Trimestre récord de los mineros: Una perspectiva histórica sobre la rentabilidad y la valoración

El cuarto trimestre de 2025 representó un golpe fundamental para el sector minero del oro. El precio del oro alcanzó un nivel récord.$4,150 por onzaEl motor de ganancias del sector comenzó a funcionar a plena capacidad. Este aumento en los precios, del 56% en comparación con el año anterior, se combinó con un nivel de costos notablemente estable. Los costos totales de operación se mantuvieron cercanos a…$1,525 por onzaPara ese trimestre. Los cifros son claros: esto significa que la ganancia por unidad es de aproximadamente 2,625 dólares por onza, y el margen de ganancias es de aproximadamente 173%.

Esto no es simplemente un buen trimestre; es un hito histórico. Para tener una idea, el margen de beneficio típico de las mineras de oro durante ciclos favorables ha sido del 40-50%. El margen actual supera en más de tres veces ese rango. La magnitud de esta rentabilidad es sin precedentes, y es el resultado directo de las dinámicas extremas entre precio y costos. Esto representa un cambio estructural en la economía del sector, donde la capacidad de aprovechamiento operativo inherente a los costos de infraestructura fija, que constituyen el 60-70% de las operaciones, amplifica enormemente los movimientos de los precios de los productos básicos.

Sin embargo, este trimestre récord también constituye una advertencia. La sostenibilidad de tales márgenes depende en gran medida del futuro del precio del oro. La rentabilidad del sector está determinada por un entorno de precios específico y, probablemente, temporal. Cuando los precios del oro se normalicen, la misma situación que generó estos altos beneficios funcionará en sentido contrario, ejerciendo presión sobre los márgenes de beneficio. Este trimestre establece un nuevo punto de referencia para lo que es posible, pero también revela las vulnerabilidades que conlleva.

La mecánica de la rentabilidad sin precedentes

El trimestre récord no fue un accidente de la gestión; fue el resultado directo de la estructura operativa y financiera única del sector. En esencia, la minería de oro es una actividad con altos costos fijos. Las instalaciones de procesamiento de infraestructura, los pozos mineros y los sistemas de apoyo constituyen parte esencial de esta industria.El 60-70% del total de operaciones.Esto crea una poderosa ventaja operativa. Una vez que estas instalaciones están construidas y en funcionamiento, el costo adicional para producir una sola onza de oro es relativamente bajo. Como resultado, una parte significativa de cualquier aumento en los precios se transfiere directamente a las ganancias.

Ese es el motor que impulsa el desempeño explosivo de este sector. Cuando los precios del oro aumentaron significativamente, la margen de ganancia por onza pasó de un típico 40-50% a una cifra asombrosa de 173%. El razonamiento es simple: con costos en gran medida fijos, un aumento del precio del 56% anual se traduce en una mayor expansión de las ganancias. Este factor de aumento amplifica los movimientos de los precios de los commodities entre 2 y 3 veces más en cualquier dirección, lo que convierte al sector en un caso clásico de mercado dinámico.“Juego de torsión” con el oro.Español:

Los mercados financieros han respondido de acuerdo a ello. Las ganancias de las empresas mineras a menudo superaron los movimientos de precios del metal. Este año, los fondos cotizados en bolsa relacionados con la minería de plata y oro han sido realmente excepcionales. Entre los mejores ejemplos se encuentra el iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF.Aumento del 200% en las ganancias obtenidas.Esa clase de volatilidad y potencial para obtener rendimientos espectaculares son características distintivas de un activo con apalancamiento. Los inversores no solo compran oro, sino también las empresas que lo extraen, las cuales son extremadamente sensibles a los cambios en los precios. El mecanismo es simple: un sector basado en costos de infraestructura fijos convierte un ciclo de aumento de precios de la mercancía en una fuente de ganancias significativa.

