Las caras doradas enfrentan desventajas monetarias, ya que la política del Fed restringe el aumento de los precios de las divisas seguras.

El mercado enfrenta una clara contradicción. A pesar de los intensos intercambios militares entre los Estados Unidos, Israel e Irán durante 14 días, y del hecho de que los precios del petróleo crudo han superado los 100 dólares por barril, el precio del oro se ha mantenido dentro de un rango estrecho. Durante dos semanas, el precio del oro ha estado fluctuando entre…$5,050 y $5,200No se observa ningún aumento sostenido en los precios del oro. Esto constituye una marcada desviación de los patrones históricos, donde el oro generalmente aumentaba durante los conflictos en Irán. Este movimiento moderado plantea una cuestión importante: ¿qué fuerza macroeconómica tendrá dominio?

La respuesta indica que existe un ciclo monetario más restrictivo. La actitud hawkiana de la Reserva Federal y el dólar estadounidense fuerte actualmente superan la demanda tradicional de activos seguros. Un factor clave es el costo de oportunidad: los mayores rendimientos del Tesoro y el dólar más fuerte aumentan el atractivo relativo de los activos que generan rendimiento, lo que hace que el oro, que no genera rendimiento, pierda su atractividad. Como señaló un analista, el aumento de los precios del petróleo podría llevar a una inflación prolongada y, posiblemente, a tipos de interés más altos. Los bancos centrales probablemente responderán manteniendo las políticas monetarias restrictivas. Esta dinámica ejerce presión directa sobre el oro.

Los participantes en el mercado consideran esto como un ajuste a corto plazo. En tiempos de gran incertidumbre global, el capital suele fluir hacia el dólar y los bonos del gobierno de EE. UU., lo cual generalmente afecta a los metales preciosos. Esto puede provocar una ola de ventas desesperadas y liquidaciones forzadas, ya que los inversores buscan obtener efectivo para cumplir con las exigencias de margen o para reequilibrar sus carteras. El resultado es una situación temporal en la que incluso los activos considerados seguros, como el oro, enfrentan presión por parte de los compradores. Como explicó un experto:En tales situaciones, incluso los activos tradicionales que se consideran refugios seguros, como el oro, pueden enfrentarse a presiones de venta a corto plazo..

En resumen, el estancamiento actual del oro es el resultado directo de un fuerte viento monetario negativo. Aunque la fragmentación geopolítica y las compras por parte de los bancos centrales continúan siendo factores estructurales que respaldan al oro, la narrativa del mercado en este momento está determinada por la política monetaria del Fed y la fortaleza del dólar. Por ahora, ese ciclo está bajo el control del Fed.

El ciclo macroeconómico dominante: la política monetaria y las tasas de interés reales

La principal fuerza contraria a los flujos de capital que buscan refugio geopolítico es un ciclo de política monetaria cada vez más prohawk. La postura de la Reserva Federal, como se refleja en las últimas análisis, indica que hay pocas posibilidades de reducciones iniciales de las tasas de interés. Dado que el FMI pronostica que no habrá grandes reducciones en las tasas de interés durante el próximo año, se considera que el banco central tendrá dificultades para implementar tales medidas.Solo hay un alcance modesto para reducir la tasa de política monetaria.Esta tendencia hawkiana está respaldada por un contexto económico sólido. Las expectativas de crecimiento fuerte, una baja tasa de desempleo y una presión inflacionaria limitada en el corto plazo han aumentado la confianza de los directores ejecutivos, reduciendo la necesidad de reducir las tasas de interés. Como señaló uno de los análisis, esta combinación podría hacer que sea más difícil justificar una reducción de las tasas de interés.

Esta perspectiva política ejerce una presión directa sobre el precio del oro. El mecanismo es simple: los tipos de interés reales más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener activos que no generan ingresos. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan, los inversores reciben una recompensa por invertir su dinero en bonos en lugar de en oro. Esta dinámica se ve agravada por la fortaleza del dólar estadounidense, que generalmente se mueve en paralelo con las políticas restrictivas de la Fed. Dado que el oro se cotiza en dólares, una fortaleza del dólar hace que el oro sea más caro para los compradores extranjeros, lo que disminuye la demanda mundial. El resultado es un claro obstáculo para el oro. Como explica una análisis a largo plazo de los impactos de las políticas de la Fed…“Cuando la Fed aumenta las tasas de interés, el oro, por lo general, enfrenta dificultades, ya que los inversores se dirigen hacia activos que ofrecen rendimientos.”

En resumen, el ciclo macroeconómico actual favorece al dólar y a otros activos, en lugar del oro. Aunque las tensiones geopolíticas constituyen un factor estructural que limita el valor del oro, la narrativa del mercado actual está determinada por la política monetaria de la Fed. Mientras no haya un cambio claro en la forma en que la banco central reacciona, la presión proveniente de las tasas de interés reales más altas y del dólar fuerte probablemente limitará el aumento del valor del oro.

