El oro acaba de afectar la inflación; se supone que sirve para contrarrestarla.

Ese es el paradójico aspecto que los titulares de los periódicos pasan por alto. El oro, el activo que millones de personas compran precisamente porque temen la inflación, cayó casi un 2% en una semana, cuando las preocupaciones por la inflación hicieron todo lo posible para cumplirse. Las expectativas de inflación entre los consumidores aumentaron, y el precio del petróleo subió considerablemente.$108 por barrilY el oro se deslizó hacia unos…$4,270 por onzaUna guerra en Oriente Medio puso fin a…Tubería de petróleo saudí.

La razón es el punto en el que la historia convencional falla. El oro no disminuye a pesar de la inflación. En realidad, su valor disminuye debido a ella.

La sorpresa en el “inflación hedge”

Comienza por entender qué es realmente el oro. No te paga nada: ni cupones, ni dividendos, ni flujo de efectivo. Su único “valor económico” respecto a tu dinero es que su valor tiende a mantenerse estable cuando el dinero en papel no lo hace. Así que, el verdadero precio del oro es…Costo de oportunidadLo que se renuncia al mantener una barra de metal en lugar de un bono del Tesoro que le paga intereses.

Ese número se volvió muy grande. La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años se negociaba cerca de…El 4.97% y alcanzó un máximo a lo largo de varios años, aproximadamente 4.99%.Con casi el 5%, el gobierno de los Estados Unidos te paga casi cinco centavos por año por cada dólar de su deuda, prácticamente sin riesgo alguno. Un metal que no paga nada debe trabajar mucho más duro para poder ocupar un lugar en tu cartera, en comparación con eso.

Este es el detalle que confunde a quienes consideran que “el oro equivale a una protección contra la inflación” como una regla. Cuando la inflación aumenta debido a una fuerte demanda y los tipos de interés permanecen bajos, el oro brilla. Pero esta inflación es muy alta: los precios de consumo han subido.3.4% en comparación con el año anterior.Con el número mensual de base más alto de lo que esperaban los economistas… Y ese aumento en la temperatura es precisamente lo que hace que el banco central continúe con sus medidas de estricción. Los mercados ahora indican que…87% de probabilidad de que ocurra un aumento del 25%.En la reunión de esta semana, se espera que los tipos de interés aumenten en más de 90 puntos básicos durante el próximo año. Cada paso adicional hace que los rendimientos del oro aumenten, y por lo tanto, el costo de poseer oro también aumenta. La inflación, que debería ser una ayuda para el oro, se ha convertido en el motivo por el cual los tipos de interés suben, y eso es algo que representa un obstáculo para el oro.

También hay que tener en cuenta que esto es una apuesta, no una certeza. Una encuesta reciente realizada por Reuters a economistas reveló que la mayoría esperaba que el Fed…Tasas de retención estables.Desafiando las expectativas del mercado. La restricción en el comercio, y con ella la presión sobre el oro, podría disminuir tan rápidamente como se incrementó.

¿Por qué un 5% de los títulos del gobierno cambia todo?

Si se reduce la escala de tiempo, las mismas reglas se aplican a los activos que están más lejos en el tiempo. Una rentabilidad de casi 5% en 10 años es la tasa de descuento para todo el mercado: es el número que los inversores utilizan para preguntarse: “¿Cuánto vale un dólar que recibiré en el futuro, comparado con su valor actual?” Cuando ese número aumenta, el valor de todo aquello cuyo beneficio está lejano o que aún no existe, disminuye: bonos de larga duración, acciones de crecimiento valoradas según los resultados económicos en años futuros, y metales que en realidad no pagan ningún beneficio.

Lo que se vuelve más valioso es lo contrario: el flujo de caja que se obtiene ahora, sin esperar. En un régimen en el que la tasa de interés sin riesgo es del 5%, “pagame hoy con el poder de fijar precios” es mejor que “confíen en mí para que mantenga el valor más adelante”.

Eso reconfigura la pregunta que realmente merece ser hecho. Si la inflación realmente preocupa a uno… y así es, pues muchas personas se preocupan por ello, con un sentimiento del consumidor en declive y expectativas de inflación anuales que suben a aproximadamente…4.6%La pregunta importante no es simplemente “¿qué compro para protegerme?”, sino: ¿qué activo puede convertir esa inflación en dólares que ya recibes?

Donde el mismo miedo realmente genera beneficios.

Eso es el caso de las empresas de la economía real que tienen poder de fijación de precios: compañías que venden aquello de lo cual la economía no puede funcionar sin él. Una empresa productora de energía que vende petróleo crudo por más de 100 dólares no necesita esperar que la inflación le compense posteriormente. Simplemente aumenta el precio de lo que vende en este momento; el flujo de efectivo libre aumenta, y ese dinero se utiliza para financiar el crecimiento de los dividendos.

La diferencia se refleja en los números. Por ejemplo, ConocoPhillips paga solo un poco más de la mitad de sus ingresos, pero aún así genera aproximadamente 10 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre anual. Es una capacidad considerable para seguir devolviendo dinero a los propietarios. Una empresa tan importante como Chevron ha aumentado sus dividendos durante 24 años seguidos, y aún así ofrece una tasa de rendimiento superior al 3%. Estas son “máquinas de crecimiento”: una tasa de rendimiento moderada, respaldada por un flujo de efectivo libre, que permite el crecimiento de los dividendos a través de un ciclo, en lugar de quedarse estancada.

Nada de esto significa que debamos abandonar las operaciones de venta al por mayor de oro o buscar acciones de energía con los mayores rendimientos. Los metales preciosos cumplen una función importante en la diversificación de inversiones, mientras que la industria energética es un negocio cíclico: si el conflicto en Oriente Medio se calma, el petróleo y los flujos de efectivo que genera pueden disminuir tan rápidamente como llegaron. Pagar demasiado por activos cíclicos es un error común. Lo importante es que, cuando los rendimientos son de cerca del 5%, los activos basados en ingresos que no se esperan tendencias a superar a aquellos basados en la promesa de mantener el valor del activo a lo largo del tiempo.

Esa es la interpretación práctica del oro: un activo que se utiliza para protegerse contra la inflación. La forma de protegerse de la inflación en este contexto no es el metal sin flujo de efectivo. Es el negocio que puede aumentar los precios, convertirlos en flujo de efectivo real y ofrecerte dividendos más grandes y financiados mejor. La inflación se convierte así en algo que puede ser gastado, en lugar de simplemente temido.