El oro cae por debajo de los 4,400 dólares, ya que los numerosos empleos crecientes aumentan el riesgo de un alza de tipos de interés por parte de la Fed en septiembre.

Los empleadores añadieron:162,000 empleos en agosto.El desempleo permaneció sin cambios, en el 4.1%. El resultado fue más de tres veces mayor que…53,000 consensoSuperando esa proyección en 109,000 empleos.

Las revisiones refuerzan la sorpresa. El aumento de junio pasó de 20,000 a 31,000 empleos; mientras que el valor inicialmente reportado para julio, de 23,000 empleos, se convirtió en un aumento de 21,000 empleos. En total, estos cambios han generado 55,000 empleos en los dos meses anteriores. La media de los tres meses revisada es aproximadamente 71,300 empleos.

Eso cambia el argumento político. Un informe débil podría haber reforzado la idea de que otro aumento en las tasas de interés expondría al mercado laboral frágil a una presión innecesaria. La recuperación económica, acompañada de revisiones positivas en las tasas de interés, dificulta ese argumento. Los responsables políticos tienen más libertad para centrarse en la inflación.

Ya existe un grupo de partidarios que apoya la intensificación de las medidas monetarias. En su reunión de julio, la Fed mantuvo el rango objetivo de tasas de interés.3.50% a 3.75%Pero Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan se opusieron a ese aumento del 25%. Los datos sobre el empleo de August refuerzan el contexto económico que favorece esa posición.

Gold enfrenta un choque de tipos de interés más directo.

Después del informe de empleo, el oro físico cayó por debajo de los $4,400 por onza, y bajó un 1.64% en ese día. Por su parte, los futuros del S&P 500 cayeron un 0.17%, y los futuros del Dow perdieron un 0.24%.

La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años aumentó casi dos puntos básicos, hasta llegar al 4.794%. Estos cambios son consistentes con la percepción de los inversores sobre el riesgo que representa el empleo estable para que la Reserva Federal pueda aumentar las tasas de interés en septiembre.

El problema inmediato de Gold es la posibilidad de que el costo de oportunidad aumente. Si un mayor empleo hace que los inversores esperen políticas más restrictivas y tasas de interés reales más altas, mantener un activo sin ingresos contractual se vuelve menos atractivo. Un dólar más fuerte ejerce presión, ya que hace que las monedas en dólares sean más caras para quienes usan otros tipos de moneda.

El aumento inicial en los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro es consistente con ese mecanismo. Sin embargo, los rendimientos nominales por sí solos no pueden indicar que los rendimientos reales hayan aumentado. Una confirmación más útil sería la constancia en el valor de los rendimientos, tanto ajustados a la inflación como en dólares.

La plata enfrenta el mismo problema de presión negativa en los mercados monetarios, pero con una complicación adicional: su demanda industrial podría beneficiarse de una actividad económica más fuerte. Por lo tanto, una visión uniformemente negativa sobre todos los metales preciosos resulta menos convincente que una evaluación más específica de la sensibilidad del oro a las tasas de interés.

En el caso de las acciones, el conflicto radica entre un mejor crecimiento y una tasa de descuento más alta. Un fuerte empleo puede contribuir a los ingresos de las empresas, mientras que una tasa de retorno requerida más alta reduce el valor presente de las ganancias futuras. Las empresas cuyas valoraciones dependen en gran medida de sus ganancias en el futuro son especialmente expuestas a ese segundo efecto.

La distinción es importante para interpretar la reacción inicial. Las pérdidas en las acciones y futuros citadas son moderadas en comparación con la caída del oro. Esto indica presión sobre las expectativas relacionadas con los tipos de interés, más que una caída general en la confianza en los resultados empresariales. Si el movimiento se amplía o disminuye después de la apertura en efectivo, eso será un indicador más útil para evaluar su durabilidad.

En septiembre, el IPC puede seguir cambiando…

Los detalles dejan espacio para desacuerdos. Los ingresos promedio por hora aumentaron un 0.3% en agosto y un 3.1% durante el año. La participación laboral aumentó ligeramente, al 61.6%, lo que representa cierta ayuda en cuanto a la oferta de mano de obra.

La contratación también se concentró en ciertas áreas. Los servicios de alimentación y bebidas generaron 59,000 empleos, mientras que la educación gestionada por el gobierno local generó 42,000 empleos. En total, estas dos categorías representaron aproximadamente el 62% del aumento neto en los empleos. La empleabilidad en el sector de la información disminuyó en 23,000 empleos. Por lo tanto, los datos obtenidos ofrecen una indicación más clara que la afirmación de que todas las industrias presentan un mismo comportamiento.

El gobernador de la Fed, Christopher Waller, explicó las compensaciones políticas que se deben tomar en consideración.Discurso del 3 de septiembreLa continua desinflación favorecería que las tasas de interés se mantuvieran estables, mientras que la presión renovada por la inflación podría justificar un aumento. También consideró que el crecimiento de los salarios, después de tener en cuenta la productividad, es generalmente compatible con una inflación que se acerque al 2%.

Esto representa un desafío creíble para una caída prolongada de los precios de los activos. Si el próximo informe sobre la inflación muestra una mayor disminución, los inversores podrían concluir que un aumento en el empleo es compatible con una pausa en las políticas monetarias. El oro podría entonces recuperar parte del terreno perdido, mientras que las acciones recobran apoyo debido a las perspectivas de crecimiento. Por otro lado, si la inflación se mantiene alta, esto podría combinarse con una mayor resiliencia en el empleo y con una justificación más fuerte para un endurecimiento de las políticas monetarias.

La próxima publicación decisiva es…Índice de Precios al Consumidor de agosto, el 11 de septiembre, a las 8:30 a.m. ET., antes de que la Fed se reúna15-16 de septiembreEn cuanto al oro, una recuperación por encima de los $4,400, acompañada por una disminución en los rendimientos reales y un dólar más débil, podría debilitar la interpretación bajista. Sin embargo, si la presión sobre los rendimientos persiste durante la publicación de los datos de inflación, eso podría fortalecer esa interpretación.