores y vendedores refleja los diversos factores específicos de cada país, desde el posicionamiento geopolítico hasta la gestión monetaria.

En resumen, la demanda del banco central sigue siendo una fuerza estructural importante. Pero su desaceleración reciente introduce un nuevo punto de presión. El “anclaje” sigue intacto, aunque parece que su agarre se está debilitando ligeramente. Esto representa una prueba crucial: ¿podrán los factores que impulsan la diversificación y las estrategias de cobertura geopolítica reactivar el impulso de compra? O quizás la desaceleración reciente sea señal de un cambio más amplio en la estrategia del sector oficial, a medida que evolucionen los precios y las tensiones globales.

Presiones geopolíticas y monetarias: probando la tesis

La poderosa relación entre oferta y demanda del oro ahora se enfrenta a una prueba directa por parte de fuerzas externas. Mientras que la demanda física sigue siendo sólida, un aumento en los conflictos geopolíticos y un cambio hacia políticas monetarias más agresivas están creando obstáculos que ejercen presión sobre este metal que no produce efectivo alguno.

La escalada de las tensiones en el Medio Oriente ha sido un factor clave que ha contribuido a este situación. Los ataques recientes han dañado la infraestructura energética vital, lo que ha afectado gravemente la situación en esa región.El precio del crudo de Brent alcanzó un pico de 119 dólares por barril.Este aumento en los precios ha generado nuevos temores relacionados con la inflación global. Esto, a su vez, plantea desafíos importantes para el valor del oro como activo de cobertura. Una inflación más alta generalmente aumenta la demanda de este metal como instrumento de protección, pero también aumenta la probabilidad de que los bancos centrales mantengan las tasas de interés altas o incluso las aumenten aún más para contrarrestar las presiones de precios. Ese es precisamente el escenario que se ha dado en marzo. La Reserva Federal mantuvo su tasa de referencia estable, mientras que la Reserva Federal de Australia aumentó su tasa en 25 puntos básicos. Este entorno más pro-austeridad reduce la atracción relativa de un activo como el oro, que no genera ingresos.

La reacción del mercado ha sido muy negativa. La semana pasada, el oro registró su peor rendimiento semanal en cuatro décadas, lo cual es una clara señal de una fuerte presión de venta. Esta corrección violenta coincidió con un cambio drástico en la actitud de los inversores.El Índice de Miedo y Ganancia de CNN descendió a 15.Esto indica un miedo extremo en los mercados financieros. Tal situación sugiere que las personas buscan seguridad en otros activos, como el efectivo o ciertas acciones. Esto puede debilitar el apoyo que recibe el oro, especialmente cuando aumentan los riesgos geopolíticos.

Esto crea una presión compleja y contradictoria. Por un lado, la guerra en curso y las crisis energéticas son factores clásicos que impulsan la demanda de lugares seguros para esconderse. Por otro lado, las consecuencias de la inflación y las medidas agresivas de los bancos centrales son obstáculos importantes. Las acciones de precios recientes muestran que estos últimos han superado temporalmente a los primeros. La resiliencia de la demanda proveniente de los bancos centrales sigue siendo alta; el Consejo Mundial del Oro prevé que esto seguirá ocurriendo.850 toneladas de compras en el año 2026.Ofrece un amortiguador crucial. Pero el reciente descenso en las compras mensuales y la aparición de nuevos participantes activos indican que el mercado se está adaptando a un contexto macroeconómico más volátil e incierto. Se está evaluando si la demanda estructural derivada de la diversificación y los coberturas geopolíticas puede resistir contra estas poderosas fuerzas monetarias e inflacionarias.

Catalizadores y lo que hay que observar

El equilibrio entre oferta y demanda del oro ahora depende de unos pocos factores clave. El factor principal es la trayectoria de las compras realizadas por los bancos centrales en los próximos trimestres. Después de una marcada desaceleración en enero, las compras netas fueron muy bajas.5 toneladasEl mercado vigilará cualquier tipo de aceleración continua o disminución en el precio de los activos. La tendencia general es…Ampliación de la base de demandaCon nuevos participantes como el Banco de Malasia y el Banco de Corea volviendo al mercado, existe una posibilidad de que se establezca un nivel adecuado para los precios. Sin embargo, la volatilidad reciente y el cambio hacia políticas monetarias más ajustadas son factores que ejercen presiones claras. Cualquier desaceleración sostenida en la acumulación de activos por parte del sector oficial debilitaría directamente el apoyo que brinda la demanda estructural a los precios.

Un segundo factor importante es la evolución de las políticas monetarias. El reciente cambio en esta área se puede observar en las decisiones tomadas por el Banco de Reserva de Australia.Aumento de 25 puntos básicos.El hecho de que las tasas de interés mantenidas por la Reserva Federal permanezcan estables ha creado un obstáculo para el oro. Las próximas semanas serán cruciales para determinar si esta tendencia hacia políticas monetarias más agresivas continuará o no. Es importante observar cualquier cambio significativo en las perspectivas del Fed y de otros principales bancos centrales, especialmente cuando se publiquen datos sobre la inflación en Japón, Australia y el Reino Unido. Si estos informes refuerzan las presiones inflacionarias causadas por los ataques energéticos en el Medio Oriente, esto podría retrasar aún más las reducciones de las tasas de interés y aumentar la presión sobre el oro.

Por último, la situación geopolítica en el Medio Oriente sigue siendo inestable. La reciente escalada de los precios del crudo, que llevó su precio a un máximo de 119 dólares por barril, ya ha puesto a prueba esta teoría, al generar temores relacionados con la inflación. Lo importante será seguir de cerca la evolución de estas tensiones y su impacto directo en los precios de la energía y en las expectativas de inflación mundial. Un conflicto prolongado o una mayor interrupción en el suministro podría reactivar la demanda de activos seguros. Pero también podría intensificar la presión inflacionaria que los bancos centrales intentan controlar. La reacción del mercado ante esta doble amenaza será un indicador decisivo para el futuro del oro.