El oro se mantiene a la marca de 4,400 dólares, ya que el mercado de comercio del CPI ha cambiado de dirección.

El oro se cotiza en aproximadamente $4,400 por onza. Los datos sobre los precios al consumidor para agosto estarán disponibles en los próximos dos días, y la reunión del Fed ocurrirá una semana después de eso. Si parece una apuesta, es porque así es, pero no por las razones que sugieren los titulares. Los informes no son una prueba de la capacidad del oro como cobertura contra la inflación. Son una prueba de lo que el Fed hará en relación con la inflación. En el régimen en el que nos encontramos ahora, estos son dos asuntos completamente diferentes.

Eso es lo que indica la situación. El último informe de empleos mostró un aumento significativo: las nóminas en agosto aumentaron en 162,000, mientras que el consenso era de casi 55,000.El oro bajó un 2.2% ese día.Para un principiante, parece que el mercado se equivocó en su análisis: una economía fuerte, más actividad, más inflación… ¿No debería haber una reacción positiva en el mercado de seguros contra la inflación? Pero no ocurrió. La cantidad de dinero en circulación aumentó las posibilidades de que la Fed subiera las tasas de interés. Las tasas reales, es decir, los rendimientos después de descontar la inflación, son lo único que un metal que no paga nada no puede superar. Las buenas noticias para el dólar fueron malas noticias para el oro.

La misma lógica explica por qué el oro ha seguido un camino incierto.En enero, alcanzaron un récord de poco menos de $5,600.Luego, durante los meses siguientes, el precio volvió a subir en más de un quinto, a medida que la tendencia de tipos de interés se volvía más acomodaticia. Después, se estabilizó en el nivel actual. Hay que observar las últimas semanas: las probabilidades de aumento de los tipos de interés han bajado desde unos 60% hasta aproximadamente la mitad, y luego han vuelto a subir hacia el 60%. Todo depende del dato que se presente al final. Con cada informe sobre los salarios, el mercado reajusta el precio de la Fed, y el oro también se mueve según eso. El oro no está confundido; simplemente ha pasado de ser una herramienta de protección a ser una apuesta con alto “beta” sobre el próximo movimiento de la Fed.

Dos relojes se mueven en direcciones opuestas.

Lo que hace que el momento actual sea realmente interesante es que la resistencia a corto plazo y la oportunidad a largo plazo provienen de dos fuentes diferentes.

El viento contrario cíclico es el “reloj de liquidez”, y ahora ha tomado partido en contra del oro. El nuevo presidente de la Fed…Kevin Warsh utilizó su debut en Jackson Hole para enfatizar la lucha contra la inflación.Y el mercado ha invertido el verano en fijar precios de acuerdo con los aumentos que surgen como resultado de eso. Cuando las tasas reales suben, el costo de oportunidad de mantener una inversión que no genera ingresos también aumenta. La caída del valor del activo hasta los 4,400 dólares es simplemente el resultado de esa aritmética en tiempo real.

La oferta secular es como el reloj “todo-código”: deuda y los soberanos que lo poseen. Los bancos centrales no dejaron de comprar oro en ningún momento durante este proceso. Añadieron un efecto neto…288.9 toneladas en el segundo trimestre, un aumento del 62% en comparación con el año anterior.después deComprar 244 toneladas en el primer momento.No se trata de dinero minorista que busca ganar dinamismo; son los gerentes de reservas mundiales que acumulan discretamente un mecanismo de protección contra un sistema monetario con dólares saturados de deuda. No son sensibles a los precios, ni en los momentos bajos ni en los momentos altos.Goldman señala esa demanda.Como razón para que todavía se esperen máximos récords en el futuro, la interrupción causada por la guerra de Irán solo prolonga esa “pausa prolongada”, sin que esto signifique el fin del proceso. El equipo de commodities de J.P. Morgan es más explícito al respecto.Buscando 6,000 dólares para finales del año..

Esa es la tensión que hace que el oro se mantenga en los $4,400. El cronómetro a corto plazo indica que la Fed está aumentando las tasas de interés, y un activo sin rendimiento no tiene ningún lugar allí. El cronómetro a largo plazo indica que los mayores compradores del mundo están acumulando activos, sin importar el precio.

Lo que realmente determina el número de esta semana.

La resolución se basa en qué reloj está más cerca de tomar una dirección determinada. La impresión del CPI es un indicador importante para ello. Pero hay que observar esa asimetría contraria a lo esperado: un número alto no ayuda al oro en este caso. Una inflación alta es lo que hace que la mano de Warsh tienda hacia un aumento real de las tasas de interés, lo cual mantiene las tasas reales altas, lo cual representa un obstáculo. Un número más bajo permite que las probabilidades de un aumento de las tasas de interés disminuyan, y con ello, también disminuye ese obstáculo. En este contexto, el oro está en desventaja frente a la disposición del Fed de tomar medidas contra la inflación. El Fed quiere que la inflación sea lo suficientemente baja como para que la amenaza de endurecimiento de las tasas de interés desaparezca, pero no tan alta como para justificar tales medidas.

La evidencia más contundente refuta la creencia del miedo.La encuesta a economistas realizada por Reuters esta semana muestra que la mayoría de los expertos espera que la Fed mantenga las tasas de interés estables durante la reunión del 15-16 de septiembre y durante el resto del año. Esto contradice las expectativas del mercado de que se realizarán aumentos en las tasas. Sin embargo, una minoría creciente cree que se realizará al menos un aumento.Ese es el indicador clave que hay que tener en cuenta. Los mercados han pasado semanas calculando cómo reaccionará la Fed de manera agresiva. Las personas más cercanas a la institución, en general, no creen que realmente tomarán esa medida.

Por lo tanto, la situación es más una de “contraopiniones” disciplinadas que una situación claramente optimista. Los argumentos seculares relacionados con los bancos centrales, la deuda y el sistema monetario que imprime dinero en contra de su propia credibilidad, nunca fueron superados por el descenso en la liquidez. Simplemente, todo esto quedó eclipsado por varios meses de aumento en las tasas reales. El reloj comienza a funcionar de nuevo en el momento en que el reloj de la liquidez deja de funcionar en contra de él. El escenario que invalida toda la situación es simple: una inflación lo suficientemente alta como para que la Fed aumente las tasas en septiembre, lo que hará que las tasas reales y el dólar aumenten significativamente. Nada de esto es una predicción de precios. El oro simplemente indica cuál de las dos fuerzas cree que va a ganar… Y las cifras de esta semana, a través de la Fed, son la primera oportunidad para escuchar la respuesta.