Valuación y el camino a seguir

La rentabilidad recordada ya se ha tenido en cuenta en los precios, con rendimientos espectaculares. El VanEck Gold Miners ETF (GDX) ha logrado tal rendimiento.Un retorno del 158.89% en el año 2025.Se trata de una actuación que supera con creces el promedio a largo plazo del sector. Este aumento refleja el reconocimiento por parte del mercado del nuevo paradigma de obtener ganancias. Sin embargo, la historia de las empresas mineras de oro es marcada por una extrema volatilidad. Como señaló un analista senior…Cuando tienen un buen año, realmente tienen un año espectacular. Pero luego pueden pasar largos períodos en los que simplemente no hacen nada, o incluso pierden dinero.Por lo tanto, el camino a seguir es uno de gran potencial, pero también de alta volatilidad, marcado por un solo riesgo crítico.

Ese riesgo se refiere a una reversión en los precios del oro. Las valoraciones del sector hoy se basan en la suposición de que la rentabilidad actual es sostenible. Sin embargo, el apalancamiento subyacente que generó estas altas márgenes hace que el sector sea igualmente vulnerable a una crisis económica. Si los precios del oro caen por debajo de…$3,000 por onzaEl umbral de rentabilidad es el mismo que aquel en el que las mecánismos operativos que amplificaban las ganancias ahora contribuirán a reducir las ganancias en sí. La sostenibilidad de las ganancias elevadas depende completamente del futuro del oro, y no del pasado.

Esto crea una situación clásica para un activo que está sujeto a cambios geopolíticos constantes, compras por parte de los bancos centrales y presiones inflacionarias. Pero, por ahora, la atención del mercado se ha desplazado de la tendencia alcista de los precios de los productos básicos hacia la capacidad de las empresas mineras de convertir esa tendencia en ganancias duraderas. El trimestre récord establece un nuevo punto de referencia, pero también impone altos requisitos. Para los inversores, la opción es clara: o aprovechar esta temporada espectacular, o esperar a que surja una señal más clara de que la rentabilidad del sector puede perdurar más allá del actual pico de precios.

Paralelismos históricos: Lecciones de los ciclos de las mercancías en el pasado

El trimestre actual constituye un caso histórico atípico, pero sigue un patrón familiar que se ha repetido en anteriores ciclos de auge de los commodities. El sector está viviendo una situación sin precedentes.Margen de ganancias del 173% por onzaSupera con creces los márgenes del 40-50%, típicos de las anteriores tendencias alcistas del oro. Este no es un patrón nuevo; se trata simplemente del extremo de un ciclo caracterizado por altos costos fijos. La mecánica sigue siendo la misma: los altos costos fijos amplifican los movimientos de precios. La diferencia ahora radica en el punto de partida: el precio del oro está en un nivel récord, lo que crea una base de ganancias que supera a cualquier otro ciclo anterior.

Esto crea una clásica vulnerabilidad. Los patrones históricos muestran que un uso excesivo de la fuerza puede llevar a descensos severos en el valor de las acciones. El VanEck Gold Miners ETF (GDX) es un ejemplo claro de esto.El peor descenso fue del 80.57% en el año 2016.Ese colapso ocurrió después de un período de buenos resultados, lo que demuestra cuán rápido puede cambiar la situación del sector cuando los precios de las materias primas cambian. La situación actual refleja ese riesgo: los ganancias espectaculares se basan en una base frágil de sostenibilidad de los precios.

La trayectoria histórica después de un año espectacular suele ser una de consolidación o declive. Como señaló un analista senior…Cuando los mineros de oro tienen un buen año, realmente tienen un año espectacular. Pero luego pueden pasar largos períodos en los que simplemente no hacen nada, o incluso pierden dinero.Los datos respaldan esta afirmación. Las ganancias anuales de GDX muestran un patrón bastante irregular: en 2013 se registró una pérdida del 54.02%, y en 2015, una disminución del 24.71%. Este patrón es claro: después de un período de crecimiento explosivo, el sector suele enfrentar un período prolongado de bajo rendimiento.

Visto bajo esta perspectiva, la situación actual es tanto sin precedentes como potencialmente vulnerable. La rentabilidad record es real, pero se debe a un entorno de precios elevados. Los paralelos históricos sugieren que, después de tales picos, suele haber una larga espera hasta el siguiente ciclo. Para los inversores, la elección se reduce a esto: seguir la tendencia de un año histórico, o prepararse para la calma inevitable que sigue.