El oro está cayendo en una zona de guerra. Culpen al rendimiento real, no a los titulares de los medios.

El oro ha perdido más de un quinto de su valor desde enero; la plata, por su parte, ha perdido casi el doble. El mundo está en llamas mientras esto ocurre. Los aviones de guerra estadounidenses atacan los buques petroleros iraníes; el precio del petróleo está aumentando rápidamente. Las tendencias que incitan a la gente a “comprar activos seguros” son muy populares entre el público. Sin embargo, a principios de septiembre, el precio del oro en mercados locales estaba en torno a los 4,400 dólares, aproximadamente.Un 21% por debajo de su récord, cerca de los $5,589, establecidos el 28 de enero.Mientras tanto, la plata se negocia.Una reducción de aproximadamente el 44% con respecto al pico de enero, que era de unos 121.60 dólares..

Esa inversión: una crisis en la primera página de los medios de comunicación, y los metales cayendo en el mercado… Eso es lo que indica algo importante. La caída no se debe a un fracaso en el comercio de guerra o a una pérdida repentina de fe en Dios y en el oro. Es simplemente un problema relacionado con los sistemas de distribución. La única variable que puede influir en este mercado es la tasa de interés que un ahorrador puede obtener al depositar su dinero en algún lugar diferente del mercado de metales. Y, en este momento, esa tasa está aumentando.

¿Por qué un bloque de metal que no da resultados se pierde?

El oro no paga cupones, ni dividendos, ni rendimiento alguno. No envía cheques a las personas que lo poseen. Su único argumento es que mantiene el poder adquisitivo, mientras que el dinero en papel pierde poco a poco su valor. Eso significa que todo el precio del oro es una apuesta contra la alternativa: lo que se paga por tener oro estadounidense, después de la inflación.

Ese es el “rendimiento real”. Cuando este es bajo o negativo, acumular oro no te costa mucho dinero, y el metal se vende fácilmente. Pero cuando aumenta, mantener oro significa pagar por el privilegio de poseer algo que no puedes gastar. El dólar también juega un papel importante por otro motivo: el oro se cotiza en dólares. Así que, si el dólar se fortalece, el oro se vuelve más caro para todos aquellos que compran en euros, yenes o yuanes, lo que reduce la demanda.

Cada movimiento del mercado durante este verano ocurrió en ese canal exacto. En agosto, las políticas de estímulo económico y la inflación disminuyeron las probabilidades de un aumento de tasas por parte de la Fed, hasta alrededor de los 20%. Las expectativas sobre los rendimientos reales también disminuyeron, y el oro subió significativamente; fue el mejor mes para el oro desde enero.alrededor del 10%Luego, el mecanismo chocó contra el rollo de futuros sobre fondos alimentados.

El halcón se dio la vuelta, y las posibilidades cambiaron de repente.

El 28 de agosto, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, aprovechó su primera presentación en Jackson Hole para expresar una actitud claramentehawkish. Dijo al mundo que la economía se había fortalecido.Las condiciones financieras no podían considerarse restrictivas.Y que él estaba concentrado en volver la inflación al 2%. Los comerciantes dejaron de preciosar el “pivot” y comenzaron a preciosar un aumento de tasas.Las probabilidades de hacer la caminata en septiembre aumentaron de alrededor del 41% a hasta el 65% en una semana.El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años se situó en…El mayor aumento en el número de discursos en dos décadas., yEl oro spot cayó aproximadamente un 3% en un día, volviendo a estar por debajo de los $4,500..

El mercado laboral caliente hizo el trabajo por sí mismo.Los salarios pagados en agosto aumentaron en 162,000, en comparación con un consenso cercano a 55,000. Además, los resultados de julio fueron revisados de una pérdida a una ganancia.Ese no es el tipo de informe que invitaría a la Fed a reducir las políticas monetarias; más bien, invita a que se intensifiquen esas políticas. Después de esa publicación, el oro cayó otro 2% aproximadamente, y las probabilidades de aumento de tasas de interés volvieron a ser altas antes de que se establecieran definitivamente, para el 9 de septiembre.El 52–53% de los votos están en equilibrio para la decisión del 16 de septiembre..

La lección más importante es el cambio brusco en las condiciones del mercado. El mecanismo que relaciona el oro con las expectativas de tipos de interés nunca se rompió durante todo el año; solo los riesgos cambiaron, y de manera violenta. El oro no está equivocado, porque alcanzó su punto máximo en $5,589 y luego cayó. El oro simplemente refleja lo que el mercado considera el valor de un dólar en relación con un activo que no genera ningún ingreso.

¿Por qué la plata cae dos veces más rápido?

La plata es el mismo tipo de mercado, pero con un mayor grado de apalancamiento. Es un mercado más tenue, menos acumulado por las bancos centrales; está más influenciado por flujos especulativos e industriales. Por eso, su precio puede variar en ambas direcciones. Cuando los tipos de interés fueron reajustados en enero, el precio de la plata alcanzó su máximo histórico, cerca de los 121.60 dólares. Sin embargo, se produjo una corrección que hizo que el precio estuviera aproximadamente un 44% por debajo de ese pico: más del doble del descenso del oro. Nada cambia en términos físicos; se trata del mismo impacto en el rendimiento real, pero transmitido a través de un mercado con menos resistencia. El descenso del oro del 21% es el caso base; el descenso de la plata del 44% es lo que ocurre cuando hay mucha competencia en el mercado.

Y la multitud está muy densa. A partir del 1 de septiembre, los comerciantes especulativos…En total, son aproximadamente 228,000 contratos de futuros en oro.Es un libro en el que hay una tendencia a que se ejerzan acciones excesivas una vez que el consenso se rompe. Ese es el problema al que debe enfrentarse el actor forzado. Si la Fed realmente aumenta las tasas de interés el día 16, esa “pared” de posiciones largas se enfrentará a llamadas de margen y procesos de desapalancamiento; vender activos se convierte en una forma de presión de precio. Si la Fed no hace nada, la misma gente enfrentará dificultades en dirección opuesta. Una votación aleatoria, con un libro de acciones ya al máximo, resulta en una decisión aleatoria, pero con más violencia en el proceso.

¿Qué significa esto para usted?

Para los principiantes, el modelo mental útil no es “el oro está bajando de valor, hay que comprarlo” o “el oro está bajando de valor, hay que evitarlo”. Lo importante es reconocer qué factor está realmente influyendo en los precios. Cuando se habla de tanques y misiles, hay que revisar el rendimiento del Tesoro y el valor del dólar antes de concluir que el mundo está terminando. En este momento, el riesgo de que el mundo esté en peligro es menor que el costo de mantener metales en un régimen con tasas de interés altas. Es esa decisión, y no las noticias, la que ha hecho que el oro y la plata tengan un precio diferente de lo que tenían en enero.

La fecha decisiva es el 16 de septiembre: en ese día, la declaración del Fed se publica, y con ella se anuncia un aumento en los tipos de interés, ya previsto desde antes. Los metales han mostrado una misma tendencia durante todo el año, en cuanto a cómo las expectativas de contracción afectan a los activos que no generan ganancias. Seguirán haciendo lo mismo. La única pregunta es hacia dónde caerá esa moneda… y si la gente que tiene posiciones en ese activo podrá soportarlo.