Valoración y escenarios: el camino del ciclo a largo plazo

A pesar del estancamiento actual, el ciclo a largo plazo para el oro sigue siendo positivo, según las previsiones de los principales bancos. J.P. Morgan y Deutsche Bank mantienen sus objetivos de fin de año.$6,300 y $6,000 por onza.Estas proyecciones implican un aumento significativo en los niveles actuales de los precios. Esto sugiere que los analistas consideran que las presiones geopolíticas e inflacionarias son suficientemente fuertes como para superar eventualmente las dificultades monetarias. Se trata de una situación similar a una “lucha entre dos fuerzas”: el mercado inmediato está siendo arrastrado hacia abajo debido a la política restrictiva del banco central, mientras que la trayectoria a largo plazo está siendo impulsada por la fragmentación y posibles shocks inflacionarios.

El principal riesgo de esta tesis alcista es un período prolongado de políticas restrictivas por parte de la Fed. El FMI ya ha señalado que el banco central…Solo se espera un alcance moderado para reducir la tasa de política monetaria durante el próximo año.Si el crecimiento económico sigue siendo resiliente y la inflación se mantiene alta, la Fed podría seguir adoptando una postura firme, manteniendo así los tipos de interés reales elevados. En ese escenario, incluso si la inflación causada por el petróleo persiste y las tensiones geopolíticas aumentan, el costo de oportunidad de poseer oro seguirá siendo alto. Esto limitaría las ganancias y probablemente prolongaría el período de consolidación que estamos viviendo ahora. La volatilidad reciente del mercado, con el precio del oro fluctuando entre 5,423 y 5,085 dólares en solo una semana, demuestra cuán sensible es este activo a los cambios en esta narrativa política.

Un posible catalizador para un cambio decisivo en las políticas monetarias de la Fed podría ser un claro cambio en su postura hacia una actitud más moderada. Esto podría ocurrir si se produjera un desaceleración visible en el crecimiento económico o una disminución clara en la inflación. Un tal cambio podría reducir los rendimientos reales y, probablemente, debilitar el dólar estadounidense. Esto, a su vez, reduciría el costo de oportunidad del oro y aumentaría su atractivo. En el contexto actual, el mercado espera una señal de que el ciclo monetario restrictivo está llegando a su punto máximo. Hasta entonces, los objetivos alcistas de los bancos sigue siendo algo idealista; dependen de que el ciclo geopolítico prevalezca sobre la actitud firme de la banca central.

Catalizadores y riesgos: Los puntos de vigilancia

El estancamiento entre los ciclos monetarios y geopolíticos se resolverá a través de acontecimientos específicos que pondrán a prueba la determinación de la Fed y el apetito de riesgo del mercado. Las próximas semanas dependerán de tres factores clave.

En primer lugar, es necesario analizar los actas de la reunión de enero del Fed y los comentarios posteriores para detectar cualquier cambio en la tendenciahawkish. La política monetaria del banco central es el factor más importante que afecta al oro. Como señaló el FMI, el Fed ha…Solo hay un margen moderado para reducir la tasa de política monetaria durante el próximo año.Cualquier mención en las actas que indique que este alcance limitado se está reduciendo aún más, o cualquier comentario oficial que señale una disposición a mantener los tipos de interés más altos por más tiempo, serviría para reforzar el actual clima negativo. Por el contrario, un tono más moderado, quizás basado en la creciente incertidumbre económica, podría ser el primer signo de cambio en este ciclo restrictivo.

En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier interrupción en los envíos de petróleo por el Estrecho de Ormuz. Este es el vínculo más directo entre el conflicto actual y el ciclo inflacionario, lo que podría obligar a reevaluar la postura del Banco Central. Como advirtió uno de los análisis…El aumento de los precios del petróleo podría causar una inflación prolongada y, posiblemente, tasas de interés más altas.Si el corredor marítimo crítico se cierra, el mercado ya está tomando en cuenta este riesgo. El precio del petróleo crudo ya ha alcanzado los 100 dólares por barril. Una interrupción confirmada en el flujo de petróleo podría generar preocupaciones sobre la inflación. Esto podría presionar a la Fed para que reconsidere su postura “hawkish” y dé lugar a un factor importante que impulse al oro a salir de su rango actual.

En tercer lugar, es importante seguir los datos económicos en Estados Unidos y a nivel mundial, especialmente en lo que respecta al número de empleos y la inflación. Estos son los principales factores que influyen en las decisiones de política monetaria del Banco Central. Si los datos sobre el número de empleos son mejores de lo esperado, esto podría animar al banco central a mantener una política monetaria restrictiva. Por otro lado, si la inflación disminuye significativamente, eso podría favorecer un cambio hacia una política monetaria más relajada. La volatilidad reciente del mercado, con el precio del oro fluctuando entre $5,423 y $5,085 en una semana, demuestra cuán sensible es el mercado a estos datos. Cualquier dato que indique que el contexto económico está debilitándose, debilitaría la posibilidad de aumentar las tasas de interés y, por lo tanto, haría que el oro subiera en precios.

En resumen, la salida del oro del estancamiento actual no se producirá solo debido al conflicto, sino como resultado de una combinación de la escalada geopolítica y un cambio percibido en el ciclo monetario. Los indicadores son claros: hay que prestar atención a las declaraciones del Fed, monitorear los flujos de petróleo y analizar los datos económicos. El ciclo que prevalecerá será determinado por cuál de estas fuerzas tendrá el control en los próximos meses.